截至5月15日，金融股占滬深300指數權重為19.02%大銀行優勢突出保險股長期看好

　　東方證券顧軍蕾王小罡

　　2006年7月份起，隨著大盤金融股的發行上市以及金融股股價的節節升溫，滬深300指數中金融股的權重不斷增加，目前已成為占比最高、影響最大的成分板塊。截至2007年5月15日，滬深300指數成分股中共有8家銀行，合計權重為13.14%；2家券商，合計權重為3.25%；2家保險，合計權重為2.63%。同時，近期發行上市的中信銀行和交通銀行也將分別于5月18日和5月29日計入指數，成分金融股的家數和權重又將雙雙上升。

　　從行業看，銀行業的經營前景比較穩定。我們認為2007年銀行的投資機會，在于估值穩定后的深入挖掘，綜合金融服務潛力將是有效的切入點。在這方面，大銀行的優勢更為突出，少數極為優秀的股份制銀行也具有相當的

　　中國銀行（買入）：在大銀行中，我們相對更為看好中國銀行成長為綜合金融服務提供商的潛力。除了大銀行的普遍優勢外，中國銀行還具備如下獨特優勢：首先是靈活的機制和服務至上的文化，這與其長期進行海外服務的經驗有關。其次是中國銀行在銀行業務的全球網絡可以順應中國企業走出去的需求，而保險、投行領域也已經構建了綜合金融服務的平臺，先發優勢不容小視。第三，從利潤的增長和分紅收益率看，估值指標相對安全。最后，市場對于中國銀行的匯率風險過于夸大和悲觀，市場的偏見可以構成投資機會。

　　招商銀行（增持）：招商銀行在長達5年的時間里以借記卡入手、開拓手機銀行和網上銀行，培育了龐大的客戶群體，其后順勢推出信用卡并形成規模效應，產品設計和服務的創新有效維系了客戶的忠誠度。招商銀行以信用卡為紐帶的個人金融業務鏈逐步完善，盈利模式日益成熟，因此我們認為招商銀行有望成為細分零售銀行市場的優勢企業。招商銀行對于招商系統內金融資源的整合可以作為綜合經營的嘗試。

　　浦發銀行（增持）：5月14日，浦發銀行19.28億“小非”解禁流通。我們認為這一事件雖然會對股價產生較大壓力，但也是長期增持該股的良好時機。首先，浦發銀行資產質量良好，業績不斷釋放。而新的管理層更替后，浦發銀行在上海市金融版圖中的地位和號召力又有所增強，有助于其充分利用金融資源。其次，浦發銀行的總股本較小，動態ROE在14%左右，后續再融資和股本擴張的潛力較大，而再融資將直接降低其市凈率。

　　就2007年的證券市場走勢來看，證券業可能面臨最好的投資時機，原因在于股市的整體向好對證券公司的業績和估值形成雙重拉動。

　　中信證券（中性）：在年度策略報告中，我們提出在目前的上市券商中最為看好中信證券，除了市場景氣對證券公司業績與估值的雙重提升，主要還是我們一直推崇的公司整體戰略布局。但隨著公司股價的快速上漲，雖然公司的年報和季報業績也開始驗證預期，但我們認為中短期內公司的股價將與大勢更趨于同步。股價脫離市場獨立發展的觸動因素將來自：市場的趨勢轉折使證券公司的高貝塔值發揮作用；并購或再融資消息。

　　長期看來，人民幣升值道路才剛剛開始，作為本幣升值最大受益者之一的保險個股值得關注。

　　中國平安（買入）：我們對公司2007年估值為78元/股，對應于23.3倍新業務倍數、2元/股的財險業務價值以及5元/股的非保險業務價值，給予“買入”評級。這一估值是中性偏謹慎的，如果未來行業發展高于預期、風險折現率進一步下降或者新業務倍數有所提高，都將顯著提高公司估值水平。

　　中國人壽（增持）：公司具備整體規模、品牌價值、區域分布等眾多優勢。我們對公司2007年估值為45元/股，對應于39倍新業務倍數，給予“增持”評級。如果未來行業發展高于預期、風險折現率進一步下降或者引入戰略投資者，都將提高公司估值水平。