畢愛(ài)芳 于寧/文

　　招商銀行行長(zhǎng)馬蔚華接受《財(cái)經(jīng)》專訪，談上市、“出身”以及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)劣勢(shì)

　　9月中下旬的香港資本市場(chǎng)，著實(shí)經(jīng)歷了一股“招商銀行熱”。

　　招行H股招股一路暢順，最終以每股8.55港元發(fā)行22億股H股。這一定價(jià)相當(dāng)于2.44倍市凈率，比中國(guó)銀行高出12%，比建設(shè)銀行高出24%，比交通銀行高出54%。招行由此成為迄今在港上市定價(jià)最高的中資銀行，也是國(guó)內(nèi)第一家在價(jià)格區(qū)間最高端定價(jià)的銀行。

　　招股后，主承銷商行使超額配售權(quán)，招行最終募集資金達(dá)到206億港元，堪稱自去年交通銀行赴港上市以來(lái)IPO表現(xiàn)最佳的中資銀行股。

　　9月22日，招商銀行(香港交易所代碼：3968)在香港聯(lián)交所掛牌上市，開(kāi)盤(pán)當(dāng)日受到市場(chǎng)熱烈追捧：開(kāi)盤(pán)價(jià)10.90港元，最高11.14港元，報(bào)收10.68港元，較發(fā)行價(jià)溢價(jià)24.91%；當(dāng)日成交量超過(guò)10億股，成交額約116億港元。

　　“投資者看中的是招行非政府支持的背景。”57歲的招行行長(zhǎng)馬蔚華這樣解釋。

　　“非政府背景”之福

　　9月23日，H股掛牌第二天，馬蔚華在深圳接受了《財(cái)經(jīng)》雜志的專訪。

　　2002年，招行在A股上市(上海交易所代碼：600036)，四年之后又登陸香港，繼交行、建行、中行之后發(fā)行H股。有別于其他在港上市的中資銀行，招行上市前未曾引進(jìn)國(guó)際戰(zhàn)略投資者，亦未獲得政府財(cái)政支持以剝離壞賬，這一“非政府出身”特色，成為招行上市的最大賣(mài)點(diǎn)之一。

　　馬蔚華此次經(jīng)歷了H股發(fā)行的整個(gè)過(guò)程。在他看來(lái)，招行是成長(zhǎng)中的銀行，有些指標(biāo)相比境外銀行還不是很理想；但與國(guó)內(nèi)其他銀行相比，招行在零售業(yè)務(wù)、信用卡和中間業(yè)務(wù)方面具有突出優(yōu)勢(shì)，這些正是具有巨大潛力和發(fā)展前途的業(yè)務(wù)。然而，招行之所以熱賣(mài)，主要還是非政府背景的優(yōu)勢(shì)。

　　“比如網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量，作為中小型銀行，我們沒(méi)有國(guó)有銀行那么多。但把網(wǎng)點(diǎn)建立在經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的地區(qū)，每一個(gè)網(wǎng)點(diǎn)都體現(xiàn)效益，我們就比其他銀行的效益高。在銀行拓展客戶方面，我們也不能指望政府給予優(yōu)惠，只能完全靠?jī)?yōu)質(zhì)服務(wù)從別人那里奪取客戶，靠產(chǎn)品創(chuàng)新來(lái)吸引客戶，市場(chǎng)頭腦和市場(chǎng)精神就這樣形成了。”

　　不良資產(chǎn)過(guò)高，素來(lái)是境外投資者對(duì)中國(guó)銀行股心頭之患。而截至今年6月底，招行不良貸款率為2.29%，比已發(fā)行H股的另外三家中資銀行的指標(biāo)還要低。

　　言及此，馬蔚華說(shuō)：“我們出現(xiàn)不良資產(chǎn)，不能指望得到剝離的待遇。這樣，每一分錢(qián)的撥備都會(huì)沖銷利潤(rùn)，這就涉及到股東的利益，涉及到員工的切身利益，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)就這樣產(chǎn)生了。”

