證券日報副總編輯董少鵬

　　新浪財經訊 “2016中國金融年度論壇”于10月27-30日在北京舉行，證券日報副總編輯董少鵬出席并發言。其表示，供給側改革提出的“三去一降一補”，“一補一降”比“三去”還重要。降成本就是企業的不光是稅收，各種的費用，還有一些灰色的成本必須要去除掉，讓企業輕裝上陣，特別是中小的企業。補短板，小微金融、中等金融不完備，不是能夠為不同類別、不同規模的企業提供股權、債權、信貸，包括融資租賃相關的服務。“我想補短板和降成本比“三去”還要重要，供給側結構性改革的根本就是補短板。”

　　以下為發言實錄：

　　董少鵬：今天非常高興到“金融惠民生系列論壇”，就股市問題、供給側結構性改革問題跟大家分享我的一些想法。剛才我聽到前面嘉賓一半的演講，在講中國股市是散戶市還是機構市的問題。今年以來，股市在3000點左右波動，大家肯定關心下一階段市場的走勢如何，我記得我是第四次來這兒演講，這里的氛圍像集市一樣，給我很強烈的感受。我們的居民需要找到更好的、更穩定的金融渠道，我們會場對面就是“母親金融小站”，個性化、多樣化的金融現在越來越多。

　　金融究竟是做什么的？怎樣才能夠為老百姓提供更好的服務？中央經常講，我們理論界也經常講，要讓金融為實體服務。有的人認為金融搶走了或者是分流了很多實體經濟發展的資金，于是就抑制金融，包括對股市、對買房的需求，對于各種投資公司進行抑制，該不該這么做？我想，實體經濟當然需要資金，資金也會尋找有利潤的地方去投資。如果說實體經濟吸引不到資金，說明實體經濟本身吸引力不夠。

　　解決實體經濟吸引資金的關鍵在哪兒？中央提出“三去一降一補”。“三去”是去產能、去庫存、去杠桿，“一補一降”是降成本，補短板。我覺得降成本、補短板比“三去”還要重要。降成本就是不光企業的稅收，各種費用，還有一些灰色的成本都必須去除掉，讓企業輕裝上陣，特別是中小企業。在土地、金融服務、物流、行政審批等等方面的成本，應該說還是偏高的。補短板，剛才我們看到的是小微金融，當然還可以有比這個更大的中等的金融，是不是完備了？是不是能夠為不同類別、不同規模的企業提供股權、債權、信貸、融資租賃等相關服務？我想，補短板和降成本比“三去”還要重要。　

　　到了三季度，去產能工作進展得不錯，鋼鐵去產能已經完成了80%。但是大家也注意到，鋼鐵去產能之后，價格又暴漲，引來一些新的問題。這就表明經濟的宏觀調控，包括去產能、去杠桿、去庫存，靠人為的、行政指揮的方式來辦，還是存在一些不足的。所以產能也好，杠桿也好，庫存也好，應該流動起來，由市場去選擇“去”還是“不去”，這是更好的一個辦法。

　　我們現在說的供給側結構性改革，有的認為是增加這樣的服務，增加那樣的產品，也包括增加眾多中小微的企業和金融服務機構，這固然不錯。但是供給側結構性改革的根本，還是補短板、降成本，是制度性的供給，是新制度供給。制度的創新比我們人為的、行政性地做一些工作更為有利。

　　以滴滴快車為例，我想今天來開會的朋友，有很多選擇網約車這種交通方式的。北京市馬上要出臺，我不知道公布沒有。我還沒看，昨天晚上為了完成環球時報的一篇約稿，工作到比較晚。按照網約車新規，要京牌、京人才能夠開網約車，這實際上是市場化的一個倒退。如果說京牌車，限制車在路上的流量是有道理的，但是非要北京戶口的人來開這個網約車，實際上這種制度是倒退，應該說這種設計也會是失敗的。現在不光是人口自發地流動，從中央的制度設計來講，也是鼓勵人員自由流動的，包括推行居住證制度。居住證制度在辦理的過程當中，又有一些吐槽，有很多煩瑣的不必要的程序，這方面還需要進一步的改善，但是促進人員人才自由流動，這不但是一個應該做，而且應該做得更好的一件事。從網約車新政看到，新制度供給還是任重道遠的。不是說這個人70歲了、60歲了，思維就老了，不是，年輕人也有老思維。政府在制定類似政策的時候，要用新思維，用開放的思維，用惠民、親民的思維。

