中國人民大學兼職教授林羿（圖片來源：新浪財經）

　　新浪財經 由中國養老金融50人論壇主辦、天弘基金承辦的中國養老金融50人論壇首屆峰會于2016年2月27日在北京金融街召開。主題為“養老金政策、運營與投資”。中國人民大學兼職教授林羿出席并演講。

　　以下為演講實錄：

　　林羿：首先，我想衷心的感謝中國養老金融50人論壇，特別感謝董老師，感謝天弘基金公司，感謝郭總邀請我參加這個論壇，并且出席今天的峰會。我從上午開始參加，感覺到這是我們中國養老金融界群星薈萃的盛會，有這么多非常好的經驗和建議，而且大家這么關心養老金融這個事業的建設，中國養老體制的改革這個課題，我感到特別振奮。而且作為一個在美國金融業，特別是養老金融業工作多年的中國人，我又感到特別羨慕，因為我們國家不僅經濟在騰飛，而且在養老金融中，有這么多人關心，從中央到地方，從行業到學界，大家這么關心這個問題，我覺得真是感到非常振奮。我原來在美國做律師工作，我的專業是美國養老金法律和投資基金法，我有幸從2000年以來參加到祖國的養老金體制的改革事業當中，我親眼所見，親身經歷了這15年，看到我們國家養老金體制有了長足的發展。剛剛開始參加這些活動的時候，特別適合學界，包括董老師在內，我們經常參加一些論壇，那個時候只是理論上的論證。2005年之后，建立企業年金第二支柱，一直到現在，企業年金超過了萬億，事業年金馬上就要開始實施，而且我們第一支柱里社保基金的一部分也馬上要入市，在這方面已經走到了美國的前面。我作為一個搞養老金融的專業人士，真的是感到非常羨慕，也非常受鼓舞。

　　我們在設計我們國家新的市場化經濟的大背景下，我們國家的養老體制，從一開始一切都是由國家提供來擔負，來設計出一個適合市場經濟模式的養老體制的框架，我們吸收了許多國家的先進經驗，主要學習的國家之一是美國。我們基本上是按照美國三個支柱的模式來進行設計的，在這種情況下，很自然我們需要了解美國在三個支柱的基本框架制度下，養老體制的運營情況怎么樣，我們要時常關心，達到跨越式發展，既遵循經濟規律，又要達到跨越式發展。我們這個世紀才真正開始，我們13億人口怎么達到跨越式發展？應該經常借鑒和學習美國的經驗，甚至他們的一些教訓，避免少走彎路是很重要的。董老師特別交代，今天因為時間有限，我就對兩個問題給大家做一個匯報。

　　美國養老體制中三個支柱各自發揮的作用，政策制訂者是怎么設計的，在實際的操作當中，現在是一個什么樣的比例。第二，美國的第二支柱、第三支柱，也是今天很多專家和領導談的重點。第二支柱，第三支柱是市場化運作，在最近的一次金融危機之后，他們是怎樣做出反映的，是怎么樣做出應對的。因為在設計我們三個支柱的體制當中，今天上午許多專家和領導談到我們最終的目的，特別在第二、第三支柱，要把投資權下放到個人手中。有些人有些疑問，如果出現金融海嘯怎么辦？真正放到個人手中，好多人不懂投資。看看美國發生了什么樣的情況，我有一些數據向大家做一個匯報。

