淡馬錫：最有效率的國企怎樣煉成

　　本報記者 郭繼光 發自新加坡

　　對于去新加坡旅游的人來說，從一踏進新加坡航空公司的飛機那一刻起，就在不知不覺享受淡馬錫控股公司(TemasekHoldings，下稱“淡馬錫”)旗下不同子公司提供的優質服務。

　　而對于普通的新加坡人來說，其日常生活更是與淡馬錫息息相關。想買電腦？淡馬錫擁有生產電腦元件的特許半導體公司的60%的股份。想電話聊天？淡馬錫擁有新電信63%的股份。想出去旅游？淡馬錫擁有新加坡航空57%的股份。

　　近年來，淡馬錫的身影也逐漸為國人所熟悉，其在中國國有銀行改制過程中的頻頻出手十分引人注目。

　　“有效率”的國企

　　傳統印象中的國企，有相當一部分不是經營虧損，就是沒效率。然而，淡馬錫及其掌控下的國有企業卻是“另類”。

　　根據淡馬錫企業通訊副總監 Serene Lee 提供的去年10 月份最新公布的2005財政年度報告，截止到2005年3月31日，淡馬錫管理和控制著1030億新加坡元的多元化全球投資組合。

　　淡馬錫直接參股的公司有23家，涉足科技、金融、旅館、

　　淡馬錫擁有一批縱橫國際市場、為區域經濟典范的明星企業。例如，目前淡馬錫擁有按市值計算世界排名第二的新加坡航空公司57%的股份、東南亞銀行界龍頭老大——星展銀行集團28%的股份，以及其他著名集團公司的股份，如新加坡動物園和有著118年歷史的萊佛士酒店。另外，亞洲第三大的新加坡地鐵、新加坡電信、以造船為主的吉寶企業、科技投資為主的新科集團，以及前兩年并購美國總統輪船的海皇航運集團，都在淡馬錫麾下。

　　盡管西方媒體對其透明度多加指責，但是不容否認的是，淡馬錫是世界上少有的幾個成功的國有企業的例子之一。在過去的31年里,淡馬錫提供的復合股東總回報率為18%。其中，派發給股東、財政部的現金股息收益平均每年超過7%。2004年，在淡馬錫公開第一份財務報告后，兩家國際信貸評級機構標準普爾(Standard &Poor's)和穆迪( Moody's)分別給予它AAA 和Aaa的信用評級。

　　那么，這家全球最成功的政府投資公司究竟有什么運作訣竅？

　　生于憂患

　　“淡馬錫的創立與新加坡的經濟發展過程密切相關，有其特定的歷史背景�！币恢睂π录悠陆洕�發展進行關注和研究的廣州中山大學東南亞研究所的張祖興博士這樣認為。

　　早在1965年，新加坡剛剛取得政治獨立時，政府面臨著嚴峻的生存危機。新加坡國內市場非常狹小，制造業又十分薄弱，大量的人口失業。政府的首要任務就是如何創造就業機會。

　　為此，新加坡一方面必須鼓勵來自國外的直接投資，依靠發展出口型的經濟來生存。另一方面，國內私人資本相對較弱，在沒有私人資金來投資的戰略性領域中，政府不得不直接扮演一個積極的角色，運用政府的財政盈余和強制儲蓄體制(主要是

　　從1968年開始，政府開始大量投資，創辦了一系列國有工業。政府在當年主要涉足的一些重要的工業項目，如鋼鐵、造船、石油化學等都是私人資本不愿意承擔的高風險項目。

　　除了發展工業，新加坡政府為了進一步促進全國基礎設施的發展，還創立了一些法定機構(Statutory Board)。這些法定機構一般屬于半自主性質的，集政府職能與企業經營為一體，既制定法規和政策，也進行經營管理，如郵電管理局、石油管理局等。

　　“這些法定機構也屬于新加坡國有企業的一個層次。它們按照企業的形式成立，但是不能用來贏利。如新加坡建屋局�！毙录悠聡�立大學商學院汪昌云教授告訴記者。

　　隨著國有資產的迅速增長，為了確保原來的國有資產不流失，并能增值，1974年，新加坡政府創立了專門經營和管理國有資產的淡馬錫控股公司。淡馬錫是按照新加坡公司法的有關規定，以私人名義注冊成立的控股公司。其中36家國有公司的股權(總額達3.45億新加坡元)被轉入淡馬錫旗下，由新加坡財政部100%控股。