　　由于“非政府背景”，招行管理團(tuán)隊(duì)亦無(wú)官員身份，沒(méi)有行政級(jí)別的職業(yè)經(jīng)理人，且相對(duì)穩(wěn)定。馬蔚華將此視為優(yōu)勢(shì)之一，并認(rèn)為正是些特點(diǎn)得到市場(chǎng)認(rèn)可。他說(shuō)，從“出身”來(lái)看，招行是國(guó)內(nèi)第一家完全由企業(yè)法人持股的股份制商業(yè)銀行，“19年前，招行誕生時(shí)起就沒(méi)有政府給予的特殊支持，它完全是在市場(chǎng)環(huán)境里，靠競(jìng)爭(zhēng)、靠創(chuàng)新、靠?jī)?yōu)質(zhì)服務(wù)來(lái)贏得生存和發(fā)展的空間。過(guò)去看來(lái)，這可能是招行的弱項(xiàng)，但現(xiàn)在這個(gè)弱項(xiàng)卻逐漸變成了強(qiáng)項(xiàng)。”

　　招行的股東對(duì)銀行管理干預(yù)很少，的確是招行的股東結(jié)構(gòu)優(yōu)于民生銀行等股份制銀行之處。但此間分析家亦指出，招行的管理層雖然比較穩(wěn)定，這次H股上市的高管股票增值權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，卻因時(shí)間緊張未及批準(zhǔn)；而實(shí)施股票期權(quán)，目前尚不為政策所允許，不能不說(shuō)是一種制度性遺憾。分析家說(shuō)，招行的管理團(tuán)隊(duì)被市場(chǎng)認(rèn)可，但是要把人的經(jīng)驗(yàn)變成一套制度，使招行能夠持續(xù)發(fā)展，還需要一個(gè)過(guò)程。

　　引進(jìn)來(lái)和走出去

　　招行在港IPO的定價(jià)引起業(yè)界關(guān)注，馬蔚華表示了股價(jià)平穩(wěn)上升的信心。

　　他說(shuō)，招行定價(jià)參照了同類公司，對(duì)現(xiàn)金流、市凈率作了分析，并考慮了A股市場(chǎng)的情況，另外也給后市發(fā)展留出了一定空間，經(jīng)過(guò)多方面綜合考慮最后做出定價(jià)，“我們覺(jué)得是合理的。”

　　招行定價(jià)較高，同樣與市場(chǎng)機(jī)遇有關(guān)。當(dāng)初交通銀行是第一家H股IPO的銀行，不具備可比較性；中國(guó)銀行發(fā)H股時(shí)，正趕上H股、全球股市低落。而招行正面對(duì)較好的市場(chǎng)形勢(shì)。“抓住時(shí)機(jī)也得靠運(yùn)氣，運(yùn)氣還是比較重要。”馬蔚華承認(rèn)。

　　他認(rèn)為，招商籌備上市對(duì)即將上市的工商銀行影響并不大，“但工行那么大的發(fā)行量對(duì)我們的影響就很比較大。我們只能抓緊時(shí)間，趕在工行前面。”

　　此次招行境外招股，并未引進(jìn)海外戰(zhàn)略投資者，被視為內(nèi)地銀行上市的“異數(shù)”。對(duì)此，馬蔚華稱，國(guó)有銀行引進(jìn)戰(zhàn)略投資者是完全必要的，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者對(duì)改善其治理結(jié)構(gòu)、補(bǔ)充資本、加快改革都很有必要。而招行從初創(chuàng)開(kāi)始，就已力圖按國(guó)外先進(jìn)銀行的模式去做，實(shí)現(xiàn)了“干部能上能下，員工能進(jìn)能出，待遇能高能低”，打破了鐵飯碗，拉開(kāi)了薪酬差距，沒(méi)有了“鐵交椅”。因此，招行的情況完全不同。馬蔚華坦言，招行目前的治理結(jié)構(gòu)不十分 完善，但對(duì)招行19年來(lái)的發(fā)展還是有所支持。

　　“引進(jìn)戰(zhàn)略投資者當(dāng)然可以帶來(lái)資本金，而我們覺(jué)得補(bǔ)充資本的渠道很多，通過(guò)海外上市、通過(guò)資本市場(chǎng)都可以獲得。”他還承認(rèn)，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者有利于提升管理，“但我們覺(jué)得還有更佳的捷徑”。比如，“可以直接將境外最先進(jìn)的制度、技術(shù)引進(jìn)來(lái)，可以直接將境外的人才、團(tuán)隊(duì)引進(jìn)來(lái)。最典型的例子就是招行的信用卡業(yè)務(wù)，當(dāng)時(shí)就是直接引進(jìn)了國(guó)外的先進(jìn)管理團(tuán)隊(duì)。”

　　馬蔚華亦對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者直言：“引進(jìn)戰(zhàn)略投資者也有不利的一面。(因?yàn)?不同的投資主體會(huì)產(chǎn)生利益沖突，不同文化之間的磨合甚至?xí)�降低效益，在中�?guó)金融市場(chǎng)，這種例子也很多。”

