報(bào)記者 左志堅(jiān)

　　外資確乎是以一種狼來了的姿態(tài)闖入了中國(guó)。

　　2001年11月30日，樂百氏的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)集體辭職。在這之前的2000年3月，達(dá)能收購了樂百氏92%的股份。何伯權(quán)等創(chuàng)始人的退出，曾被認(rèn)為是“在中國(guó)入世后的第一個(gè)月，外資就顯示了它猙獰的面目”。

　　在傳媒激動(dòng)了一陣子之后，人們發(fā)現(xiàn)，何伯權(quán)等人在物質(zhì)方面并沒有任何損失，外資也只是在按規(guī)則辦事。而日后，這樣的并購再也不可能掀起當(dāng)初的波瀾了。

　　但是外國(guó)產(chǎn)業(yè)資本的進(jìn)展也沒有想象中的順利。達(dá)能在娃哈哈就遭遇了強(qiáng)勢(shì)民營(yíng)企業(yè)家的制衡，宗慶后，這位據(jù)說連買把掃帚都要向他匯報(bào)的企業(yè)家，根本不讓達(dá)能有任何機(jī)會(huì)控制娃哈哈。

　　達(dá)能也很早就參股了光明乳業(yè)，盡管每一次增持都能惹得資本市場(chǎng)和乳業(yè)市場(chǎng)一陣騷動(dòng)，但直到今天，達(dá)能也僅僅擁有光明20%的股份，而達(dá)能每一次增持，都要花費(fèi)比上一次高得多的代價(jià)。

　　在民資和外資的夾擊之下，達(dá)能亞洲只能默默地等待下一次出手的機(jī)會(huì)。但至今，也只有取得匯源22.18%股份算得上一次勝仗，那還是在統(tǒng)一集團(tuán)因政策限制最終放棄之后，才僥幸取得的戰(zhàn)績(jī)。

　　不錯(cuò)，相比乳業(yè)同行們，達(dá)能已經(jīng)算是幸運(yùn)者了。曾經(jīng)的卡夫、帕瑪拉特、優(yōu)諾等等都因不堪國(guó)內(nèi)激烈的競(jìng)爭(zhēng)而暫時(shí)退出中國(guó)。

　　在入世最初的那兩年里，從草根中崛起的民營(yíng)企業(yè)以慘烈的價(jià)格戰(zhàn)逼走了這些乳企。然而，殺敵一千，自損八百。草根價(jià)格屠夫們的戰(zhàn)術(shù)像程咬金的三板斧一樣，逐漸失去了威力露出虛弱的原形。

　　品牌和技術(shù)的弱勢(shì)令民資只能陷于價(jià)格戰(zhàn)的泥沼。而外資此時(shí)已經(jīng)學(xué)乖了——與其跟民企血戰(zhàn)到底，不如先參股合作。

　　達(dá)能選擇的是參股，逐步滲透。達(dá)能很可能會(huì)笑到最后，因?yàn)槟切┖腺Y的企業(yè)，在很多時(shí)候都會(huì)變成外資企業(yè)。

　　此前，以家電數(shù)碼產(chǎn)品見長(zhǎng)的日系企業(yè)悄然調(diào)整了戰(zhàn)略，掀起了獨(dú)資浪潮。在把中國(guó)市場(chǎng)摸熟摸透之后，它們?cè)谄放坪图夹g(shù)的雙重優(yōu)勢(shì)下，足以攫取更高的附加值。合資只是權(quán)宜之計(jì)。

　　有統(tǒng)計(jì)表明，在電子、計(jì)算機(jī)、日用產(chǎn)品等行業(yè)的跨國(guó)公司，外資基本都是完全控股或控制90%左右的股份，漸成壟斷之勢(shì)。

　　在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)最為激烈的行業(yè)，外資干脆等硝煙散盡，再直接收購民族品牌。最近的一個(gè)例子是強(qiáng)生收購大寶，這樣，強(qiáng)生在低端產(chǎn)品上就有了自己的品牌，而其所付出的只是一點(diǎn)點(diǎn)資金罷了。

　　辛苦整合國(guó)內(nèi)資源的民營(yíng)企業(yè)，總有力所不歹的時(shí)候，東盛藥業(yè)就是典型。郭家學(xué)曾經(jīng)收購數(shù)個(gè)制藥品牌，但苦于資金鏈吃緊，這恰是外資的強(qiáng)項(xiàng)，所以拜爾順利接盤。

　　跨國(guó)公司已不再是那種冒失進(jìn)入中國(guó)的“老外”了，他們不必依賴建廠、價(jià)格戰(zhàn)、樹立優(yōu)勢(shì)的固有路徑，他們選擇等待，然后收購。

