賭桌上只有兩方，按理說應該至少有一個勝出者。投行們饑不擇食地要找個蒙牛的“替代者”，太子奶迫不及待地拉攏投行做大旗，結果在一個市場規則愈加規范的時代，雙方都輸得一敗涂地。

　　■文/王 女燕，企業觀察家

　　4月14日，佳言債權人花旗銀行清算逼宮，太子奶瀕臨破產。

　　李途純也許沒有想到，自己一手打造起來的太子奶就這么倒了，并且無可救藥，自己還含怨出局；英聯、高盛、摩根三大投行也沒有想到，自己看中的目標、光鮮的潛力股就這么弱不禁風地停擺了，反倒留下了一堆爛攤子以及紛擾不清的糾紛。

　　賭桌上只有兩方，按理說應該至少有一個勝出者，但事實是雙方都輸得一敗涂地。說到底，這樁婚姻一開始就是問題婚姻，投行們饑不擇食地要找個蒙牛的“替代者”，太子奶也迫不及待地拉攏投行做大旗，他們都以為有了概念、感覺、愿景，市場最終還會買單。殊不知，在一個市場規則愈加規范的時代，這種有點想當然的做法只能是搬起石頭砸了自己的腳。

　　作為一個以發酵型乳酸菌產品起家的公司，太子奶的確創造了每年市場增長率超70%的奇跡。乳酸菌產業目前在全球的年產值超過3000億美元，在日本、歐洲乳品市場的占有率達到80%，北美約為30%，而中國發酵乳品只占市場的15%左右。

　　在投行們的眼里，太子奶有一定的市場地位、有廣闊的發展前景、有好的概念、好的財務收益，剩下的只需好好地包裝，到香港或其他地方打包上市，第二個蒙牛奇跡就此誕生。

　　不管投行們心知肚明還是裝糊涂，事實上他們看好的太子奶并沒有想象的那么優質。太子奶雖然橫空出世，但多年來都是一個產品品類包打天下，產品大多在二三線市場賣，形象老舊，最多只能稱之為知名的二流品牌。

　　另外，這個“中國乳酸菌第一品牌”并沒有表現出與之相稱的清晰的戰略規劃。太子奶在賺到第一桶金后，就開始大躍進式的盲目多元化，業務涉及乳制品、食品、童裝、日化用品、釀酒、旅游休閑、餐飲、零售、傳媒、房地產等10多個領域，甚至一種名為“辣翻天”的調味品也被貼上了太子奶的標簽——這在很多人看來充滿投機，胸無大志。

　　太子奶還有被“人為拔高”的痕跡。1998年，太子奶號稱以8888萬元成為央視的標王，并最終贏得8億元的“訂單”，事后證明，其實際銷售額為3000余萬元；至2001年，其銷售額為5000萬元。

　　但投行們還是下注了，并且義無反顧。投行們賭的是大勢，賭的是時間，太子奶有一個占據優勢的行業地位，有一個貌似無限廣闊的市場遠景，還有一個比較有思想的企業決策者，他們需要的條件，已經足夠了。

　　有了投行的下注，太子奶轉而提出的口號是“進入世界500強，‘十年干到一千億’”的宏大畫餅，這在很多人看來幾乎是有些雷人的目標。

　　不管外界怎么看待，太子奶本身應該是清楚自己的真實狀況的，投行們的介入，本是給了太子奶一個糾錯的機會。錯就錯在，他們以一種掩耳盜鈴的姿態認為就此完成了“質的飛躍”，把那些本來是說給別人聽的美好畫餅當了真。

　　也就是說，太子奶的沙盤一直是不穩的，但這樣的事實卻一直不被人當回事，在取得一定的市場份額后，他們又迫不及待地開始了“邁向世界級企業的宏大布局”。期間，太子奶集團在湖南株洲、北京密云、湖北黃岡和昆山新建了四個基地，號稱斥資20億元。事實上，食品行業是一個輕資產、重流動的行業，太子奶的銷售額不過十多個億，而資產總額達二三十億元，這樣的資產配置明顯存在一定的問題。

　　太子奶就這樣活在一個偉大的“愿景”之下，也一直進行著擊鼓傳花式的游戲。但2005年之后，國內的乳業巨頭們紛紛變“酸”，期間，蒙牛推出酸酸乳、伊利推出優酸乳、娃哈哈推出營養快線，再也沒給太子奶任何機會。

　　中國的奶業已經進入了一個比拼綜合實力的時代，一個產品，可以在某個時期某個階段，獲得一定的成就。但要成為市場主導者、游戲規則的制定者，很重要的一點是是否具備市場統治力。很顯然，太子奶是不具備這樣的能力的，欲速則不達，其結果是加速了自己的衰敗。PE們也犯了個烏龍的錯誤。他們以為資本的力量可以隨意玩轉游戲規則，殊不知，市場早已不相信那些自欺欺人的“畫餅”以及急于求成的投機主義。