現金牛又一次出手 五糧液酒后駕車前景堪憂

　　五糧液與華晨的合作，是它成功邁入汽車行業的開始，還是它又一次投資失��？關鍵是誰為它的失敗買單。

　　五糧液與華晨的合作，是它成功邁入汽車行業的開始，還是它又一次投資失�。筷P鍵是誰為它的失敗買單。

　　造車是一個被不斷追逐的夢，中國各行業的成功者前赴后繼投入其中：力帆、比亞迪、奧克斯、波導，這一次是五糧液。2006年8月8日，五糧液集團與華晨汽車和四川省綿陽市低調簽署"新華股份股權轉讓合同"，五糧液集團旗下的普什集團出資3.84億元收購原華晨旗下全資子公司新華集團股份，五糧液、華晨汽車及綿陽市政府將分別控制新華集團46.5%、46.5%和7%的股份--三方還宣布將共同打造中國西部汽車及發動機研發、制造、銷售基地。

　　然而令人始料不及的是，市場表現一向強勁的G五糧液(000858)，自這一消息傳出后不久，股價就出現波動，不漲反跌，給五糧液的收購蒙上一層陰影。

　　現金牛又一次出手

　　五糧液是典型的現金牛公司。2003年至2005年，五糧液年末貨幣資金分別達到10億元、8.8億元和19.7億元，且基本沒有銀行借款。集團公司也現金充足。五糧液集團的管理者一方面背負著外界對其多元化投資屢敗屢戰的指責，另一方面又不得不廣泛尋找投資機會。投與不投，對五糧液及五糧液集團而言，是一個兩難選擇。

　　"在G五糧液上市前，五糧液集團就不斷地進行多元化投資的嘗試，為現金尋找出路。像它這樣現金流充沛的公司本來就不該上市。"分析人士認為，包括G五糧液以及G茅臺等，既已上市就不得不為新資金尋找出路，進行多元化嘗試，否則公司就可能面臨非常尷尬的境地。

　　注冊資本1.5億元的普什集團目前股權結構為五糧液集團持有99%股權，五糧液集團安吉物流公司持有1%股權。普什集團生產產品覆蓋了酒業相關的防偽瓶蓋、模具、聚酯切片、PET瓶胚、包裝袋等各種領域。據普什集團公司辦公室副主任李莉介紹，2005年普什集團銷售額為36.7億元，是集團公司中效益最好的子公司。

　　其實兩者的關系并不止于此，它們之間的關聯交易表明兩者的關系更為復雜。五糧液向普什公司采購瓶蓋、酒瓶、

商標、防偽產品等，這些關聯交易，使資產規模僅為五糧液1/10的普什集團，2005年利潤達到4.58億元，占五糧液的58%，凈資產收益率更高達61.36%。普什集團進行的許多多元化嘗試也被人歸于五糧液名下。面對議論，G五糧液董事會秘書彭智輔曾對媒體表示："普什集團收購新華內燃機屬于集團行為，與上市公司并無關系。五糧液上市公司從一開始便專注于酒業。"

　　欲造車必先收購華瑞

　　雖然五糧液還沒有明確表示造車，但誰都不會相信五糧液會滿足于制造

汽車配件，而完成收購華瑞則是五糧液造車的關鍵一步。 "剝離了具有整車生產資格的華瑞汽車后，普什仍然還不具備整車生產資格，只具有內燃機生產資格。"國泰君安一位分析師對記者說。這樣，希望借助股權轉讓實現造車夢的五糧液，目前仍未獲得整車生產資格。而能否成功借助華瑞汽車的生產實力就成為五糧液圓造車夢的關鍵。

　　綿陽華瑞汽車有限公司是沈陽金杯汽車制造有限公司的全資子公司，該公司成立于2005年11月28日。公司成立同時宣布金杯霸道越野車、金杯雷龍皮卡車共5款整車下線。根據規劃，到2007年，華瑞汽車將達成4萬輛產銷規模。再用3-5年的時間，將持續增加投入5億元，達成10萬輛產銷規模。到時，金杯品牌全系列整車將全部落戶四川綿陽，華瑞的產品線將包括金杯越野車、金杯皮卡車、金杯輕型卡車、金杯海獅面包車、金杯閣瑞斯多功能商務車等。華瑞是華晨異地造車棋盤上的一顆棋子，但是在過去的幾年里華瑞的發展卻并不理想，此次與五糧液的合作能夠提升華晨四川項目的實力。

　　2006年上半年，華晨汽車銷售良好，達到8萬余輛。華晨已經提出全年銷售20萬輛的宏偉目標，但其"自主心"的發動機規劃根本滿足不了迅速發展的整車的需求。"這不僅涉及到股權轉讓，還有其他深層次的內容。"華晨有關負責人表示。而是怎樣的深層次的內容？業界廣泛認為這"內容"是駿捷。據介紹，駿捷總訂單數近4萬臺，但交車卻只有1萬多臺。即使華晨加班加點生產，目前月產能也不過8000臺。有人預測，華晨未來有可能將一部分移至綿陽生產。

　　失敗的多元化道路

　　1997年，五糧液集團建成的5萬噸酒精生產線剛投產就告夭折；隨后號稱"亞洲一流的制藥集團"似乎也不了了之；1998年入主華西

證券的計劃，終止于股權過戶前；2003年陷入停產的"安培納絲"亞洲威士忌項目讓幾千萬元投資付諸東流；2004年宣布進軍柴油發動機；2005年2月，五糧液集團宣布涉足日化，首期投資1億元。這些還都是五糧液集團有動作，而在2003年5月還有傳聞，五糧液要用100億打進芯片行業，到了2004年，又有了投資顯示器的說法�？梢娢寮Z液雖然在多元化的路上上下求索，可結果卻并不令人滿意。

　　一位汽車行業分析師就明確表示，他并不看好五糧液進軍汽車業。他表示，要想做好整車這一塊是十分困難的，就連國外一些百年老廠目前也陷入經營困境，國內的市場競爭也十分激烈。而五糧液在汽車制造方面并沒有什么管理經驗，技術優勢更是無從談起，甚至運行機制上也沒有國內一些民營企業靈活，較為突出的可能就是資金充裕，但實際目前的市場上并不缺錢，缺的是好的項目。"我基本找不到看好五糧液造車的理由"，他說。

　　由于五糧液目前僅僅是生產汽車模具而非整車，這一點并沒有引起爭議，一位搜狐網友甚至贊揚說："我相信五糧液集團引進的處于國際先進水平的汽車模具正好迎合了我國汽車市場的蓬勃發展，空間廣闊。而且目前中國的汽車業的軟肋正好是模具，這將有助于我國汽車的國產化進程。

　　但是就像在文章開始說的那樣，除了五糧液集團之外，手里握著資金準備造車的企業數不勝數，而且每個都是各自行業的佼佼者。這么多企業投入上百億元增量資金大舉進軍汽車制造業，短時間內汽車市場又如何消化？而且從現在情況來看，華晨與五糧液對新公司都沒有絕對決策權與話語權，這是未來公司的隱患，況且如何處理與公司所在地綿陽政府的關系，綿陽政府如何對待外來戶華晨與四川企業五糧液？這都是五糧液造車路上的荊棘。

　　對五糧液這樣的大型國有控股公司來說，并沒有國有股之外的第二股東來制約公司的決策。而一次失敗的投資可能引發集團公司整體性的結構紊亂。投資不是游戲，也不是實驗，五糧液最重要的不是考慮什么項目，而是必須思考一下怎么對類似的投資負責？