本報記者 賀江兵 北京報道

　　“次貸落地，中行上天�！弊C券分析師對《華夏時報》記者分析說。在他們看來，中國銀行(601988SH；3988HK)是被錯誤強(qiáng)行摁下的銀行龍頭股。并且，一旦美國次級住房貸款抵押債券(國內(nèi)簡稱“次級債”)危機(jī)塵埃落定，中行股價一定會飆升。本報記者發(fā)現(xiàn)，中行三季度暗自減持了17億美元的次級債，四季度可能會繼續(xù)減持。

　　貨幣政策從緊決策出臺以來，銀行股普遍暴跌，中行純屬被錯殺，因?yàn)�，中行海外業(yè)務(wù)要為該行貢獻(xiàn)四成左右的凈利潤，而海外分支機(jī)構(gòu)根本不會受國內(nèi)

宏觀調(diào)控政策的影響，從這個角度看，宏調(diào)對中行影響最小。境內(nèi)外業(yè)務(wù)風(fēng)險互補(bǔ)和對沖在中資銀行中僅有中行一家，國際上亦不多見。

　　中行潛在的重大利好還有兩個：稅收問題和奧運(yùn)概念。兩稅合并稅負(fù)降低對四大國有商業(yè)銀行最有利；另外，2008年對于中行來說是非同尋常的一年，作為北京奧運(yùn)會惟一的銀行合作伙伴，奧運(yùn)會不僅會提升中行的形象，而且會給其帶來豐厚的利潤。

　　另外，中行的國際品牌、知名度和影響力亦是其他中資銀行望塵莫及的。

　　減持次級債

　　6月末中行投資美國次級住房貸款抵押債券89.65億美元，投資與其相關(guān)的債務(wù)抵押債券6.82億美元；9月末，投資美國次級住房貸款抵押債券的賬面價值為74.51億美元，與其相關(guān)的債務(wù)抵押債券的賬面價值為4.96億美元。第三季度里中行的次級債持有量合計減少了17億美元。截至2007年9月，中行持有次級債及其相關(guān)債務(wù)抵押債券占中行證券投資總額的2.86%和0.19%。安信證券分析師高源和諸多分析師均認(rèn)為，次級債對中行影響輕微。從次級債投資比例來看，中行的海外投資策略還是很審慎的，資產(chǎn)配置是恰當(dāng)?shù)摹?/p>

　　“次級債受點(diǎn)影響并不可怕，這反映出中行很國際化。如果閉門不參加奧運(yùn)比賽，那么你永遠(yuǎn)不會嘗到失敗的滋味。顯然，我們不能因?yàn)榕率�敗而不去參加奧運(yùn)會，只有在參加國際大賽中積累成功的經(jīng)驗(yàn)和失敗的教訓(xùn)才能提高技能�！边@是央行行長助理易綱先生用開放的理念來評價中行和其他涉及美國次級債的中資銀行——受到影響的都是國際化程度較高的銀行。

　　分析師認(rèn)為，次級債對中行的影響主要是對投資者的心理刺激，一旦次級債問題結(jié)束，中行股價一定會飆升。從每股收益和其他指標(biāo)來看，中行股價應(yīng)該與工行相當(dāng)。

　　堤內(nèi)損失堤外補(bǔ)

　　2008年國家將實(shí)施從緊的貨幣政策，這意味著存款準(zhǔn)備金率至少不會下調(diào)，目前已經(jīng)達(dá)到創(chuàng)記錄的14.5%；加息是早晚的事，這樣，銀行貸款將大幅減少，存貸款利差或?qū)⑹照�。在中國銀行業(yè)中，只有中行能最大幅度地減少從緊貨幣政策帶來的影響。

　　這是因?yàn)�，中國銀行是中國國際化程度最高的商業(yè)銀行。1929年，中國銀行在倫敦設(shè)立了中國金融業(yè)第一家海外分行。此后，中國銀行在世界各大金融中心相繼開設(shè)分支機(jī)構(gòu)。目前，中國銀行擁有遍布全球28個國家和地區(qū)的機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)，其中境內(nèi)機(jī)構(gòu)超過10000家，境外機(jī)構(gòu)600多家。

　　中國的宏觀調(diào)控對于中行的海外分支機(jī)構(gòu)幾乎沒有影響。而海外分支機(jī)構(gòu)對中行凈利潤貢獻(xiàn)接近四成，明年，這一比例或會上升。

　　2005年海外業(yè)務(wù)對中行的利潤貢獻(xiàn)達(dá)到45%，2006年這一數(shù)值降至37%。中行行長李禮輝解釋說，這并不代表中行海外機(jī)構(gòu)盈利增長的速度降低了，而是因?yàn)榫硟?nèi)業(yè)務(wù)發(fā)展速度特別快，特別是中間業(yè)務(wù)收入大增，而與內(nèi)地這樣的新興市場相比，海外機(jī)構(gòu)在成熟市場的增速明顯要低一些。這也證實(shí)了中行海內(nèi)外業(yè)務(wù)互補(bǔ)和風(fēng)險對沖性。

