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張勝男
昨天是個(gè)不尋常的日子：第一，央行上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)的貨幣政策正式實(shí)施。第二，世界杯半決賽的戰(zhàn)火首先在德國(guó)和意大利之間點(diǎn)燃，兩粒進(jìn)球送走了哭泣的東道主。第三，中國(guó)銀行A股上市，中國(guó)股市大盤格局重新布陣。
中行上市前夕，五家A股上市銀行步伐整齊，3日窄幅震蕩微漲，4日五只“全綠”，5日除深發(fā)展在業(yè)績(jī)預(yù)增的利好下微漲外，其他4只一致下跌。銀行各股對(duì)“航母”的態(tài)度如此低調(diào)，似在回避，也似在為日后的板塊整體“抬頭”預(yù)留上漲空間。
中行A股上市對(duì)整個(gè)銀行板塊的影響不妨一分為二：一方面，由于中國(guó)銀行在規(guī)模、機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)、員工、客戶、品牌等方面都具有其他上市銀行所無(wú)法比擬的優(yōu)勢(shì)，是一家各方面能力較為均衡的大型優(yōu)質(zhì)商業(yè)銀行，因此其股票很有可能成為機(jī)構(gòu)投資者的戰(zhàn)略配置品種。在機(jī)構(gòu)投資者倉(cāng)位調(diào)整的時(shí)候，取此舍彼的潛在威脅或?qū)?duì)其他上市銀行產(chǎn)生負(fù)面影響。另一方面，中國(guó)銀行最終發(fā)行價(jià)格對(duì)應(yīng)的06年動(dòng)態(tài)市凈率在2倍左右，這對(duì)當(dāng)前銀行板塊估值起到積極的穩(wěn)定作用，中國(guó)銀行或?qū)⒁札堫^老大的身份為整個(gè)銀行板塊保駕護(hù)航。
未來(lái)央行的工作重點(diǎn)是“加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，進(jìn)一步抑制貨幣信貸過(guò)快增長(zhǎng)，繼續(xù)引導(dǎo)商業(yè)銀行合理把握中長(zhǎng)期貸款投放規(guī)模和節(jié)奏”。因此有機(jī)構(gòu)研究員預(yù)測(cè)，下半年緊縮措施可能會(huì)繼續(xù)推出，銀行業(yè)貸款增速將逐步放緩，但銀行業(yè)全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望保持穩(wěn)定。
中國(guó)銀行：有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，把中國(guó)銀行(集團(tuán))分拆為“中銀內(nèi)地”和“中銀境外”(主要是中銀香港)可以更好地分析其投資價(jià)值：“中銀內(nèi)地”規(guī)模大而效益不高。中銀內(nèi)地是國(guó)內(nèi)第四大銀行，在物理網(wǎng)點(diǎn)和外匯業(yè)務(wù)具有優(yōu)勢(shì)。與同業(yè)相比，中銀內(nèi)地的盈利能力較低，主要原因在于資產(chǎn)利用效率不高、資產(chǎn)負(fù)債期限管理保守以及外匯業(yè)務(wù)存貸差較低等；“中銀內(nèi)地”的資產(chǎn)質(zhì)量不及內(nèi)地上市銀行以及交行和建行，控制新增不良貸款的能力尚需提高。“中銀境外”的收入來(lái)源和貸款組合結(jié)構(gòu)充分反映了成熟市場(chǎng)的特點(diǎn)。非息收入和利息收入占比平分秋色；個(gè)人貸款和房地產(chǎn)開發(fā)貸款占比較高。中銀香港在按揭市場(chǎng)和零售終端具有較為領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)與香港同業(yè)相比處于中上游行列。
