尚德的爆發(fā)式成長,沖擊了傳統(tǒng)的商業(yè)模式。遺憾的是,“中國龍”最后卻讓美國人來點睛

　　文／楊云高

　　施正榮成為中國首富,只用了5年時間。他駕的船,叫“無錫尚德”號。

　　2005年12月,尚德在紐交所上市,募集資金約4億美元。2006年8月,尚德宣布以3億美元的價格收購日本最大的專業(yè)化太陽能組件廠商MSK,并有望在2007年達到400兆瓦的產(chǎn)能,躋身世界光伏產(chǎn)業(yè)三甲。當月,尚德又在上海漕河涇拿下200畝地,投資6000萬美元建研發(fā)中心和生產(chǎn)工廠。尚德的遠景目標是,2010年做到1000兆瓦的產(chǎn)能,成為全球最大的光伏企業(yè)。

　　上市后即展開收購與投資,施正榮的套路毫無新意。無錫尚德也越跑越快,拉大了與競爭對手的差距,在相當長時間內(nèi)可為施正榮的首富地位護駕。在施之前,無論是陳天橋的盛大還是江南春的分眾,上市后都迅速收購業(yè)內(nèi)上下游企業(yè),以鞏固行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位。他們都明白,誰先上市募資,誰將搶得市場先機。

　　施正榮演繹了一個

神話——2000年他創(chuàng)業(yè)時,還是個空懷絕技的窮博士,到2005年底成功登陸紐交所后,他的個人財富暴增至180多億元人民幣。如果回顧他的財富路線圖,他自己是個出發(fā)的原點,到中轉(zhuǎn)加油站無錫,直抵財富實現(xiàn)終點站紐約。這三個節(jié)點環(huán)環(huán)相扣,缺一不可,串起了尚德“技術(shù)-產(chǎn)業(yè)-金融”螺旋式上升的成長路徑。

　　尚德的成長是美國式的,也是中國式的,但歸根結(jié)底是發(fā)生在中國的美國式成長,因為中國的資本市場尚不能成就施正榮。認識到這一點,才能認識到中美的互補與差距,有益于國內(nèi)惡補短板。惟如此,培育更多本土的尚德和本土的快公司才不流于空談。

　　“無錫模式”

　　關(guān)于施正榮的財富故事,在尚德成功登陸紐交所前后,充斥于各路媒體的報道中。這與施財富的爆發(fā)力一樣,事先沒有任何預(yù)熱。

　　幾乎所有媒體都千篇一律地這樣描述:2000年,施正榮拎著臺

筆記本電腦和創(chuàng)業(yè)計劃書,回國尋找創(chuàng)業(yè)機會。經(jīng)由當時無錫市主管工業(yè)的副書記介紹,施最終落戶無錫。之前,施一路碰壁,曾在秦皇島、大連、上海、杭州、鎮(zhèn)江等許多城市游說過,與上海還簽過一份意向協(xié)議。另一種說法是,施在澳大利亞結(jié)識了同鄉(xiāng)楊懷進,后來楊懷進回國做生意,得到另一位同鄉(xiāng)徐成榮的幫助,徐有政府方面的人脈資源,最終把施正榮引薦到無錫。

　　《董事會》雜志還獲悉一個鮮為人知的細節(jié)是,施曾抱著極大的希望,回其祖籍鎮(zhèn)江的揚中市,想把這個項目留在家鄉(xiāng)。當時,施正榮的內(nèi)心想法是,揚中政府負責(zé)投資和經(jīng)營,他只負責(zé)純粹的技術(shù)和研發(fā)。但揚中與這個項目失之交臂,當?shù)氐母改腹贈]能成為伯樂。揚中市政府辦的一位官員私下抱怨說,這兩屆的揚中市領(lǐng)導(dǎo)都沒有眼光,揚中成了“升官的搖籃,創(chuàng)業(yè)的墳?zāi)埂薄?/p>

　　揚中的挫敗,一度使施正榮非常苦悶,他甚至萌生回澳做學(xué)問的念頭。在動搖之際,施的夫人對他幫助很大。她說,你要做學(xué)問,就回澳洲;你要創(chuàng)業(yè),還得留在大陸。直到美國東部時間2005年12月14日,在紐交所的敲鐘儀式上,施夫人笑吟吟地站在他丈夫身邊,讓世人見證了他們的成功。

