“如果當時就能投資海外股票的話，我也許會重新考慮。”在得知QDII(合格境內機構投資者)投資范圍被放寬之后，何女士說。一年多前，何女士是某外資銀行掛鉤水資源的QDII產品客戶，因為回報不理想，她提前終止了自己的QDII投資。現在，何女士是一個活躍在A股市場上的新股民。

　　5月11日，中國銀監會下發《調整商業銀行代客境外理財業務境外投資范圍的通知》(以下簡稱《通知》)，將原《通知》第六條第四款中“不得直接投資于股票及其結構性產品、商品類衍生產品，以及BBB級以下證券”的規定調整為“不得投資于商品類衍生產品，對沖基金以及國際公認評級機構評級BBB級以下證券”。這意味著商業銀行的QDII可以直接投資海外股市。

　　“內地銀行系QDII產品將迎來美好時光。”渣打經濟學家王志浩說。

　　新產品本周面世

　　事實上，《通知》出臺之前，已有不少銀行著手研究直接掛鉤股票的QDII產品。《通知》剛一出臺，已經有不少銀行表示將于近期推出產品。

　　東亞中國副行長林志民告訴記者，東亞銀行將于5月23日推出聚匯寶第五期，這是一款掛鉤基金和票據的QDII產品，包括三種A評級的股票基金，投資范圍涵蓋全球股市，其中以歐美股市為主。6月份，東亞銀行還將推出直接掛鉤股票產品的保本型QDII產品聚匯寶第六期，投向將以港股為主。“內地投資者比較熟悉香港股票，我們也不會忽視這一點。我們會選擇一籃子股票進行掛鉤。”林志民說，“客戶對象將以高端的個人客戶以及一些企業客戶為主。”

　　目前，QDII共有150億美元額度。此前，只有華安基金管理公司的兩億美元可用于股市投資，而投資范圍的變更，將使以往只能投向固定收益類產品的銀行系QDII產品與基金系QDII產品在同一平臺“斗法”。“銀行QDII投資相對保守，基金比較激進。這會帶來產品的差異。”中國銀行上海分行外匯交易分析師金迪說。

　　受

人民幣升值與A股火熱行情的影響，在面世前被廣泛看好的銀行系QDII產品出生不久就遭遇“滑鐵盧”。在去年10月獲得QDII額度之后，花旗銀行直到今年5月才推出QDII產品。今年2月，中國銀行(601988.SH，3988.HK)一只投資于美元債券的QDII產品因為虧損而被迫終止。

　　保本產品很有市場

　　“如果方向正確，直接投資股票的QDII產品，收益率肯定會比投資債券的QDII產品高。”林志民認為，“能夠直接投資股票后，伴隨著收益率的提高，QDII產品的虧損風險也加大。以往依靠基金投資股票，會同時依靠幾家基金公司來做，有助于分散風險。”

　　“根據以往的投資經驗，如果直接投資港股，QDII產品收益率應能達到10%以上。”光大銀行廣州分行首席外匯分析師郭昭陽表示，直接投資股票風險較大，為控制風險，銀行會謹慎設計產品。

　　“利用對沖來規避人民幣升值的風險是可以的，一般會達到70%～80%左右的風險對沖效果，但不可能實現完全對沖風險。”林志民說，“直接掛鉤股票后，保本型QDII產品的年收益率會在10%～15%之間。市場成熟以后，非保本型QDII產品的年收益率還會更高。”

　　東亞銀行結構投資產品部林嘉惠表示，現在港股市況不錯，但要設計年收益率10%以上的產品，應是非保本型或者是較長期限的保本型，“期限大約5年左右”。但她同時說，從以往經驗來看，客戶對保本產品的需求仍然比較旺盛，因此新產品設計上，估計仍會有保本考慮，“仍舊會投資期貨或者期權衍生品，掛鉤一些票據，以保本及對沖風險。”此前，東亞推出的QDII產品主要投資于有保障收益的長期結構性票據。

　　“如果保本產品能設計到定期存款利率一倍左右，估計會有一定的市場吸引力。”林嘉惠分析。

　　剛剛邁出第一步

　　5月14日，即消息公布后首個交易日，港股報收于歷史最高水平，香港恒生指數收于20979.24點，漲幅2.5%。跟蹤在港上市內地企業股票的恒生指數上漲5.4%，收于10948.72點，也創下歷史最高紀錄。

　　里昂證券中國研究部主管劉煒解釋，這是因為市場預期在香港上市的內地企業，將成為QDII投資范圍放開后的最大受益者，因為外資銀行此前已經對這些公司做過研究。“從長期看來，內地巨大的儲蓄將成為香港股市的動力之一。但即使比較激進的估計，到今年底為止，通過QDII流入香港股市的內地資金，也不會超過10億～20億美元范圍。”

　　摩根斯坦利研究部人士認為，直接掛鉤股票的QDII產品投向主要會聚集在三類股票：一是在H股上市的中國內地企業股票，主要集中在化學和地產等領域；二是集中在通訊和能源領域的大型藍籌股；三是已經實現A+H上市，而H股價格相對A股更為便宜的H股股票。

　　但這位人士同時認為，目前QDII投資幅度依然過小，QDII拓寬投資渠道只是增加一個機會。“我們預測，QDII投資產品中會有73億美元可投資股市。即便這些資金全部流入港股，也不到H股上市的內地企業總市值的1%。”

　　“目前的QDII新規，

銀監會有可能也是試試看。以后可能還會進一步放開，例如允許QDII直接投資衍生工具等。”某外資銀行高層推測。中國經營報記者：巫燕玲、石貝貝、徐瑾