　　與此相反的是，一旦中行在海外遇到一些問題，境內(nèi)業(yè)務(wù)也會彌補(bǔ)，中行的境內(nèi)外業(yè)務(wù)風(fēng)險對沖，是所有其它中資銀行所不具備的。

　　稅收優(yōu)惠

　　高源介紹說，受到稅改對遞延稅資產(chǎn)的一次性影響，中行今年的有效稅率預(yù)期上升到35%左右，2008年起恢復(fù)到24%附近。

　　隨著《中華人民共和國企業(yè)所得稅法實(shí)施條例》正式公布，分析人士表示，隨著“兩稅合一”的實(shí)施，銀行股受益最大。渤海投資分析師秦洪預(yù)測，在上市銀行中，中信銀行將最受益于稅率降低，其次是浦發(fā)銀行。但是考慮到遞延稅項(xiàng)調(diào)整的影響后，大銀行凈利潤增加比例較大，其有效稅率下降幅度最為明顯，興業(yè)銀行有效稅率最低，浦發(fā)銀行和深發(fā)展的有效稅率有所上升。

　　2008年后，受益于“兩稅合一”和工資稅前抵扣優(yōu)惠，各家銀行的有效稅率都將明顯降低。中行在境內(nèi)上繳的所得稅將由33%降低到25%。

　　奧運(yùn)商機(jī)

　　隨著2008年北京奧運(yùn)會的臨近，被長期壓抑的中行價值或會得到回歸。

　　西南證券趙軍認(rèn)為，奧運(yùn)帶來實(shí)實(shí)在在的金融需求與名牌效應(yīng)。中行更是能最大限度地發(fā)展其無風(fēng)險的國際中間業(yè)務(wù)服務(wù)強(qiáng)項(xiàng)。

　　據(jù)中國銀行北京市分行行長趙世剛介紹，屆時將會有大量的境外人員到訪，17000名官員，7萬左右的運(yùn)動員和教練員，三四萬的國外記者，500萬境外訪問者等等，高強(qiáng)度、多層次的金融需求，全部集中在前后一兩個月時間內(nèi)爆發(fā)。

　　隨著獨(dú)家的奧運(yùn)銀行服務(wù)，中行品牌提升是必然的。

　　中行已經(jīng)推出了很多與奧運(yùn)相關(guān)產(chǎn)品的延伸。例如奧運(yùn)卡，就是銀行卡的延伸產(chǎn)品。這其實(shí)也是一個技術(shù)產(chǎn)品的創(chuàng)新。與奧運(yùn)贊助商客戶國航、一汽聯(lián)手做奧運(yùn)卡，現(xiàn)在中行與這些贊助商業(yè)務(wù)量更是大大增加。

　　奧運(yùn)對中行業(yè)務(wù)的直接帶動力很大。通過招標(biāo)拿到了很多項(xiàng)目，比如像北京地鐵十號線，還有為奧運(yùn)配套服務(wù)的一系列基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，中國銀行都有大量投入。奧運(yùn)最直接的貢獻(xiàn)就是直接的利潤。

　　奧運(yùn)會對中行帶來的利潤將會是巨大的。

　　國際品牌優(yōu)勢

　　“在國外，你可以不知道領(lǐng)事館在哪，但是，你必須要知道中國銀行在哪！”中石油一位經(jīng)常出國的李先生對《華夏時報》如是說。他介紹說，不僅國內(nèi)的人士出國要與中行海外分支機(jī)構(gòu)辦業(yè)務(wù)經(jīng)常打交道，身在海外的華人一般辦業(yè)務(wù)也首選中行。而在北京的各大中行的網(wǎng)點(diǎn)，我們隨時也能看到“排隊(duì)”辦業(yè)務(wù)的外國人。

　　中行在海外人士心中亦樹有良好的國際形象，在他們眼里Bank of China(中行)就是代表中國和中國的銀行。

　　當(dāng)國內(nèi)各大銀行還在紛紛向國外銀行監(jiān)管當(dāng)局申請開分行而苦苦公關(guān)的時候，中行早在70多年前就已經(jīng)走出了國門，并早已布局全球。中國銀行的國際品牌價值是中資銀行短期內(nèi)難以追趕上的。

　　中行個人金融部總經(jīng)理、曾任中國銀行漢城分行總經(jīng)理的岳毅向記者介紹說，中行不僅為中資企業(yè)走出去服務(wù)，同時為外資進(jìn)入中國牽線搭橋，扮演友誼橋梁角色。

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