　　有意味的是,作為初始投資方代表的無錫市副市長談學(xué)明在紐交所合影時,稍微退后了一下,突出了一點施正榮的位置。“在與施正榮所有的合影中,我都是這樣定位自己,這也是政府的定位——輔助。”談表示。

　　事實上,無錫市政府對自己的定位非常明確,也越發(fā)顯示出順應(yīng)市場經(jīng)濟的開明與成熟。2000年8月,施正榮在無錫新區(qū)做了一場學(xué)術(shù)報告,市領(lǐng)導(dǎo)當場拍板:“我們就要吸引像施博士這樣的科學(xué)家到無錫當老板。”

　　與揚中的創(chuàng)業(yè)氛圍不同,無錫立志要樹立一種新模式,后來有媒體總結(jié)為“無錫模式”,即一個開明的政府,找到具有資本和商業(yè)管理意識的人或組織來代表“政府”,把各種資源整合在一起支持企業(yè),然后功成身退。這種試驗發(fā)生在無錫的數(shù)家科技型企業(yè)中,比如永中科技,而尚德則是試驗的第一個成功對象。

　　這是無錫在與蘇州的競賽中,出奇制勝的一個回合。長期以來,蘇州外資的輝煌,讓無錫急躁且備感壓力。江蘇省領(lǐng)導(dǎo)號召全省學(xué)昆山,無錫一直罩在蘇州的光環(huán)里。但蘇州以加工制造業(yè)為主,是硬件的世界工廠,而無錫則辟開另一條路,以創(chuàng)新型克服蘇州經(jīng)濟的“外資依賴癥”。

　　后來發(fā)生的事,地球人都知道了。在政府的牽頭下,無錫小天鵝、山禾制藥、無錫高新技術(shù)風(fēng)險投資有限公司等8家企業(yè)出資600萬美金,施正榮將澳洲的房產(chǎn)作抵押,拿出40萬美元現(xiàn)金和價值160萬美元的技術(shù)參股,2001年1月在無錫新區(qū)創(chuàng)辦了尚德太陽能電力公司。2005年初,無錫市政府又動員當初出資的國有企業(yè)退出,政府的風(fēng)險投資分別取得了10-23倍的收益,遠遠超過了預(yù)期的回報。5月,正是國有資本的配合退出,使高盛、英聯(lián)、法國Natexis、龍科、西班牙普凱等多家海外機構(gòu)得以順利入股尚德,使得尚德變身為外商獨資企業(yè),為海外上市鋪平了道路。

　　雖然此中也經(jīng)歷了人事內(nèi)訌讓人不堪回首,但這恰恰讓施正榮對中國文化有了更深的感悟。他對媒體說,“什么叫同甘共苦？什么叫水到渠成？什么叫天時地利人和？”

　　一項好的技術(shù),一個巨大潛力的產(chǎn)業(yè),一個開明的政府,施正榮應(yīng)當慶幸“天時地利人和”。在此之外,還有一個關(guān)鍵的力量——金融。

　　“金融”式助長

　　天時、地利、人和、金融,使施正榮的技術(shù)具備了釋放能量的外部環(huán)境。尤其是金融,讓尚德由一個國有控股的企業(yè)徹底變身為在紐交所上市的純外資企業(yè)。

　　此間的財技如下:據(jù)招股說明書,施正榮初期持有無錫尚德25%股權(quán),后又通過其在澳大利亞私人公司收購股權(quán),施股份上升至31%左右。2005年1月,施振榮控股60%的尚德BVI成立,持股40%的外資機構(gòu)百萬電力通過過橋貸款,幫助施正榮收購無錫尚德的國有股權(quán)。加上尚德BVI再收購施正榮的股權(quán),使施在尚德BVI的股權(quán)上升至75%。5月,尚德BVI向高盛等外資機構(gòu)出讓股份,高盛等投行出資8000萬美元所獲得的股份約占尚德BVI已發(fā)行股本的27.8%。2005年8月,在上市主承銷商瑞士信貸第一波士頓和摩根士丹利的安排下,施正榮在開曼群島注冊成立尚德控股,再與尚德BVI進行換股,由尚德控股作為最終的上市主體。

　　值得注意的是,在上市前,外資機構(gòu)在尚德控股占據(jù)了強勢地位,高盛和龍科的代表進入董事會并進入無錫尚德董事會占據(jù)尚德控股和無錫尚德不超過7人董事會的2員,所有重大經(jīng)營管理事項都須經(jīng)這兩名“投資者董事”批準。

