□ 文  王元龍

　　人民幣國際化對于進一步提升中國的國際地位和國際競爭力的重要作用毋庸置疑。近年來，人民幣國際化的步伐明顯加快，其動因主要表現(xiàn)在以下三個方面： 一是中國經(jīng)濟實力不斷增強。從國際經(jīng)驗看，一國的經(jīng)濟實力和經(jīng)濟金融的高度開放性是該國貨幣成為國際貨幣最重要的基本條件，在國際金融市場上，每一種國際貨幣無不以其發(fā)行國強大的經(jīng)濟實力為堅強后盾，以其經(jīng)濟金融的高度開放性為可靠支撐。 二是人民幣在周邊國家和地區(qū)流通的急劇增加。近年來，隨著中國與周邊國家和地區(qū)經(jīng)濟貿(mào)易的發(fā)展，人民幣境外流通問題變得日益重要。境外流通雖然并不等同于人民幣已經(jīng)國際化，但它對人民幣的國際化有著重要影響，人民幣境外流通是人民幣國際化的前提，境外流通的擴大最終必然導致人民幣的國際化。 三是中國對外經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略的調(diào)整。“走出去”已被確定為中國新時期的重要開放戰(zhàn)略，對外經(jīng)濟將逐步從過去簡單引進外資＋出口導向型模式，轉向資本輸出與產(chǎn)品輸出并重的新全球戰(zhàn)略。這種戰(zhàn)略轉變將大大增加境外對人民幣的資本需求，也是人民幣獲得更多國際金融市場份額的契機。人民幣的國際化能減少匯率風險，有利于促進我國對外經(jīng)濟的健康發(fā)展，提高國際金融競爭力，長期以來“中國是貿(mào)易大國，貨幣小國”的狀況將逐漸被改變，全球貨幣體系的格局將隨人民幣的國際化而改寫。

　　人民幣國際化不僅有必要性，而且更具緊迫性。由華爾街次貸危機引發(fā)的全球金融危機當前仍在肆虐，危機充分暴露了現(xiàn)行以美元為壟斷地位的國際貨幣體系的弊端，無約束的美元本位制已成為國際金融危機頻頻發(fā)生的根源。近年來在“雙赤字”日益嚴重的情況下，美國利用美元的國際貨幣地位，幾乎不受限制地向全世界舉債，由此直接造成了全球范圍內(nèi)的流動性過剩。全球貨幣供應量無限放大，虛擬經(jīng)濟過度脫離實體經(jīng)濟，最終導致了資產(chǎn)泡沫的破裂和危機的發(fā)生。 更為嚴重的是，正當世界各國全力抵御金融危機的時候，美聯(lián)儲根本不顧其在國際貨幣體系中的地位和責任，肆意利用大規(guī)模購入美國國債增加市場美元供應，將導致美元幣值不斷走弱，迫使包括中國在內(nèi)的眾多債權國再次為美國政府的救市買單，中國近兩萬億美元外匯儲備資產(chǎn)的安全性受到嚴重威脅。顯然，推進國際貨幣體系改革、構建國際金融新秩序至關重要，而人民幣國際化則成為國際貨幣體系改革的重要組成部分。

　　可以認為，正是對金融危機的反思，堅定了中國推進人民幣國際化的決心，加快了人民幣國際化的步伐。這不僅可為中國在未來國際貨幣體系改革中獲得更多話語權，而且還將有利于中國保持國內(nèi)經(jīng)濟的穩(wěn)定和政策獨立性，同時也有利于從根本上解決外匯儲備的安全問題。

　　人民幣的國際化將對中國經(jīng)濟產(chǎn)生巨大影響，中國既會從中獲得收益，也存在一些必須高度關注并加以防范的風險：

　　第一，加大宏觀調(diào)控的難度。人民幣成為國際貨幣之后，將會有大量的人民幣在國際金融市場上流通，這就有可能擾亂中國國內(nèi)貨幣政策，影響國內(nèi)宏觀調(diào)控政策的效應。

