Development of Hainan's off shore finance

　　should run at the right position

　　文/ 董玉華 雷立鈞

　　2010 年1 月4 日，國(guó)務(wù)院頒布《關(guān)于推進(jìn)海南國(guó)際旅游島建設(shè)發(fā)展的若干意見(jiàn)》，提出推進(jìn)海南國(guó)際旅游島建設(shè)，加快金融業(yè)發(fā)展，探索開(kāi)展離岸金融業(yè)務(wù)試點(diǎn)。這是中國(guó)第一次提出開(kāi)展離岸金融業(yè)務(wù)。改革開(kāi)放以來(lái)，相對(duì)于海南省快速發(fā)展的旅游業(yè)，金融業(yè)發(fā)展較慢。這次推動(dòng)海南國(guó)際旅游島建設(shè)，采取了免關(guān)稅、落地簽證、開(kāi)放航權(quán)等積極的優(yōu)惠政策吸引海外游客。國(guó)際旅游島未來(lái)國(guó)際化、自由化的發(fā)展方向?yàn)殚_(kāi)展離岸金融業(yè)務(wù)創(chuàng)造了條件。本文分析了離岸金融的特點(diǎn)、離岸金融市場(chǎng)對(duì)所在國(guó)的影響，針對(duì)海南發(fā)展離岸金融的定位提出了作者的觀點(diǎn)

　　自由的“非居民”

　　離岸金融的經(jīng)典定義是“非居民相互之間以銀行為中介在某種貨幣發(fā)行國(guó)國(guó)境之外從事的該種貨幣的借貸活動(dòng)”。1997年，中國(guó)國(guó)家外匯管理局頒布的《關(guān)于印發(fā)離岸銀行業(yè)務(wù)管理辦法的通知》將其定義為“銀行吸收非居民的資金，服務(wù)于非居民的金融活動(dòng)。”“非居民”指在境外(含港、澳、臺(tái)地區(qū))的自然人、法人(含境外注冊(cè)的中國(guó)境外投資企業(yè))、政府機(jī)構(gòu)、國(guó)際組織及其他經(jīng)濟(jì)組織，包括中資金融機(jī)構(gòu)的海外支持機(jī)構(gòu)，但不包括境內(nèi)機(jī)構(gòu)的境外代表機(jī)構(gòu)和辦事機(jī)構(gòu)。

　　從形式上看，離岸金融業(yè)務(wù)是在某一地區(qū)開(kāi)展的金融業(yè)務(wù)，但由于業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)主體的“非居民”特征，本質(zhì)上是境外業(yè)務(wù)。因此，又被稱作“兩頭在外的業(yè)務(wù)”。

　　由于離岸金融經(jīng)營(yíng)主體、運(yùn)行模式的特殊性，形成了4個(gè)鮮明的特征：首先是以非居民為主體，不對(duì)本國(guó)居民開(kāi)放。離岸金融業(yè)務(wù)的對(duì)象是“非居民”，銀行等金融機(jī)構(gòu)為外國(guó)自然人、法人等提供存款、貸款、國(guó)際結(jié)算等金融服務(wù)。其次是經(jīng)營(yíng)外國(guó)貨幣，不涉及本國(guó)貨幣的經(jīng)營(yíng)和借貸。離岸金融市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的主要是自由兌換貨幣，隨著離岸金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，也有個(gè)別離岸金融市場(chǎng)允許離岸業(yè)務(wù)所經(jīng)營(yíng)的貨幣可以是境外貨幣，也可以是本國(guó)貨幣，但離岸業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)業(yè)務(wù)必須分別設(shè)立賬戶。再次是基本不受所在地政府的金融政策、法令的管制和外匯管制措施的約束。離岸金融市場(chǎng)的參與者利用相關(guān)國(guó)家法規(guī)的有利規(guī)定，特別是豁免性或例外性規(guī)定，對(duì)離岸金融交易進(jìn)行設(shè)計(jì)，從而達(dá)到監(jiān)管寬松、成本低廉和高效運(yùn)作的目的。離岸金融交易的設(shè)計(jì)運(yùn)作在很大程度上是利用有關(guān)國(guó)家法令中豁免性或例外性規(guī)定所提供的“避風(fēng)港”，既不違反這些規(guī)定的要求，又避免因觸動(dòng)禁止性規(guī)定而招致干預(yù)，從而使交易得以在高效的環(huán)境中運(yùn)行。離岸市場(chǎng)所在國(guó)將原本適用于國(guó)內(nèi)金融的規(guī)則免除適用于離岸市場(chǎng)，促使金融機(jī)構(gòu)追逐寬松的經(jīng)營(yíng)環(huán)境到離岸市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)，相關(guān)國(guó)家豁免性和例外性規(guī)定又進(jìn)一步為離岸市場(chǎng)的交易者所利用，造成離岸市場(chǎng)監(jiān)管的進(jìn)一步寬松。最后是市場(chǎng)具有相對(duì)獨(dú)立的利率體系，不受所在國(guó)利率水平的限制，但是離岸市場(chǎng)之間的同種貨幣利率存在趨同的趨勢(shì)。

