企業(yè)唯一的社會(huì)責(zé)任也許就是為股東們?cè)黾永麧?rùn)。

　　文｜CBN記者 崔鵬

　　我去一個(gè)忘年交的朋友家做客時(shí)想喝上一杯我最喜歡的可樂，但竟然被拒絕了，原因是他家所有的飲料配給被他的小兒子控制了，這個(gè)嘴邊已經(jīng)長(zhǎng)了軟毛的小伙子很是激進(jìn)，要求全家都要喝一種有點(diǎn)像中藥的飲料，這種行為得到了朋友全家的支持，因?yàn)檫@個(gè)飲料壟斷者在一次著名的災(zāi)難后慷慨捐獻(xiàn)了巨款，所以年輕人認(rèn)為大家應(yīng)該喝這種有社會(huì)責(zé)任感企業(yè)的產(chǎn)品。

　　同一種情況也發(fā)生在一次無聊的研討會(huì)上，很多在座的“清談家”也認(rèn)為2008年的金融危機(jī)都是因?yàn)槿A爾街的企業(yè)沒有社會(huì)責(zé)任感—清談家們的言論都是新瓶裝舊酒，當(dāng)時(shí)我覺得如果有個(gè)企業(yè)發(fā)明一種眼睛形狀的貼紙貼在開會(huì)睡覺人的眼皮上，倒會(huì)是一種不錯(cuò)的細(xì)分市場(chǎng)。

　　雖然以上講述的只是清談家和毛頭小伙子的看法，不過看起來，大家似乎都在關(guān)注社會(huì)責(zé)任感。而對(duì)于投資者來講，具不具有社會(huì)責(zé)任感會(huì)對(duì)公司的投資價(jià)值有影響嗎？從那個(gè)忘年交朋友的兒子的態(tài)度來看似乎這種影響是存在的，消費(fèi)者好像越來越愿意購買有社會(huì)責(zé)任感的企業(yè)的產(chǎn)品，有社會(huì)責(zé)任感企業(yè)的市場(chǎng)份額好像也在變得更大。

　　因?yàn)楦�有�?zé)任感，所以公司更具有投資價(jià)值么？聽上去，既有善心又值得投資的公司真是完美極了。

　　我們先來做個(gè)假設(shè)吧。假設(shè)以上所說的市場(chǎng)份額的變大是真的—我非常懷疑，消費(fèi)者是不是真的能像他們?cè)诰W(wǎng)絡(luò)論壇上呼喊的那樣，由于重視一個(gè)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任而長(zhǎng)期地忽視自己的口味偏好—那么，如果變大的這塊市場(chǎng)份額可以覆蓋讓市場(chǎng)份額變大所付出的“社會(huì)責(zé)任成本”的話，我相信，很多企業(yè)會(huì)樂意為這種市場(chǎng)份額付出社會(huì)責(zé)任成本的。

　　如果把這種社會(huì)責(zé)任成本極限化，可以看出這種社會(huì)責(zé)任成本所提高的市場(chǎng)份額會(huì)趨近于相同價(jià)格商業(yè)廣告所提升的市場(chǎng)份額。這個(gè)原因很簡(jiǎn)單，因?yàn)槠髽I(yè)可以在商業(yè)廣告和社會(huì)責(zé)任成本二者中選擇哪個(gè)性價(jià)比更高，最后的結(jié)果肯定是它們的價(jià)格趨近—如果是這樣，可以肯定地說一個(gè)企業(yè)的投資價(jià)值不會(huì)和這個(gè)企業(yè)所做出的社會(huì)責(zé)任成正比，原因就是廣告不是越多越好。

　　這個(gè)現(xiàn)象在1820年代就被德國心理學(xué)家韋伯和費(fèi)克納通過心理實(shí)驗(yàn)驗(yàn)證過，并命名為韋伯—費(fèi)克納邊際影響遞減規(guī)律。如果消費(fèi)者真的像我朋友的兒子那樣鐘愛企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，只能說明以后社會(huì)責(zé)任成本的起價(jià)會(huì)越來越高，那也就是說廣告價(jià)格也會(huì)水漲船高，當(dāng)然，這對(duì)我們雜志來說倒不是壞事。

　　一個(gè)企業(yè)擔(dān)負(fù)更多的社會(huì)責(zé)任對(duì)整個(gè)社會(huì)是更有利的嗎？我們可以比較一下，假設(shè)兩個(gè)企業(yè)，一個(gè)只做廣告，另一個(gè)只“做”社會(huì)責(zé)任，我們?cè)偌僭O(shè)為社會(huì)責(zé)任所付出的成本算是一個(gè)消費(fèi)的終端，那么做廣告的那個(gè)公司為廣告所付出費(fèi)用引起的經(jīng)濟(jì)乘數(shù)作用要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于“做”社會(huì)責(zé)任的公司。這是因?yàn)椋瑥V告可以投放給媒體，媒體又會(huì)將這個(gè)費(fèi)用投放到其他經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。如果社會(huì)經(jīng)濟(jì)分工越復(fù)雜，投放廣告就會(huì)越有利于社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而承擔(dān)社會(huì)責(zé)任則不是，它始終會(huì)是個(gè)常量。