招商銀行：招商銀行是資產(chǎn)質(zhì)量最好的上市銀行，而且一直致力于打造中國(guó)最好的零售銀行。招行信用卡一季度突破500萬(wàn)，同時(shí)被某權(quán)威雜志授予“中國(guó)最佳零售銀行”及“中國(guó)最佳股份制零售銀行”大獎(jiǎng)。從招行2005年年報(bào)的各項(xiàng)數(shù)據(jù)指標(biāo)縱向比較，招行2005年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)39.30億元，同比增長(zhǎng)25.01%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.38元，資本充足率9.06%，不良貸款率2.58%。公司中間業(yè)務(wù)加速增長(zhǎng)，全年實(shí)現(xiàn)中間業(yè)務(wù)收入24.07億元，同比增長(zhǎng)51.29%，占營(yíng)業(yè)收入的比例達(dá)8.46%，同比提高1.39個(gè)百分點(diǎn)。
浦發(fā)銀行：2006年一季度每股收益最高的銀行，達(dá)0.17元／每股。浦發(fā)業(yè)務(wù)特征不是很明顯，財(cái)務(wù)穩(wěn)健卻是一大特點(diǎn)，不良貸款計(jì)提比例高于其他銀行，撥備計(jì)提比較充分，費(fèi)用控制良好。而外部環(huán)境方面，與花旗的合作目前尚看不到實(shí)質(zhì)影響，對(duì)浦發(fā)個(gè)人金融業(yè)務(wù)方面的提升尚有待觀察。但可以作為潛在利好消息，長(zhǎng)期關(guān)注。
民生銀行：發(fā)展最快的上市銀行。從今年一季度五家股份制上市銀行的業(yè)績(jī)來(lái)看，民生股價(jià)漲幅最高(42.22%)，貸款同比增長(zhǎng)最快(35.48%)，凈資產(chǎn)收益率最高(4.74%)。民生一直致力于發(fā)展成為專為中小企業(yè)服務(wù)的公司銀行。準(zhǔn)確的定位乍看是在國(guó)有大型商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)壓力下的無(wú)奈選擇，而中國(guó)中小企業(yè)眾多而又貸款難的現(xiàn)實(shí)情況卻也證明了民生的明智。目前來(lái)看，民生票據(jù)業(yè)務(wù)已經(jīng)具備相當(dāng)規(guī)模，最近幾年一直發(fā)展很快，民生的公司業(yè)務(wù)堅(jiān)持以創(chuàng)新推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展，以網(wǎng)上開證為拳頭，提升國(guó)際業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)中間業(yè)務(wù)收入的歷史性突破；“煤電通”突破傳統(tǒng)存、貸款業(yè)務(wù)模式，專業(yè)化營(yíng)銷取得良好效果；建立了“行業(yè)金融企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)”；保理業(yè)務(wù)快速發(fā)展。
華夏銀行：?jiǎn)雾?xiàng)公司業(yè)務(wù)似乎并無(wú)顯著優(yōu)勢(shì)。比如，2005年年報(bào)顯示：債券投資增長(zhǎng)50.79%，占比提高3.69個(gè)百分點(diǎn)；中間業(yè)務(wù)收入占比比上年提高0.3個(gè)百分點(diǎn)。雖有發(fā)展，但發(fā)展步伐似乎不及其他銀行有力。從長(zhǎng)期看，德意志銀行的參股必有助于公司盈利能力和管理水平的提高，至于何時(shí)能在公司業(yè)績(jī)里有所體現(xiàn)，尚待觀察。
深發(fā)展：作為唯一一家外資控股上市銀行，股改方案的爭(zhēng)議凝聚了所有關(guān)注投向深發(fā)展的目光，今年一季報(bào)資本充足率僅為3.83%，不良貸款率達(dá)8.90%，另外2.21億元的凈利潤(rùn)也在5家上市銀行中位居“老末”。但深發(fā)展突然在中行上市的同一天發(fā)布上半年業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)其2006年半年度凈利潤(rùn)較去年同期增長(zhǎng)150%至200%，惹得昨日股價(jià)微漲。再加上GE money等國(guó)際大型潛在戰(zhàn)略投資者身影頻現(xiàn)，深發(fā)展未來(lái)發(fā)展預(yù)期似乎向好，但預(yù)計(jì)終究是預(yù)計(jì)，潛在終究是潛在，只有等實(shí)實(shí)在在的數(shù)據(jù)出現(xiàn)才能說(shuō)服人。
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