項兵/文

　　最好的金融風險防范策略不是關起門來，而是構建起“你中有我、我中有你”的競爭格局

　　2008年以來，受歐美金融危機影響，全球經濟增速明顯放緩，發達國家或將陷入衰退。相對而言，中國經濟在金融危機中“獨善其身”，這得益于我們有著30年改革開放的成功發展基礎。

　　“危機”一詞意味著危險與機會。在1998年東南亞金融危機期間我曾建議，中國企業可以參股一些韓國的高科技企業以及東盟國家(如馬來西亞、印尼等國家)的資源型企業。因為盡管在當時這些國家的很多企業陷入短期經營波動，但長期看，它們具有獨特的商業資源，可以很好地補充中國企業在技術、資源方面的發展短板。

　　事實已經證明，過去10年，中國經濟高速發展，對基礎原材料與核心技術的外部依賴性越來越強，而那些曾經陷入短期經營波動的東南亞國家的自然資源型公司及韓國的三星電子、LG等公司，都從中國經濟增長中獲益匪淺。

　　10年后的今天，金融危機導致了全球主要資本市場持續調整，市值大幅縮水，許多優質跨國公司的估值已處于相當低的水平。按照“以全球應對全球”和“鏈條對鏈條的競爭”思維，我認為，中國目前正處于經濟與社會轉型的關鍵時期，若能在當前步履維艱的環境中運籌帷幄，把握危機中難得的機遇，或許可以使我們更好地應對危機、渡過難關，加速推動國內經濟轉型。同時，對加速中國企業的全球化進程及提升全球影響力，進一步實現中國企業在全球經濟的新定位，都是一個難得的戰略機會。

　　參股目標

　　我們可考慮戰略性選擇幾個主流行業，通過參股行業內領先的跨國公司，為中國的強國之路打下良好的戰略基礎。

　　首先，參股全球產業鏈兩端企業。

　　這是一種“鏈條對鏈條的競爭”思維，解決“中國制造”對外部市場資源的單邊依賴性。同時，將“中國制造”價值鏈向“微笑曲線”兩端延伸，解決產品附加值低、發展受制于人等問題。一是在產業鏈上游，可重點參股石油和天然氣、鐵礦石、有色金屬等行業內跨國公司，以及擁有產業核心技術的跨國公司，解決“中國制造”的“天花板”問題；而是在產業鏈下游，參股品牌價值突出和全球渠道優勢明顯的跨國公司，解決“中國制造”的“地板”問題。

　　其次，參股國際頂尖金融機構。

　　最好的金融風險防范策略不是關起門來，而是構建起“你中有我、我中有你”的競爭格局。一方面，與國際頂尖金融機構形成交叉持股關系，在全球范圍內結成統一利益體，變搶占市場為全球戰略合作與開發；另一方面，在一定程度上化解對方完全侵蝕中國市場的野心，減少我們成為下一輪全球金融危機犧牲品的可能性。

　　借助3大杠杠

　　中國企業的海外參股策略得以實現，前提條件之一是我們擁有能夠吸引跨國公司愿意相互參股的“杠桿”，以實現與“豪門聯姻”。

　　我認為，中國企業目前至少可以借助以下3個杠桿實現全球資源整合目標。值得一提的是，在目前全球金融危機背景下，這3個經濟杠桿的效應更明顯的突出。

　　第一，在國內訂單占全球訂單比較大的行業，運用下游市場訂單的配置權與影響力，實現對上游企業在全球行業座次的重新排定。我們注意到，隨著中國“十一五”發展規劃的正式實施，未來5年中國在諸多行業的大額訂單在全球占有很大比重，如發電設備、電網改造、西氣東輸、軌道機車、 鐵路、機場與港口建設等。以“新洋務戰略”的視野來看，這些行業涉及到的巨額訂單都是中國(大型國有)企業撬動世界、實現通過產業下游訂單配置來顛覆上游企業座次的一個重要杠桿。這也是我近年來一直倡導的“市場換股權”的戰法。

　　第二，電信、銀行等服務型企業，可借助利用現有的高市值以換股方式，與行業中的頂尖跨國公司通過交叉持股而形成利益共同體，分享全球市場的收益。

　　第三，中國高達1.2萬億美元的外匯儲備，也是本土企業撬動世界的一個重要杠桿。

　　參股方略

　　需要指出的是，我說的是“參股”，而不是“控股”。在“中國威脅論”的國際輿論壓力下，控股收購主流行業的跨國公司將面對很大挑戰，收購成功的幾率不大。況且，中國企業目前匱乏駕馭全球公司的能力�？毓墒召従涂赡堋氨锊蛔　币�去管，這或許導致“點金成石”的雙輸局面。

　　那么參股有什么好處呢？

　　第一，有條件我們力爭委派代表進入對方董事會，可從內部了解頂尖跨國公司的思維方式和全球戰法，為我們下一步更好的整合全球資源奠定基礎；第二，即使無法進入董事會，西方國家相對完善的市場監管體系，也基本能夠保障我們的參股利益。

　　我說的是全面參股“行業”，而不是選擇“個股”。我剛才提到的幾個重點行業，我們要全面參股行業內的若干“排頭兵”，而不是選擇一兩個公司。這樣的話，一些戰略性行業，如金融、能源等，它們整體覆滅的可能性很小。同時戰略性行業內的大多數質地優良的公司，仍是全球經濟與行業內最活躍、最具競爭力的企業。當經濟復蘇時，無論行業如何變革與重組，這些頂級公司持續主宰行業的概率非常大。此外，如果只是選擇一兩個公司，往往會因信息不對稱而產生偏差，“選股”不準或將錯失難得的戰略投資時機。

　　除了現金直接參股之外，一些擁有較高市值的中國公司，如中石油、工商銀行、中國移動等，也可以通過換股的方式與行業內領先的跨國公司直接構建“你中有我，我中有你”的利益格局，其戰略意義與參股方式有異曲同工的道理。而且，從全球資本市場估值的角度看，這種換股的做法更值得市盈率較高的中國公司考慮。

　　應長期戰略布局，而非短期股市“抄底”。在全球范圍內，哪些戰略資源是中國經濟發展所短缺的，我們要參股;在未來經濟復蘇時，哪些資源是靠自己的力量難以獨立發展的，我們也要參；哪些資源是平時難以相對廉價獲得的，我們也要參�？傊�，參股的主要目的是為了對沖中國經濟與企業發展的戰略風險，而不是簡單的股票投資。

　　中國企業依靠參股來參與全球資源整合的戰法需要政府的政策配合及支持。中國市場在許多行業的巨額訂單、服務業企業現有的高市值、高額外匯儲備都是民族企業推進全球化戰略的重要支點，如果政府在并購融資、行業政策和其它方面給予更多的配套和支持，無疑會大大增加中國企業成功突破主流行業和主流市場的機率。

　　作者系長江商學院院長

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