　　沒(méi)有引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的招商銀行上市籌得巨資后，有沒(méi)有“走出去”實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的打算？面對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者進(jìn)一步探尋，馬蔚華表示，此次發(fā)行H股首先是為了補(bǔ)充資本，達(dá)到監(jiān)管部門(mén)的要求，同時(shí)用于正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

　　他表示，國(guó)際化兼并有三個(gè)前提條件，即可利用國(guó)際資本市場(chǎng)、達(dá)到可以管理國(guó)際化銀行的水平、擁有了國(guó)際影響力的品牌。招行目前只達(dá)到了一個(gè)條件，就是進(jìn)入香港資本市場(chǎng)。“并購(gòu)最重要一點(diǎn)是業(yè)務(wù)互補(bǔ)，簡(jiǎn)單的增加規(guī)模沒(méi)有必要。目前我們沒(méi)有并購(gòu)的打算，只是著力于提升自己的國(guó)際化管理水平。”

　　“早鳥(niǎo)”能唱多久

　　“招行的個(gè)人金融業(yè)務(wù)太強(qiáng)了。”這是在銀行業(yè)的普遍評(píng)價(jià)。

　　僅僅通過(guò)“一卡通”，招行就鎖定了近3000億元的儲(chǔ)蓄存款，2005年非利息收入占總營(yíng)業(yè)收入的比重達(dá)到13.4%。“中國(guó)領(lǐng)先的零售銀行”成為招行H股發(fā)行中的最大賣(mài)點(diǎn)。

　　緣此，市場(chǎng)上仍然關(guān)注：當(dāng)前各家銀行均把零售業(yè)務(wù)當(dāng)作未來(lái)的重點(diǎn)來(lái)經(jīng)營(yíng)，競(jìng)爭(zhēng)趨于同質(zhì)化，招行將如何面對(duì)挑戰(zhàn)。

　　馬蔚華對(duì)此表達(dá)了一種“底氣”：“在競(jìng)爭(zhēng)中誰(shuí)走在前面，關(guān)鍵是看誰(shuí)能早看幾年，對(duì)未來(lái)三到五年發(fā)生的事早做準(zhǔn)備。”零售業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)是與中國(guó)的消費(fèi)需求聯(lián)系在一起的，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求將越來(lái)越旺盛，零售市場(chǎng)也越來(lái)越大。招行較早認(rèn)識(shí)到這種趨勢(shì)，幾年前就開(kāi)始向零售業(yè)務(wù)調(diào)整，包括信用卡業(yè)務(wù)。所以能有今天的成就。

　　一般中小銀行網(wǎng)點(diǎn)較少，往往是以批發(fā)業(yè)務(wù)為主，零售業(yè)務(wù)很少。但招行最早建立了全國(guó)IT系統(tǒng)，推出借記卡“一卡通”，通存通兌，鎖定近3000億元儲(chǔ)蓄存款，占招行所有存款40%，奠定了發(fā)展零售業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。目前，招行零售業(yè)務(wù)連續(xù)多年高速增長(zhǎng)。

　　即使經(jīng)歷了從去年延續(xù)至今的宏觀調(diào)控，占零售業(yè)務(wù)主要成分的住房按揭受到影響，招行的零售業(yè)務(wù)依然走在前面，僅次于兩家國(guó)有銀行，新增額排在全國(guó)第三位。目前，零售貸款占招行全部貸款的比重是16%，目標(biāo)是到2010年將提升到20%-25%。零售業(yè)務(wù)利潤(rùn)目前是14%，馬蔚華稱，2010年可達(dá)20%以上。

　　不過(guò)，招行緣于“先走一步”的優(yōu)勢(shì)，在業(yè)內(nèi)尚未得到廣泛認(rèn)可。“招行的零售業(yè)務(wù)先走一步，現(xiàn)在別人也醒來(lái)了，我們也加大了零售業(yè)務(wù)的投入。”浦發(fā)銀行一位中層人士稱。

　　此外，外資銀行進(jìn)入之后，爭(zhēng)奪的領(lǐng)域就是高檔客戶、中間業(yè)務(wù)、信用卡。招行信用卡業(yè)務(wù)的品牌優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)還能保持多久，一些分析人士認(rèn)為仍是個(gè)未知數(shù)。

　　公司業(yè)務(wù)挑戰(zhàn)

