通過與行業(yè)龍頭上市公司成立合伙企業(yè)，并助其培養(yǎng)整合產(chǎn)業(yè)鏈上、下游，當(dāng)項目達到一定能力之時，再由企業(yè)回購以實現(xiàn)套現(xiàn)退出，這或許是天堂硅谷在PE轉(zhuǎn)型之路上新的嘗試。

　　文 │ 本刊記者  朱健

　　通過與行業(yè)龍頭上市公司成立合伙企業(yè)，并助其培養(yǎng)整合產(chǎn)業(yè)鏈上、下游，當(dāng)項目達到一定能力之時，再由企業(yè)回購以實現(xiàn)套現(xiàn)退出，這或許是天堂硅谷在PE轉(zhuǎn)型之路上新的嘗試。

　　“資”與“產(chǎn)”結(jié)緣

　　9月19日，湖南生豬龍頭企業(yè)大康牧業(yè)(002505)發(fā)布公告稱，公司擬與天堂硅谷股權(quán)投資管理集團共同設(shè)立從事產(chǎn)業(yè)并購服務(wù)合伙企業(yè)——天堂大康。公告顯示，大康牧業(yè)作為天堂大康的有限合伙人出資人民幣3000萬元，占天堂大康出資總額的10%。天堂硅谷指定其全資子公司恒裕創(chuàng)投作為天堂大康的出資人，并由恒裕創(chuàng)投擔(dān)任天堂大康的普通合伙人，出資人民幣3000萬元，占天堂大康出資總額的10%。80%的出資額由天堂硅谷負責(zé)對外募集，并根據(jù)項目實際投資進度分期到位。天堂大康將以畜牧業(yè)及相關(guān)領(lǐng)域企業(yè)項目為主要投資方向。

　　“公司在產(chǎn)業(yè)整合中遇到了一些困難，比如收購資金不足等，這就需要借外力�！贝罂的翗I(yè)董事長陳黎明坦言，牽手天堂硅谷，就是要借助資本的力量，完成公司產(chǎn)業(yè)鏈并購整合。

　　大康牧業(yè)的合作方——天堂硅谷，是浙江省第一大投資和資產(chǎn)管理集團，成立于2000年，其股東背景雄厚，包括硅谷天堂、錢江水利(600283)、浙江東方(600120)大股東浙江東方集團、民豐特紙(600235)、正泰電器(6001877)控股股東正泰集團、浙江省化工研究院有限公司和天堂硅谷董事長王林江。截至6月底，已發(fā)起設(shè)立各類基金49只，投資和資產(chǎn)管理項目共計85個，管理資產(chǎn)超過83億元。目前已有圣陽股份(002580)、華中數(shù)控(300161)等16個項目上市。

　　“這種產(chǎn)業(yè)+資本的模式，增加了雙贏的現(xiàn)實可能�！�方正證券農(nóng)業(yè)食品行業(yè)分析師陳光堯認為，“龍頭企業(yè)本身往往只是擅長行業(yè)中的某一部分，對上、下游不熟悉，整合資金不足，這時候就需要PE機構(gòu)提供幫助。它通過PE機構(gòu)額外籌集到大筆資金，進行產(chǎn)業(yè)擴張，項目做大后再回購，降低很多風(fēng)險；而對于天堂硅谷來說，依托龍頭企業(yè)的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，便于將孵化成熟的項目成功套現(xiàn)�！�

　　天堂硅谷“產(chǎn)業(yè)+資本”的模式，在合作對象的甄別選擇上標(biāo)準(zhǔn)頗高：對方必須是有志于做大做強的龍頭企業(yè)，這些企業(yè)已經(jīng)上市，并且有一定融資能力。

　　對于遠在湖南湘西懷化的生豬類上市公司大康牧業(yè)，這就如同量身定制�！拔覀兿群罂疾爝^雛鷹農(nóng)牧(002477)、唐人神(002567)、新五豐(600975)等公司，但最終選擇了大康牧業(yè)，因為它是細分行業(yè)的龍頭。”天堂硅谷執(zhí)行總裁徐剛表示。

　　根據(jù)公司今年1月份變更募集資金投資項目實施主體及地點的決定，公司將30萬頭規(guī)模生態(tài)養(yǎng)豬小區(qū)募集資金項目中8000頭種豬、10萬頭商品豬建設(shè)規(guī)模的建設(shè)地點變更至湖南的溆浦縣桐木溪鄉(xiāng)貓公場。為盡早完成產(chǎn)能，公司擬以募集資金分別收購溆浦縣種豬場及伍少華、單振文等14家養(yǎng)豬場部分資產(chǎn)，合計投資4110萬元�！肮�司IPO募投項目實施需要收購大量豬場，但現(xiàn)在豬價高漲，收購成本越來越高，資金不夠用�！标惱杳鞅硎�，“我們的目標(biāo)是要在3-5年內(nèi)，打造湖南省最大的覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的放心豬肉供應(yīng)商，僅靠目前這些收購的豬場還差得遠。”

