沖動總是傷害我們的投資決策，可要想消除它卻太難了。

　　文｜CBN記者 崔鵬

　　這個星期二我收到了大學(xué)同宿舍朋友的電子郵件，郵件中說他終于結(jié)婚了，郵件還附有照片，畫面是我的同學(xué)和他的準(zhǔn)新娘被簇?fù)碓谝淮蠖蜒�紅的玫瑰花里，據(jù)說他為了求婚動用了999朵玫瑰。“簡直是瘋了！”我和老婆異口同聲地說，由于對花粉過敏，我們兩個現(xiàn)實主義者對送花這種行為都抱著嗤之以鼻的態(tài)度。據(jù)悉求婚儀式的999朵玫瑰以及其他費用總共用了我同學(xué)3000多塊人民幣，我老婆認(rèn)為還不如把這換成比較時髦的車上用品比較合適。

　　說到我的同學(xué)就要提到我大學(xué)的宿舍。我經(jīng)常懷疑我大學(xué)宿舍的某些因素是否不吉利，比如風(fēng)水什么的，制約了我們幾個同學(xué)的發(fā)育。我們六個人中有三個過了三十歲才有了一個真正的女朋友，總算有一個在三十歲以前結(jié)婚的但是在三十歲頭上還離了婚。不過，這還用細(xì)說嗎？先看看我們的身高和體重，我們六個人的總體重達(dá)到了450公斤，但是總身高卻只有10.2米，這個陣勢真希望再加上一位同類體型的老兄，我們倒沒準(zhǔn)可以在《白雪公主》之類的影片里扮演重要角色。

　　不過他們最后還是一個一個都結(jié)婚了—包括我—是什么力量讓一個個矮胖男人在這個無比庸俗的社會里得到愛情的？999朵玫瑰真的起了一定作用么？如果結(jié)婚是個具有一定隨機(jī)性的決策，那么答案就是肯定的，因為玫瑰會有一定的調(diào)動女性荷爾蒙的作用，這點荷爾蒙產(chǎn)生的沖動已經(jīng)可以把一個矮胖男人拉長，并讓他看起來顯得更順眼一點了。

　　無處不在的海德先生

　　關(guān)于人在沖動和情緒平和時所做決策之間存在的差距，丹？艾瑞里和喬治？勒文斯坦在2001年曾做過一個很有說服力的實驗，他們測試的方向和我的同學(xué)有點類似，簡單而言，也就是性沖動實驗。實驗步驟是這樣的，他們召集了一些男性實驗參與者，這些人都是有異性取向、年齡在十八歲以上的伯克利分校學(xué)生，每進(jìn)行一個步驟的實驗需要1個小時，參與者每完成一個實驗步驟可以得到10美元的酬勞。

　　這個實驗是在伯克利大學(xué)進(jìn)行的，艾瑞里一共招募了25名學(xué)生來進(jìn)行這次實驗，這些志愿者的特點被描述成“與人為善、聰明并且成績優(yōu)秀”，基本上“屬于在高中時期的成績都是優(yōu)等，并且會在家庭聚會上彈奏蕭邦的奏鳴曲的那種男生”。

　　在實驗過程里，志愿者通過閱讀所提供有關(guān)色情的圖片聲音或者信息，從而產(chǎn)生性興奮達(dá)到所謂的紅色區(qū)域。而在這時候，電腦屏幕上會顯示一些問題，諸如“和你憎恨的人上床快樂么？”這類問題，志愿者可以通過操作電腦鍵盤按鈕來進(jìn)行回答。然后再讓這些答案和志愿者們在心情平靜情況下對這些問題做出的回答做對比，比較它們之間的差距進(jìn)而作出分析。實驗者之所以只找男性，大概是因為男性在性問題上比較放得開。

　　實驗的結(jié)果表明，這些來自伯克利的聰明睿智的年輕人在平靜狀態(tài)下，從小接受的嚴(yán)謹(jǐn)教育會使得世俗的“超我”在他們的頭腦中占據(jù)統(tǒng)治地位，他們懂得尊重女性，也非常清楚不健康性行為所帶來的危險后果，對于比較禁忌的性問題也持回避的態(tài)度。而在性興奮的情況下，則情形大變，志愿者這時做出的決策容易被激情所控制，道德上的“對錯”界限也會變得比較模糊。而且在興奮狀態(tài)下，人們的決策會趨于多變性，也就是說興奮狀態(tài)所表現(xiàn)出的決策水平并不只是把某個人平靜狀態(tài)表現(xiàn)出的決策水平同等減少或者增加，每個人在興奮狀態(tài)各有不同。而且在正常狀態(tài)下，志愿者們都無法預(yù)測到自己興奮狀態(tài)的表現(xiàn)。