　　不過，眾多職業(yè)投資者卻得出了不同的結(jié)論。在1990年代后，各種關(guān)于社會(huì)責(zé)任的投資基金開始多起來，其中以多米尼400社會(huì)指數(shù)(The Domini 400 Social Index SM)最為著名。這個(gè)“SM”指數(shù)是通過采用一定的社會(huì)標(biāo)準(zhǔn)及針對(duì)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)而編制成的，其指數(shù)構(gòu)成中包括了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中近250家公司股票，另外他們還從美國市場(chǎng)中選了150只股票。

　　從它成立以來的表現(xiàn)來看，多米尼400總是能在市場(chǎng)下跌的時(shí)候跌得少而在上漲的時(shí)候漲得多，看起來似乎它完美地戰(zhàn)勝了市場(chǎng)。

　　但是，真是這回事么？我們可以來看一下標(biāo)準(zhǔn)普爾的組成，它是在美國上市的500家最具流動(dòng)性的公司(也基本上是市值最大的500家公司)按一定權(quán)重組成的市值加權(quán)指數(shù)，而多米尼400社會(huì)指數(shù)只有標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)中的250只股票，另外盡管它選了被認(rèn)為是更具社會(huì)責(zé)任感的公司，但是不要忘了，這些更具社會(huì)責(zé)任感的公司的市值相對(duì)也更小。而從整體指數(shù)來看，中小型公司的市值成長(zhǎng)率要高于大型公司的市值成長(zhǎng)率。根據(jù)美國《伊博森年鑒》的統(tǒng)計(jì)，從1920年代到1980年代的標(biāo)準(zhǔn)普爾和中小企業(yè)指數(shù)的增長(zhǎng)對(duì)比顯示，標(biāo)準(zhǔn)普爾所代表的比較大的企業(yè)在將近60多年的發(fā)展中，在大多數(shù)情況下輸給了中小企業(yè)。所以，多米尼400社會(huì)指數(shù)好于標(biāo)準(zhǔn)普爾500的成績(jī)有多少是社會(huì)責(zé)任的效果，又有多少是小公司增長(zhǎng)大于大公司的效果？這著實(shí)是很難分辨的。

　　盡管這個(gè)“社會(huì)責(zé)任”的投資價(jià)值取向是不是可以令投資者獲得好抽成還很難說，不過它還真是個(gè)營銷的好噱頭。從2008年開始中國資本市場(chǎng)上也有了公開發(fā)行的關(guān)注社會(huì)責(zé)任的投資機(jī)構(gòu)，他們?cè)谧罱�的招股說明書中提到：“繼續(xù)挖掘市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，投資有核心競(jìng)爭(zhēng)力、在社會(huì)責(zé)任方面表現(xiàn)較好的上市公司，關(guān)注上市公司履行社會(huì)責(zé)任的情況。”他們關(guān)注上市公司履行社會(huì)責(zé)任這一點(diǎn)基本就落實(shí)在，慎重投資高污染行業(yè)，如鋼鐵、化工行業(yè)，把烈性白酒等行業(yè)也劃入“消極篩選名單”，因?yàn)轱嬘昧倚跃剖怯泻ι眢w健康的。而從他們第二季度的報(bào)告中可以看到，這家基金所持有的前十家上市公司分別是：恒瑞醫(yī)藥、雙鷺?biāo)帢I(yè)、神火股份、綜藝股份、招商銀行、交通銀行、中國神華、中信國安、中國寶安、東華軟件。從這些公司中真的很難看出它們是怎么具有社會(huì)責(zé)任的？或許總的說來，社會(huì)責(zé)任在這里只是個(gè)噱頭而已。

　　那么，除了那些噱頭，投資更愿意承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的公司會(huì)近似等于投資更喜歡打廣告的公司，這和公司本身的價(jià)值有關(guān)系么？也許我們更應(yīng)該記住貨幣主義創(chuàng)始人米樂頓？弗里德曼1970年在《紐約時(shí)報(bào)》發(fā)表的《企業(yè)的社會(huì)責(zé)任是增加利潤(rùn)》一文中的話，“企業(yè)唯一的社會(huì)責(zé)任是為股東們?cè)黾永麧?rùn)。”這看起來很過時(shí)而且保守，但是對(duì)于投資真的很有效。

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