“骨牌效應”下的信心危機

　　不管怎么說，凱雷資本案件已經時過境遷。相信凱雷資本的投資管理團隊做夢也想不到，只是借錢買債券以賺取息差的“低風險”生意，也會被次級債危機波及。AAA級抵押擔保證券作為凱雷資本的投資組合，幾乎可以被視為已獲得美國政府的償付擔保，但仍難逃倒閉厄運，可見信用緊縮早已遠遠超出次級房貸的領域。

　　如果這還不能讓市場亮起紅燈，那么讓我們再看看美國次貸危機的其他犧牲品。

　　歐洲最大的銀行集團匯豐控股的一位股東——KV資產管理公司——公開要求該銀行出售美國業務部門“匯豐金融”，因為該部門無法負擔高達1500億美元的負債，需要來自母公司的額外資本注入，否則將不得不申請破產保護；總部位于新墨西哥州圣達菲的抵押貸款提供商Thornburg Mortgage (TMA)，在平倉失敗之后股票價格下跌一半，花旗和J.P.摩根都不得不向TMA發出違約通知……

　　那么，還有多少家公司將成為美國次貸危機的犧牲品？

　　雖然，凱雷集團在第一時間撇干凈了與凱雷資本的親戚關系，但是筆者依然認為，更大的危機正在向集團旗下其他對沖基金襲來。凱雷集團是全球性私人股權投資機構，旗下管理著超過800億美元的投資，資產額的龐大并非一般機構可比。從凱雷資本清盤引發的進一步系統性信貸緊縮，再到對投資者的信心打擊，最后形成對市場的壓倒性沖擊，即將引爆的絕對是一場信心危機，而這場危機的損失將遠比拋出166億美元優質債券更大。

　　清盤的“骨牌效應”需要時時提防。對于私募股權投資這個行業而言，系統性信貸緊縮已令依賴杠桿投資的多只對沖基金面臨清盤。一旦這些對沖基金資產拋向市場，更大的危機必將涌現。任何超過機構能力的投資與融資，可以讓你擁有“以一博億”的風光與瀟灑，也可以將你拖進被資本魔力反噬的噩夢。

　　市場上現在很多基金的LP(有限合伙人)都要求基金經理嚴格按原定的杠桿比率操作，甚至要求降低杠桿比率。這樣就很容易形成一個惡性循環：基金經理為降低杠桿比率被迫賤賣資產，致使資產額減少；同時，貸款人要求追加保證金，又造成杠桿比率上升，使得基金經理又得進一步賤賣手中資產。

　　一旦陷入這個惡性循環中，基金幾乎不可能達到預定收益率，因此，基金經理往往會選擇結束基金，那么日后可能有更多的基金會因無力繳付保證金而面臨清盤。這些基金持有的資產拋向市場可能會引起“骨牌效應”，從而引發更深層次的危機。-