東證期貨研究所/文

　　低碳經(jīng)濟(jì)概念已經(jīng)逐步進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域并且開始發(fā)揮其影響

　　低碳經(jīng)濟(jì)、新能源一直是近年來的熱門話題，也是一直是資本市場關(guān)注的熱點(diǎn)之一。受到國際社會(huì)廣泛關(guān)注的《京都議定書》就是以《聯(lián)合國氣候變化框架公約》為基礎(chǔ)，旨在大力推行低碳經(jīng)濟(jì)。雖然，2009年12月7日在丹麥?zhǔn)锥几绫竟�根舉行的氣候大會(huì)以失敗告終，道路雖然曲折，但是世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始向著低碳的方向發(fā)展了。

　　經(jīng)濟(jì)發(fā)展的背后是科技、社會(huì)及制度的變革。本次金融危機(jī)始于2007年美國的次貸危機(jī)，已經(jīng)歷時(shí)2年有余，然而世界經(jīng)濟(jì)僅僅是避免了衰退，復(fù)蘇相當(dāng)緩慢。個(gè)中原因，除了本次危機(jī)的程度較深以外，新增長點(diǎn)的缺乏也是重要的原因之一。在2009年初，美國就出臺(tái)了一系列的政策，廢除了諸多限制，大力扶持生物科技、互聯(lián)網(wǎng)及新能源等潛在的增長點(diǎn)，甚至不惜解除了西方社會(huì)爭議頗多的對(duì)干細(xì)胞研究的限制。時(shí)至今日，經(jīng)濟(jì)新一輪的增長點(diǎn)仍然比較模糊，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐也十分緩慢。對(duì)碳排放量的限制直接對(duì)新能源技術(shù)的發(fā)展提出了要求，可以說在全球發(fā)展戰(zhàn)略的層面上提出了新能源技術(shù)的重要性和必要性，減排要求則是對(duì)各國發(fā)展新能源強(qiáng)制性的體現(xiàn)。低碳經(jīng)濟(jì)擁有成為新增長點(diǎn)的潛力，目前全世界正在竭力地激發(fā)這股力量，從而讓新能源技術(shù)的發(fā)展帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并且?guī)ьI(lǐng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入低資源消耗的新階段。

　　低碳概念對(duì)于長期世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的深遠(yuǎn)意義不言而喻。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)質(zhì)應(yīng)該是生產(chǎn)力的不斷提高，縱觀世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展史，生產(chǎn)力主要可以通過三種形式提高。通過增加勞動(dòng)力實(shí)現(xiàn)總生產(chǎn)力的提高，也就是我們常說的人口紅利，如二戰(zhàn)后的嬰兒潮為發(fā)達(dá)國家戰(zhàn)后的高速發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)；增加單位勞動(dòng)力生產(chǎn)率實(shí)現(xiàn)總生產(chǎn)力提高，主要體現(xiàn)在科技的發(fā)展，如工業(yè)革命以及互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展都是這一形式的體現(xiàn)；增加單位資本生產(chǎn)率實(shí)現(xiàn)總生產(chǎn)力提高，金融市場的發(fā)展對(duì)于經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)就是這一形式的體現(xiàn)，通過資本配置的優(yōu)化提高資金的利用率從而提高生產(chǎn)力。這三種形式的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的共同點(diǎn)在于，都是以消耗資源，尤其是自然資源為代價(jià)的經(jīng)濟(jì)增長模式。這一模式的弊端已經(jīng)顯現(xiàn)，首先是對(duì)環(huán)境的破壞，其次部分重要資源的不可再生性使得經(jīng)濟(jì)發(fā)展必然會(huì)出現(xiàn)難以突破的瓶頸，更重要的是過高的資源價(jià)格也會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來極大的壓力，也就是說商品價(jià)格的波動(dòng)，尤其是極端的能源價(jià)格將會(huì)使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，不利于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。因此，我們需要引入一個(gè)新的概念——單位資源生產(chǎn)力，尤其是在能源的消耗方面。金融危機(jī)之后，大宗商品的價(jià)格出現(xiàn)了較大幅度的下跌，傳統(tǒng)化石能源的廉價(jià)使得企業(yè)轉(zhuǎn)型新能源的動(dòng)力大大降低。對(duì)低碳經(jīng)濟(jì)最直接的理解就是要在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)減少碳的排放量，對(duì)于排碳量的規(guī)定直接限制了對(duì)化石能源的使用。這可以說是強(qiáng)制性地提升單位資源的生產(chǎn)力，大大增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性，同時(shí)有效減少能源價(jià)格對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。長期來說，不單保證了全球的可持續(xù)發(fā)展，也增強(qiáng)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性。

