資本市場的發展，使企業和企業家財富的度量標準統一為企業的資本市場投資價值。從資本市場投資價值角度看，北大學生賣肉并不恥辱。如果真要說恥辱，那就是賣肉多年還是一個攤位，沒有擴張為具有持續成長能力的企業。從同樣的角度看，清華大學的產業中，投資價值最高的可能是清華大學飲食集團，而不是同方和紫光集團。

　　朱武祥

　　今年6月，我從廣州去深圳，在廣深高速上經過東莞時，同行的一位從事紙品經銷的清華MBA學生指著遠處一家工廠告訴我，這是一家造紙廠，老板是位女士，規模比晨鳴紙業還大。今年的中國富豪榜出爐，首富居然就是這位女企業家。

　　前些年，網上曾一度熱議北大學生賣肉的新聞。北京大學1985級中文系的一位學生畢業后回到西安，在政府機關和企業都不如愿，于是自己租了個攤位賣肉。不少北大學生，甚至北大的領導認為，這是北大的恥辱。據說，后來北大動用關系，替這位北大畢業生在檔案館安排了工作，以挽回北大的面子。北大和清華學生不時PK，也許北大學生希望出個清華學生賣燒餅的新聞。

　　從資本市場投資價值角度看，賣肉本身并不恥辱。如果真要說恥辱，那就是堂堂北大畢業生，賣肉多年還是一個攤位，沒有擴張為具有持續成長能力的企業。南京雨潤也是賣肉的，但卻是

股票市值數十億港元的香港上市公司。清華學生有做飯的，但只用5年時間，就成為股票市值數十億港元的上市公司；清華學生還有賣PIZZA餅的，也已發展為數十家連鎖店，并且成功私募，可望上市。當然，北大畢業生也有出色的企業家和財富英雄，例如，百度的李彥宏和最近在NASDAQ上市的新東方創始人俞敏洪。

　　資本市場的發展，使企業和企業家財富的度量標準統一為企業的資本市場投資價值。企業的資本市場投資價值，也就是企業未來能夠創造的預期自由現金流的貼現值，包括現有業務的持續經營價值、當前明確的新的投資機會的價值和潛在的投資機會的價值。因此，企業價值取決于企業自由現金流產生的持續時間、成長性和風險，而不是行業或技術含量的高低貴賤，也不是資產規模、銷售規模的大小或一時的利潤水平。例如，微軟的資產賬面值為通用汽車的9%，銷售額為后者的8%，而股票市值為通用汽車的9倍。微軟1985年上市時，銷售額不足2億美元，股票市值5.19億美元；1996年，銷售額87億美元，股票市值1000億美元；1999年，銷售額148億美元，股票市值4340億美元。微軟的市值增長幅度也遠遠超過銷售額。

可口可樂、沃爾瑪、

麥當勞等也都有很高的股票市值。

　　可見，從資本市場投資價值看，任何市場規模大的行業和具有持續成長能力的企業，都有可能受到資本市場追捧。在清華大學的產業中，投資價值最高的可能是清華大學飲食集團，而不是同方和紫光集團。

　　古人云，三日不見，刮目相看。隨著資本市場發展，三年不見，企業投資價值和企業家刮目相看是完全可能的。3到5年打造一個具有高投資價值的企業，并且進入富豪榜并不奇怪。NASDAQ創立前，美國企業從創立到上市的平均時間為10年；NASDAQ創立后，從創立到上市的時間大大縮短，只有5年，不少企業從創立到上市只有3年。例如，HomeDepot于1978年創立，1981年上市； Hybritech是最早的生物科技公司之一，1978年成立，1981年上市，1984年銷售收入只有1400萬美元。

　　中國是巨大國家，有巨大的產業分工機會。企業家的功能在于發現商機，創建商業模式實現商機，并且形成持續盈利和投資價值遞增的能力。資本市場評估企業價值創造能力，提供金融解決方案，分配現金流，分享價值；也可以主導或參與行業整合等價值提升活動。

　　據統計，本次富豪榜前10名的財富門檻大大提高，個人財富都在100億元以上；從創業到進入富豪榜，平均13年時間；平均年齡40多歲。隨著多層次資本市場的發展，企業早期和規模化階段的融資約束得以解除。可以預期，中國企業發展和企業投資價值攀升的速度會更快，會涌現出更多的不同行業的年輕財富英雄，進入國內乃至全球富豪榜的速度會更快，進入前10名富豪榜的財富門檻會更高。

　　(作者為清華大學經濟管理學院金融系公司金融教授)