對(duì)于上市股份制商業(yè)銀行而言，民生銀行此次大規(guī)模的定向增發(fā)，或許會(huì)成為一個(gè)標(biāo)本。

　　★《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者 林深

　　長期在資本充足率及格線上徘徊的民生銀行(600016)，終于完成了驚險(xiǎn)一躍——通過定向增發(fā)20億股新股，民生銀行徹底擺脫了未來兩年的資本充足率困擾。3月19日，民生銀行發(fā)布公告，鎖定了定向增發(fā)價(jià)格9.08元/股，由此總計(jì)籌資逾180億元，成為中國股市有史以來最大一次“定向增發(fā)”(向特定投資者發(fā)行)。

　　根據(jù)中國

銀監(jiān)會(huì)要求，商業(yè)銀行的資本充足率到2006年底必須達(dá)到8%。而根據(jù)民生銀行去年中報(bào)，該比例僅為7.46%；直至去年12月26日，民生銀行緊急發(fā)行43億元混合資本債券，才使資本充足率在年底前達(dá)到8.2%，涉險(xiǎn)過關(guān)；即便如此，該項(xiàng)指標(biāo)的全年平均值仍然只有7.95%。此外，年報(bào)顯示，民生銀行去年凈利潤同比大增43%，這更凸現(xiàn)了資本金跟不上的尷尬。

　　為了徹底擺脫這一窘境，民生銀行從數(shù)月前就開始醞釀定向增發(fā)。從前期咨詢、方案設(shè)計(jì)到詢價(jià)、最后定案，行動(dòng)可謂十分迅速。期間民生銀行股價(jià)走勢(shì)穩(wěn)定，表明增發(fā)得到了市場(chǎng)普遍認(rèn)可。增發(fā)后，民生銀行資本充足率提升至約13%左右，業(yè)內(nèi)估算，這至少使該行在兩年內(nèi)可以高枕無憂。

　　中國人民大學(xué)金融與證券研究所副所長趙錫軍認(rèn)為，定向增發(fā)這種私募形式，是未來國內(nèi)上市股份制商業(yè)銀行獲取資金支援的唯一選擇，“相比四大國有商業(yè)銀行有國家資金的支持，上市股份制商業(yè)銀行除了增發(fā)，別無他途”。

　　首度大舉私募增資的民生銀行，在業(yè)務(wù)發(fā)展模式、股東分散等方面，都與其他商業(yè)銀行有可比之處，其發(fā)行規(guī)模、定價(jià)策略、股東結(jié)構(gòu)變化等一系列實(shí)踐及創(chuàng)新規(guī)則，無疑也具備了一種“探路”的意涵。

　　增發(fā)新招

　　今年“兩會(huì)”期間，市場(chǎng)關(guān)于民生銀行縮小增發(fā)規(guī)模的消息得到了全國政協(xié)委員、民生銀行董事長董文標(biāo)的證實(shí)。董文標(biāo)表示，原定發(fā)行35億股，但考慮到資本市場(chǎng)變化快、股價(jià)已經(jīng)累積上漲較多等原因，發(fā)行規(guī)模縮小到20億。

　　如此之大的一次私募最終塵埃落定，與民生銀行事前的大量溝通以及制定增發(fā)游戲規(guī)則不無關(guān)系。

　　記者了解到，在這次定向增發(fā)過程中，民生銀行共向55個(gè)詢價(jià)范圍內(nèi)的對(duì)象發(fā)出了詢價(jià)函。之后，將每一申報(bào)價(jià)格上的有效申購數(shù)量，按照從高到低的順序進(jìn)行加總，以十名以內(nèi)申購數(shù)量的總和能夠滿足目標(biāo)額度為標(biāo)準(zhǔn)，來確定發(fā)行價(jià)格。

　　“這種詢價(jià)與競(jìng)價(jià)機(jī)制，能最大化地保護(hù)其他股東利益，保障增發(fā)順利進(jìn)行，與以往增發(fā)前就確定發(fā)行對(duì)象有根本區(qū)別。”民生銀行一位內(nèi)部人士介紹說。

