當(dāng)前監(jiān)管部門應(yīng)該主要聚焦于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化，促使銀行信貸重新恢復(fù)到適度增長(zhǎng)的軌道，并努力引導(dǎo)信貸資金流向符合經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和擴(kuò)大內(nèi)需要求的行業(yè)和產(chǎn)業(yè)上來(lái)

　　引導(dǎo)信貸適度增長(zhǎng)與結(jié)構(gòu)調(diào)整

　　■       郭田勇 郭宏堅(jiān)

　　2009年上半年以來(lái)，我國(guó)銀行業(yè)人民幣新增貸款7.37萬(wàn)億元，同比多增4.9萬(wàn)億元，比2008年全年新增貸款還多2.5萬(wàn)億元。貸款增長(zhǎng)速度和新增額雙雙創(chuàng)出近年來(lái)最高紀(jì)錄。在信貸資金超常增長(zhǎng)的背景之下，2008年底國(guó)務(wù)院制定實(shí)施的高達(dá)4萬(wàn)億元規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃得以順利實(shí)施，其政策效果也逐漸顯現(xiàn)出來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)自今年第一季度以來(lái)逐漸顯現(xiàn)出回暖的跡象。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示：今年上半年我國(guó)GDP累計(jì)增長(zhǎng)7.1%，第二季度當(dāng)季GDP同比增長(zhǎng)7.9%，與上季度6.1%的增長(zhǎng)速度相比明顯提升。工業(yè)生產(chǎn)增速明顯加快，國(guó)內(nèi)投資需求強(qiáng)勁反彈，尤其是房地產(chǎn)市場(chǎng)、股市更是一度連續(xù)走強(qiáng)，日益逼近2007年經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)期的“歷史之巔”。

　　然而，超常規(guī)的信貸增長(zhǎng)速度不具有長(zhǎng)期可持續(xù)性，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，信貸的超常增長(zhǎng)往往伴隨著通貨膨脹、銀行不良資產(chǎn)率上升等問(wèn)題。雖然我國(guó)目前面臨的主要威脅仍然是產(chǎn)能相對(duì)過(guò)剩和有效需求相對(duì)不足之間的矛盾，但是我們無(wú)法忽視的是，伴隨著信貸資金的大量投放，一部分銀行貸款實(shí)際上并沒(méi)有投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，而是流入了股市以及部分熱門區(qū)域的房地產(chǎn)市場(chǎng)。退而言之，即使是投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的信貸資金對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期均衡增長(zhǎng)的效果仍然有待于時(shí)間的檢驗(yàn)，況且以地方政府和國(guó)有企業(yè)為主導(dǎo)的大規(guī)模的投資熱潮所裹挾的銀行信貸資金的質(zhì)量也令人憂心，畢竟這些以銀行信貸資金為主要資金來(lái)源的“鐵公基”項(xiàng)目本身的盈利性有待觀察。如果任由信貸規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)張，未來(lái)我國(guó)銀行業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)極有可能會(huì)迅速上升。因此，在宏觀經(jīng)濟(jì)逐步走向復(fù)蘇的背景下，監(jiān)管部門應(yīng)該主要聚焦于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化，促使銀行信貸重新恢復(fù)到適度增長(zhǎng)的軌道，并努力引導(dǎo)信貸資金流向符合經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和擴(kuò)大內(nèi)需要求的行業(yè)和產(chǎn)業(yè)上來(lái)。

　　超常的信貸增長(zhǎng)速度

　　助力我國(guó)經(jīng)濟(jì)提早實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇

　　2008年下半年以來(lái)，伴隨著我國(guó)新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期的結(jié)束以及國(guó)際金融危機(jī)所帶來(lái)的雙重沖擊，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下滑，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡問(wèn)題進(jìn)一步顯現(xiàn)。由于過(guò)度依賴外部市場(chǎng)，我國(guó)的內(nèi)部需求，尤其是居民的消費(fèi)需求增長(zhǎng)長(zhǎng)期落后于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度，從而導(dǎo)致我國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題日趨嚴(yán)重。國(guó)際金融危機(jī)帶來(lái)的外部市場(chǎng)深度調(diào)整導(dǎo)致我國(guó)出口嚴(yán)重下滑，國(guó)內(nèi)服務(wù)于出口市場(chǎng)的企業(yè)、尤其是中小企業(yè)大面積虧損倒閉，出現(xiàn)了農(nóng)民工的“返鄉(xiāng)潮”。同時(shí)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣周期登頂回落，大中型企業(yè)效益下滑，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