　　而天堂硅谷恰恰可以補上公司的資金短板。“大康只拿出了3000萬元，卻獲得了3個億的并購資金，相當(dāng)于放大了10倍。” 陳黎明表示，基于優(yōu)勢互補的需要，雙方的合作很快塵埃落定，“今年4月份的時候，我們進行了兩次商談，很快就敲定了合作細節(jié)。”

　　據(jù)悉，天堂大康以畜牧業(yè)及相關(guān)領(lǐng)域企業(yè)項目為主要投資方向，其具體投資管理業(yè)務(wù)委托天堂硅谷管理。大康牧業(yè)表示，天堂硅谷將為公司資本運作提供豐富經(jīng)驗和資源，與之組建合伙企業(yè)能減少投資風(fēng)險、增加融資實力。

　　“大康牧業(yè)的優(yōu)勢在生豬養(yǎng)殖環(huán)節(jié)。而有了豬源，要向上下游擴張，打通產(chǎn)業(yè)鏈就相對容易�！标惞鈭蚍治稣f。他認為，大康牧業(yè)在種豬養(yǎng)殖細分市場優(yōu)勢明顯，而且曾經(jīng)進行過很多并購，產(chǎn)業(yè)整合經(jīng)驗豐富。此外，生豬養(yǎng)殖是國家政策大力扶持的產(chǎn)業(yè)，未來市場空間很大。

　　PE轉(zhuǎn)型“上市公司好幫手”

　　天堂硅谷牽手大康牧業(yè)，折射出目前國內(nèi)PE轉(zhuǎn)型路徑的縮影。

　　隨著IPO新股破發(fā)潮來臨，PE等股權(quán)投資者的收益逐漸被蠶食。數(shù)據(jù)顯示，2011年新股破發(fā)率已接近80%，其中40%掛牌首日即告破發(fā)。

　　目前創(chuàng)投的收益率普遍降至10倍以下，除了大摩、高盛等知名投行，多數(shù)PE已經(jīng)很難獲得優(yōu)質(zhì)IPO項目公司資源，盈利模式亟需轉(zhuǎn)變。

　　2010年，天堂硅谷由“浙江天堂硅谷創(chuàng)業(yè)集團有限公司”更名成為“浙江天堂硅谷股權(quán)投資管理集團有限公司”，新名稱意味著其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型為投資和資產(chǎn)管理公司，業(yè)務(wù)從創(chuàng)投延伸到資產(chǎn)重組、產(chǎn)業(yè)并購整合方面。

　　“天堂硅谷也曾關(guān)注Pre-IPO項目的投資，但如今市場價格已經(jīng)接近瘋狂，所以我們考慮做產(chǎn)業(yè)鏈上的投資，把自己定位為上市公司的幫手�！碧焯霉韫瓤偛迷�維鋼說。

　　具體到實際操作層面，用自己的網(wǎng)絡(luò)募集資金，吃下目標(biāo)公司。這其中有一定分工，企業(yè)負責(zé)尋找項目，天堂硅谷進行并購運作，控股之后由企業(yè)做培養(yǎng)和整合，有一定盈利能力后，將項目賣給企業(yè)。

　　“我們轉(zhuǎn)型采取的是產(chǎn)業(yè)+資本的模式�！毙靹偼嘎叮�“將投資領(lǐng)域嚴(yán)格設(shè)定在契合國家產(chǎn)業(yè)政策的行業(yè)，重點關(guān)注尚未形成壟斷、價值低估或尚未被發(fā)現(xiàn)、符合國家政策的行業(yè)。”

　　徐剛透露，天堂硅谷專設(shè)增值服務(wù)部、研究院、產(chǎn)業(yè)整合部，這是其他PE機構(gòu)所沒有的部門。而這些部門的工作，就是為大康牧業(yè)等合作對象進行產(chǎn)業(yè)整合路線、產(chǎn)業(yè)并購方案設(shè)計，同時為合資公司選定的投資對象設(shè)計募集投資項目、介紹中介機構(gòu)等。

　　“至于項目孵化后的退出方式，主要是由合作的上市公司現(xiàn)金收購、定向增發(fā)或股權(quán)互換�！毙靹傉J為，這種PE投資方式較之傳統(tǒng)的Pre-IPO方式退出渠道更安全可靠。