訪上海證券交易所總經(jīng)理張育軍

　　SSE is innovating An interview with Zhang Yujun, general manager of SSE

　　文 /本刊記者 岳冰清

　　張育軍任期的上交所必須面對更為復(fù)雜、更具挑戰(zhàn)性的局面，它所服務(wù)的對象將會發(fā)生改變，它在人民幣國際化進(jìn)程中將與其他機(jī)構(gòu)一起肩負(fù)使命。這一切都要求上交所的定位更加具有胸懷。

　　就對交易所的理解而言，張育軍的見解深刻、全面，且有發(fā)言權(quán)。自1995年擔(dān)任深圳證券交易所副總經(jīng)理，2000年升任深交所總經(jīng)理，及至2008年2月調(diào)任上海證券交易所(以下簡稱“上交所”)總經(jīng)理一職，在張的職業(yè)履歷里，有整整13年的時間是與交易所緊密相連的，他經(jīng)歷了交易所發(fā)展進(jìn)程中的重大變遷，其所積累的管理層實踐經(jīng)驗具有非常現(xiàn)實的參考價值。

　　2010年8月25日，本刊記者在北京麗思卡爾頓酒店對張育軍進(jìn)行了專訪。整個過程中，張時時流露出他對自己身處的這個變革時代所懷有的深深的謝意，因為它給予了資本市場足夠的發(fā)展空間。

　　張育軍這樣開場，“我到上交所兩年半多時間，不到三年，更長的時間里，上交所經(jīng)歷了很多位管理層，從尉文淵到現(xiàn)在，已經(jīng)五屆，所以，對上交所作更多貢獻(xiàn)的是其他同志，特別是最近10年來，比如屠光紹、耿亮、朱從玖，上交所20年所取得的成績，除了國家的大環(huán)境，中國證監(jiān)會的指導(dǎo)以外，他們是最主要的貢獻(xiàn)者。中國資本市場的事業(yè)，交易所的事業(yè)就是這樣的，總是一撥一撥地往前趕，沒有止境。我做的時間短，我只能說現(xiàn)在怎么樣”。

　　接掌上交所后，張育軍的主要精力放在四個方面。

　　第一是進(jìn)一步提高交易所的風(fēng)險控制能力和市場監(jiān)管水平，“這一部分工作是永無止境的，沒有人能說這個事已經(jīng)做完了，或者說做好了，比如說上市公司退市、權(quán)證市場的規(guī)范以及一些新的市場風(fēng)險的出現(xiàn)和處理，等等。這就像一個人騎在馬上，特別是這匹馬還在飛速前進(jìn)中，如果不控制好風(fēng)險就會摔下來。風(fēng)險控制水平?jīng)Q定了安全運(yùn)行的程度，對交易所來說，安全運(yùn)行的程度非常重要”。

　　第二是進(jìn)一步推動交易所的技術(shù)領(lǐng)先戰(zhàn)略，建立一個安全的運(yùn)行體系。兩年多的時間里，上交所推動了新一代交易系統(tǒng)和新一代監(jiān)察系統(tǒng)的上線，建立了交易所內(nèi)部的業(yè)務(wù)電子化系統(tǒng)(DPM系統(tǒng))和內(nèi)部管理的高效、現(xiàn)代化的ERP系統(tǒng)，使組織運(yùn)行、運(yùn)轉(zhuǎn)更加高效、安全。

　　第三是進(jìn)一步強(qiáng)化交易所發(fā)展戰(zhàn)略和市場的基礎(chǔ)性建設(shè)，包括開始規(guī)劃異地備份基地，進(jìn)一步強(qiáng)化同城備份，建設(shè)新的基礎(chǔ)設(shè)施，比如交易所的新大樓。

　　第四是推動交易所向開放、創(chuàng)新、服務(wù)、合作轉(zhuǎn)型，使上交所更好地具備服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)的意識和能力。