　　客觀來(lái)看，大規(guī)模的信貸投放為宏觀經(jīng)濟(jì)走出低谷奠定了良好的外部環(huán)境，同時(shí)在很大程度上打消了通縮預(yù)期的形成。在經(jīng)濟(jì)低谷時(shí)期，由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景暗淡，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)水平高企，商業(yè)信貸嚴(yán)重萎縮，而商業(yè)銀行出于防范風(fēng)險(xiǎn)的考慮往往大幅壓縮信貸規(guī)模，使企業(yè)普遍面臨著流動(dòng)資金短缺、融資難的困境，企業(yè)在投資甚至正常資金支付方面更加趨于保守，從而造成市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)日趨低迷。如此惡性循環(huán)，最終導(dǎo)致通貨緊縮的形成。從以上分析同時(shí)可以看出，通貨緊縮往往具有自我實(shí)現(xiàn)和循環(huán)加速的特點(diǎn)。因此，在通縮預(yù)期尚未形成之際，利用各種政策工具迅速扭轉(zhuǎn)預(yù)期就成為中央銀行宏觀調(diào)控的重中之重。毫無(wú)疑問(wèn)，在國(guó)際金融危機(jī)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期沖頂回落的背景下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)從2008年下半年以來(lái)事實(shí)上就處于通縮預(yù)期形成階段。為了及時(shí)有效扭轉(zhuǎn)預(yù)期，我國(guó)政府一方面及時(shí)推出4萬(wàn)億元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃擴(kuò)大政府投資規(guī)模，通過(guò)積極的財(cái)政政策保證經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)；另一方面，央行通過(guò)大幅降低存貸款基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率，并通過(guò)各種途徑和方式鼓勵(lì)商業(yè)銀行擴(kuò)張信貸，從根本上為實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨的融資難題解困。目前，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的通縮預(yù)期已經(jīng)在很大程度上得到扭轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域也正在出現(xiàn)越來(lái)越多的回暖跡象，從這個(gè)角度來(lái)講，央行適度寬松的貨幣政策已經(jīng)取得了階段性的成功。

　　信貸增長(zhǎng)過(guò)快的負(fù)面作用不容忽視

　　首先，信貸高速擴(kuò)張下我國(guó)銀行業(yè)的不良貸款水平可能在未來(lái)有所上升。人民銀行第二季度《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》顯示：2009年上半年，非金融性公司及其他部門貸款同比增長(zhǎng)37%，增速比2008年同期高24.4個(gè)百分點(diǎn)，同比多增4.3萬(wàn)億元，這其中主要是中長(zhǎng)期貸款和票據(jù)融資增長(zhǎng)較快。而從中長(zhǎng)期貸款的行業(yè)分布來(lái)看，基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)中長(zhǎng)期貸款新增1.6萬(wàn)億元，同比多增1.1萬(wàn)億元，占全部中長(zhǎng)期貸款的比例高達(dá)51.6%。不可否認(rèn)，大規(guī)模投資基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不但在短期內(nèi)有助于拉動(dòng)市場(chǎng)終端需求，推動(dòng)我國(guó)工業(yè)企業(yè)去庫(kù)存化進(jìn)程大大加快，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)生產(chǎn)的恢復(fù)，從長(zhǎng)期來(lái)看也有助于為長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)奠定良好的基礎(chǔ)。但是，應(yīng)該看到，當(dāng)前我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)已經(jīng)與上世紀(jì)末的情況大大不同，越來(lái)越多的跡象表明我國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，尤其是東部地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資日趨飽和。我國(guó)許多基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目市場(chǎng)化程度低，其預(yù)期收益往往建立在地方政府的保證和承諾之上，但是地方財(cái)政的壓力在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速的背景下越來(lái)越大，地方政府的這種保證和承諾缺乏穩(wěn)固的財(cái)政支撐。另外，中長(zhǎng)期貸款回收期較長(zhǎng)，不可預(yù)測(cè)因素多，這就難以保證企業(yè)未來(lái)有足夠的現(xiàn)金流來(lái)還本付息。如果我國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠在不久的將來(lái)重新踏上相對(duì)高速的發(fā)展道路，上述消極因素或?qū)⒅饾u消失；但是一旦經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)本身存在反復(fù)和不確定性，那么中長(zhǎng)期貸款過(guò)快增長(zhǎng)很可能導(dǎo)致我國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)問(wèn)題更加嚴(yán)重，從而給銀行業(yè)尤其是中小銀行的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)帶來(lái)較大風(fēng)險(xiǎn)。