　　應該說網約車給大家出行帶來了便利，提高了效率。不光大家出行提高了效率，有能力提供網約車服務的相關人員也能夠更好地就業，更好地獲取收入。當然，其中的監管怎么辦？網約車平臺要對司機和車輛進行備案、巡查監管。前兩天電視臺問我，讓我提建議，我還提了一條，可以建立“公共交通警務大隊”，進行定點巡查和不定點的巡查，這些制度要跟上。

　　當然更為重點的，我們還是要講金融的供給。金融的供給側結構性改革該怎么做？我想第一個是產權結構改革。現在的金融，特別是大的金融機構，主要還是國有資本為主，要鼓勵民間資本，或者說私營資本進入大型的國有的金融機構，成為里面的重要股東。多樣化的股東結構對于公司治理非常重要，可以提高治理的公平性，更加貼近市場。

　　另外一個是資產結構改革，資產結構也可以叫融資結構，到底是直接融資更好，還是間接融資更好？直接融資好，該怎么做？間接融資需要怎么完善？中國的非金融的企業直接融資的比重只占15%左右，像美國達到80%左右。我這樣講并不是說中國的直接融資，直接金融一定要跟美國比肩，我認為也不需要。但是，直接融資達到35%、40%這樣的比例還是需要的。資本結構也要改變，要大幅度提高直接融資的比重。

　　第三是改善企業生存環境。一是內部治理，企業內部治理包括董事會、監事會、高管層等管理機制問題，也包括研發儲備等發展機制問題。二是外部環境。

　　第四，前面的產權結構、資本結構、公司內部治理結構和企業生存環境，如果算“硬供給”的話，我想更強調一下“軟供給”。軟供給一是人才和干部問題。現在的金融機構、產業企業里面，有新思維，能夠按照創新、協調、開放、綠色、共享這樣的理念來發展的干部、人才還是很缺的。同時，對于國際金融市場、跨國企業的行為，該如何對比、該如何看？究竟是發達市場更有優勢，還是我們有優勢？我們有沒有長板？在這方面，我覺得也是人的頭腦當中需要改革和提升的一個方面，這就涉及到了理論問題。

　　昨天晚上我給環球時報寫的是一篇什么稿子呢？就是回答“為什么我們挺中國經濟不能理直氣壯”。一說中國經濟增長6.7%，大家就懷疑這個數據是不是真實的，下一步是不是經濟還要下滑。罵中國經濟，貶損中國經濟，唱空中國經濟特別方便，也很簡單。比如說改革還不夠，沒有跟上先進國家制度變更的步伐，甚至說政府管得太多等等。房地產一波動，一些人就認為房地產要崩塌；股市一波動，他們就認為都是自己人搞糟的，好象跟國際大環境都沒有關系。所以，我們提供給側結構性改革，特別是金融改革，還要強調一下理論供給。

　　事實上，我們中國經濟發展到目前的階段，由高速、快速增長進入中高速增長，現在中高速都不能算了，是中速增長，是一個必然的現象。過去中國經濟像風塵仆仆的趕路人，頭也不梳，衣服也不認真整理，就趕速度。不但相對先進的項目，一些不太先進的項目也引進到中國來。事實上，一些布料在歐洲早就被禁止生產了，但是在中國工業污染加重的這種環境下，還在大規模生產。大家看到很多電子產品，包括汽車的零配件都在中國和其他發展中國家生產，發達國家靠他的品牌，組裝起來，就可以獲取很高的利潤。包括蘋果手機。在快速發展之后，我們積累了一定的勢能，一定的實力，放緩了腳步，整頓整頓行囊，整理整理衣服，甚至欣賞一下道路上的風景，我覺得非常正常。中國經濟由一個風塵仆仆的趕路者轉變為一個優雅的行路者，轉變為一個道路的優化者，這是一個必然的進程。

　　我們現在所用的經濟理論，總體上是二戰以后西方的經濟學家，依據當時的經濟社會環境總結提煉出來的，當然，在進入90年代以后，這些理論也有推進、有變革。但本質上，西方經濟學發展的過程，是西方主導者進一步統籌全球資源、實現他們全球利益最大化的過程。中國作為一個大的經濟體，發展起來之后，必須建立適合自己發展、改革、創新的理論，這也是習近平總書記多次講的，中國的經濟學、中國的哲學社會科學要著眼于解決當前的問題。股市和金融政策更要這么辦。

