一個成功的融資故事
http://whmsebhyy.com 1999年11月30日 10:21 中國經營報
通過一項長達四年的融資計劃 匯豐投資銀行為新世界集團融資逾十四億美元
本報記者綦久宏 前不久，香港匯豐投資銀行亞洲有限公司企業財務董事兼中國事務主管許亮華先生接受了記者
的采訪，就剛剛完成的香港新世界中國地產有限公司（簡稱新世界中地）一項長達4年、累計逾14億美元的融資項目作了詳
細介紹。
90年代以來，香港著名華商鄭裕彤財團通過旗艦企業新世界發展有限公司開始大舉進軍內地的中低檔房地產市
場，并成為北京、武漢、天津和沈陽等城市的房地產戰略發展商，為此，需要籌集龐大的資金進行投資。
1993年的高峰期后，許多城市的樓房尤其是高檔樓房大量空置，使得國際資本市場對中國房地產市場的看法
相當消極。在這種情況下，要說服他們為新世界發展有限公司拓展內地房地產市場進行投資，難度可想而知。
1995年11月，匯豐為新世界中國房主發展有限公司首次通過私募方式發行了5億美元的股本。本次發行是
香港歷史上最大的私募發行，私人股本投資者占有了新世界房主43 ％的股份，新世界發展則持有57％的股權。
第二次是為新世界中國金融有限公司發行的3.5億美元強制可換股擔保債券。在私募成功發行一年后，新世界
中國希望籌集更多的資金用于其在中國的房地產的投資活動。作為新世界發展的全資子公司，新世界中國公司的規模還太小，
采用普通債券方式發行成本較高，如果上市又不具備三年業績的條件。于是，匯豐主要針對上一次私募所未觸及的可換股債券
為債務投資者設計了可換股債券的發行方式。
但是，這種方式也有很大的結構性缺點：公司上市后，債券尚未到期就可以轉為股票，在換股期間，可能會有大
量股票突然涌入市場，這會給當時的股價造成壓力，甚至影響初次公開發行的價格，因為投資者預計初次發行后股價不會立即
上行。為此，匯豐設計的結構是，所有債券強制轉換成股票，并在初次公開發行時作為發行規模的一部分，上市前必須決定是
否換股，上市后就沒有可換股債券了，這就給了投資者關于市場流通股數的確切信息；當然這也給發行增加了難度。這次發行
是除日本外亞洲地區最大的可換債發行之一，匯豐承擔了2.1億美元的分銷份額，卻創造了8.6億美元的總需求，發行后
債券交易價格一直高于發行價格。
在公開流通債發行兩年半以后，新世界中地準備在1999年到股票交易所上市，發行規模為5.68億美元。
這次發行面臨的最大障礙在于，國際投資者對于中國房地產業有很多誤解，對實際發生和醞釀中的變化知之甚少。如何改變投
資者的不良印象就成了決定發行成敗的關鍵。為了讓股本投資者能夠更好了解中國的房地產市場，匯豐集團屬下的匯豐證券于
1999年5月6－7日在中國香港和新加坡舉辦了中國住房改革研討會；為配合全球發行，匯豐組織了兩次獨立的訪問活動
，活動事先都有詳盡的研究報告作鋪墊，活動橫貫了亞、歐、北美三大洲；6－7月，匯豐又組織了大規模的全球路演，訪問
了三大洲的11個城市。為一次發行舉行三次全球規模的推介活動，這是非常罕見的做法，經過這三次聲勢浩大的活動，終于
完成了對投資者的“教育”工作。
在此次發行過程中，可換股債券的換股程序是個關鍵環節。債券持有者的換股方式有三種：在初次公開發行中認
購最大數量的股票，或是將債券折算成股票出售獲得現金收入，或是只認購最大債券股的一部分，其余債券則兌現。經過路演
，結果相當令人振奮：來自股本投資者的需求為7.83億美元，來自債券持有者的需求為1.43億美元，總需求達9.2
6 億美元。至此，由匯豐一手策劃的為新世界中地總額超過14億美元的這個融資故事也畫上了一個圓滿的句號。
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