“垃圾債券”之父邁克爾·米爾肯

　　名詞解釋：

　　垃圾債券：是指級別很低(一般都在BB級或以下)，風險很高的債券。這種債券具有很強的投機性。在經濟繁榮、穩定的情況下、其投資者可獲得很高的收益；反之，則會遭受重大損失，甚至血本無歸。上世紀70年代以前，美國投資銀行不發行“垃圾債券”，當時的“垃圾債券”，都是由已經發行的債券投資級別的下降而形成的。

　　曾經在20世紀80年代馳騁華爾街的“垃圾債券大王”邁克爾·米爾肯，是自J.P.摩根以來美國金融界最有影響力的風云人物，曾經影響并輕輕改寫了美國的證券金融業發展的歷史。他的成功秘訣就是找到了一個無人競爭的資本市場，先入為主并成為壟斷者。

　　米爾肯生于1946年，父親是一位會計兼律師，從小他就幫助父親進行支票的分類、編制銀行的報表和會計賬目。

　　1970年，米爾肯在美國著名的費城大學沃頓商學院獲得工商管理碩士學位，隨后加入費城的德雷克斯投資公司當分析師。他研究發現傳統的華爾街投資者在選擇貸款或投資對象的時候只看重那些過去業績優良的企業，往往忽視了它們未來的發展勢頭，并由此開始了他的“垃圾債券”的投資之路。

　　●慧眼淘金“垃圾債券”

　　1974年，美國的通貨膨脹率和失業率攀升，信用嚴重緊縮，剎那間，許多基金公司的投資組合中的高回報債券都被債券評級機構降低了信用等級，淪為了“垃圾債券”，在投資者眼中，它們成了不能帶來任何回報的垃圾。許多基金公司都急于將手中的低等級債券出手，以免影響基金的質量形象。

　　但米爾肯卻敏銳地發現：“由于美國在

二戰后逐步完善了許多監管措施，旨在保護投資者不會因為企業的破產或拖欠債務而遭到損失，如克萊斯勒汽車公司這類大公司是不準許破產的，它的

股票并不會停止交易。因而債券的信用等級越低，其違約后投資者得到的回報越高�！彼�把這些垃圾債券形象地定義成值得擁有的“所有權債券”，并且認為，這些債券在利率風險很大的時期反倒能保持穩定，因為其回報是與公司的發展前景相連，而不是同利率掛鉤的。

　　當時，擁有大量“垃圾債券”的“第一投資者基金”接受了米爾肯的意見，堅定地持有了這些“垃圾債券”，結果1974年至1976年，“第一投資者基金”連續3年成為全美業績最佳的基金，基金的銷售量大增。

　　米爾肯在德雷克斯投資公司成立了專門經營低等級債券的買賣部，由此開始了他的“垃圾債券”的投資之路。他四處游說，尋找愿意購買“垃圾債券”的人，德雷克斯公司再把這些人變成“垃圾債券”的發行人，很快經他推薦的機構投資者投資的“垃圾債券”的年收益率達到了50%。米爾肯和德雷克斯公司則因此聲名鵲起，并成為了“垃圾債券”的壟斷者。

　　●成為“垃圾債券”之王

　　到了上世紀70年代末期，由于米爾肯的引領，這種高回報的債券已經成為非常搶手的投資產品了。由于“垃圾債券”的數量有限，已經無法滿足眾多基金公司的購買欲望。

　　米爾肯靈機一動：與其坐等那些擁有“垃圾債券”的公司信譽滑坡，信用降級，不如自己去找一些正在發展的公司，若放債給他們，他們的信用同那些高回報債券的公司差不多，但正處在發展階段，債券質量比那種效益下滑、拼命減虧的公司的債券好得多。

　　于是，米爾肯成了替新興公司甚至是高風險公司包銷高回報債券融資的財神爺，其中與MCI公司的合作堪稱經典之筆。MCI公司創立于1963年，僅靠3000美元起家，當MCI向世界上最大的電信公司美國電報電話公司(AT＆T)發出了挑戰的時候，米爾肯為MCI籌得了20億美元的垃圾債券，使得MCI成功地打破AT＆T對長途電話市場的壟斷。

　　1977年到1987年的10年間，米爾肯籌集到了930億美元，德雷克斯公司在“垃圾債券”市場上的份額增長到了2000億美元，讓米爾肯成為了全美“垃圾債券大王”。

　　●在金融市場呼風喚雨

　　　1982年，德雷克斯公司開始通過“垃圾債券”形式發放較大比例的貸款來兼并企業，即杠桿收購。

　　隨著米爾肯成了中小企業和投資公司的財神爺，他個人的收入也隨之飚升，如1986年一年的交易傭金收入就曾達到5.5億美元。

　　他在金融界的影響也如日中天。1984年12月，米爾肯策劃了使他名聲大振的皮根斯襲擊海灣石油公司的標購事件。標購雖未獲成功，卻證明了米爾肯有在數天內籌集數十億甚至上百億美元的能力。

　　由于企業收購需要米爾肯的債券部配合，如果米爾肯同意為收購該項目包銷債券的話，德雷克斯公司就為客戶發一封信，聲明“有高度信心”為收購企業提供必需的資金。這封信的威力無比，一旦發出，沒有一家在

證券交易所上市的公司能逃過被收購的命運。因此，不愿被收購的公司的管理人員對米爾肯“有高度信心”的信，莫不膽戰心驚。

　　從上世紀80年代后期起，就不斷有人狀告米爾肯違法經營。法庭于1990年確認米爾肯有6項罪名，這些罪名都是沒有先例的：掩蓋股票頭寸、幫助委托人逃稅、隱藏會計記錄，但均與內部交易、操縱股價以及受賄無關。

　　米爾肯最終被判處10年監禁，賠償和罰款11億美元，并禁止他再從事證券業，從而結束了米爾肯作為“‘垃圾債券’大王”的傳奇經歷。

　　身為一名交易商，米爾肯開創并占領了整個“垃圾債券”業。米爾肯雖被關入監獄，但他的理論未被金融界拋棄。“垃圾債券”作為一種金融工具已被廣泛接受，成為中小企業籌措資金的重要途徑，也是收購企業的重要手段。

　　●“變身”教育產業巨頭

　　1993年，米爾肯被提前釋放。1996年，他與家人和朋友一起，投資5億美元，以教育服務為目標，創建了知識寰宇(Knowledge Universe)公司，然后開始收購和聯合相關企業。他收購了制造智能玩具的跳蛙公司，第二年就將其年產值從1700萬美元增至8000萬美元；他又收購了有良好聲譽的學前教育連鎖機構——兒童發現中心，作為其在學前教育領域的基地。現在，知識寰宇公司已有下屬企業13家，年產值15億多美元。

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