　　其次，中小企業(yè)面臨的融資困難在信貸高速增長(zhǎng)的背景下并沒(méi)有得到有效的改善。當(dāng)前的金融危機(jī)正在改變著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體長(zhǎng)期以來(lái)過(guò)度透支內(nèi)部消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，同時(shí)也必將改變我國(guó)出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式。外部消費(fèi)市場(chǎng)的大幅下滑導(dǎo)致我國(guó)出口負(fù)增長(zhǎng)，而活躍在出口市場(chǎng)上的正是我國(guó)千千萬(wàn)萬(wàn)的中小企業(yè)。在經(jīng)濟(jì)危機(jī)的背景下，由于生產(chǎn)訂單數(shù)量急劇下降，再加上長(zhǎng)期以來(lái)融資困難的局面得不到有效的改善，我國(guó)中小企業(yè)大面積停產(chǎn)倒閉。雖然央行在2008年下半年及時(shí)調(diào)整貨幣政策取向，大幅降低利率水平和存款準(zhǔn)備金率，但是由于我國(guó)金融體系固有的缺陷再加上對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的考慮，我國(guó)銀行業(yè)的大部分信貸資金仍然投入到地方政府和國(guó)有企業(yè)牽頭的“鐵公基”項(xiàng)目當(dāng)中。中小企業(yè)在促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和解決就業(yè)問(wèn)題方面發(fā)揮著不可替代的作用，因此，如果中小企業(yè)的發(fā)展問(wèn)題得不到很好解決，那么我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)并不牢固。

　　再次，部分信貸資金流入房地產(chǎn)市場(chǎng)和股市造成我國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)快速攀升。央行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)居民存款和企業(yè)存款上半年實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，但是在這樣的背景下，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)和股市仍然保持著相對(duì)快速的增長(zhǎng)勢(shì)頭：自年初以來(lái)，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)成交量和成交價(jià)格雙雙大幅回升，北京、上海等熱門城市的房地產(chǎn)價(jià)格水平甚至重新逼近2007年經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)期的房?jī)r(jià)水平；而在股市，上證指數(shù)自年初以來(lái)的上漲幅度一度超過(guò)80%。再考慮到我國(guó)工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)在產(chǎn)能過(guò)剩的背景下仍然稀少，那么工業(yè)企業(yè)獲得的部分信貸資金很可能通過(guò)各種渠道部分流入到房地產(chǎn)市場(chǎng)和股市。這顯然是我國(guó)銀行業(yè)信貸資金安全的一大隱憂。

　　最后，信貸規(guī)模的大幅增長(zhǎng)造成市場(chǎng)主體對(duì)于通脹的憂慮逐漸增強(qiáng)。雖然在短期來(lái)看，對(duì)于通脹的擔(dān)心仍然顯得遙遠(yuǎn)，但是對(duì)于通脹的擔(dān)心事實(shí)上已經(jīng)導(dǎo)致大量的資金不斷流入到房地產(chǎn)市場(chǎng)和股市當(dāng)中，從而造成我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)局部風(fēng)險(xiǎn)的快速攀升，同時(shí)也使得我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的道路上增加了更多的不確定因素。

　　微調(diào)是下半年貨幣政策操作的常態(tài)

