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專家學(xué)者認(rèn)為:應(yīng)降低中小板首發(fā)市盈率

http://whmsebhyy.com 2004年08月16日 07:59 深圳新聞網(wǎng)-深圳特區(qū)報

  中小企業(yè)板啟動已經(jīng)將近3個月,36家公司在此前刊登了招股說明書,總發(fā)行規(guī)模達(dá)到8.59億股,融資總額86.17億元。在取得平穩(wěn)啟動的成功后,中小企業(yè)板下一步如何發(fā)展,成為市場主體各方關(guān)心的問題。日前在深圳舉辦的第三屆中小企業(yè)融資論壇上,來自政府部門、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、證券界和學(xué)術(shù)界的專家,圍繞中小企業(yè)板誠信、規(guī)范和創(chuàng)新的主題進(jìn)行了探討。對當(dāng)前市場集中的熱點(diǎn),諸如新股發(fā)行市盈率是否合理、如何解決上市公司違規(guī)不斷、以及股權(quán)分置等問題,專家們提出了各自的見解。

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  下調(diào)首發(fā)市盈率

  近幾年來,首發(fā)市盈率一直呈下降趨勢,隨著市場從2001年最高點(diǎn)滑落,首發(fā)市盈率在2002年降低到20倍,與二級市場平均40、50倍的市盈率相比仍留有一定上漲空間。但在2003年市場平均市盈率降至30倍以下后,20倍的首發(fā)市盈率已經(jīng)顯得不低。不少專家認(rèn)為新股發(fā)行市盈率與市場下跌相比,已經(jīng)顯得過高。今年上半年出現(xiàn)新股上市跌破發(fā)行價,中小企業(yè)板首批8家公司從上市當(dāng)天平均市盈率60倍降低到26倍,德豪潤達(dá)(資訊 行情 論壇)(002005)跌破發(fā)行價,都顯示出如不盡快改革首發(fā)20倍市盈率的規(guī)定,中小企業(yè)板的發(fā)展將受到嚴(yán)重制約。

  全國政協(xié)經(jīng)委副主任、證券登記結(jié)算公司董事長陳耀先對中小企業(yè)板目前首發(fā)20倍市盈率,以及融資2倍凈資產(chǎn)的硬性規(guī)定提出了改革建議。目前許多專家學(xué)者對首發(fā)市盈率過高的意見集中在20倍市盈率明顯高于國際市場平均發(fā)行市盈率,也缺乏向機(jī)構(gòu)投資者詢價的機(jī)制,并與現(xiàn)在市場平均二十幾倍的市盈率接近,投資者得不到應(yīng)有的回報;2倍凈資產(chǎn)則使中小企業(yè)融資規(guī)模超過實(shí)際投資所需要的數(shù)量,也超出它們的實(shí)際管理能力,由此引發(fā)許多資金挪用問題。據(jù)此陳耀先建議在中小企業(yè)板首先試點(diǎn),改革現(xiàn)有的發(fā)行定價機(jī)制,將IPO的發(fā)行市盈率限定在10倍左右。

  證監(jiān)會市場監(jiān)管部主任謝庚的建議更進(jìn)一步。他建議鑒于上市公司業(yè)績?nèi)狈?shí)質(zhì)性的判斷標(biāo)準(zhǔn),審核把關(guān)的難度很大,因此應(yīng)完善中小板發(fā)行上市機(jī)制,推行發(fā)行和上市審核分離,改變目前發(fā)行必上市的狀況,在此基礎(chǔ)上建立中小板上市基準(zhǔn)機(jī)制。

  深交所副總經(jīng)理周明介紹,深交所將推動發(fā)行定價模式的改革,建立市場化的定價模式,使中小企業(yè)板的定價更加科學(xué)合理,改變目前市盈率過高的問題。

  切實(shí)提高違規(guī)成本

  上市公司違法違規(guī),乃至嚴(yán)重侵害中小投資者利益,已經(jīng)成為證券市場健康發(fā)展不得不嚴(yán)肅面對的問題。證監(jiān)會前主席劉鴻儒引用市場上流行的一句話,“違規(guī)者數(shù)錢,投資者流淚”,形容上市公司不講誠信造成的違規(guī)處罰太輕,造假收益豐厚。他建議法律專家研究如何加大懲罰力度,提高違規(guī)成本,保護(hù)投資者利益。證監(jiān)會前主席周道炯也建議,針對上市公司信息披露不真實(shí)等情況,中國證監(jiān)會和深交所必須加強(qiáng)對上市公司的監(jiān)管,從制度上更嚴(yán)厲地約束上市公司,采取諸如禁止虛假披露的上市公司進(jìn)行再融資,推動上市公司董事介入個人民事賠償制度的建立等措施,加強(qiáng)誠信建設(shè)。

  針對如何改善監(jiān)管,謝庚以瓊花事件和中國人壽被處理的方式不同為例,說明不同市場間的處罰結(jié)果和效果。他建議將事后查處更多地轉(zhuǎn)向提前介入和提前發(fā)現(xiàn)。當(dāng)前要研究從哪些角度入手,例如查處內(nèi)幕交易,調(diào)查股價操縱,法人以個人名義開戶,所持非流通股與流通股合計超過一定比例的披露等方面。他建議建立中小板強(qiáng)制退市制度,實(shí)施有別于主板的標(biāo)準(zhǔn)和方式,強(qiáng)化對中小板公司的監(jiān)管。

  中小板應(yīng)率先實(shí)現(xiàn)全流通

  股權(quán)分置已被學(xué)術(shù)界視為中國證券市場健康發(fā)展的根本性障礙。在中小企業(yè)板的設(shè)立前后,在此試點(diǎn)解決全流通的呼聲甚高。劉鴻儒建議中小企業(yè)板率先實(shí)現(xiàn)全流通。在目前該板塊35家公司中,只有3家是國有控股,國有股和國有法人股比例僅占這些上市公司總股本的10%,解決全流通時處理國有股的市場壓力小,有條件盡快實(shí)現(xiàn)全流通。周道炯認(rèn)為,中小板上個人持有的不可流通股份如何流通,如何為風(fēng)險投資建立退出機(jī)制,都是需要解決的。

  陳耀先建議,逐步提高中小板公司股份流通比例,采取“老股老辦法,新股新辦法”的做法,明確承諾在沒有找到公平合適,能夠?yàn)楦鞣矫嫫毡榻邮艿慕鉀Q方案前,現(xiàn)有市場的存量部分不予改變,按照分階段和逐步提高流通股比例的方式,實(shí)行中小企業(yè)板新股發(fā)行的全流通試點(diǎn),設(shè)立科學(xué)合理的股份禁售制度,嚴(yán)格禁售期管理,避免大股東套現(xiàn)行為。在此基礎(chǔ)上,根據(jù)中小企業(yè)融資需求和市場的承受能力,著手進(jìn)行市場準(zhǔn)入制度改革,降低上市前股本總額標(biāo)準(zhǔn)和營業(yè)記錄,讓更多的中小企業(yè)通過資本市場融資。

  知名學(xué)者劉紀(jì)鵬建議,提高中小板公司發(fā)行上市可流通股比例,例如擴(kuò)大流通股比例至50%以上,提高流通股東話語權(quán)。對民營上市公司一股獨(dú)大的問題,要采取制衡的手段,建議將第一大股東持股比例降低到25%以下,并建立終極所有人制度,解決家族企業(yè)一股獨(dú)大的問題。

  作者:本報記者王軻真






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