□ 文  趙曉

　　2004年，克拉斯莫爾？佩佐夫，一位奧地利經(jīng)濟學派信徒、在美國生活了9年的保加利亞人，將美國喧囂的1920年代與當時中國火熱的經(jīng)濟進行比較，并且得出結(jié)論：中國將不可避免地陷入一次大蕭條，如同美國在1930年代所經(jīng)歷的。佩佐夫的話在中國仍有待檢驗，但2008年全球次貸危機以及最近迪拜危機的爆發(fā)，顯然已為中國敲響警鐘。 佩佐夫的預言是基于羅斯巴德的《美國的大蕭條》一書。根據(jù)羅斯巴德解釋，大蕭條的出現(xiàn)是因為繁榮建立在美國1920年代信貸擴張的基礎(chǔ)之上。而2004年的中國正在經(jīng)歷一次通貨膨脹性信貸擴張，其規(guī)模讓當年的美國相形見絀。中國貨幣供應增長速度達到了當時美國的三倍，股市一路繁榮，房地產(chǎn)市場更如火如荼。代價就是，將來通貨膨脹可能無法控制，政府除了急踩剎車和采取收縮外毫無選擇。過度投資就產(chǎn)生生產(chǎn)過剩、物價下跌以及利潤下滑的不良后果，經(jīng)濟將滑向更大的蕭條。 另一方面，1930年代的大蕭條產(chǎn)生了以凱恩斯主義為標志的宏觀經(jīng)濟學。1990年代，美國經(jīng)濟學家克魯格曼以蕭條經(jīng)濟學重新詮釋了凱恩斯主義。2008年全球金融海嘯爆發(fā)，各國政府在危機面前均采用了大規(guī)模干預市場的手法，新凱恩斯主義大放異彩。2008年諾貝爾經(jīng)濟學獎頒給克魯格曼，無疑使得這一學派的聲望達到了一個新高度。凱恩斯和克魯格曼都認定，市場經(jīng)濟的本質(zhì)是有效需求不足，蕭條是必然的。 大致而言，這一學派對于目前的危機有如下看法：首先是因為金融創(chuàng)新本身帶來風險，因此需要小心謹慎；其次是因為政府的監(jiān)管不力導致危機擴大化，因此政府應該加強監(jiān)管；最后這是金融家道德風險所致，是自由放任的資本主義的惡果，是自由市場敗壞了人們的道德，因此“看不見的手”是靠不住的，需要政府這只“看得見的手”加以管制。 克魯格曼本人因為曾預言了1997年東南亞金融危機而聲名鵲起，他也將那場危機歸結(jié)為裙帶資本主義和道德風險引發(fā)。但事實上或許并非正確。裙帶資本主義和道德風險在亞洲、歐洲、美國等全世界各地總是存在的，正如次貸危機中的投資銀行并不比以前更貪婪。它與危機無關(guān)，在危機中它沒有突然增加，實際上在危機結(jié)束時它下降了。亞洲金融危機主要受害國是泰國、馬來西亞、印度尼西亞、韓國，它們的貨幣都是釘住美元的。當美元對日元的匯率升值時，它們的貨幣都對日元升值了。東南亞地區(qū)當時的經(jīng)濟增長點是日本在這些國家的投資，日本是它們的資本提供大國，當日元對這些國家的貨幣貶值時，所有的投資都枯竭了。當本國貨幣升值時，誰愿意買這種漲價的資產(chǎn)？所以投資枯竭使這些國家經(jīng)常項目出現(xiàn)巨額赤字，從而需要外國資本融資，然后這些國家就被投機者攻擊。 1973年布雷頓森林體系的崩潰是國際經(jīng)濟、金融史上的重要分水嶺。此后。國際貨幣金融體系陷入無序狀態(tài)，各主要貨幣匯率波動頻繁，國際收支不平衡加劇。1976年召開的牙買加會議不得不承認了浮動匯率這一事實，標志著國際貨幣體制進入了牙買加體系的新階段。從此，美國經(jīng)常賬戶赤字和財政赤字持續(xù)擴大，美國成為世界主要債務(wù)國，但美元匯率走勢脫離了美國國際收支的基本面。美元在長期“雙赤字”的情況下，周而復始進行著升值、貶值、再升值、再貶值的循環(huán)。全球貨幣、金融和經(jīng)濟的穩(wěn)定越來越受到美聯(lián)儲貨幣政策的影響，美元匯率周期成為影響全球經(jīng)濟和金融波動的重要因素。牙買加體系以來，全球性金融危機頻繁爆發(fā)，而且?guī)缀趺看挝�機都伴隨美元匯率的大幅度調(diào)整。這種美元本位制對于世界經(jīng)濟的作用簡單概括為：美元漲，世界經(jīng)濟收縮；美元跌，貨幣發(fā)行加大，世界經(jīng)濟進入擴張。