　　事情就簡(jiǎn)單到如此殘酷。宗慶后的娃哈哈之所以一再被提起，也許只是因?yàn)槿藗円呀?jīng)找不到更強(qiáng)勢(shì)的民族品牌了。但誰又能確定娃哈哈就能夠永遠(yuǎn)雄起呢？

　　財(cái)務(wù)資本：進(jìn)門的“野蠻人”

　　在技術(shù)、品牌、資金上都沒有勝算的民族資本，在逡巡彷徨之際，找到了另一根稻草。這就是私人股權(quán)投資基金(Private Equity Fund，簡(jiǎn)稱PE)。

　　在中國(guó)入世之前，私人股權(quán)投資基金其實(shí)已經(jīng)大舉進(jìn)入中國(guó)，不過大筆投資主要用于新經(jīng)濟(jì)，并催生了網(wǎng)絡(luò)業(yè)的繁榮。當(dāng)時(shí)的PE主要投資于創(chuàng)業(yè)階段的高科技企業(yè)，屬PE中的風(fēng)險(xiǎn)投資基金(VC)。

　　PE真正的主角則是收購基金(Buyout Fund)，在入世之后，尤其是最近兩年大舉滲透。較早的一起案例是2004年新橋資本收購深發(fā)展，前者收購了后者的控股權(quán)，期待將后者改造后高價(jià)退出，獲得超額收益。

　　盡管新橋資本至今尚未套現(xiàn)，但是海外收購基金已經(jīng)有些迫不及待。2005年，當(dāng)海外收購基金收購國(guó)美、哈藥時(shí)，國(guó)人尚在打聽這究竟是什么商業(yè)模式。而到2006年，收購基金大舉收購國(guó)內(nèi)知名企業(yè)已經(jīng)成為產(chǎn)業(yè)界的主旋律。

　　在那些國(guó)人耳熟能詳?shù)闹�名品牌身后，總是閃爍著收購基金貪婪的目光。華潤(rùn)、太平洋保險(xiǎn)、雙匯、雨潤(rùn)、蒙牛、徐工、好孩子、福耀玻璃、美的、無錫尚德……統(tǒng)統(tǒng)引入了PE。

　　盡管PE對(duì)經(jīng)營(yíng)一家公司不會(huì)有持久的興趣，但是誰也不能忽視大量PE涌入后成為中國(guó)產(chǎn)業(yè)整合的幕后力量。在阿里巴巴與雅虎中國(guó)合并之時(shí)，它們共同的投資者孫正義被猜測(cè)為幕后推手；而分眾與聚眾合并時(shí)，人們注意到凱雷也是他們共同的投資人。所以，高盛在參股雨潤(rùn)后再次參股雙匯，引起了人們足夠的警惕。

　　但這不影響PE在中國(guó)的遠(yuǎn)大前程，KKR將柳傳志和田溯寧聘請(qǐng)為顧問有些厲兵秣馬的意味。這家曾經(jīng)以杠桿收購聞名的PE有個(gè)不太雅觀的綽號(hào)——“門口的野蠻人”——現(xiàn)在它真的要進(jìn)門了。

　　金融投資大舉擴(kuò)張

　　PE們的進(jìn)取心成就了這樣一個(gè)事實(shí)，就是外資在中國(guó)，已經(jīng)不再以產(chǎn)業(yè)資本為主導(dǎo)而是以金融資本為手段。

　　盡管中國(guó)民間也有著數(shù)量龐大的剩余資金，但是中國(guó)民間資本的投資卻始終缺乏一個(gè)合理的渠道。相反，這些民間資金大量流入樓市，成為投機(jī)資本，進(jìn)而引發(fā)了樓市泡沫。

　　民間金融業(yè)的缺位，使得金融業(yè)的開放成為外國(guó)資本間的競(jìng)爭(zhēng)。就像在競(jìng)購制造企業(yè)時(shí)，參與爭(zhēng)奪的往往也都是海外PE一樣。

　　最新的一個(gè)例子是花旗對(duì)廣發(fā)行的收購。這場(chǎng)從2004年就展開的政策底線內(nèi)的博弈，充分展示了外資金融機(jī)構(gòu)的欲望和智慧。

　　在這場(chǎng)爭(zhēng)斗中，花旗和法國(guó)興業(yè)銀行分別領(lǐng)銜著一個(gè)中外合作的競(jìng)標(biāo)團(tuán)體，對(duì)一家全國(guó)性銀行展開為時(shí)兩年多的爭(zhēng)奪�；ㄆ斓膭俪觯�令其在銀行業(yè)對(duì)外資大幅開放前，獲得一個(gè)全國(guó)性的銀行網(wǎng)絡(luò)。

　　在此之前，花旗的老對(duì)手匯豐等等，已分別在中國(guó)的國(guó)有銀行中占據(jù)了一席之地。印有匯豐和花旗品牌的信用卡，已經(jīng)在中國(guó)投入使用。

