劉婧嫻

　　堅信對美國的評級沒有錯，繼續對歐盟悲觀判斷

　　8月23日，標普下調美國主權信用評級17天后，標普母公司麥格西集團突然宣布其總裁夏爾馬將在年底離開，花旗銀行首席運營官彼得森將從9月21日起接替總裁職務。

　　正處于敏感期的標普由于對美國主權信用等級進行近百年來首次下調引起奧巴馬政府的強烈不滿，美國司法部也啟動了對標普的調查，盡管母公司聲稱夏爾馬的此次離職與上述兩件事無關，但消息甫出仍引起外界各種猜測。

　　就在夏爾馬被宣布離職的前一天，標普董事總經理、全球主權政府和國際公共產業評級主管大衛·比爾斯在北京召開媒體見面會，并于次日參加“標準普爾：美國和歐元區主權展望研討會”。這是標普下調美國主權信用評級引發市場動蕩后比爾斯首次來華。

　　比爾斯對在華媒體強調，信用評級只是對相對違約可能性的觀點，不代表市場價格評論和投資建議，并解釋標普主權評級框架，試圖釋放溫和信號。

　　拒認指責

　　在標普下調美國主權信用評級后，引起全球資本市場恐慌情緒蔓延，全球市場8月8日經歷了“黑色星期一”。世界范圍內的股市指數全面下跌：美國三大指數下跌幅度在5%～7%不等，歐洲和亞洲的主要交易市場當天也有3%～4%的跌幅，拉美的阿根廷股市更是一天之內下跌了10.73%。

　　在標普8月22日的媒體見面會上，比爾斯首先對在華媒體澄清概念：信用評級不是對市場價格的評論，也不是流動性或市值的衡量標準或對信用質量及未來信用風險的擔保，不應該以此來衡量公司的“好”或“差”。

　　“信用評級是對某一機構債券或證券相對違約可能性以及是否能夠按時償本付息的判斷，是一種對未來發展趨勢前瞻性的判斷。”比爾斯解釋。

　　與比爾斯一同出席媒體見面會的標普董事總經理兼大中華區總裁周彬表示，在國外對AAA(最高評級)的標準定義不是指最安全的，而是違約的可能性最小，與國內定義不同。

　　此前，標普主權評級委員會主席John ChambersJohn Chambers在一次電話會議中強調，美國信用評級下調雖然極具象征意義，但實際調整的幅度并不明顯。“在D(最低評級)與AAA(最高評級)之間有20多檔評級，而美國現在只是從最高下調了一級到AA+而已。”

　　盡管標普試圖減緩劇烈市場波動，但其堅持認為下調美國主權信用評級沒有錯。

　　美國政府部門和市場各界對標普下調美國評級之舉有諸多質疑。美國財政部曾第一時間指責其評級存在巨大的計算錯誤，其對未來十年美國財政赤字的評估誤差高達2萬億美元。

　　比爾斯認為，美國財政部的評價并不真誠。“標普是對相對信用風險進行的前瞻性評估，評級并非針對過去發生的情況進行，而是展望未來發展趨勢。標普是針對未來3至5年內美國財政赤字狀況進行展望，不同人對未來會有不同預期，不存在計算錯誤的問題。”

　　“蓋特納最近接受采訪時指出，國會兩黨關于債務期限曠日持久的辯論導致政治分裂。另外他也說到美國公共財政長期不可持續。實際上這正是標普下調美國評級的原因。蓋特納可能不同意我們的結論和方法，但他的觀點是與我們一致的。”比爾斯解釋道。

　　據比爾斯介紹，在標普今年6月剛剛發布的主權評級框架中，確定主權信用度有五項關鍵因素，分別是政治得分、經濟得分、外部得分、財政得分和貨幣得分，而此次政治和財政兩項減分，最終導致美國評級遭降。“因為兩黨解決經濟問題的意愿和能力在減弱。”比爾斯如是認為。“如果國會和白宮沒有達成提高債務上限的協議，美聯儲沒有任何方式避免美國政府的違約，違約可能性實實在在存在。”

　　這令美國總統奧巴馬大為不滿，當地時間8月8日，奧巴馬就評級調降事件對全國觀眾發表了電視講話，稱不論外界如何評級，美國的主權信用永遠是AAA。

　　對中國看好

　　實際上標普對美國主權信用降級之前，美國債務違約風波已持續數月，全球經濟的最大風險開始逐漸由通貨膨脹轉移到債務危機上來。歐洲五國的主權債務危機現愈演愈烈之勢。

　　比爾斯承認，因為對歐盟區主權信用評級持續多年，受到歐盟區很多批評，但他表示標普不會因為“下調美國主權信用評級帶來巨大的市場波動”就對歐盟區手軟。如果未來歐元區成員國主權信用風險出現惡化，標普仍會相應作出調整。他預計，希臘可能于今年晚些時候發生債務違約。

　　與對歐盟區的悲觀不同，比爾斯向中國大派定心丸。他認為中國的公共財政非常健康，即便地方融資平臺貸款出現損失，仍然有能力消化吸收，不會影響中國當前的主權信用級別。

　　這與此前穆迪的判斷形成分歧。

　　根據國家審計署6月底公布的數據，截至2010年年底，全國地方政府性債務余額達到10.7萬億元，其中8.5億元為銀行貸款。而國際三大評級機構之一穆迪于7月初發布報告稱，中國地方融資平臺貸款并不止8.5萬億元人民幣，而是要多3.5萬億元，達到12萬億元左右。

　　地方融資平臺逐漸成為中國經濟領域最值得關注的風險源之一。據穆迪分析，中國銀行業12萬億元地方融資平臺貸款中的20%到33%在未來存在成為不良資產的可能，如果中國政府不能在未來推出一個系統性的解決方案，不排除將中國銀行業展望由目前的“穩定”下調為“負面”的可能。

　　但在比爾斯看來，就目前中國政府的資產負債表的情況來看，債務即便發生，也有能力吸收消化，中國目前的信用評級與當前的狀況是相符的。

　　比爾斯表示，中國的公共財政非常健康，沒有很高的赤字。由于缺乏社會保障的承諾，中國的社會福利和社保支出對負債表沒有很大壓力，整體看中國可以控制人口下降和老齡化帶來的挑戰。但隨著中國人口越來越富裕，對各種福利的需求會相應上漲。中國需要平衡，確保在健康的財政情況下提供人們需求的社保，這會決定中國未來信用可靠性。

　　標普目前給中國主權債務評級為AA-。

　　據了解，標普從18年前以主權評級為開端在中國市場上建立業務，由于在國內債券評級上面臨限制，目前主要業務集中在對中國近百個企業、中國銀行業、中國保險業提供境外評級服務，助其在境外發債。除境外服務，也試圖推行財務管理評估和信用分析產品。

　　周彬曾表示非常看好大中華區市場，并于今年出臺大中華地區評級體系。他認為大中華區市場有兩大趨勢：一是大中華地區逐漸形成資產類區別，已經受到本地區投資者與國際投資者的認可；另外人民幣離岸市場發展迅速，尤其是在香港地區，人民幣發展起到很大作用。

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