一旦美元走弱一段時間后又調(diào)頭轉(zhuǎn)升，將會造成其他貨幣的泡沫，所謂“美元危機”的談?wù)撟詈罂赡茏兂善渌�貨幣危機的現(xiàn)實。 美元本位制的主要特點是，它使得美國把美元負債輸送給主要貿(mào)易伙伴，而不再像布雷頓森林體系或金本位制下那樣用黃金支付進口，為大量的經(jīng)常賬戶赤字提供融資。這種做法的好處是促進經(jīng)濟加快增長，其中發(fā)展中國家受益最大。當由低成本勞動力制造的廉價商品以驚人的增長速度進口到美國時，就會對美國的消費品價格造成下跌的壓力，使得美國利率走低。那些通過經(jīng)常賬戶盈余或資本賬戶盈余建立大量國際儲備的國家，都出現(xiàn)了嚴重的經(jīng)濟過熱現(xiàn)象，以及資產(chǎn)價格上的過度膨脹，而這最后也導致了經(jīng)濟的崩潰。儲備資產(chǎn)的積聚對經(jīng)濟政策構(gòu)成了嚴重影響。佩佐夫?qū)χ袊��?jīng)濟的預言就是基于中國當時快速增長的貿(mào)易順差，巨額的美元儲備的積聚，以及伴隨的迅猛的信貸擴張，與日本及東南亞國家很類似。 只是長期的“雙赤字”這次真正危及了美國自身。目前國際貨幣體系的缺陷也使得美國的貿(mào)易伙伴把他們的美元盈余重新投資于美國以美元計值的資產(chǎn)，造成美國國內(nèi)經(jīng)濟過熱和資產(chǎn)價格過度膨脹等現(xiàn)象，并把美國房地產(chǎn)的價格推高到一個難以維系的水平，直至次貸危機的爆發(fā)。 克魯格曼在其新書《蕭條經(jīng)濟學的回歸和2008年經(jīng)濟危機》中宣稱：“經(jīng)濟學的經(jīng)典名言應該是‘天下沒有免費的午餐’，也就是說，資源是有限的，有得必有失，沒有付出就沒有收獲。但蕭條經(jīng)濟學研究的是，在一些情況下，免費午餐是存在的，因為有一些資源是閑置的、可以投入使用的，唯一的問題是，我們?nèi)绾文玫矫赓M午餐。”他所指的餐券就是增發(fā)貨幣。正如他建議通貨緊縮中的日本銀行實行制造通貨膨脹預期的措施一樣，各國政府實行數(shù)量寬松政策，使次貸危機后的全球通縮預期迅速轉(zhuǎn)變?yōu)橥�漲預期。 為了應對金融危機，美國財政部和美聯(lián)儲都積累了大量的負債，現(xiàn)在的問題是美國很可能在國債市場得不到足夠的資金，即新增國債的供給量有可能超過需求量。如果美國國債不能得到足額認購的話，美聯(lián)儲可能被迫面臨著購買美國財政部國債的窘境(這相當于直接印制鈔票)。那么在這種情況下，持有巨額美元資產(chǎn)將面臨著巨額的資產(chǎn)損失。美元貶值風險已經(jīng)凸顯了全球流動性轉(zhuǎn)向“對沖貶值”的緊迫性。 世界貨幣體系的變革往往帶來貨幣的競爭性和集體性貶值，打亂原有體系下形成的相對穩(wěn)定的增長和物價的預期，增長波動加大而物價預期(通脹或者通縮)也變得紊亂。1930年代大蕭條先是持續(xù)的通縮，全球脫離金本位制度后走出通縮、邁向復蘇，又是高通脹；1970年代則是高通脹，而石油的供給沖擊更加劇了這種趨勢，造成持續(xù)滯脹。當下全球經(jīng)濟經(jīng)歷了2008年上半年的高通脹之后，隨著金融危機的深化，在政府干預之后，通縮預期又轉(zhuǎn)變?yōu)橥�漲預期。所以，我們看到的是，在蕭條經(jīng)濟學的旗幟下，今天的世界以生產(chǎn)和供應貨幣為己任的“超級公司”——政府頻頻入場干預，提供超級貨幣，供應經(jīng)濟增長，最終令蕭條失蹤，通脹降臨。 一句話，市場已不是經(jīng)濟增長的唯一單位，政府才是，政府制造的增長連同副產(chǎn)品通貨膨脹一齊推向世界。正如1934年英國經(jīng)濟學家萊昂內(nèi)爾？羅賓斯在《大蕭條》一書中寫到的，“要阻止衰退，唯一有效的辦法就是阻止繁榮。”但事實上，所有的人都喜歡繁榮，群體共謀在今天的混合經(jīng)濟體制下的結(jié)果，就是蕭條退位或被推遲，全球日益習慣泡沫化生存，病態(tài)的通脹而不是蕭條成為常態(tài)。

　　趙曉，是北京科技大學經(jīng)濟管理學院教授，世界銀行-北大中國經(jīng)濟研究中心客座研究員，中國經(jīng)濟改革研究基金會學術(shù)委員。