　　就在施正榮為上市地點而躊躇時,紐交所的人不請自到了。2005年9月20日,紐交所總經(jīng)理馬杜拜訪了施正榮。10月19日,紐交所的CEO約翰·塞恩和施正榮在上海波特曼麗嘉酒店作最后的商談,后者決定去紐交所上市。

　　12月14日,尚德控股上市,施正榮初期的40萬美元股金變成了尚德控股46.8%的股份,價值超過14.35億美元。新的首富誕生了,而且中國的后來者在短期內(nèi)也難以撼動其首富地位。

　　無錫尚德的爆發(fā)式成長,再次沖擊了傳統(tǒng)的商業(yè)模式。傳統(tǒng)商業(yè)模式是靠做產(chǎn)品掙錢,靠現(xiàn)金流賺錢,而施正榮借助美國活躍的股權(quán)市場,靠賣企業(yè)價值賺錢,即把未來的目標在現(xiàn)時出售,用融來的資金付諸實施,直至達到預(yù)定目標。施正榮玩的是過程,即成長的、逐步兌現(xiàn)的過程,而這個過程離不開VC、離不開資本市場,是“你許我現(xiàn)在,我許你未來”的游戲。

　　國有資本在退出無錫尚德后,尚德的一飛沖天與國有資本再無關(guān)系了。后來陸續(xù)登場的都是外資機構(gòu),他們以強大的資本力量,塑造了一個新式首富。

　　細想來,艱辛創(chuàng)業(yè)在國內(nèi)、財富實現(xiàn)在國外的“中國龍”,最后卻讓美國人來點睛,錦上添花的討巧事都讓外國人給干了。悲哀之余,國內(nèi)確需師夷之技了。

　　國內(nèi)資本市場深痛

　　無論是丁磊、陳天橋,還是李彥宏、施正榮,他們都借助了美國資本市場,實現(xiàn)了創(chuàng)富夢想。美國發(fā)達的股市引發(fā)完整的由風(fēng)險資本、私募股權(quán)等市場,形成了一套把未來收入流進行證券化的機制,這使得美國在過去的150年中一直是世界的創(chuàng)新中心。

　　而中國股市的墮落程度,不能批量制造首富姑且不談,卻是聽取股民罵聲一片。這是因為,中國的股市還是一個主要為國有企業(yè)服務(wù)的市場,比如中行和國航,它們憑行政特權(quán)在A股“插隊”突擊上市,而民企仍須經(jīng)過漫長的排隊等待。

　　與此相對照的另一派奇特景象是,在尚德的示范作用下,2006年8月8日,江蘇省經(jīng)貿(mào)委與紐交所簽署長期合作備忘錄,紐交所將幫助更多江蘇企業(yè)到紐交所上市。江蘇經(jīng)貿(mào)委還定下了從2004年起至2007年底,扶持100家民營科技企業(yè)實現(xiàn)境外上市或融資的“W3100工程”。

　　“中國股市產(chǎn)生的不是像分眾傳媒、百度和尚德這樣的財富故事,而更多是靠坐莊致富的故事。”知名學(xué)者陳志武說,只要股市還不對民營企業(yè)真正全面開放,培植中國的創(chuàng)新文化要么是一句空話,要么就只能繼續(xù)依賴香港和美國的資本市場。“如果20年后的中國證券市場還是由國家辦并主要為國有企業(yè)服務(wù),那么,那時的

中國經(jīng)濟還會過分依賴外資。”

　　缺少發(fā)達的金融環(huán)境,想在國內(nèi)制造硅谷抑或首富,無異于癡人說夢。

　　2005年我國主要生產(chǎn)商太陽能電池產(chǎn)量及擴產(chǎn)計劃

　　企業(yè)名稱  2005年產(chǎn)  2006年產(chǎn)能  2007年產(chǎn)能  2008年產(chǎn)能

　　無錫尚德  82MW  240MW  300MW  600MW

　　天威英利  25MW  100MW  240MW  500MW

　　南京中電  15MW  100MW  300MW  600MW

　　上海太陽能  10MW  30MW  50MW  100MW

　　新疆新能源  10MW  30MW  60MW  100MW

　　杉杉尤利卡  5MW  15MW  30MW  100MW

　　常州天合  5MW  30MW  50MW  100MW

　　臺灣茂迪  60MW  110MW  240MW  400MW