　　這一情形非常類似羅伯特？路易斯？史蒂文森在1885年所寫的《化身博士》里的情況。在這本維多利亞時代暢銷書里，史蒂文森描述了一個叫做杰吉爾博士的人平時溫良恭儉樸讓，但在某種情況下他就會變成激情四射、窮兇極惡的海德先生的故事。杰吉爾博士知道如何控制自己的情緒，但是他無法控制惡魔附體的海德。這本小說在以后的歲月里成了很多恐怖電影的藍(lán)本，它之所以受到歡迎，也許是因為它觸動了人們心里的一個問題，或許我們心中都有一個杰吉爾和一個海德。

　　玫瑰花也許正起到了誘惑我的同學(xué)求婚對象體內(nèi)的“海德先生”的作用—當(dāng)然他們的婚姻絕不是一部恐怖片，這也許應(yīng)該算海德先生干的一件好事—而話題如果拉回到我們的主題—“理財”上來，如果真的像伯克利大學(xué)實驗中得出的結(jié)論那樣，一個理智的投資者當(dāng)然也可能如同那些優(yōu)雅的優(yōu)等生無法預(yù)測自己性沖動時的狀態(tài)一樣，而無法預(yù)測自己在被激動情緒裹挾下所做的投資決策是什么，而且這種決策有很大幾率與這名投資者的投資理念背道而馳。那么，海德先生這時候才真是顯得恐怖至極，因為它在你不注意的時候可能抓過你的一把錢隨便向窗外亂扔。

　　雖然投資中的海德先生現(xiàn)象對于理性投資者來說，只有在投資過程中出現(xiàn)比較極端的情況才可能發(fā)生，但它仍然很可能是具有毀滅性的。那么我們可能通過某種手段來獲得消除海德現(xiàn)象的機(jī)會么？簡單來說還是會有一些老生常談的技巧的，比如以下我們將要提到的。

　　不要用短期內(nèi)會用到的錢來進(jìn)行長期投資

　　即使公司人投資者對市場看得很準(zhǔn)，將短期內(nèi)可能用到的錢拿來投資仍是危險的，因為短期內(nèi)剛性的資金流動性要求會讓海德先生先在投資者的腦袋上鉆一個洞。這種流動性危機(jī)—短借長貸—其實也是造成金融史上很多大銀行倒閉的主要原因。投資品定期出局的壓力會逼著投資者及時變現(xiàn)，而如果投資目標(biāo)和投資者所預(yù)計的出現(xiàn)偏差，很多投資者就會用另外一個更冒險的決策來代替原來的冒險決策，這時候海德先生就開始占據(jù)投資者的大腦了，它通過掩飾錯誤而不惜代價地把錯誤放大。

　　這里所說到的短期，可能和一般情形內(nèi)所提到的短期也不一樣，一般情況下認(rèn)為短期是“一年”。但是作為資本市場，連續(xù)4-5年的熊市也不是非常罕見的，所以“短期”內(nèi)會用到的錢，時間要求要更長一些，大概放到5年左右才比較安全。

　　另外也不要人為制定無聊的短期投資目標(biāo)，既然投資者已經(jīng)決定長期投資，何必還要用短期假想目標(biāo)來嚇唬自己呢？有長期投資目標(biāo)非常好，但短期投資目標(biāo)往往讓人犯錯誤。設(shè)立短期投資目標(biāo)是讓海德先生活躍開來的一個主要原因。

　　比較流行的短期目標(biāo)投資決策的代表即是設(shè)立所謂的“止損位”—這種投資策略的邏輯是，如果某只股票的價格高于某一目標(biāo)就一直持有，如果低于這個目標(biāo)就賣掉它—這在邏輯上根本就說不通：如果一個投資者相信長期投資，那必將認(rèn)為短期市場是無法預(yù)測的，而如果相信短期市場無法預(yù)測，那設(shè)立“止損位”的投資者又怎么知道股票價格到達(dá)止損位后是下跌，而不是上漲呢？而設(shè)立所謂的“止損位”往往是以低于成本價格賣出投資股票，這種“自虐式”的投資想法竟然還有很多人支持，他們只想做海德先生的朋友而已嗎？真是令人匪夷所思。

　　不要只投資一只股票，即使它是最績優(yōu)股

　　把雞蛋放在不同的籃子里，這種投資策略當(dāng)然存在爭議，有很多杰出的投資家都希望把雞蛋放在一個籃子。但是作為個人投資者來講，這里邊的一些心理偏差會影響到期投資效果。也許一個投資者投資的是一個絕無僅有的績優(yōu)股，也許那些公司報表上的業(yè)績也都是真的。但是，投資者怎么能決定市場呢？即使是最出色的股票也存在下跌的情況。如果在某些情況下一只杰出的股票在下跌，而整個市場在上漲，這也就是海德先生最容易出現(xiàn)的時候。