　　一條主線和四個導(dǎo)向

　　張育軍就職上交所總經(jīng)理之日，正是國內(nèi)外形勢變幻莫測之時。

　　那時，國內(nèi)市場已經(jīng)走入下行通道，上證綜指一度從6100點跌至1600點附近。在國家啟動了4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計劃后，中央進(jìn)一步提出調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，深化產(chǎn)業(yè)升級的發(fā)展大思路。國際市場上，隨著美國次貸危機(jī)走向縱深，資本流向發(fā)生了微妙的變化，境外資本逐步撤離新興市場。在挽救金融危機(jī)的全球大行動中，中國擔(dān)負(fù)了“大國責(zé)任”，同時也努力爭取在國際舞臺獲得更多的話語權(quán)，人民幣國際化隨之被正式提上議事日程。

　　與前幾任執(zhí)掌者不同，張育軍任期的上交所必須面對更為復(fù)雜、更具挑戰(zhàn)性的局面，它所服務(wù)的對象將會發(fā)生改變，它在人民幣國際化進(jìn)程中將與其他機(jī)構(gòu)一起肩負(fù)使命。這一切都要求上交所的定位更加具有胸懷。

　　幸運(yùn)的是，張育軍所處的時代大背景沒有變。經(jīng)過20年的發(fā)展與積累，中國資本市場已經(jīng)成為全球主要市場之一，以市值計算，滬深交易所已位列世界交易所前十位。交易所從發(fā)幾只股票，搞幾個小公司起步，發(fā)展到現(xiàn)在，國家命脈產(chǎn)業(yè)中的骨干企業(yè)已基本登陸資本市場，逐步建立起多層次市場，“這是翻天覆地的事情，超出任何人樂觀的想象，應(yīng)該說我們?nèi)〉昧顺�預(yù)期的成績”。

　　張育軍說：“未來10年是中國資本市場繼續(xù)快速發(fā)展的機(jī)遇期。未來10年，中國資本市場還會邁上一個大的臺階，這是可以預(yù)見的；未來10年，滬深兩個交易所，包括香港交易所，都會穩(wěn)穩(wěn)地站在世界十大交易所之列，這是毫無疑問的。今天的中國資本市場同中國金融業(yè)一樣，實現(xiàn)了資本市場大國的愿望，未來10年，是中國資本市場很關(guān)鍵的10年，也是中國金融業(yè)很關(guān)鍵的10年，中國要從金融大國走向金融強(qiáng)國，中國資本市場要從一個規(guī)模較大的市場走向一個更有競爭力的市場。”

　　支撐張育軍對資本市場未來充滿信心的因素主要有四個。第一是中國經(jīng)濟(jì)快速增長的巨大前景和發(fā)展的巨大潛力；第二是中國經(jīng)濟(jì)正處于快速證券化、貨幣化的進(jìn)程中，中國擁有豐富的資本市場的各種資源，比如上市資源，目前上市公司不到2000家，而中國符合上市條件的公司至少上萬家，未來交易所有多少公司要上市，這是可以預(yù)期的；第三是中國資本市場經(jīng)過20年的發(fā)展已經(jīng)具有了良好的基礎(chǔ)設(shè)施、制度環(huán)境、市場規(guī)模；第四是推動中國資本市場快速發(fā)展有利于進(jìn)一步推動國民經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型將會給資本市場帶來新的生機(jī)和活力。

　　張育軍說：“資本市場的潛力還很大，比如說現(xiàn)在我們的債券市場還很小，衍生品市場和基金市場剛起步，經(jīng)濟(jì)的證券化進(jìn)程剛剛過半，基本的市場潛力擺在這里，未來10年中國資本市場就像中國經(jīng)濟(jì)一樣，會是世界資本市場的主要亮點。”

　　進(jìn)入新世紀(jì)以來，在國家整體環(huán)境下，上交所早就提出建立一個法制健全、運(yùn)作規(guī)范、技術(shù)領(lǐng)先、充滿活力的一流交易所為國家經(jīng)濟(jì)服務(wù)，“交易所的事業(yè)不能脫離國家的金融事業(yè)，不能脫離國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，不能脫離國家的改革開放事業(yè)”，上交所一直把建設(shè)藍(lán)籌股市場、建設(shè)一流交易所、服務(wù)國家經(jīng)濟(jì)改革與發(fā)展作為基本的使命，“這個使命在過去10年已經(jīng)取得了很大的成績，未來10年這個基本目標(biāo)沒有變化”。

