作者：郝治軍

　　關(guān)鍵詞：新財(cái)富；泛海；金融控股；頭條

　　目前，國內(nèi)的金融企業(yè)、實(shí)業(yè)集團(tuán)進(jìn)行了各式各樣的金融控股模式的探索。其中，平安集團(tuán)、中國銀行、泰達(dá)控股等各自形成了不同的金融控股模式，而泛海系在經(jīng)過了一輪摸索以后，回歸到另一條與其他民營集團(tuán)不同的道路，目標(biāo)是“絕對控股”，而非參與。

　　泛海系在金融領(lǐng)域攻城掠地的同時(shí)，平安集團(tuán)、泰達(dá)控股等也正此起彼伏曲線構(gòu)建金融控股集團(tuán)。2001年中國加入WTO以后，以花旗集團(tuán)、瑞銀集團(tuán)等全球金融控股集團(tuán)為標(biāo)桿，平安們更是暗流涌動。時(shí)至今日，中國的金融控股集團(tuán)已初現(xiàn)輪廓，它們與西方發(fā)達(dá)國家的金融控股集團(tuán)實(shí)行的完全混業(yè)經(jīng)營模式不同，是介于混業(yè)經(jīng)營和分業(yè)經(jīng)營模式之間的一種準(zhǔn)金融控股公司—子公司堅(jiān)持分業(yè)經(jīng)營，母公司則是混業(yè)經(jīng)營，屬于金融控股公司的雛形。

　　金融企業(yè)主導(dǎo)，

　　實(shí)業(yè)集團(tuán)及地方政府積極跟進(jìn)

　　考慮到金融控股集團(tuán)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，中國對混業(yè)經(jīng)營存在諸多限制。例如，中國《保險(xiǎn)法》曾嚴(yán)格規(guī)定“保險(xiǎn)公司的資金不得用于設(shè)立證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)，不得用于設(shè)立保險(xiǎn)業(yè)以外的企業(yè)”。

　　限制與束縛并沒有打消一些企業(yè)謀求金融控股集團(tuán)的積極性。中國最早形成的一批準(zhǔn)金融控股公司主要由政策性原因形成，如中信集團(tuán)、光大集團(tuán)等。隨后，產(chǎn)業(yè)集團(tuán)特別是上市公司，憑借實(shí)業(yè)所積累下的資金大舉進(jìn)軍金融企業(yè)，其中，民營企業(yè)表現(xiàn)尤為活躍，泛海系就是一個(gè)典型。

　　民營實(shí)業(yè)資本進(jìn)入金融業(yè)可以追溯到1988年“愛建信托”的誕生。泛海系、愛建系、東方系、德隆系、萬向系、希望系、金信系、農(nóng)凱系等八大金融家族曾被認(rèn)為是中國民營謀求金融控股集團(tuán)最突出的代表，它們主要通過家族直接控制的公司控股或者由家族關(guān)聯(lián)公司聯(lián)合控股的方式，實(shí)現(xiàn)對金融機(jī)構(gòu)的控制。這一階段進(jìn)入金融業(yè)的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，大多沒有特別明確的戰(zhàn)略意圖，只是為了獲取資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張、尋求新的利潤增長點(diǎn)以及獲得融資便利。

　　德隆系的坍塌沉重打擊了民營企業(yè)謀求金融控股集團(tuán)的激情。近年來，海爾、中海油、中糧、五礦、中化、首創(chuàng)、中遠(yuǎn)集團(tuán)、東方集團(tuán)等一批實(shí)業(yè)集團(tuán)又開始向金融領(lǐng)域滲透。目前，實(shí)業(yè)公司進(jìn)入金融業(yè)有三種方式：一是股權(quán)投資；二是成立金融控股集團(tuán)統(tǒng)一經(jīng)營；三是以財(cái)務(wù)公司為統(tǒng)一平臺收編運(yùn)營集團(tuán)內(nèi)相關(guān)金融資產(chǎn)。大多數(shù)實(shí)業(yè)企業(yè)只是停留在第一種方式。以海爾集團(tuán)為例，其金融資產(chǎn)的股份分散在集團(tuán)旗下不同的公司之中，并沒有統(tǒng)一的母體來管理和控制。

　　德隆事件以后，眾多專家和學(xué)者認(rèn)為，中國理想的金融控股模式應(yīng)該由金融機(jī)構(gòu)作為主體。這主要是因?yàn)椋�金融機(jī)構(gòu)本身擁有先天的經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)、資源等優(yōu)勢，有利于整合金融控股集團(tuán)的旗下資源，最大程度地發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。于是，金融企業(yè)開始成為金融控股隊(duì)伍中主力軍，銀行系、保險(xiǎn)系、證券系、資產(chǎn)管理公司系等幾大派系頻頻出手，著力構(gòu)建各自的金融控股體系。

　　此外，近年來，以搭建地方政府投融資平臺為由，許多經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)開始積極謀求地方政府控制下的金融控股集團(tuán)。比如，天津市泰達(dá)投資控股有限公司、上海國際集團(tuán)公司、江蘇省國信資產(chǎn)管理集團(tuán)公司、浙江國信控股公司等地方國企先后提出了打造金融控股集團(tuán)的愿景。