　　第一個匯報的，三個支柱當中各發揮的作用。我們在美國做了一個多年的調查，如果一個人在退休之后能保證退休之前收入的70%，假如說你在退休前掙10萬美元，退休之后，每年能有7萬美元的收入，就基本上保持退休以前的生活水平，因為去掉坐車，需要買西服，在單位吃飯，把這些都去掉，退休之后的生活能保持70%退休前的收入，就可以保持退休前的生活水平。如果把70%變成100%，美國政策設定者，他們希望三個支柱各發揮多大比例的作用呢？第一支柱社保基金是40%，第二支柱企業養老基金，我們叫企業年金，是40%，第三支柱是個人儲蓄將近20%，這是美國政府的政策制訂者所最終希望能夠達到的比例。在社保保障金一直是主要的收入來源，我給大家匯報這個數據主要從1975年開始，美國雇員收入保障法是1974年通過的，后來建立第二支柱的。美國的社會保障金是退休收入最大的組成部分，特別是對低收入的人來說，美國政府在設計社會保險金方面，計算公式雖然很復雜，但是最終目的是為收入偏低的人，相對來說提供更多的第一方面的國家的保證。因為第二支柱和第三支柱，都是自愿的，這是沒有保障的，有的企業基于這個自愿性，他不資助401K怎么辦，所以大部分人還是依靠第一部分。養老金計劃在美國退休制度中發揮了補充作用，特別是對低收入的人來說，2013年整個退休人員收入比例中，第二支柱達到了33%的水平，這是一個平均的水平，既包括了收入低的，也包括收入高的。即便對收入高的人群，也占20%。1975年以來，社會保障金一直都是退休收入的主要來源，基本上沒有什么變化，57%，54%，53%，變化得很小。但是第二支柱和第三支柱所起到的作用的比例，卻有了很大的發展，這確實是一個需要我們注意的。雖然沒有達到真正的40%，40%，20%，但是最起碼第二支柱和第三支柱所發揮的作用確實是越來越重要。我進一步的作為細分，低收入占多少，中等收入和高收入占多少，不管占多少，還是發揮了相當的作用。特別是第二支柱，對美國大部分的中產階級和高收入人群來說，第二支柱的作用越來越大。我們國家一定要借鑒這個經驗，要把第二支柱，第三支柱建設好，建立健全。

　　這些都是一些數據，支持我剛才所講的情況，第二支柱自從1975年以來，在三個支柱當中發揮作用的比例是越來越大了，而且從1991年開始，相對持平無的發展，這其中有市場的原因，也有人口變化的原因，人口也有老化的傾向。

　　大家基本上有這么一個概念，美國的三個支柱是個什么情況，各自發揮的比例，政府是怎么希望的，現在的情況是怎么樣的。第二，第二支柱和第三支柱當中，2008年，2009年發生了金融海嘯，在這種情況下，美國的第二支柱，私有養老金市場，還有第三支柱，就是個人儲蓄方面，他們是怎么反映的？是不是像我們想象的那樣，還是說有它自己的特點？當時金融海嘯發生之后，主要影響企業養老金的主要因素，一個是國債收益率出現了非常大的下滑，金融股的估值發生暴跌，在這種情況下，我們的第二支柱，第三支柱主要是以繳費為模式的，我主要講一下DC，可以看到DC縮水了多少，27%。但是在這樣的情況下，非常有趣的是，在全部DC計劃參加員工中，只有3%的人停止繳費，沒有因為金融海嘯而停止繳費。大家知道401K跟我們年金一樣，基于員工的自動繳費，所以如果你要是驚慌無措了，你就會覺得經濟危機爆發了，我需要錢，不往里繳費了，這個錢要放在一個賬戶里長期的不能用。但是沒有，只有3%的人停止了繳費，企業利潤下降，導致的一些企業對DC計劃對等繳費，對這方面有了一些調整，但是規模也不大。401K投資者一如既往的繼續繳費，沒有因為股市的動蕩而改弦易張。上個星期美國的《華爾街日報》，今年年初發生了劇烈的市場振蕩，美國的道瓊斯從去年4月份的18000多點降到15000多點，跌了10%幾。《華爾街日報》專門報道，對401K計劃的參加者進行了統計，這是最新的數據，沒有任何變化，大家繼續參加。不僅參加繳費上沒有變化，對資產配制都沒有變化，我覺得這一點應該借鑒。美國的第二支柱、第三支柱，對參加員工和個人投資者的投資教育，對他們把這部分錢存起來，真是作為長期投資，實現長期價值收益的這種概念，是非常強烈的，是非常普及的。所以，沒有那種驚慌無措，短期的進進出出，繼續往里繳費。定期定繳，在股票下跌的時候，你肯定買得多，上漲的時候獲得很大的收益。在這種情況下，這是很讓我們作為美國主要的401K計劃的管理人之一，美國的基金業界，美國保險業界，整個美容金融界都是非常振奮的。還有一個，對金融公司的業務發展也有促進的作用，對美國市場有促進作用。在美國市場即便出現暴跌的時候，美國401K的繳費和美國RIA的繳費，仍然源源不斷，只有3%的人停止繳費，這個資金繼續的源源不斷的流入美國的股市和證券市場，相對來說起到了穩定市場作用。對基金公司，對保險公司，對我們，我們本身這個公司在2008年、2009年既然還保持了凈流入，百分之百的得益于401K的力量。