　　上交所要面臨的使命同國家金融的使命一樣，如果要定位準(zhǔn)確，必須要研究國家未來10年金融改革的方向。張育軍說：“從金融領(lǐng)域來說，我們未來最大的使命，還是要進(jìn)一步深化金融改革，推動金融發(fā)展，通過建立一個開放性的金融體系，特別是市場體系，來推進(jìn)金融強(qiáng)國的戰(zhàn)略，或者具體一點說，就是人民幣國際化的戰(zhàn)略。”

　　通過股份制改革，中國主要的銀行都已完成上市，下一步是要在強(qiáng)化風(fēng)險控制和市場監(jiān)管的前提下，推動中國金融業(yè)“做優(yōu)、做強(qiáng)”，而人民幣國際化戰(zhàn)略是中國金融業(yè)的根本。在這樣的背景下，上交所的使命在新的10年里就被賦予了新的特點，其中之一就是建立一個開放的市場體系，支持中國金融業(yè)的國際化進(jìn)程。

　　大力推進(jìn)交易所的國際化進(jìn)程，這與中國金融業(yè)的發(fā)展是一致的，與中國的金融強(qiáng)國戰(zhàn)略是一致的，也與建立上海國際金融中心的戰(zhàn)略是一致的，因此，它要求上交所自身首先要更加國際化、更加開放。為此，張育軍到上交所之后經(jīng)常提到“四個基本理念”，第一是市場導(dǎo)向，交易所是市場的前沿，有責(zé)任進(jìn)一步推進(jìn)市場化；第二是開放導(dǎo)向，這里包括對內(nèi)開放和對外開放，對內(nèi)開放就是要打破市場壁壘；對外開放就是推進(jìn)國際化進(jìn)程；第三是創(chuàng)新導(dǎo)向，交易所作為市場樞紐，要大力推進(jìn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、制度創(chuàng)新等；第四是服務(wù)導(dǎo)向，就是通過向市場參與者提供各種業(yè)務(wù)服務(wù)，提升對國民經(jīng)濟(jì)的推動力和影響力。通過建設(shè)四個基本導(dǎo)向，建立一個開放的具有創(chuàng)新意識和服務(wù)意識的交易所。張育軍說：“總結(jié)起來就是‘市場化、以國際化進(jìn)程為主線，通過四個導(dǎo)向推動建設(shè)一流交易所的基本進(jìn)程。”

　　同步推進(jìn)四個市場的建設(shè)與開放

　　外界在提到多層次市場建設(shè)時，一般更多地關(guān)注主板市場、創(chuàng)業(yè)板市場、場外交易市場，張育軍希望更多的人能從均衡發(fā)展股票市場、債券市場、基金市場、衍生品市場的角度關(guān)注多層次市場的建設(shè)。按照張育軍的設(shè)想，未來10年，上交所要逐步建立起以股票市場為核心的多個子市場并行發(fā)展的市場體系，到2020年，4個市場齊頭并進(jìn)，都能在國際金融市場中占據(jù)重要的位置。

　　股票市場是交易所的基礎(chǔ)和命根子，經(jīng)過20年的發(fā)展已經(jīng)有相當(dāng)?shù)囊?guī)模，在談及它的下一步發(fā)展時，目前最為公眾關(guān)注的焦點國際板。張育軍說：“建設(shè)國際板市場，讓外國企業(yè)來中國上市，希望以此促使中國的交易所真正具備全球產(chǎn)品配置的能力，改變現(xiàn)在仍然處于相對封閉的狀態(tài)。”

　　和所有的新生事物一樣，建立國際板的思路一經(jīng)提出就遭遇爭議。張育軍認(rèn)為，建立國際板是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然步驟，也是經(jīng)濟(jì)開放、市場開放過程中的必然。國際板的推出取決于兩個條件。第一是取決于國家經(jīng)濟(jì)的市場條件，取決于國家經(jīng)濟(jì)真實的需求。第二是取決于市場的共識，目前人們對國際板的認(rèn)識還有很多誤區(qū)，爭論是不可避免的。張育軍說：“其實一個很簡單的道理，過去30年，發(fā)展中國經(jīng)濟(jì)最根本的是靠開放，我相信未來30年，發(fā)展中國經(jīng)濟(jì)最根本的還是靠開放。要建設(shè)國際板取決于人們認(rèn)識市場的深度與水平，就像當(dāng)年我們爭論創(chuàng)業(yè)板一樣，紛爭了10年，事實證明，創(chuàng)業(yè)板做得非常好，比預(yù)料的好。我們需要通過開放市場，逐步提升中國投資人認(rèn)識國際市場的能力和水平，我們不能要求一個選手學(xué)游泳，但不許他下水。”