　　離岸金融業(yè)務(wù)對(duì)所在國(guó)的影響

　　離岸金融市場(chǎng)對(duì)國(guó)際資本市場(chǎng)發(fā)展以及世界金融體制演變，既有積極的影響，也有消極的影響。從積極的方面看，在戰(zhàn)后世界金融的發(fā)展上，離岸金融市場(chǎng)不僅降低了國(guó)際資本流動(dòng)的成本，強(qiáng)化了國(guó)際資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，便利了跨國(guó)公司的業(yè)務(wù)活動(dòng)，而且用利率自由化、零準(zhǔn)備金率等重新塑造了許多國(guó)家金融管理體制的面貌。從消極的方面看，通過(guò)離岸金融市場(chǎng)進(jìn)行的資本流動(dòng)沖擊了各國(guó)乃至全球金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。

　　隨著金融自由化的深入，資本項(xiàng)目自由化、利率自由化、零準(zhǔn)備金率等昔日離岸金融市場(chǎng)吸引資本流入的“賣點(diǎn)”正在成為越來(lái)越多國(guó)家金融體制的特征，內(nèi)外混合型、內(nèi)外分離型離岸金融市場(chǎng)對(duì)所在國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊正在削弱，但避稅港型離岸金融市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響正逐步加深。

　　這種影響主要表現(xiàn)在兩方面。一是它給予國(guó)際游資逃避監(jiān)管以及操縱資本流動(dòng)的機(jī)會(huì)。比如在次貸危機(jī)之前，美國(guó)的對(duì)沖基金大部分在離岸金融市場(chǎng)注冊(cè)，無(wú)須接受嚴(yán)格的監(jiān)管要求，并可以在大多數(shù)市場(chǎng)參與者不知情的情況下，奉行極為激進(jìn)乃至不無(wú)操縱市場(chǎng)色彩的投資策略，而這些策略在20世紀(jì)90年代歷次大的金融危機(jī)中都曾發(fā)揮了重大作用。二是為逃稅、資本外逃和洗錢犯罪創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。資本外逃是世界性問(wèn)題，在發(fā)展中國(guó)家和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌國(guó)家尤為突出，這些外逃資本的相當(dāng)一部分流入了離岸金融市場(chǎng)。烏克蘭前總理拉扎連科在任期間，利用職權(quán)從俄羅斯低價(jià)購(gòu)買石油，然后在烏克蘭市場(chǎng)上高價(jià)出售，所得非法收益中相當(dāng)一部分流向離岸金融市場(chǎng)。1999年8月，瑞士調(diào)查人員在日內(nèi)瓦某家銀行發(fā)現(xiàn)拉扎連科1996年設(shè)立的私人賬戶，該年流動(dòng)在這些賬戶上的資金總額有7200萬(wàn)美元，其中約4400萬(wàn)美元流向加勒比地區(qū)的銀行。尤科斯、秋明石油、西伯利亞石油公司等在私有化浪潮中涌現(xiàn)的俄羅斯巨型企業(yè)，其法定注冊(cè)地均不在俄羅斯境內(nèi)，而是選在塞浦路斯、直布羅陀、英屬維爾京群島等避稅港型離岸金融市場(chǎng)。