　　這是不是偶然現象？希望大家注意，以上的行為，從2000年到2002年有一個科技股泡沫破碎的市場暴跌，雖然沒有觸發系統性的金融風險，但是在金融市場造成了很大虧損。2008年以后的401K的投資者，在投資上和繳費上的行為幾乎是一樣的。在這一點確實能給我們提供一個可以借鑒，可以學習的典范。我們中國有自己的國情，我們自己的基民，股民，有他們自己的行為方式。但是我覺得人的本性都是一樣的，大家都不希望虧，都想賺，如果美國出現這么大的金融海嘯，參加401K計劃能夠保持參加計劃的勢頭，那是可以作為借鑒的。

　　“任憑風雨驟，投資仍由我”，我們最終的發展目標就是把投資權下放到個人手中。因為25歲的人和55歲的人，投到企業年金計劃里，投資需求和目標肯定是不一樣的，怎么能做一樣的投資配制呢？這是不科學的。如果是這個方向，出現這種金融海嘯怎么辦？大家會是個什么反映？是不是應該由國家接手過來呢？美國人出現了這樣的情況，有一些議員在金融危機深重的時候，提出來了把投資的錢收回來，統一由國家的某一個部門來進行統一管理，結果大家看看，受到了什么樣的反響？是強烈的反對。特別是401K計劃和RIA賬戶的投資者，沒有這些計劃的投資者更愿意一些，因為他們愿意承擔風險的程度比較低。有了401K和RIA賬戶的投資者，絕大多數人是強烈的反對，他們反而承受風險的程度更高。

　　金融危機以后有幾個大的趨勢，2006年通過了《養老金保護法》，默認投資，默認參加，合法化了，極大的推進了美國第二支柱，這是我們可以借鑒的一個經驗。再有，《退休日基金》，隨著這個法律的通過，我們也可以借鑒，不僅為第二支柱，而且也是為第三支柱提供非常匹配的投資工具很好的搭配。

　　最后，把我得的結論跟大家分享一下。90%的繳費確定養老金參加員工認為雇主養老金賬戶幫助他們為退休儲蓄想得更為長遠，而不是眼前的需求。88%的員工認為工資自動減提的繳費方式非常便于退休的儲蓄。80%以上的員工認為養老金賬戶的優稅待遇是自己為退休儲蓄的主要動力之一。

　　這些數據雄辯的證明，即便是市場出現一些波動，甚至是很大的波動，只要你能夠很好的進行投資者教育，401K參加員工的教育，這個理念能深入人心，長期投資，追求長期的收益，對儲蓄養老，對于把投資權下放到個人手中，對于讓這些養老資產進入到市場當中，那是非常必要的，這是設計我們養老金體制可以積極考慮的。再次祝賀大家，這15年來取得了這樣顯著的成就，這確實是我們百年大計，千年大計，萬年大計。希望通過這個50人論壇這么一個新的平臺，作為一個中國人，把自己學到的知識和積累的經驗教訓，繼續和國內的同行進行分享，做出自己應有的貢獻，謝謝大家！

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