　　規(guī)模尚小的債券市場是上交所得天獨厚的優(yōu)勢，也有一個很好的起步，上交所將通過對內(nèi)、對外兩個方面同時推進(jìn)開放，對內(nèi)改變銀證保期互相分割，商品市場、證券市場互相分割的局面，實現(xiàn)互通；對外允許外國企業(yè)發(fā)行人民幣債券，這是配合人民幣國際化戰(zhàn)略非常重要的一個內(nèi)容，也是中國金融業(yè)走向金融強(qiáng)國進(jìn)程中非常重要的內(nèi)容。

　　雖然基金市場發(fā)展時間短，但近幾年發(fā)展迅速，上交所希望在推出國內(nèi)各類基金產(chǎn)品的同時，允許國外的產(chǎn)品，比如跨境ETF產(chǎn)品，以及世界上其他主要的指數(shù)產(chǎn)品，在上交所交易。現(xiàn)在，上交所已經(jīng)得到了主要的指數(shù)授權(quán)，比如道·瓊斯、標(biāo)普。張育軍說：“只有國內(nèi)市場具備了全球產(chǎn)品配置的能力，才能有真正意義上的國際金融中心。所以，股票市場、債券市場、基金市場的開放都是促使上交所具有配置全球產(chǎn)品的能力，并以此形成中國的金融定價中心。” 盡管衍生品市場在國內(nèi)剛剛起步，但交易所在發(fā)展衍生品方面有著獨特的優(yōu)勢，比如推出各種期貨期權(quán)品種，都具有非常好的條件。目前國內(nèi)的商品期貨和金融期貨是分離的，上交所在開放衍生品市場時會將其逐步打通。

　　力推五件大事

　　經(jīng)過20年的發(fā)展，上交所的服務(wù)對象已經(jīng)由最初局限在上海本地的街道或集體企業(yè)發(fā)展到服務(wù)全國的行業(yè)支柱企業(yè)，在國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的宏觀戰(zhàn)略下，上交所將面對新的服務(wù)對象。張育軍說：“從服務(wù)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)到服務(wù)新型經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，從服務(wù)超大型企業(yè)到服務(wù)中型企業(yè)的轉(zhuǎn)型，這是一個必然。實際上，上交所一直在根據(jù)不同的服務(wù)對象調(diào)整自己，不同時期有不同的側(cè)重點，每年都會根據(jù)實際情況制訂一個年度安排計劃。只有與國家經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的策略，才能使交易所更好地服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)。”

　　為了更好地規(guī)劃上交所的發(fā)展，張育軍提出，要不斷地制訂新的戰(zhàn)略規(guī)劃，每三年推進(jìn)一步，通過三步走，未來三到五年要成為亞太區(qū)最重要的交易所；到2020年，基本完成建成世界一流交易所的目標(biāo)。

　　張育軍說：“要實現(xiàn)這個目標(biāo)，文化建設(shè)是一個重點，我們在內(nèi)部提出要更具有市場服務(wù)的意識，更具有創(chuàng)新意識，更具有開放意識，更具有合作意識。”

　　圍繞著強(qiáng)化“四個意識”，上交所提出了“五個戰(zhàn)略”。

　　第一是抓技術(shù)領(lǐng)先戰(zhàn)略的實施。交易所的第一功能就是組織市場，技術(shù)是推進(jìn)創(chuàng)新，組織市場的根本，“上交所始終不渝地通過技術(shù)推進(jìn)，使得整個系統(tǒng)建設(shè)更經(jīng)濟(jì)、結(jié)構(gòu)更合理、運(yùn)行更安全、使用更高效，發(fā)展更加可持續(xù)”。