　　此外，民生銀行是次增發(fā)還確立了優(yōu)先原則：股權(quán)分置改革中為其他原非流通股股東墊付對(duì)價(jià)的股東，以及承諾原非流通股鎖定期為兩年的股東將有優(yōu)先認(rèn)購權(quán)利。這種做法也是以往增發(fā)案例中未曾見過的。民生銀行的解釋是，此舉是為了補(bǔ)償一些曾犧牲自己利益對(duì)公司做出額外貢獻(xiàn)的原股東。

　　在最后的增發(fā)名單中，史玉柱旗下的上海健特生物技術(shù)有限公司等股東，因在2005年下半年的股權(quán)分置改革中，曾向中國中小企業(yè)投資有限公司墊付對(duì)價(jià)，獲權(quán)優(yōu)先認(rèn)購；此外，新希望投資、泛海集團(tuán)等原股東也因承諾兩年禁售期而獲得優(yōu)先權(quán)。不過，對(duì)于此次增發(fā)，民生銀行實(shí)際股東之一、前巨人集團(tuán)總裁史玉柱在接受記者采訪時(shí)態(tài)度謹(jǐn)慎：鑒于目前增發(fā)后續(xù)具體操作仍未結(jié)束，不便多加評(píng)語。

　　除國內(nèi)增發(fā)之外，民生銀行的香港上市計(jì)劃也再度重啟。“兩會(huì)”期間，董文標(biāo)董事長在京表示，“公司以前暫停的H股IPO已重新啟動(dòng)，之前暫停主要是因?yàn)榻鉀Q股權(quán)分置問題。”

　　據(jù)了解，2004年12月，民生銀行通過股東大會(huì)擬定赴港上市計(jì)劃。2005年6月，民生銀行在已經(jīng)通過香港聯(lián)交所聆訊的前提下，一直未將上市付諸行動(dòng)，此后就此擱置。銀河證券一位金融分析人士認(rèn)為，以民生銀行現(xiàn)有各項(xiàng)指標(biāo)，在港上市已不存任何障礙。

　　股東結(jié)構(gòu)震蕩 劉永好有望重回董事會(huì)

　　相比其它股份制商業(yè)銀行而言，民生銀行有著更為分散的股東結(jié)構(gòu)，而且沒有一個(gè)單一股東持股10%以上。在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)大額度增發(fā)，難度可以想見。股東之間的博弈也尤為劇烈。

　　從結(jié)果來看，新希望投資、泛海集團(tuán)、四川南方希望、上海健特、中國中小企業(yè)投資、東方集團(tuán)、中國船東互保協(xié)會(huì)、廈門福信集團(tuán)八家原股東維持了前十地位。

　　其中，外界最為看好的劉永好“希望系”，憑借新希望投資和四川南方希望共獲配售4.1億股，一舉持股10.72%，成為此次增發(fā)的最大贏家。由于劉永好本人也在“兩會(huì)”期間流露出為民生銀行作更大貢獻(xiàn)的愿望，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，劉永好重回董事會(huì)只是時(shí)間問題。

　　另外兩家原股東泛海集團(tuán)和上海健特共獲配售3.6億股。

　　作為新投資者，中國人壽、平安保險(xiǎn)各獲6億股，躋身前十；原來排名第七與第十的股東ASIA FINANCIAL HOLDINGS PTE.LTD、哈爾濱歲寶熱電則退出前十名。不過，根據(jù)趙錫軍的判斷，大部分股東都為財(cái)務(wù)投資者，而非戰(zhàn)略投資者，因?yàn)樗麄兂止啥荚?%左右。“判斷戰(zhàn)略投資者的標(biāo)準(zhǔn)是10%的比例。”趙錫軍表示，這一點(diǎn)對(duì)民生銀行的運(yùn)營管理至為重要。

　　原股東東方集團(tuán)最終未能進(jìn)入增發(fā)之列，該集團(tuán)持股比例因此被稀釋為3.9%，排名跌至第八。值得注意的是，民生銀行原外資股東國際金融公司(IFC)與淡馬錫均未能進(jìn)入增發(fā)名單。對(duì)此，趙錫軍分析認(rèn)為，根據(jù)外商投資管理規(guī)定，沒有取得上市公司10%股份的非戰(zhàn)略投資者，不得參與增發(fā)。民生銀行董事長董文標(biāo)則解釋稱，最終未能將外資投資人納入增發(fā)名單，是因?yàn)闀r(shí)間的壓力過于緊迫。據(jù)了解，對(duì)特殊行業(yè)外商投資有特別要求的，需要上報(bào)，手續(xù)相當(dāng)繁雜。