　　其實投資一只或者少數(shù)幾只杰出股票并沒有什么錯，但是怕就怕投資者的情緒難以自持。

　　不過總的來說，這些小手段對于控制投資者的情緒可能也只是螳臂當(dāng)車，要不然中國股票市場怎么總有那么大的換手率呢？

　　應(yīng)該放手交給投資機(jī)構(gòu)？

　　也許，個人投資者應(yīng)該放棄自己的無聊努力，把錢交給那些投資機(jī)構(gòu)，如果花點錢—用作機(jī)構(gòu)投資者收取的管理費用—可以消除投資者的沖動風(fēng)險，也是兩全其美的事情。

　　先讓我們看看這些機(jī)構(gòu)的投資者是怎么做投資決策的。一般的基金決策機(jī)構(gòu)由投資決策委員會、基金經(jīng)理和研究部門組成。投資決策委員會是基金公司投資領(lǐng)域的最高決策機(jī)構(gòu)，它們決定基金投資的重大問題。

　　基金經(jīng)理依據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)、股市政策、市場趨勢判斷，結(jié)合基金合同、投資制度的要求提出資產(chǎn)配置建議；投資決策委員會審核基金經(jīng)理提交的資產(chǎn)配置建議，并最終決定資產(chǎn)配置方案；投資部依據(jù)本基金的投資目標(biāo)，按流程篩選出個股，由投資研究聯(lián)席會議集體決定個股配置方案；投資研究聯(lián)席會議審核投資組合方案，如無異議，由基金經(jīng)理具體執(zhí)行投資計劃。

　　而研究部門會對行業(yè)和公司研究報告進(jìn)行研究，把結(jié)論提供給基金經(jīng)理。

　　這個組合看起來還真不錯，基金經(jīng)理運作的不是自己的錢，這樣他們就會對投資更客觀地看待，集體決策也平抑了個人決策的沖動性，海德先生似乎已經(jīng)被封在了鐵籠子里。但是如果哪個投資者有能力把某個市場的基金經(jīng)理病例全看一遍，就可以知道這些西裝筆挺的家伙在資金運作上是不是可以做到氣定神閑。

　　從上投摩根投資總監(jiān)孫延群，曉揚投資董事長楊駿—他是私募基金經(jīng)理—都在45歲以內(nèi)因病離世而贏得基金界一片叫苦聲看來，基金經(jīng)理們的日子也不怎么樣。令基金經(jīng)理們最叫苦不迭的大概就是其投資決策委員會為基金內(nèi)部設(shè)立的基金業(yè)績考量以及很多評級機(jī)構(gòu)設(shè)立的各個基金之間的成績評比了。

　　基金經(jīng)理為了保住自己的位子—這些位子的確值得一保，你要知道這些基金經(jīng)理的收入大概是當(dāng)?shù)厝司�收入的幾十到上百倍—迎接各種業(yè)績評比的確面臨著巨大的壓力。人們對壓力的反應(yīng)大概是這么個過程，首先是血壓升高，身體把能量調(diào)動到每個組織器官，另一方面人體的慢性器官被置于次要位置，只有在壓力小時人們的身體才會達(dá)到平衡，但長期處于壓力下，人們就會始終處于高度警惕狀態(tài)下，從而抑制了人體的自然平衡。這也就是基金經(jīng)理健康狀況堪憂的主要原因，這一點對于基金經(jīng)理來說尤為重要，壓力會促使他們更關(guān)注短期目標(biāo)，從本能來說相比長遠(yuǎn)的收益人們會更關(guān)注眼前的小利益。在伯格金融市場研究中的數(shù)據(jù)也顯示，全球基金的投資組合換手率從1950年代的20%增長到了現(xiàn)在的100%以上。

　　由此可見，這些投資機(jī)構(gòu)對海德先生的態(tài)度是，一邊用集體投資決策讓它從一個門出去，然后再用短期利益驅(qū)使讓它從另一個門進(jìn)來。這對于整個基金公司減少沖動投資決策并沒有什么幫助。

　　當(dāng)然，與此相反，如果把評級和評比取消會怎么樣？在當(dāng)前的市場情況下很難有人做這種實驗，但是可以想見，如果那樣，基金經(jīng)理的職業(yè)操守將受到很大的考驗，而且彼時這些投資人士的這一不怎么光輝的特性，應(yīng)該會比海德先生還可怕。

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