如果合并成功，世界最大酒類企業將就此誕生，新公司將獲得規模效益抵抗歐美勢力，并獲得更多定價權。但是，估值問題可能成為合并路上的阻礙。

　　文｜CBN記者 趙慧

　　日本啤酒銷售額最高的兩家公司—三得利控股公司(Suntory Holdings Ltd。)和麒麟控股公司(Kirin Holdings Co.，2503.T)準備正式公開合并事宜，如果成功，世界最大酒類企業將就此誕生。

　　根據《日本產經新聞》消息，雙方會在9月中旬向日本公平貿易委員會提交合并申請。兩大集團目前正在協商最主要的合并方式，盡早組建一家新的控股公司，雙方將在該控股公司之下實現經營合并。

　　《日本產經新聞》曾于7月13日率先報道雙方合并消息，當時三得利社長佐治信忠對該報明確表示，希望在年內與麒麟達成合并意向；麒麟則立即向股東和日本東京證券交易所發表公告，表示和三得利在物流及購買材料等方面一直都有合作關系，但“合并事宜有待最終決定”。

　　麒麟和三得利如果合并，新公司的銷售收入將超過3.8萬億日元(約2808億人民幣)。

　　2008年，麒麟和三得利在日本啤酒市場所占份額合計為49.6%，而朝日啤酒的份額為37.8%。此外，新公司還將壟斷日本清涼飲料市場的30%以及洋酒市場的80%。

　　樂天證券研究員山崎元認為，日本人口高齡化以及健康需求增加使得日本酒類市場形勢更為嚴峻，此外，雀巢、百事、可口可樂等國際公司在日本具有產量和配送等多方面競爭力，日本國內公司有必要增大規模提高收益。

　　日本《讀賣新聞》則分析說，麒麟和三得利合并可以通過規模效應抵御海外勢力。2008年，比利時啤酒巨頭英博公司(Inbev)收購了美國巨頭安海斯布希(Anheuser-Busch)，當即獲得25%的全球市場份額。

　　“麒麟控股與三得利這樣的業內主要企業合并將滿足其在國內市場增強贏利能力的需求，”日本摩根大通分析師高木直美在一份客戶報告中表示，“在合并后，麒麟控股將獲得更多的定價權。”

　　不過，盡管合并有種種益處，山崎元并不認為此次合并會一帆風順。由于新公司市場占有率過高，他懷疑日本公平貿易委員會將謹慎審查此事。

　　三得利并非上市公司，截至2008年年末，創業者名下的一家資產管理公司—“壽不動產公司”在三得利控股89.33%。若同麒麟進行對等合并，在新公司將可能成為持股45%的大股東，從而在董事會擁有重要議案決策權。麒麟可能對此難以接受。2008年年末，麒麟每股凈資產是三得利的1.7倍。

　　此外，麒麟是日本三菱集團29家核心企業之一，三菱對三得利價值的評估很可能成為問題的決定性環節。

　　“這有可能變成神經質性質的交涉！”日本一橋大學商學部教授伊藤邦雄認為三得利企業價值難以判斷，“三得利事業發展多元，控股者將會傾向于更高評價本公司價值。”

　　三得利方面也有阻力。該公司啤酒業務剛剛在2008年實現了該業務成立45年來首次盈利，三得利內部有股東擔心和麒麟的合并會損害三得利的獨立性。

　　如果合并雙方有一方稍微示弱，問題或許會好辦一些。但金融危機消減了歐美大企業的收購實力，日元升值又帶來海外收購價格降低，麒麟和三得利現在都在加速全球擴張。這種態勢也增加了合并的不確定性。