記者 楊光明

　　將于4月27日在滬港兩地同時掛牌上市的中信銀行最終以發行價格上限定價。23日中信銀行在發布的公告中確定，A股發行價格確定為每股5.8元，H股的發行價格為每股5.86港元。在經港元與人民幣匯率差異作出調整后，與A股發行價格一致。依此計算，中信銀行此次IPO募集資金54億美元，若計入H股15%的超額配售權，總集資規模將達59億美元。

　　在談到發行價格及確定依據時，公告中說，發行人和保薦人(主承銷商)根據網下累計投標詢價情況和H股國際簿記情況，并參考發行人基本面、可比公司估值水平及市場情況而定。該價格對應的市盈率為39.05倍(每股收益按照經會計師事務所遵照中國會計準則審核的2007年凈利潤預測值除以本次A股發行和H股發行后且未行使任何超額配售選擇權時的總股數計算)。

　　另外，公告顯示，此次發行，網上網下共凍結資金約15000億元，創新股申購凍結資金量新高。網上發行中簽率為0.57050159%，為近期發行的金融股中簽率新低。同時有消息稱，中信銀行H股國際配售獲得80倍的超額認購，香港的公開招股部分預計超過200至300倍。

　　繼年初興業銀行在A股市場創下多項認購記錄后，海內外投資者追捧內地銀行股的熱情不減，中信銀行再次刷新了股市的多項記錄。然而，中信銀行的IPO之路也并非一路坦途，自發布招股書后，中信銀行曾因估值問題引起了許多爭議。

　　中信銀行16日公布的發行價格區間為每股5.00元至5.80元(對應的港元為每股5.06至5.86元)。該價格區間對應的2007年綠鞋前市凈率(PB)區間為2.64倍至2.84倍(綠鞋后市凈率區間為2.57倍至2.75倍)。而有消息說，在早些時候進行的海內外路演時，中信銀行的詢價區間為A股4.66元至6.1元，H股為4.72元至6.17元。最終確定的發行價格將區間收窄，降低上限，抬高下限，是因為自中信銀行招股以來，市場對中信銀行的估值產生了較大分歧。相對于H股認購的火爆，對A股則相對冷淡。

　　國泰君安金融行業分析師伍永剛認為，招商銀行H股與工商銀行A股發行的市凈率(以上市當年預測凈資產值計算)分別為2.39倍和2.23倍，均低于中信銀行發行的市凈率。但也有分析師作了樂觀的預計，認為中信銀行上市后交易市凈率可達4倍以上。中信銀行可比的招商銀行、浦發銀行和民生銀行分別高達4.58倍、3.92倍和3.37倍。

　　中信銀行的主承銷商中金公司日前發表報告稱，中信銀行最可比的上市公司是招商銀行，認為中信銀行2007年合理市凈率區間為2.67倍至3.36倍，中值為2.98倍。報告認為，估值區間的低端2.67倍是非常穩健的，相比A股銀行市凈率的平均值3.60倍有25%的折扣，而中信銀行的基本面要好于行業平均水平。估值區間的中值2.98倍，相比招商銀行3.94倍的交易市凈率有約25%的折扣。

　　有消息人士介紹，上限降低主要是考慮到內地少數基金經理的認購意愿。而海外市場對H股需求強勁，這是導致定價下限被抬高的主要原因。此外，由于A股定價一直低于H股，為確保上市后二級市場的活躍，A股和H股的定價上限因此雙雙下調。有分析師表示，如果把價格定得過高，上市后上升空間肯定將受到影響。

　　在18日舉行網上路演時，中金公司黃國濱在回答有關定價問題時作了詳細解釋：中信銀行的詢價和定價是個非常系統和科學的過程。除了要考慮銀行本身的價值之外，還要考慮綜合市場因素。另外,中信銀行此次A+H股同時發行是國內第二家境內外同時發行的公司，定價還要考慮A+H股協調問題，他同時相信，中信銀行管理層確定最終的定價一定會考慮股價的后市表現。他透露，詢價區間定為5.00元至5.80元，是中金公司對154家合格的詢價對象進行初步詢價的結果。他同時否定了中信銀行A股冷、H股熱的說法。他表示，作為中金公司該項目的負責人，他全程參與了境內和境外的路演和詢價過程。同境外投資者一樣，A股的機構投資者也具有同樣的能力來正確地判斷中信銀行的投資價值，對中信銀行的投資機會反應也非常熱烈。作為中信銀行首次公開發行的保薦人和主承銷商，中金公司對中信銀行的發展潛力和在二級市場的表現充滿信心。

　　對于27日上市時中信銀行的表現，大部分分析師表示樂觀。中信銀行雖然以定價高端發行，但相比目前上市的銀行仍有幾成的折扣。上市當天，股價上漲兩成以上應該不成問題。