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　　近兩年我國(guó)出現(xiàn)了通貨緊縮現(xiàn)象，它對(duì)壽險(xiǎn)業(yè)帶來(lái)很大的影響。這包括：（1）人們的保險(xiǎn)需求發(fā)生變化，壽險(xiǎn)險(xiǎn)種 結(jié)構(gòu)需做調(diào)整。原因在于儲(chǔ)蓄型險(xiǎn)種收益過(guò)低，吸引力下降，而保障型險(xiǎn)種及健康險(xiǎn)需求增加。但從壽險(xiǎn)保費(fèi)總量來(lái)看，保障 型險(xiǎn)種市場(chǎng)有限，健康險(xiǎn)開(kāi)拓不足，從而將影響總保費(fèi)水平的增長(zhǎng)。（2）壽險(xiǎn)公司的顧客群及代理人面臨縮減，需增加顧客 的滿意度，為代理人制定完善的生涯規(guī)劃。原因在于通貨緊縮時(shí)期人們更愿持有現(xiàn)金或易于變現(xiàn)的投資方式，因而退保或失效 有可能增加，同時(shí)失效的保單要較通貨膨脹時(shí)期更加難以恢復(fù)效力。另外，以新單業(yè)績(jī)作為考核指標(biāo)的壽險(xiǎn)代理人管理將會(huì)使 得代理人隊(duì)伍縮減。（3）壽險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)管理、投資管理面臨挑戰(zhàn)，壽險(xiǎn)公司需降低成本，重視資金的流動(dòng)性。通貨緊縮時(shí) 期伴隨著較低的利率水平，公司的投資收益相對(duì)下降，而經(jīng)營(yíng)的相對(duì)成本卻相對(duì)增加。在考慮到可能出現(xiàn)的退保率上升的情況 下，保持充足的備付現(xiàn)金是必要的。壽險(xiǎn)公司需采取多種措施來(lái)進(jìn)行調(diào)整，以保持業(yè)務(wù)及經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定。與通貨膨脹相比，通貨 緊縮對(duì)壽險(xiǎn)業(yè)的影響更大，而且影響將是長(zhǎng)期的。

　　伴隨著通貨緊縮以及通貨緊縮之后將會(huì)有持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)的低利率市場(chǎng)環(huán)境。在低利率市場(chǎng)環(huán)境中，壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)增 長(zhǎng)趨緩，負(fù)債期限延長(zhǎng)。有可能出現(xiàn)的持續(xù)低利率市場(chǎng)環(huán)境要較其他因素對(duì)壽險(xiǎn)業(yè)的影響更大，因此需要分析其出現(xiàn)的可能性 以及對(duì)壽險(xiǎn)業(yè)帶來(lái)的負(fù)作用。在低利率市場(chǎng)環(huán)境下，對(duì)決策者來(lái)講，壽險(xiǎn)業(yè)的投資管理將面臨巨大的挑戰(zhàn)。假設(shè)壽險(xiǎn)公司投資 結(jié)構(gòu)為：長(zhǎng)期債券40％，不動(dòng)產(chǎn)20％，股票及其它投資20％。若利率降到2％左右，并持續(xù)2－3年，那么壽險(xiǎn)公司在 此期間收到的新單及續(xù)期保費(fèi)都難以用于收益較高的投資，因?yàn)樵诖似陂g債券和儲(chǔ)蓄的利率水平也較低。盡管低利率對(duì)股市有 一定的刺激作用，但壽險(xiǎn)業(yè)通常遵循謹(jǐn)慎的投資原則，以保證資金的安全性。根據(jù)現(xiàn)有的投資渠道，若以收益性來(lái)選擇，則不 動(dòng)產(chǎn)、股票最好；若從安全性來(lái)選擇，則不動(dòng)產(chǎn)、長(zhǎng)期債券、儲(chǔ)蓄最佳；從流動(dòng)性來(lái)看，則儲(chǔ)蓄、股票以及債券較好。但在低 利率環(huán)境中，壽險(xiǎn)公司將首先考慮資金的安全性，流動(dòng)性，然后是收益性。壽險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管重點(diǎn)是償付能力，因此壽險(xiǎn)資金的安 全性始終被放在首位。出于這種考慮，監(jiān)管部門對(duì)壽險(xiǎn)資金的投資有嚴(yán)格的限制，特別是限制不動(dòng)產(chǎn)以及股票投資，這樣在低 市場(chǎng)利率環(huán)境下，壽險(xiǎn)資金的收益性受到很大的影響。但若投資收益長(zhǎng)期過(guò)低，則將無(wú)法保證充足的償付能力，因此監(jiān)管部門 及公司的決策者將面臨困難的選擇。