　　在花旗最終拿下廣發(fā)行之時(shí)，中國(guó)為履行入世時(shí)的承諾，將允許外資銀行在中國(guó)的總代表處，升格為法人機(jī)構(gòu)，并可以開展人民幣業(yè)務(wù)。從此，銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)入新的時(shí)代。

　　同時(shí)，在四大國(guó)有銀行上市之時(shí)，外資銀行紛紛參股其中，分享

中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的成就，而且左右逢源。

　　中國(guó)的民間資本除了在區(qū)域性的城市商業(yè)銀行中謀得一席之地外，已經(jīng)沒有太多的機(jī)會(huì)。外資銀行動(dòng)輒數(shù)十億的投資，令前者無法望其項(xiàng)背。

　　在開放程度更高的保險(xiǎn)領(lǐng)域，外資也已穩(wěn)扎穩(wěn)打。

證券業(yè)，則已有高盛高華和瑞銀北京等外資控股公司。盡管其市場(chǎng)份額甚低，但誰也不相信高盛們花那么高的代價(jià)進(jìn)場(chǎng)，為的只是一張無用的牌照。

　　為了進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，高盛向海南證券捐款“6700萬美元”以填補(bǔ)窟窿，該項(xiàng)交易的總成本達(dá)到了兩億美元。

　　有統(tǒng)計(jì)表明，2005年，全國(guó)制造業(yè)實(shí)際使用外資為424.53億美元，比前一年下降了1.31%。而金融業(yè)2005年實(shí)際利用外資，達(dá)到123.01億美元，比前一年增加了4772.07%。

　　與龍共舞

　　外資的兇猛，并不僅僅體現(xiàn)在資金實(shí)力上。在政策博弈的過程中，他們也擁有足夠的耐心以及不遜于國(guó)人的技巧。

　　在高盛高華獲取外資控股的投行牌照時(shí)，高盛全球總裁亨利·保爾森在SARS剛過就飛臨北京，他在北京某酒店里見到了方風(fēng)雷，一位曾幫中海油上市的金融界強(qiáng)人。而中海油的總裁是后來主政海南的衛(wèi)留成。最終，高盛以驚人的價(jià)格收購海南證券。

　　當(dāng)花旗與法國(guó)興業(yè)為廣發(fā)行激戰(zhàn)正酣時(shí)，美國(guó)和法國(guó)政界要人的身影不時(shí)閃現(xiàn)。美國(guó)前總統(tǒng)老布什來信中國(guó)，以個(gè)人名義支持美國(guó)銀行。

　　老布什亦是凱雷投資的顧問。而在徐工凱雷合作激發(fā)國(guó)內(nèi)的民族主義情緒時(shí)，美國(guó)

商務(wù)部副部長(zhǎng)雷文凱在京時(shí)亦為本國(guó)企業(yè)游說。

　　這些游說活動(dòng)，對(duì)中國(guó)的政策制定者有著微妙的作用。而這，也不過是沿襲了外資大企業(yè)“院外游說”的傳統(tǒng)。

　　早在1998年中國(guó)禁止傳銷之時(shí)，安利就表現(xiàn)出了高超的政府公關(guān)能力。美國(guó)貿(mào)易談判代表巴爾舍夫斯基借約見國(guó)務(wù)委員吳儀的機(jī)會(huì)，提出3家美資直銷公司的轉(zhuǎn)型問題。安利的董事長(zhǎng)溫安洛后來成為美國(guó)商會(huì)主席，他是中國(guó)入世的積極推動(dòng)者。

　　在入世過渡期尚未到來之前，這些外資機(jī)構(gòu)已經(jīng)通過種種方式在中國(guó)占據(jù)了一定地位，當(dāng)過渡期到來之后，金融、石油這些國(guó)民經(jīng)濟(jì)最重要的領(lǐng)域，外資將當(dāng)仁不讓。

　　相對(duì)民資，外資的政策和資本實(shí)力都足夠兇猛，但即便他們?cè)谑袌?chǎng)中排除了民營(yíng)企業(yè)的干擾，也應(yīng)該知道自己的極限所在。

　　凱雷收購徐工已經(jīng)釋放了足夠多的信號(hào)。凱雷之所以能夠拿到50%股份，表面上看起來獲得與國(guó)有資本平起平坐的機(jī)會(huì)，但大前提是凱雷并不會(huì)改變徐工的控制權(quán)。

　　凱雷很可能借IPO的機(jī)會(huì)退出徐工，與龍共舞的凱雷將在資本市場(chǎng)獲得不菲的回報(bào)。但他深知自己的配角身份——徐工畢竟是“關(guān)系到國(guó)家產(chǎn)業(yè)安全”的行業(yè)龍頭。