　　招行的公司業(yè)務(wù)確為其短板。招行H股上市之后，市凈率將近3倍，在中港兩地的上市銀行中僅次于恒生銀行。但是，招行的股本回報(bào)率不僅低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手民生銀行和浦發(fā)銀行，也低于建行，這與招行不把貸款增長(zhǎng)放在第一位有關(guān)。

　　“招行靠著它的品牌，客戶營(yíng)銷并沒(méi)有民生銀行和浦發(fā)銀行靈活，對(duì)公業(yè)務(wù)的創(chuàng)新比較弱，相對(duì)于零售業(yè)務(wù)而言顯得保守。”一位銀行業(yè)內(nèi)人士稱。

　　招行似乎也感覺(jué)到在公司金融業(yè)務(wù)上的壓力，在組織架構(gòu)、產(chǎn)品線等方面謀求變革。尤其是希望在未來(lái)五年提高中小企業(yè)貸款的比重，這對(duì)它的風(fēng)險(xiǎn)判斷和定價(jià)能力都是很大的考驗(yàn)。

　　談及此，馬蔚華表示，“不抓零售業(yè)務(wù)未來(lái)沒(méi)飯吃，不抓公司業(yè)務(wù)現(xiàn)在沒(méi)飯吃。”因此，招行還是要通過(guò)公司業(yè)務(wù)的積累打好零售業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)，通過(guò)零售業(yè)務(wù)發(fā)展逐漸減少對(duì)公司業(yè)務(wù)的依賴。他坦承，“目前我們利潤(rùn)的大頭還是來(lái)自公司業(yè)務(wù)，所以我們一點(diǎn)都不敢怠慢公司業(yè)務(wù)的發(fā)展。”

　　招行的公司客戶主要集中在基礎(chǔ)行業(yè)，如交通、運(yùn)輸、原材料。“這些我們?cè)�有的�?qiáng)勢(shì)市場(chǎng)要不斷鞏固，另外通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新，提供有優(yōu)勢(shì)、有特色的產(chǎn)品，來(lái)盡量減少和避免低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)。”這是馬蔚華的打算。

　　招行還有個(gè)計(jì)劃，就是加快中小企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展。據(jù)馬蔚華介紹，目前中小企業(yè)在該行公司業(yè)務(wù)中占40%，未來(lái)五年內(nèi)將提高到60%。他期待著利率市場(chǎng)化以后，銀行對(duì)中小企業(yè)貸款可以有定價(jià)權(quán)，可以提高收益率，增加利潤(rùn)。

　　馬蔚華還透露，招行對(duì)中小企業(yè)客戶的傾斜，“并不是面向全國(guó)推開(kāi)，而是選擇在信用條件好、經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)先走一步。”目前，招行所選為杭州、寧波、蘇州、上海、青島、南京、深圳等九個(gè)中小企業(yè)基礎(chǔ)較好的城市。

　　馬蔚華并未言及架構(gòu)調(diào)整及流程再造對(duì)于公司業(yè)務(wù)乃至整體盈利能力的影響。事實(shí)上，最近一年，招行可比的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手如民生銀行、浦發(fā)銀行，都在進(jìn)行較大規(guī)模的架構(gòu)調(diào)整。

　　民生銀行不僅零售業(yè)務(wù)推行事業(yè)部制度，信貸業(yè)務(wù)也按照行業(yè)進(jìn)行垂直管理，在全國(guó)成立十個(gè)評(píng)審中心，分行不再進(jìn)行貸款審批。浦發(fā)銀行從2004年下半年開(kāi)始進(jìn)行內(nèi)部架構(gòu)調(diào)整，有一半分行完成了內(nèi)部調(diào)整，分行行長(zhǎng)、副行長(zhǎng)也有比較大的調(diào)整，副行長(zhǎng)一級(jí)全部競(jìng)聘上崗。

　　銀行內(nèi)部改革必然觸及個(gè)人利益，很多銀行礙于員工和客戶的穩(wěn)定，不敢進(jìn)行大刀闊斧的改革，國(guó)內(nèi)銀行推行事業(yè)部制改革還處于摸索階段，沒(méi)有成熟的模式。招行已經(jīng)在六個(gè)分行嘗試零售事業(yè)部的管理，將來(lái)也要在公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域推選矩陣式管理，把垂直管理和分行現(xiàn)有的優(yōu)勢(shì)結(jié)合起來(lái)。但分析人士認(rèn)為，從目前來(lái)看，其調(diào)整力度尚不如民生和浦發(fā)。-

　　更多精彩內(nèi)容請(qǐng)見(jiàn)《財(cái)經(jīng)》雜志網(wǎng)站