　　海南發(fā)展離岸金融業(yè)務(wù)的定位

　　目前，世界上離岸金融市場(chǎng)主要有3種類型：一是內(nèi)外混合型，即離岸金融業(yè)務(wù)與所在國(guó)國(guó)內(nèi)金融業(yè)務(wù)不分離，資本流動(dòng)高度自由化。這類離岸金融市場(chǎng)通常是自然形成的，倫敦最為典型。二是內(nèi)外分離型，即離岸金融業(yè)務(wù)與所在國(guó)國(guó)內(nèi)金融業(yè)務(wù)分離，監(jiān)管當(dāng)局對(duì)非居民交易給予稅收優(yōu)惠，對(duì)境外流入資金不實(shí)行國(guó)內(nèi)的稅制、利率管制和存款準(zhǔn)備金制度，但非居民交易必須與國(guó)內(nèi)賬戶嚴(yán)格分離，禁止非居民經(jīng)營(yíng)在岸業(yè)務(wù)和國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)。這類離岸金融市場(chǎng)一般是所在國(guó)政府專門為非居民交易而人為創(chuàng)設(shè)的，新加坡、紐約、巴林、東京、曼谷等都是典型代表。三是避稅港型，即離岸金融所在地?fù)碛写笈�注�?cè)金融機(jī)構(gòu)和公司，這些機(jī)構(gòu)通常并不在離岸金融市場(chǎng)設(shè)立實(shí)體，實(shí)際業(yè)務(wù)仍在母國(guó)進(jìn)行，只是通過(guò)注冊(cè)的機(jī)構(gòu)在賬簿上進(jìn)行境內(nèi)和境外交易，以求享受該地區(qū)的稅收優(yōu)惠，最為典型的就是開(kāi)曼群島。

　　海南離岸金融市場(chǎng)的建設(shè)如何定位？采取哪種模式建設(shè)？這是探索發(fā)展離岸金融業(yè)務(wù)的首要問(wèn)題。

　　從目前的監(jiān)管水平看，海南可以借鑒新加坡的成功經(jīng)驗(yàn)，采取內(nèi)外分離型模式，即商業(yè)銀行和金融公司等金融機(jī)構(gòu)可以兼營(yíng)離岸金融業(yè)務(wù)，但必須另立單獨(dú)賬戶分開(kāi)管理。這樣就把離岸業(yè)務(wù)和在岸業(yè)務(wù)隔離開(kāi)來(lái)，有效防止資本頻繁出入我國(guó)金融市場(chǎng)。

　　發(fā)展離岸金融業(yè)務(wù)需要加大政府扶持力度，從離岸金融市場(chǎng)的發(fā)展看，除內(nèi)外混合型屬于自然形成，其他類型均是政府推動(dòng)的結(jié)果。以新加坡為例，20世紀(jì)60年代，新加坡是發(fā)展中國(guó)家，不同于倫敦、紐約等傳統(tǒng)的金融中心，它既沒(méi)有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)背景為依托，也沒(méi)有完善的金融服務(wù)行業(yè)來(lái)支持。但是，新加坡政府選擇了建立國(guó)際金融中心，發(fā)展國(guó)際金融業(yè)務(wù)，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易發(fā)展的戰(zhàn)略，并且為此采取了一系列相關(guān)的措施——放松外匯和金融管制，放寬對(duì)外國(guó)銀行開(kāi)立分行的限制，取消外匯存款或債券利息預(yù)扣稅等。中國(guó)既然提出在海南發(fā)展離岸金融業(yè)務(wù)，基于海南國(guó)際旅游島的定位，要采取措施，使海南離岸金融業(yè)務(wù)的發(fā)展適應(yīng)國(guó)際旅游島發(fā)展的需要，最終發(fā)展成為離岸金融市場(chǎng)。

　　(董玉華為中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行內(nèi)蒙古分行副行長(zhǎng)；雷立鈞為內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系主任)

　　離岸金融業(yè)務(wù)的演化

　　離岸金融業(yè)務(wù)是逃避金融監(jiān)管的產(chǎn)物，金融全球化和自由化浪潮推動(dòng)了離岸金融這一重大的金融創(chuàng)新。

　　離岸金融業(yè)務(wù)發(fā)源于歐洲貨幣業(yè)務(wù)，20 世紀(jì)50 年代末首先出現(xiàn)在倫敦，60 年代末開(kāi)始蓬勃發(fā)展，并由倫敦?cái)U(kuò)展到新加坡、加勒比海等國(guó)家和地區(qū)。

　　20 世紀(jì)50 年代，蘇聯(lián)和東歐國(guó)家在國(guó)際貿(mào)易中使用美元作為結(jié)算貨幣，國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展使它們持有大量美元。但蘇聯(lián)和東歐國(guó)家擔(dān)心，一旦將這些美元存入美國(guó)的銀行，有可能被美國(guó)政府沒(méi)收。因此，它們將手中持有的美元存入倫敦和歐洲大陸的銀行。這樣，在美國(guó)境外經(jīng)營(yíng)美元存貸業(yè)務(wù)的資金市場(chǎng)就在倫敦出現(xiàn)了。自1958 年起，美國(guó)的國(guó)際收支逆差逐漸擴(kuò)大，西歐各國(guó)通過(guò)與美國(guó)的貿(mào)易順差掌握了大量的美元盈余，于是這些國(guó)家便將剩余的美元存在歐洲的美元市場(chǎng)以獲得較高的利息。1958 年底，歐洲部分地

