文/谷重慶

　　12月11日,國家統計局公布,11月消費者價格指數(CPI)同比上漲6.9%,這是連續第四個月CPI保持在6%以上。同時,非食品CPI的小幅上揚似乎也在顯示,物價上漲壓力正由食品領域轉向非食品領域。這對于剛剛宣布"從緊"的貨幣政策來說,似乎提出了更嚴峻的挑戰。

　　資產價格方面,近來股市雖然大幅回調,并在5000點附近震蕩,但新股申購市場卻十分火爆。對于樓市來說,今年11月,全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲10.5%,房價"高處不勝寒"似乎更容易讓位于"沒有最高,只有更高"。

　　實際上,無論是通貨膨脹,還是資產泡沫,在某種意義上,都是流動性過多的產物。早在2006年4月,一位研究人士就相當尖銳的告訴筆者,"稍有經濟學常識的人都知道,中國的貨幣政策已經被匯率政策所'劫持'"。雖然筆者不完全認同其說法,但無可否認的是,現有的

人民幣匯率制度在相當程度上限制了央行貨幣政策穩定宏觀經濟運行的施力空間。

　　從以往的經驗來看,今天

中國經濟所遇到的困境似乎是前所未有的。國家外匯管理局副局長鄧先宏最近公開指出,近年來中國國際收支總體上呈現三個特點:一是經濟外向型程度大幅提高。二是國際收支持續雙順差。三是外匯儲備較快增長。

　　經濟外向型方面,國際收支交易總額占GDP比重由2001年的59%提高到2006年的127%,2007年上半年達到了141%。外貿依存度從2001年的38%提高到2007年上半年的70%。中國從2003年起由對外凈負債轉為凈資產,在2006年底比上年增長57%,成為繼日本、俄國之后世界第三大對外凈資產國。

　　國際收支雙順差方面,從2001到2006年,中國國際收支總額順差由522億美元上升到2599億美元,占GDP的比重由3%上升到10%。外匯儲備增長方面,2007年9月末中國外匯儲備余額14336億美元,而2001年底外匯儲備余額僅1656億美元,不到六年時間增長了7.7倍。

　　對于中國這樣一個發展中國家來說,這樣一些指標恐怕都是很驚人的。

　　由于中國目前仍未實現人民幣的可自由兌換,因此大量的外匯儲備被相應轉化為人民幣。雖然近兩年央行逐漸加大了對沖力度,頻繁的使用提高存款準備金率和發行票據等方式回收流動性,但各種資產價格還是一路飆升,而通貨膨脹今年更是以之前沒有設想到的方式出現在了人們的面前。

　　同時,大量貨幣所形成的需求刺激了經濟發展,中國今年GDP增速預計將達11.5%左右。

　　應該說,改革開放釋放出了巨大的能量,生產率的迅速提高假如可以建立在主要依靠內需的基礎上,可能現在的局面會好很多。但當其與出口戰略相結合的時候,外部旺盛的需求一方面填補了國內需求的空白,并反過來進一步刺激了產能的擴張,進而形成了一個循環,另一方面也使得中國的宏觀經濟政策將更多的受制于國際經濟發展的整體大環境。

　　對此,中國人民銀行行長周小川最近在<財經>雜志舉辦的論壇上表示,2007年是央行對沖外匯占款力度最大的一年,其中五次調整存貸款利率,十次上調準備金率。因此并不是說2007年對沖力度不夠大,而是此前的對沖力度和今年對比相對較弱。這其中一個主要原因是中國已經是一個很開放的經濟體,進出口貿易總值與GDP的比值已到了0.8左右, "在一定程度上,我們的貨幣政策是在和全球化發展速度賽跑"。

　　在世界改變中國的同時,中國對世界的影響也在與日俱增,而且這也是國人不太容易意識到的一點。過去幾年,在匯率、

食品安全、發達國家貿易保護主義、原材料價格上漲以及環境污染等諸多焦點議題中,中國都是重要角色。例如,英國<金融時報>首席評論員馬丁·伍爾夫最近撰文指出,2006年,中國消費了世界上32%的鋼、30%的鋅、25%的鋁、23%的銅以及18%的鎳。中國在2002年至2005年間增長的能源需求等于目前日本每年的能源用量,并將在2010年后成為世界上最大的能源消費國,盡管其經濟規模只有美國的1/3。而且,中國還將成為世界上最大的溫室氣體排放國,國際能源署的資料顯示,中國在2015年的排放量將比美國要多出1/3。很明顯,這樣的模式不但中國無法實現可持續發展,世界也無法長期承受。

　　而美國民主黨總統候選人希拉里·克林頓最近在接受采訪時也表示,在全球化時代,那些支持自由貿易的理論可能已不再正確。雖然其言論隨后就受到了歐盟貿易專員彼得·曼德爾森的抨擊,但這仍然足以提醒我們,中國出口未來的外部風險可能會進一步增加。假如屆時別國實行貿易限制措施,那么中國內需能否繼續支撐經濟發展就會成為一個急迫而現實的問題。

　　從長期來看,中國經濟的重新平衡以及與世界經濟的和諧發展,將絕不僅僅是調整匯率或者抑制通脹這么簡單。基礎性的結構轉型,包括匯率、利率、要素價格和收入分配等諸多方面的改革,將是中國走出困局的治本之策。即使對于目前的中國來說,這也將不是一個做不做的問題,而是一個做的是否夠快的問題。而行政控制信貸的措施,恐怕只是一個治標不治本的救急法子。