　　根據淡馬錫執行董事兼總裁何晶在慶祝淡馬錫成立30周年的晚會上的介紹：“淡馬錫控股成立的目的，只是把所有的政聯公司集中在同一個屋檐下，好讓財政部能清楚掌握各家公司的表現，而不是參與這些公司的管理。”

　　轉戰海外

　　2002年，淡馬錫控股主席丹那巴南任命現任新加坡總理李顯龍的夫人——何晶為總裁。由于成績卓越，何晶已經兩次登上《華爾街日報》全球商界女性50強排行榜。

　　雖然淡馬錫在何晶來到之前也一直在大談提高股東價值，但只有在何晶2002年成為淡馬錫總裁以來，公司才從一個本質上的控股公司轉變成為一個積極的投資者，特別是在海外市場上。

　　“何晶上任后的淡馬錫發展的一個新特點就是對外增加透明度�！睆堊媾d博士告訴記者。2004年10月,何晶公開發表了淡馬錫有史以來的第一次年度財務報告，撩開了覆蓋在這家公司之上長達30多年的面紗。這也是淡馬錫決定與股東們維持一個積極投資者形象計劃的一部分。去年10月,淡馬錫再次向外界公布其年度財務報告。

　　“淡馬錫另一個新特點就是加大對海外的投資，尤其是在亞洲地區。淡馬錫可以憑借自己已有的資金優勢，進入資金緊缺的國家和地區，分享那里的經濟成果�！睆堊媾d博士認為。

　　為此，淡馬錫把投資重點放在馬來西亞、印度尼西亞、印度以及中國等四個中產階層迅速崛起的亞洲國家。根據淡馬錫總裁何晶女士的設想：“我們希望增加在(亞洲)三大快速增長區域的投資——中國及東亞、印度及南亞，以及亞洲經濟體。淡馬錫將成為具有潛質的亞洲公司的長期伙伴，為亞洲的增長作出貢獻。淡馬錫正把原本集中在新加坡的投資組合轉為均衡的全球組合……在亞洲，淡馬錫將著重于會反映各個新興經濟增長和機會的投資。”

　　在馬來西亞，淡馬錫購買了該國種植和安聯銀行等兩家金融機構各30%的股份；成功收購馬來西亞電訊5%股權；與馬來西亞第二大金融集團聯昌資產合資成立了房地產基金。

　　在印度尼西亞，2003年6月,淡馬錫與荷蘭銀行合資收購了印尼第五大銀行——印尼金融銀行(Bank Danamon)66%的股份，10月，又與韓國國民銀行和倫敦巴克萊銀行合作購買了印尼國際銀行(Bank Internasional Indonesia )56%的股份；印尼最大的上市石油公司 PTMedcoEnergi38%的股份也被淡馬錫收入囊中。

　　在印度，淡馬錫擁有印度最大的私營銀行，位于孟買的ICICI銀行10%的股份和高科技醫療機構阿波羅

　　投資中國

　　蓬勃發展的中國市場是淡馬錫投資的一大重點。

　　根據新加坡駐中國大使館方面的統計，過去10年來，淡馬錫控股通過其屬下政聯企業在中國的投資涵蓋房地產、港務、工程、金融、后勤、交通等領域。

　　淡馬錫在中國市場的投資組合額，去年已增加至約40億新加坡元(或人民幣190億)。但是，截至目前，淡馬錫在中國的投資額仍然低于其對外投資組合總量的5%。在前年以前，淡馬錫通過其全資子公司新加坡港務集團(PSA)購買了中國幾個港口的股份。同時，淡馬錫擁有的嘉德置地(CapitaLand)在中國房地產市場上的投資也很活躍。

　　然而，前年以來，淡馬錫加快了其在中國的投資，尤其是頻頻進軍中國的銀行業。先是以1億美元購得中國首家民營銀行民生銀行5%的股權；去年7月，又以14億美元購得中國建設銀行5.1%的股權，成為繼美洲銀行之后第二個投資建行的國際戰略投資者；最近，淡馬錫作為戰略投資者又準備入股中國銀行，此次入股能否成功還是一個未知數。如果上述交易能夠完成，淡馬錫在中國3家銀行的總投資額將達到50多億美元，成為投資中國金融業規模最大的外資機構。

　　除了投資中國銀行業外，淡馬錫還瞄向了具有戰略意義的能源產業上。如淡馬錫以2.28億港元收購了中電國際3%股權，成為該公司對中國上市公司的最大一筆投資。此外，淡馬錫與中國燃氣控股簽署合作協議，除直接投資收購中國燃氣控股10%的股份外，作為一個重要的外來戰略投資者，淡馬錫還在中國內地與中國燃氣成立合資公司，雙方分別持股51%和49%。