　　區(qū)實(shí)現(xiàn)了美元的自由買賣和美元資本的自由流動(dòng)，西歐部分銀行之間的同業(yè)拆借業(yè)務(wù)也使用美元進(jìn)行。于是，歐洲貨幣市場(chǎng)產(chǎn)生了。

　　歐洲貨幣市場(chǎng)曾經(jīng)是唯一的離岸金融市場(chǎng)，歐洲貨幣業(yè)務(wù)也是唯一的離岸金融業(yè)務(wù)。20 世紀(jì)70 年代，離岸金融業(yè)務(wù)已不再局限于歐洲貨幣市場(chǎng)。非歐洲國(guó)家，尤其是缺乏建設(shè)資金的發(fā)展中國(guó)家，看到離岸金

　　融市場(chǎng)放款條件優(yōu)惠、手續(xù)簡(jiǎn)便靈活等優(yōu)點(diǎn)后，紛紛學(xué)習(xí)歐洲貨幣市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)立本國(guó)的離岸金融市場(chǎng)。這其中，亞洲貨幣市場(chǎng)的形成具有重大意義。1968 年，新加坡政府批準(zhǔn)美國(guó)銀行新加坡分行設(shè)立第一個(gè)亞洲貨幣單位(Asia Currency Unit, ACU)，隨后又批準(zhǔn)花旗、華僑、渣打和匯豐等16 家銀行經(jīng)營(yíng)亞洲貨幣單位，亞洲貨幣市場(chǎng)初步形成。之后，中國(guó)香港和菲律賓馬尼拉等地的金融市場(chǎng)紛紛效仿，推動(dòng)了亞洲離岸金融市場(chǎng)的最終形成。

　　此外，這一時(shí)期還出現(xiàn)了一種旨在為離岸金融交易者提供注冊(cè)或減免稅的便利而獲得資金以及收入的特殊離岸金融市場(chǎng)——虛擬業(yè)務(wù)型離岸金融市場(chǎng)。針對(duì)各國(guó)政府紛紛提高稅率的舉措，一些企業(yè)為了減輕賦稅的負(fù)擔(dān)，希望尋找一個(gè)可以合法避稅的地方。同時(shí)，若干小國(guó)或海島為了繁榮經(jīng)濟(jì)，用減免賦稅的方式吸引國(guó)際資金，從而形成一種新型的離岸金融市場(chǎng)。它們通常被稱為簿記型離岸金融市場(chǎng)或避稅港型離岸金融市場(chǎng)。這一時(shí)期，離岸金融市場(chǎng)的范圍拓展到了東南亞、中東和加勒比地區(qū)，市場(chǎng)的模式也隨之出現(xiàn)了多樣化的趨勢(shì)。 “歐洲貨幣”的概念發(fā)展成為一個(gè)更普遍的“離岸金融”概念。

　　20 世紀(jì)80 年代，美國(guó)和日本的跨國(guó)銀行在與歐洲銀行的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中處于不利的地位。為改變這一現(xiàn)狀，同時(shí)考慮到離岸金融市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要作用，美聯(lián)儲(chǔ)于1981 年批準(zhǔn)設(shè)立了國(guó)際銀行設(shè)施(International Banking Facility, IBF)，日本也于1986 年建立了東京離岸金融市場(chǎng)(Japan

　　Offshore Market, JOM)。兩國(guó)離岸金融市場(chǎng)的相繼建立彌補(bǔ)了離岸金融市場(chǎng)一直以來(lái)體系上的缺陷，這標(biāo)志著世界主要的發(fā)達(dá)國(guó)家都已擁有離岸金融市場(chǎng)。

　　至此，離岸金融也真正具有了全球性。20 世紀(jì)90 年代，在經(jīng)歷了幾十年的高速增長(zhǎng)后，離岸金融市場(chǎng)進(jìn)入了調(diào)整階段。到了90 年代中后期，盡管東南亞金融危機(jī)極大地打擊了亞洲各國(guó)離岸金融市場(chǎng)，但從危機(jī)中逐漸恢復(fù)過(guò)來(lái)的離岸金融市場(chǎng)逐步納入了正常渠道。隨著發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，離岸金融交易再度活躍起來(lái)。同時(shí)，一批新興的離岸金融市場(chǎng)在很多發(fā)展中國(guó)家建立起來(lái)，全球離岸金融市場(chǎng)的覆蓋范圍包括了歐洲、北美、中東、亞太、

    新浪聲明：此消息系轉(zhuǎn)載自新浪合作媒體，新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。