　　在低利率市場(chǎng)環(huán)境下，壽險(xiǎn)公司所做的投資選擇將很難獲得較高的收益。另一方面，原有投資在滿期后的再投資也將 受到低利率環(huán)境的影響。對(duì)于公司的長(zhǎng)期負(fù)債來(lái)講，若資金的再投資收益率過(guò)低也會(huì)影響未來(lái)的償付能力。假設(shè)一家壽險(xiǎn)公司 在1994年銷售出預(yù)定利率為8％的年金保險(xiǎn)，收到凈保費(fèi)收入100億元，并將80億元投資于收益率為10％的政府債 券，期限為5年。那么到1999年期滿時(shí)，債券本息和為120億元，此時(shí)8年期國(guó)債的年利率僅為3．28％。（如我國(guó) 99記帳式國(guó)債）。銀行利率為2．25％。那么若將120億元的80％用于購(gòu)買8年期國(guó)債，則8年期滿時(shí)，即2007 年期滿時(shí)，則有本息和121．19億元。假定除購(gòu)買國(guó)債外的其余資金的年平均收益率為4％，則到2007年時(shí)，其本利 和為62��08億元。這樣到2007年，資金總額為62．08＋121．19=183．27億元。若不考慮費(fèi)用提取及 精算處理，只以凈值計(jì)算，則1994年的年復(fù)利為8％的100億年金凈保費(fèi)收入，在2007年的負(fù)債總額應(yīng)為100×（ 1＋8％）13=271．96億元。與實(shí)際投資收益比較，則有資金短缺（271．96－183．27）=88．69億 元。

　　可見(jiàn)低利率市場(chǎng)環(huán)境將對(duì)壽險(xiǎn)公司的償付能力產(chǎn)生的巨大影響。實(shí)際上，我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)在1993－1997年間的壽 險(xiǎn)保費(fèi)收入總量達(dá)到2100億元，其中期限較長(zhǎng)及利率較高的業(yè)務(wù)占有一定的比例。那么在未來(lái)幾年里，若利率持續(xù)走低， 則利差損將會(huì)非常龐大，足以影響整個(gè)壽險(xiǎn)業(yè)未來(lái)幾十年的健康發(fā)展，這已成為我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)目前所面臨的最大問(wèn)題。在低利率 市場(chǎng)環(huán)境中，利差損將加速增加，難以通過(guò)投資渠道的放寬等方式來(lái)化解。因?yàn)閮H僅通過(guò)投資渠道的放寬，總的投資收益在近 幾年都無(wú)法達(dá)到通貨膨脹時(shí)期很高的利率水平。因此目前通過(guò)投資所能做到的僅僅是相對(duì)減慢利差損的增速，而未能真正解決 這一問(wèn)題。對(duì)于目前無(wú)法化解的利差損問(wèn)題，是否可以采用多種方式來(lái)加以化解，如增加資本金、資產(chǎn)證券化或由資產(chǎn)管理公 司管理不良資產(chǎn)等。

　　通貨緊縮時(shí)期，以及其后出現(xiàn)的低利率市場(chǎng)環(huán)境非常值得分析與研究，因?yàn)樗鼘⑹俏磥?lái)可能出現(xiàn)的一種經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì) ，將對(duì)壽險(xiǎn)業(yè)帶來(lái)很大的影響。我國(guó)的壽險(xiǎn)業(yè)正處于發(fā)展初期，存在著許多不足，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生變革的時(shí)期，更易受到多種 外在經(jīng)濟(jì)因素的影響，因而我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)必須進(jìn)行變革，以適應(yīng)新的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境。目前，投資渠道的放寬對(duì)壽險(xiǎn)業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展 非常重要，同時(shí)尋求化解利差損的更為有效的方式不能忽視。若能解決這一問(wèn)題，會(huì)使壽險(xiǎn)業(yè)在新的世紀(jì)里獲得穩(wěn)健、快速的 發(fā)展。 楊 青