　　歷史經(jīng)驗(yàn)表明，信貸規(guī)模的快速增長(zhǎng)往往伴隨著銀行不良貸款的攀升以及通貨膨脹的高企。盡管當(dāng)前信貸的快速擴(kuò)張?jiān)谌�球性�?jīng)濟(jì)金融危機(jī)的背景下具有必然性和現(xiàn)實(shí)合理性，但是，應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，信貸的大規(guī)模擴(kuò)張?jiān)诖偈刮覈?guó)經(jīng)濟(jì)短期回暖的同時(shí)并沒(méi)有對(duì)解決我國(guó)經(jīng)濟(jì)存在的深層次矛盾發(fā)揮應(yīng)有的作用。換言之，信貸飆升對(duì)于促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量提高和結(jié)構(gòu)優(yōu)化意義有限。更何況信貸飆升也在一定程度上帶來(lái)了市場(chǎng)主體對(duì)于未來(lái)通脹的憂慮。綜合考慮，下半年央行應(yīng)該在繼續(xù)落實(shí)適度寬松的貨幣政策的基礎(chǔ)上，適當(dāng)運(yùn)用市場(chǎng)化手段對(duì)我國(guó)銀行業(yè)信貸增長(zhǎng)進(jìn)行引導(dǎo)，促使銀行業(yè)信貸在適度均衡增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上投向與擴(kuò)大內(nèi)需、提升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量和結(jié)構(gòu)優(yōu)化相關(guān)的產(chǎn)業(yè)和行業(yè)當(dāng)中，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

　　首先，監(jiān)管部門應(yīng)該靈活運(yùn)用各種政策工具對(duì)信貸增長(zhǎng)進(jìn)行微調(diào)。近期來(lái)看，央行不但重啟了1年期央行票據(jù)的發(fā)行，而且也頻繁對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)行窗口指導(dǎo)，甚至對(duì)部分貸款規(guī)模增長(zhǎng)過(guò)快的商業(yè)銀行發(fā)行了懲罰性的定向央行票據(jù)；銀監(jiān)會(huì)也對(duì)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)控制方面作出了更加具體的要求。因此，從審慎性的監(jiān)管視角出發(fā)，央行在未來(lái)一段時(shí)間應(yīng)該主要運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)回收部分流動(dòng)性，并通過(guò)窗口指導(dǎo)等方式給信貸市場(chǎng)降溫，實(shí)現(xiàn)信貸規(guī)模的適度增長(zhǎng)；與此同時(shí)，銀監(jiān)會(huì)應(yīng)該進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)于商業(yè)銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)的檢查和控制，切實(shí)防范商業(yè)銀行在不理性的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中盲目放貸。

　　其次，監(jiān)管部門應(yīng)該積極引導(dǎo)信貸資金流入有利于結(jié)構(gòu)調(diào)整的行業(yè)當(dāng)中。只有將信貸資金更多地引導(dǎo)到提升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量和結(jié)構(gòu)優(yōu)化的行業(yè)當(dāng)中，才能從根本上為經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期均衡增長(zhǎng)奠定更加堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，同時(shí)也能在更大程度上保證銀行信貸資金的安全和收益。而要做到這一點(diǎn)，不僅需要政府出臺(tái)更加有利于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)以及中小企業(yè)發(fā)展的政策措施，同時(shí)也需要監(jiān)管部門、商業(yè)銀行和相關(guān)市場(chǎng)主體的共同努力。而從當(dāng)前來(lái)看，加強(qiáng)政策扶持和監(jiān)管部門的引導(dǎo)無(wú)疑顯得更加重要。銀監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門應(yīng)該加大監(jiān)管力度，通過(guò)出臺(tái)更加明細(xì)、更加有針對(duì)性的政策措施規(guī)范我國(guó)銀行業(yè)的信貸投放，切實(shí)防止信貸資金違規(guī)流入房地產(chǎn)市場(chǎng)和股市。而近期銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)的《固定資產(chǎn)貸款管理暫行辦法》就明顯從貸款業(yè)務(wù)流程規(guī)范的角度對(duì)銀行固定資產(chǎn)貸款管理提出了新的要求，這顯然是出于加強(qiáng)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理方面的考慮，它將有利于降低由于信貸大量投放帶來(lái)的未來(lái)銀行體系的信貸風(fēng)險(xiǎn)。■

　　作者單位：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心

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