　　從全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展藍(lán)圖的角度看，低碳經(jīng)濟(jì)是一個(gè)標(biāo)志和方向。低碳經(jīng)濟(jì)概念的逐步加強(qiáng)將會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變和單位資源生產(chǎn)力的提高產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。這將在很大程度上改變現(xiàn)有的市場格局，引申而來現(xiàn)有的世界市場會(huì)出現(xiàn)極大的改變。首當(dāng)其沖的就是關(guān)于碳排放交易的討論，如果會(huì)議達(dá)成減排目標(biāo)的共識(shí)，碳排放交易規(guī)模將會(huì)成倍擴(kuò)大，甚至有觀點(diǎn)認(rèn)為碳排放市場規(guī)模將會(huì)超過目前的能源市場。我們認(rèn)為，碳排放交易的活躍是一個(gè)遠(yuǎn)期遠(yuǎn)景，就當(dāng)前的市場而言，我們認(rèn)為以原油為代表的傳統(tǒng)化石能源商品與其他大宗商品的聯(lián)動(dòng)關(guān)系正在發(fā)生微妙的改變。

　　近期我們發(fā)現(xiàn)原油價(jià)格對(duì)于其他商品價(jià)格的走勢(shì)影響力有較為明顯減弱，鋁甚至一度走出了獨(dú)立的上漲行情。其深層次的原因出現(xiàn)正如我們前文分析的，如果下一次經(jīng)濟(jì)發(fā)展是建立在提升單位資源生產(chǎn)力的形式上的話，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)于傳統(tǒng)能源資源的依賴會(huì)大大降低。因此，能源價(jià)格的波動(dòng)對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響將會(huì)有較為顯著的降低，其結(jié)果會(huì)導(dǎo)致能源價(jià)格對(duì)于其他商品影響力的減弱。同時(shí)，如果對(duì)碳排放的限制由意向或協(xié)議轉(zhuǎn)變?yōu)榉ò笗r(shí)，其就具有了一定的強(qiáng)制性。在生產(chǎn)領(lǐng)域，高耗能高排放產(chǎn)業(yè)的反應(yīng)會(huì)最為敏感。鋁表現(xiàn)搶眼我們認(rèn)為與此不無關(guān)系。低碳問題對(duì)于鋁價(jià)的影響主要表現(xiàn)在供電成本大幅增加和鋁整體產(chǎn)量的下滑。

　　電解鋁行業(yè)是典型的高耗能行業(yè)，能源消耗及減排問題在以后較長的一段時(shí)間內(nèi)，持續(xù)影響電解鋁行業(yè)的發(fā)展。平均冶煉一噸電解鋁需要消耗14500千瓦時(shí)，電力成本大概占總冶煉成本的35%-40%，而生產(chǎn)一度電所釋放的二氧化碳排量約為0.75千克，也就是說生產(chǎn)一噸電解鋁會(huì)釋放6750公斤至7500公斤。全球電解鋁生產(chǎn)主要地區(qū)之中，目前歐洲新簽訂的供電價(jià)格合約之中，CO2成本已經(jīng)被計(jì)算在內(nèi)，未來歐洲電價(jià)出現(xiàn)繼續(xù)上升態(tài)勢(shì)已經(jīng)成為共識(shí)。以德國為例，目前對(duì)CO2征稅折標(biāo)煤成本已超過10歐元/兆瓦。北美、澳洲等地區(qū)也將陸續(xù)對(duì)二氧化碳征收排放稅，全球電解鋁行業(yè)正面臨生產(chǎn)成本上升的風(fēng)險(xiǎn)。

　　低碳經(jīng)濟(jì)不僅從上游成本上對(duì)鋁價(jià)形成支撐，也同時(shí)從基本面上緩解了鋁市場供需失衡的嚴(yán)峻局面。從礦石中提取鋁的電解過程中也會(huì)直接產(chǎn)生碳排放，因此，鋁生產(chǎn)企業(yè)也將直接面臨碳排放限制帶來的限產(chǎn)壓力。同時(shí)，由于歐洲市場上眾多鋁生產(chǎn)企業(yè)與電廠的長期合約已經(jīng)到期，上漲的電價(jià)帶來了生產(chǎn)成本的迅速上升，也迫使眾多鋁冶煉企業(yè)不得不暫時(shí)關(guān)閉。目前，德國最大的鋁冶煉廠面臨關(guān)閉，瑞士、英法等國的企業(yè)也部分被迫停產(chǎn)。據(jù)歐洲鋁業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，歐洲市場預(yù)期有2/3的鋁冶煉廠面臨停產(chǎn)甚至是關(guān)閉的危險(xiǎn)。世界鋁業(yè)協(xié)會(huì)公布的2008年歐洲鋁產(chǎn)量大約在800萬噸以上，這么測算，將近550萬噸的產(chǎn)量將從歐洲市場上消失，這對(duì)于鋁市長期供大于求的局面來說無疑是顆重要的定心丸。

　　當(dāng)前市場規(guī)律的改變只是一個(gè)信號(hào)，低碳經(jīng)濟(jì)概念已經(jīng)逐步進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域并且開始發(fā)揮其影響。傳統(tǒng)的依靠資源消耗的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式正在逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)樘岣邌挝毁Y源生產(chǎn)力、保持可持續(xù)發(fā)展的新模式。而新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式將會(huì)對(duì)現(xiàn)有市場格局產(chǎn)生影響，甚至是沖擊，大宗商品市場將隨著全球經(jīng)濟(jì)迎來嶄新的時(shí)代！