　　我現在簡單說一說股市下一步發展的走向。去年發生異常波動之后，我們進行了深刻的總結，其中一個核心的成果是，我們的主流機構、大型金融機構，包括大型的國有企業，也有一些混合所有制的大型企業，在股市異常波動當中沒有擔當，沒有負起責任。不光在股市異常波動的情況下沒有負起責任，在正常情況下負的責任也很不夠。什么叫負責任？并不是股市下跌，非要把它頂起來，而是在平時投資的時候，對于藍籌股，對于新興產業，是不是按價值投資、長期投資、理性投資的理念來做。應該說，很多大型的機構沒有這么做，他們就像很普通的、很初級的散戶一樣追漲殺跌，這是造成我們股市劇烈波動的一個重要的原因。

　　當然也跟我前面所說的，過于信奉西方的經濟學理論，聽從西方的學者、政府官員和金融機構對我國經濟發的信號彈，有直接關系。什么叫信號彈？西方一些人整天喊中國經濟快不行了，房地產快不行了，銀行快不行了。一旦中國經濟有所上漲，就說你泡沫化了。很多發展中的問題，我們都存在，但究竟泡沫多少為宜，泡沫多少為可控，這是我們要結合自己的情況來判斷的。我堅定地認為，中國的股市相對于美國乃至日本的股市，也包括中國香港的股市，市盈率應該相對偏高一點。在全球來講，中國內地經濟的成長性還是非常強的。中央認為，我們的經濟即使不刺激也差不到哪兒去，這是8號人民日報通過權威人士談話來表達的一個觀點。

　　因此，我認為中國股市的市盈率要稍微高一點，但是同時，我們的大型機構，大型企業，你要堅守價值投資理念，要有實際行動。我也有建議，但是現在在多大范圍，多大程度上能夠實施，需要進一步觀察。對于大型的機構進行藍籌投資，進行長期、穩定投資要給予稅收和其他制度上的鼓勵，激勵這些機構進行長期投資和價值投資。當然，現在是10月份，馬上要進入到11月份，社會保險資金入市的問題也是一個重要的觀察點。

　　但是無論如何，擴大直接融資已是大勢所趨。我前面所講的，要讓更多的資金通過資本市場，包括股票和債券市場進入支持實體經濟的渠道。

　　大家注意到，本月初我們公布了關于積極穩妥推進企業降低杠桿率的意見，實際上這個意見去年底就形成了，當時是準備用推進直接融資的若干意見這樣的名義來推出，為了避免發出引起市場再度波動的信號，經過幾個月的醞釀，調整為降低企業杠桿率這樣一個意見。實際上降低企業杠桿率的意見，本質上還是擴大直接融資的若干意見，這一點大家不要動搖。但是中央給的信號是，我們擴大直接融資的目的，是讓實體經濟降低杠桿率，提高資金在實體經濟中的運行效率。不管怎么樣，我們擴大直接融資的比例，壯大我們以主板、中小板、創業板為主戰場的股票市場，這一點毫無疑問。中央現在也非常支持發展四板市場。所謂四板市場就是地方的、區域性的股權交易市場，但是我認為，由于區域性股權交易市場地域性很強，監管的體系也還是有欠缺的。盡管國家支持發展四板市場，但是更具吸引力的還是交易所市場。交易所市場迎來一個對資金具有虹吸效應，行情在現有基礎上，按照價值投資理念進一步提升大盤的價值中樞，這樣一個進程正在到來。

　　剛剛閉幕的中共十八屆六中全會，當然是以黨的建設為主議題的，確定了一個非常重要的事項，就是確認“以習近平同志為核心的黨中央”這樣的提法，確立習近平同志的核心地位，這對于國家政治、經濟、社會發展是承前啟后，轉折性、歷史性的事件。

　　明年將要召開十九大，在現有的“新常態”的狀況下，我們的經濟轉型，我們的社會治理轉型，在這樣大的背景下聚焦資本市場的轉型，應該說是“直掛云帆濟滄海”。金融不強，這個國家的經濟不可能真正強；股市不強，這個國家的金融業不可能真正強。資本市場、股票市場是衡量這個國家資產定價的重要的平臺、重要的標尺。因此我們現在醞釀的一系列的政策和制度變革，都是要把股市做強，讓它的泡沫或者說虛擬性處于可控的狀態。千萬不要認為泡沫不好，一點泡沫也不能有，而是泡沫要可預測，可預見，可管理。這就是好的股市。今年3月份以來直到現在，在3000點上下波動已有半年以上了，這為我們下一步進行并購重組，壯大優勢企業的規模，更好地踐行價值投資理念，同時通過資本市場促進經濟轉型奠定了良好的基礎。

　　我相信，隨著供給側結構性改革的進一步落實，資本市場也會迎來又一個春天。在3000點這個中樞徘徊半年以上的基礎上，4000點新的價值中樞可期。

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