　　繞道香港或?qū)で?/p>

　　境外戰(zhàn)略投資者支持突圍

　　面對國內(nèi)政策的限制，與泛海立足國內(nèi)逐步謀取金融牌照不同，一些企業(yè)尤其是金融企業(yè)紛紛繞道香港，利用香港相對寬松的法律法規(guī)獲取證券、保險(xiǎn)、基金等金融牌照，通過到另一個(gè)相對獨(dú)立的司法區(qū)域收購和控股其他種類的金融子公司，再進(jìn)入國內(nèi)市場，實(shí)現(xiàn)了打造金融控股公司的目的，中國銀行與工商銀行就是典型的例子。

　　1998年，中國銀行在始建于1979年的中國建設(shè)財(cái)務(wù)(香港)有限公司的基礎(chǔ)上成立了中國銀行國際控股有限公司(以下簡稱“中銀國際”)，以此為平臺拿下證券、保險(xiǎn)、基金、租賃等業(yè)務(wù)經(jīng)營牌照。隨后，中銀國際開始向內(nèi)地發(fā)展。2000年6月，中銀國際北京代表處成立，標(biāo)志其開始了在內(nèi)地的戰(zhàn)略布局。

　　隨后，中銀國際相繼在上海、廣州、重慶等城市也建立了銷售網(wǎng)絡(luò)。2002年3月29日，在上海成立了由中銀國際控股的中銀國際證券有限責(zé)任公司(以下簡稱“中銀國際證券”)；2004年7月29日，和美林投資管理合資組建中銀國際基金管理有限公司(其中中銀國際證券占67%股權(quán)，中銀國際占16.5%的股權(quán)，美林投資管理占16.5%的股權(quán))；2008年1月，中國銀行完成了對中銀國際基金管理公司的股權(quán)變更，持有其83.5%股權(quán)，成為持有基金公司股權(quán)比例最高的國內(nèi)商業(yè)銀行；2006年12月，中銀國際與全國社會保障基金理事會、國家開發(fā)銀行、國家郵政局郵政儲匯局、天津市津能投資公司、中國人壽保險(xiǎn)(集團(tuán))公司、中國人壽保險(xiǎn)股份有限公司等聯(lián)合投資了中國第一只產(chǎn)業(yè)基金—渤海產(chǎn)業(yè)投資基金，并負(fù)責(zé)管理200億元資金的運(yùn)用。

　　與此同時(shí)，以平安集團(tuán)為代表的金融企業(yè)則選擇立足國內(nèi)，尋求境外合作者支持構(gòu)建金融控股集團(tuán)。平安集團(tuán)在收購福建亞洲銀行時(shí)取得匯豐銀行的支持。2003年12月29日，平安信托投資公司與香港上海匯豐銀行有限公司分別宣布，經(jīng)中國銀監(jiān)會批準(zhǔn)，平安集團(tuán)旗下平安信托和匯豐銀行分別以不超過2000萬美元的資金正式獲準(zhǔn)收購福建亞洲銀行100%股份，各自持股50%。這次收購結(jié)束后，平安繼續(xù)增資2300萬美元，將持股比例擴(kuò)大到73%，而匯豐持股則降為27%。銀監(jiān)會同時(shí)批準(zhǔn)，福建亞洲銀行更名為“平安銀行”。在匯豐銀行的鼎力支持下，平安集團(tuán)最終實(shí)現(xiàn)了對銀行業(yè)的布局。

　　類似的案例還有新華保險(xiǎn)，引進(jìn)蘇黎世金融集團(tuán)和國際金融公司構(gòu)建金融控股公司。

　　規(guī)模與形式重于實(shí)質(zhì)

　　金融企業(yè)、實(shí)業(yè)集團(tuán)和地方政府主導(dǎo)下的準(zhǔn)金融控股公司近年來頻頻攻城掠地，在規(guī)模上發(fā)展迅速，手中所掌握的金融牌照種類也日益增多，如平安集團(tuán)(圖1)。經(jīng)過多年的發(fā)展，平安集團(tuán)旗下控股的金融企業(yè)涉及銀行、保險(xiǎn)、證券、信托等眾多領(lǐng)域，而且，在規(guī)模上也不斷壯大。截至2009年6月30日，按照國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則(IFRS)，其總資產(chǎn)為8854.19億元，權(quán)益總額為1017.93億元。按中國會計(jì)準(zhǔn)則，集團(tuán)總資產(chǎn)為8302.20億元，股東權(quán)益為966.83億元。英國《金融時(shí)報(bào)》公布其進(jìn)入2009年度“全球500強(qiáng)”企業(yè)榜單，在全球壽險(xiǎn)公司排名第二，在上榜的中國內(nèi)地企業(yè)中，中國平安以426.629億美元市值排名第八，三度蟬聯(lián)非國有企業(yè)第一名。

　　地方政府金融控股集團(tuán)如泰達(dá)控股，通過各種途徑，也將多張金融牌照收歸旗下(圖2)。

　　但這些僅僅是規(guī)模與形式，與謀求構(gòu)建金融控股集團(tuán)的根本目的相差甚遠(yuǎn)。首先，許多企業(yè)尤其是民營企業(yè)難以對金融企業(yè)實(shí)現(xiàn)控股，更多是財(cái)務(wù)投資者角色，對金融資產(chǎn)的利用程度很低；其次，從目前來看，金融控股公司對旗下金融資源的整合能力較差，金融控股集團(tuán)的協(xié)同效應(yīng)難以實(shí)現(xiàn)，這是最關(guān)鍵的。■

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