　　第二是抓市場監(jiān)管。近些年，中國資本市場最主要的進(jìn)展之一就是風(fēng)險控制水平、監(jiān)管水平大幅提高，違規(guī)事件大幅減少，今天已經(jīng)基本消滅了“莊家市場”。現(xiàn)在，通過更加嚴(yán)格的信息披露制度和市場監(jiān)管制度，把市場做得更規(guī)范，這是上交所的一個根本目標(biāo)。

　　第三是服務(wù)市場。服務(wù)是交易所一個非常重要的功能，因為它本身就是服務(wù)行業(yè)，所以應(yīng)深刻地理解“服務(wù)創(chuàng)造價值”。上交所的定位是為國家大中型企業(yè)服務(wù)，近年來，特大型企業(yè)上市進(jìn)展迅速，但是仍有大量的中型企業(yè)沒有上市，推動它們進(jìn)入資本市場是上交所的主要工作。“今后10年，上交所最基本的使命還是服務(wù)于國內(nèi)企業(yè)的改革與發(fā)展，這里有很大的潛力，未來10年還將是中國企業(yè)IPO的高峰期，服務(wù)市場領(lǐng)域還有很多工作要做，上交所要加大企業(yè)的培訓(xùn)力度，加大企業(yè)改制的指導(dǎo)，加大企業(yè)的規(guī)范程度”。目前，上交所大量的精力用于扶持中型企業(yè)上市。隨著籌備國際板的工作展開，上交所將加大對海外市場的拓展力度。

　　第四是進(jìn)一步推動業(yè)務(wù)創(chuàng)新的力度。上交所把創(chuàng)新作為業(yè)務(wù)的一條主線，每年都會確定一個市場創(chuàng)新的重點、市場創(chuàng)新的主要產(chǎn)品、市場創(chuàng)新的主要模式。最近幾年，上交所把交易機(jī)制創(chuàng)新和交易產(chǎn)品創(chuàng)新作為重點，比如力推ETF產(chǎn)品，現(xiàn)在日均交易量大約在20億元左右，這個規(guī)模相當(dāng)于10年前股票市場的規(guī)模。

　　第五是抓人才戰(zhàn)略。上交所是一個人才濟(jì)濟(jì)的地方，目前主要需要四類人才：第一是技術(shù)人才，交易所里，1/3的人從事技術(shù)工作，因而這類人才非常重要；第二是監(jiān)管人才，主要是會計和法律方面的專才；第三是管理人才；第四是綜合型人才，因為金融業(yè)的發(fā)展越來越超越傳統(tǒng)意義的概念，除了“銀、證、保”之外，還有很多新領(lǐng)域，比如證券領(lǐng)域就細(xì)分出很多子行業(yè)，期貨、基金、投資、風(fēng)險投資、金融咨詢業(yè)、金融分析業(yè)、金融評級業(yè)等，大量的人才會涉及更多的領(lǐng)域，來自社會科學(xué)領(lǐng)域或交叉學(xué)科的人才是對金融人才的一個補(bǔ)充。

　　13年的感悟

　　先后出任滬深兩個定位不同的交易所總經(jīng)理之職，在其間“浸泡”了13年，張育軍說：“交易所的發(fā)展得益于國家改革開放事業(yè)的偉大進(jìn)程，每一個個人的作用都是渺小的，每一個個體作用都是渺小的，偉大的是這個時代，是中國的改革開放。資本市場的發(fā)展盡量不要耽誤時代前進(jìn)的步伐，并且能夠跟上時代前進(jìn)的步伐。”他將自己所獲得的經(jīng)驗總結(jié)成以下五點：

　　第一是始終要把技術(shù)創(chuàng)新作為組織市場的基本手段，不斷推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，這是交易所價值最核心的體現(xiàn)。“技術(shù)創(chuàng)新在過去20年里的發(fā)展，是外人難以理解和想象的，技術(shù)的進(jìn)步是自滬深交易所成立以來最大的成績”。

　　第二是始終把保護(hù)投資者權(quán)益和風(fēng)險控制放在首位，從以前沒有制度保障到現(xiàn)在的市場相對規(guī)范、安全、可控，這是交易所在過去20年中取得的最大的進(jìn)步。

　　第三是不斷推進(jìn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，其核心是管理人們對新事物的不確定性，形成共識，“推動每一次業(yè)務(wù)創(chuàng)新，都要經(jīng)過協(xié)調(diào)、溝通、忍耐，甚至是漫長的等待，決策是要求有共識的，其中充滿了復(fù)雜多變的不確定性。