　　第二，增加國內(nèi)經(jīng)濟金融穩(wěn)定的難度。人民幣國際化意味著中國金融市場和經(jīng)濟體系遭受外部沖擊的可能性加大。人民幣國際化將使中國國內(nèi)經(jīng)濟與世界經(jīng)濟密切相關，國際金融市場的任何風吹草動都會波及國內(nèi)，國外經(jīng)濟危機、通貨膨脹等都會通過國際途徑傳遞到國內(nèi)。特別是如果人民幣的實際匯率與名義匯率出現(xiàn)偏離，或是即期匯率、利率與預期匯率、利率出現(xiàn)偏離，就將給國際游資以投機套利的機會，刺激短期投機性資本的流動，對國內(nèi)金融市場產(chǎn)生巨大沖擊。

　　第三，增加金融監(jiān)管的難度。一方面，由于對境外人民幣現(xiàn)金需求和流通的監(jiān)測更加困難，將會加大中央銀行對人民幣現(xiàn)金管理的壓力；另一方面，伴隨著人民幣資金跨境流動而出現(xiàn)的非法資金流動不僅會增加反假幣、反洗錢的難度，而且將影響國內(nèi)金融市場的穩(wěn)定。

　　第四，面臨貨幣逆轉的風險。一旦中國國內(nèi)經(jīng)濟形勢發(fā)生逆轉，就可能動搖其他國家對人民幣的信心，人民幣持有者就會在各種國際貨幣間進行調(diào)換，形成對人民幣的擠兌和拋售，這種貨幣的逆轉將對中國國內(nèi)經(jīng)濟產(chǎn)生沖擊，而且貨幣逆轉帶來的救助貨幣危機的成本和干預匯率的成本也會給中國造成巨大損失。 第五，面臨“特里芬難題”。人民幣國際化后中國將承擔國際金融穩(wěn)定的義務，并在必要時充當區(qū)域最后貸款人的角色，由此中國將可能面臨特里芬難題，即在以貿(mào)易逆差向儲備國提供結算與儲備手段的過程中，本幣貶值的壓力與保持本幣幣值穩(wěn)定之間存在的沖突。人民幣國際化后，中國通過收支赤字來提供人民幣資產(chǎn)以滿足其他國家對人民幣的需求，這種狀況必然削弱中國國際收支地位；而如果中國存在持續(xù)的赤字，就將使持有人民幣流動性資產(chǎn)的國家不愿意持有更多的人民幣資產(chǎn)。

　　從整體上看，人民幣國際化是利大于弊的，盡管如此，仍需要密切關注人民幣國際化進程中以及人民幣充分國際化后面臨的風險，盡可能揚長避短、趨利避害。 當前推進人民幣的國際化，從戰(zhàn)略取向上仍然需要在人民幣資本項目不可兌換的框架下進行。基于這一前提，我們認為，人民幣國際化的總體思路為“雙管齊下、內(nèi)外兼修”，即在夯實基礎、練好內(nèi)功的同時積極推進人民幣國際化。從當前來看，人民幣資本項目可自由兌換不是最緊迫的問題，我們可以從兩個層次、用“三步走”來推進人民幣國際化的進程。首先，在地域擴張上采取“三步走”，即堅持人民幣先周邊化、再區(qū)域化、最終走向國際化的取向；其次，在貨幣職能上也采取“三步走”，即堅持人民幣結算貨幣-人民幣投資貨幣-人民幣儲備貨幣的取向，先逐步增加人民幣在全球國際貿(mào)易結算中的份額；再使人民幣逐步成為主要國際金融市場上的主要投資幣種，最后逐步成為儲備貨幣。 上述“三步走”中的各步驟不是彼此割裂的，而是相互銜接、相互交叉進行的，不可作絕對化理解。另外，“逐步”意味著每一步都是一個錯綜復雜且循序漸進的過程，因此，既不可急于求成地拔苗助長，也不可坐以待時地貽誤良機。

　　由于人民幣國際流通量不足將成為推進人民幣國際化進程中的最大難題，理所當然應將擴大人民幣國際流通量增長作為推進人民幣國際化的突破口。為此，應加快實施中國企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略；與越來越多的國家和地區(qū)簽訂貨幣互換協(xié)議；充分利用中國作為國際貿(mào)易大國的有利條件，在國際貿(mào)易中繞過美元，推進人民幣國際貿(mào)易結算；發(fā)揮香港和上海作為國際金融中心的作用，構建實現(xiàn)人民幣國際化的重要橋頭堡和試驗田；積極推動中國金融機構開拓海外市場，并構建較為完備的人民幣結算海外清算網(wǎng)絡；發(fā)行以人民幣標價的熊貓債券等。

　　王元龍，是中國銀行總行研究員，中國銀行海外機構董事。