　　“這一情況，不排除未來在其它上市股份制商業(yè)銀行增發(fā)中重演。銀行外資投資人持股比例不超10%者，在現(xiàn)有法律規(guī)定下很難獲得增發(fā)。而針對(duì)這種情況修改法律，短期來看可能性也不大。”趙錫軍說。

　　轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略

　　在3月19日公布增發(fā)方案的同時(shí)，民生銀行也公布了2006年度年報(bào)。年報(bào)顯示，截至2006年底，民生銀行資產(chǎn)總額達(dá)7004億元，比上年末增長26%；存款總額達(dá)5833億元，增幅達(dá)19%；貸款總額(含貼現(xiàn))達(dá)4474億元，增幅達(dá)18%；凈利潤38.32億元，增長43%；不良貸款率為1.23%，較年初下降了0.05個(gè)百分點(diǎn)。

　　在完成增發(fā)后，民生銀行的資本充足率將提高到13%左右。僅從數(shù)字來看，似乎一切令人滿意。

　　不過民生銀行表示，外資銀行加入競(jìng)爭(zhēng)的壓力已經(jīng)開始體現(xiàn)，優(yōu)質(zhì)客戶面臨流失之虞。此外，央行不斷提高存款準(zhǔn)備金率，使得可貸資金不斷“縮水”；在大力發(fā)展的個(gè)人零售貸款市場(chǎng)，則因?yàn)橘J款利率上升而貸款總量面臨萎縮，個(gè)人貸款提前還款明顯增加。

　　

人民幣升值等因素也使得商業(yè)銀行面臨的環(huán)境更加多變。數(shù)據(jù)顯示，民生銀行去年衍生金融工具總資產(chǎn)大幅增長：衍生金融工具資產(chǎn)余額約2.12億元人民幣，較上年增長408%。中國

人民銀行金融研究所研究員鄒平座認(rèn)為，銀行衍生金融工具資產(chǎn)量增大，說明商業(yè)銀行在擴(kuò)張同時(shí)，也注意到自身風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檫@些工具本身就是抵消風(fēng)險(xiǎn)的工具。

　　今年3月，民生銀行宣布，與中電財(cái)及天保公司共同出資設(shè)立金融租賃公司，注冊(cè)資本40億元，民生銀行出資20.4億元，占股本51%。此外，民生銀行還與中國航空工業(yè)第二集團(tuán)公司簽訂全面合作協(xié)議，包括綜合授信額度達(dá)30億元的合作協(xié)議，全面進(jìn)入飛機(jī)、船舶等增長潛力巨大的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。看來，開拓更高附加值的中間業(yè)務(wù)領(lǐng)域，已成為民生銀行轉(zhuǎn)型的主要目標(biāo)之一。

　　民生銀行十大股東列表

排名	增發(fā)前		增發(fā)后
	股東名稱	持股比	股東名稱	持股比
1	新希望投資有限公司	5.981	新希望投資有限公司	5.82
2	中國泛海控股集團(tuán)有限公司	5.462	中國泛海控股集團(tuán)有限公司	5.53
3	中國中小企業(yè)投資有限公司	5.003	中國人壽股份有限公司	4.93
4	東方集團(tuán)股份有限公司	4.714	平安保險(xiǎn)股份有限公司	4.93
5	中國船東互保協(xié)會(huì)	4.645	四川南方希望實(shí)業(yè)有限公司	4.90
6	廈門福信集團(tuán)有限公司	4.086上	海健特生命科技有限公司	4.73
7	ASIA FINANCIAL HOLDINGS PTE.LTD.	3.97	中國中小企業(yè)投資有限公司	4.175
8	上海健特生命科技有限公司	3.118	東方集團(tuán)股份有限公司	3.9
9	四川南方希望實(shí)業(yè)有限公司	2.82 9	中國船東互保協(xié)會(huì)	3.88
10	哈爾濱歲寶熱電股份有限公司	2.1210	廈門福信集團(tuán)有限公司	3.4