　　第四是交易所的發(fā)展離不開國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，“只有服務(wù)于國民經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)品、業(yè)務(wù)，才可能有市場，有生命力，否則根本站不住腳”。雖然世界上一些交易所推出了復(fù)雜的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，但最終有的也以破產(chǎn)收場。

　　第五是始終注重基礎(chǔ)性建設(shè)，為未來的發(fā)展留下足夠的空間，沒有足夠的空間市場很難持續(xù)發(fā)展。張育軍說：“我經(jīng)常講，基礎(chǔ)制度要常抓不懈，并且留有前瞻。”比如上交所的系統(tǒng)容量，現(xiàn)在只使用了15%，完全可以支持今后各類創(chuàng)新產(chǎn)品；比如一些法律條文，在制定時要留有余地，禁止性條款過多過細(xì)，沒有制度彈性、人才彈性，市場也很難持續(xù)發(fā)展，“制度的空間很重要，要為日后的發(fā)展留有足夠的余地”。

　　盡管交易所已經(jīng)有20年的歷史，但社會上對交易所的功能仍然存在認(rèn)識上的誤區(qū)與偏差。張育軍解釋說，交易所有四大功能，第一是市場組織功能，在“公開、公平、公正”的原則下，通過豐富組織市場的內(nèi)涵，推動技術(shù)革新；第二是監(jiān)管市場的功能，維護(hù)“三公”原則，保護(hù)投資者合法權(quán)益；第三是發(fā)展的功能，創(chuàng)新業(yè)務(wù)，豐富產(chǎn)品；第四是服務(wù)市場的功能，為上市公司、投資者、會員提供更好的服務(wù)。

　　近些年來，國外的交易所紛紛由會員制走向公司制，甚至交易所自身也實現(xiàn)了上市。談到交易所自身的發(fā)展方向時，張育軍認(rèn)為，交易所采取何種形式最有利于發(fā)展，這取決于本國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式與監(jiān)管體制，這里沒有一個定論說哪一種模式更好。在當(dāng)前中國現(xiàn)有的監(jiān)管體制下，會員制是符合市場發(fā)展要求的，如果不是這樣，中國的交易所不可能在短短的20年間就躋身世界交易所前列。作為監(jiān)管體系的一個部分來看，當(dāng)前的交易所制度是適應(yīng)國家監(jiān)管體制要求的。他說：“如果國家在監(jiān)管體制方面有進(jìn)一步的改革，那么才會帶來交易所體制的變革，這是個基本概念。”

　　“我認(rèn)為，中國的兩個交易所就是好交易所”，在張育軍看來，好的交易所有幾個條件，第一是技術(shù)領(lǐng)先，中國兩個交易所是全球無紙化程度最高的交易所；第二是自身運(yùn)作的規(guī)范，兩個交易所的公司治理和監(jiān)管水平在世界同行里都是靠前的；第三是具備服務(wù)于本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本理念和能力，兩個交易所在國企改制的過程中起到了相當(dāng)大的作用；第四是能夠跟上時代的發(fā)展，之所以國際上很多交易所掉隊了，就是因為不能很好地適應(yīng)本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，不能很好地適應(yīng)國內(nèi)投資人的要求，在中國，對老百姓而言，做投資是全世界較方便的，成本是較低的。

　　盡管對國內(nèi)交易所贊賞有加，但張育軍也指出，和國際上領(lǐng)先的交易所相比，我們還有四個方面的差距。第一是交易所發(fā)展的社會基礎(chǔ)還比較薄弱，社會誠信文化有待強(qiáng)化；第二是法制建設(shè)水平還待提高；第三是在現(xiàn)有體制下，交易所的管理能力和創(chuàng)新能力有待加強(qiáng)；第四是兩個交易所仍是以服務(wù)國內(nèi)市場為主，有待培養(yǎng)國際視野及服務(wù)國際市場的能力。

　　只有國內(nèi)市場具備了全球產(chǎn)品配置的能力，才能有真正意義上的國際金融中心。所以，股票市場、債券市場、基金市場的開放都是促使上交所具有配置全球產(chǎn)品的能力，并以此形成中國的金融定價中心。