找尋令人尊敬的傻錢

　　□文 縹緲

　　自中國金融改革以來，已有交通銀行與中國建設銀行成功登陸海外證券市場。交行IPO價格是2.5港元，現價4.00港元；建行IPO價格2.35港元，現價2.91港元。對此，很多業內人士通過比較，認為交行與建行“賤賣了”。他們說得非常有道理，但事實上，如果我們參考同期的黃金價格波動區間，可以發現，交行與建行當前的股價波動，尚在合理的價格區間

之內——問題不是出在股票二級市場，而是出在一級市場，也就是交行與建行的戰略投資者參股價格相對更低一些。

　　事實上，對于金融企業來說，首募

　　我個人的意見，真正優秀的企業上市募資，所關注的并非初始價格，而是募資完成以后募到了多少真金白銀，亦即“傻錢”。

　　說穿了：每一個企業，都面臨同樣的難題，在這方面，我們可以找到很多案例。

　　為了找尋令人尊敬的“傻錢”，為了吸引令人尊敬的“傻錢”，我們不但要考慮“傻錢們”想要什么，還要考慮“傻錢們”想呆多久——由于“傻錢天然稀缺”，所以必須給其以最大的優惠。

　　我們中國的

　　如果有人問我，市場上真的存在“傻錢”嗎？這不是與經濟學的基本假定構成悖論了嗎？是的，其實問題正在這里。

　　首先，“傻錢”不僅僅代表狹隘意義上的貨幣，而且凝聚資源，即社會最重要的政治以及國家行政資源之一；

　　其次，“傻錢”就是永遠不需要歸還的錢，它是“直接融資”的最高境界。一個“傻錢”現在已經非常稀缺、將來也非常稀缺的市場，根本不是市場，而是偽市場；

　　第三，“傻錢”必須存在。如果市場上沒有足夠的“傻錢”，那么市場本身，就會充當“傻錢”而發揮“傻錢”的作用，否則，這個“市場”就會死去。

　　回看中國歷史，遠的不說，從康熙末年到

　　比如在最近，合肥重建了李鴻章故居。李鴻章是中國近代史上的一個爭議人物。以我們今天的視角，看看李鴻章先生在他那個時代的所作所為，就可以明白，當時在“李氏”與“兩宮”之間的博傻，其激烈程度，最終斷送了整個國家。

　　在中日甲午戰爭以前，當時的北洋水師，甚至半個南部中國，已經成為李氏一族的“私產”，李氏權傾四海，無分朝野上下，無分軍令政令，無分商務海關，均僅僅聽命于李氏一人。當時內廷八大軍機，有兩個姓李；外廷八大總督，有三個姓李；而且，此人還把自家的畫像印在了大清官方銀行所發行的貨幣上。以李的所作所為，以及他此后“挾洋迫改”的權臣手段，導致清廷“寧與友邦，不與家奴”，希望借此能夠遏制李氏的勢力擴張。

　　有人說：甲午海戰失敗的直接原因是清廷不給北洋水師增船加炮，但果真如此嗎？清廷憑什么不給北洋水師增添艦船？是沒有錢嗎？肯定不是。整個海軍軍費才有幾多？還不到國家財政儲備的3%，當時僅江蘇一地的年稅收入即可以建立一只新的北洋海軍。

　　所以，北洋水師戰敗的真正原因，是清廷雖然有“錢”，但卻沒有“傻錢”——中國的海軍敗給了日本的海軍，中國的“傻錢”敗給了日本的“傻錢”，結果喪權辱國，這才是北洋海軍黃海敗績的本質。

　　國家強盛，每個國人都應當盡自己的本分；金融改革，有關方面也要盡職盡責，這樣才能找來“傻錢”，這些話說出來很不受聽，但卻是放之四海而皆準的黃金法則。

　　對于國家，我們現在所面臨的問題雖然很多，但其中最重要的就是“洼地效應”，以至于全世界的“熱錢”蜂擁而入，擋都擋不住。但是，為什么它們不能成為“傻錢”，為什么它們不愿進入中國股市？這就要問一問鏡子里面的那個人，這人可以是你，也可以是我。

　　此外，一個更為緊迫的話題是，我們如何才能避免“嚴重賤賣”金融資產。換句話說，就是我們怎樣才能在銀行上市的過程中，多找一些“令人尊敬的傻錢”？

　　其實辦法是有的。比如對國有商業銀行的海外上市，仍然需要漸進，步子小一點，采取“少量多次法”。

　　在工程學中，置換效率最高的方法是“分步萃取”；在生活中，我們洗衣機的漂洗程序也是這樣設計的。“少量多次法”在資本市場也很有效，“分批上市”，利大于弊。　　

　　最后我還要多說一句：尋找“傻錢”的能力，是國家競爭力的重要指標。能在合適的時間，合適的行業，找到合適額度的“傻錢”，才是金融改革的理論目標。