沈立群

　　東方證券股權拍賣操作成功，讓交易機構、拍賣機構、經紀機構看到了合作共贏的發展機遇

　　東方證券股份有限公司5000萬股股權進場拍賣落槌，是上海聯合產權交易所引入拍賣機制首次操作的案例。此轉讓項目經公開征集，最終，以較評估價增值約63.2%的5000萬股股權拍賣成交。然而，此次的成功拍賣，不僅僅表現為標的溢價的增值幅度，更印證了上海產權交易市場引入合作共贏的拍賣機制已初見成效。

　　操作程序銜接的演練

　　產權轉讓進場交易應當遵循市場規則的確定程序規范操作，首先要解決的問題是場內操作程序與拍賣實施程序如何無縫銜接。如在產權轉讓公告與拍賣公告“雙公告”的前提下，原有的產權交易程序和拍賣程序都要求對意向受讓方進行登記，因此，便產生了誰先登記、以誰為準、如何確認等現實問題。

　　在此次操作中，交易機構發布轉讓公告，拍賣機構發布拍賣公告，在規定期限內，意向受讓方委托經紀會員，先向交易平臺提出申請，表達受讓意愿；交易機構受理后進行資格確認，并征得轉讓方同意，以書面形式告知意向受讓方及拍賣機構；意向受讓方憑資格確認書到拍賣機構辦理競買手續，交付拍賣保證金。這樣運作，確立了交易機構的主體地位，責任到位，環環相扣，效率提高。

　　操作規則統一的磨合

　　俗話說，隔行如隔山。對產權轉讓公告和拍賣公告中同樣的一段表述，會產生不同的理解。入此次股權拍賣，“雙公告”中均明確：“拍賣保證金為人民幣100萬元，一份保證金只能競拍一個標的”，而在接受意向受讓方咨詢時，交易機構和拍賣機構卻作出了不同的解釋。

　　拍賣機構進行市場推介時說明，競買人遞交一份保證金，可以參與等量同質多個標的的競價過程，但只能競得一個標的；而交易機構在受理意向受讓方登記時則要求對特定標的提出受讓申請，即只有在經資格確認的基礎上履行了遞交保證金的義務，才具備參與該標的競價的權利。

　　針對這種狀況，市場監管部門主動進行協調。場內拍賣，每個標的都有掛牌號，意向受讓方表達競買意愿應當有明確指向，競買人的保證金不僅僅是為了防止成為買受人后違約，而且還對競買人取得該標的的受讓資格及參與競價過程中的行為等進行保證。所以，看似是多個等量同質股權競買活動，實際上卻是每個標的獨立的競價實施過程。從而形成統一規定，如果競買人有意愿參與多個標的的競買，就應當遞交相對應的競買保證金。

　　營造合作共贏的機制

　　東方證券股權拍賣操作成功，讓交易機構、拍賣機構、經紀機構看到了合作共贏的發展機遇。

　　首先，交易機構充當場內拍賣的組織協調者，讓其承擔了部分程序性事務和拍賣實施工作，并分解了競價的風險；同時，拍賣機構帶來了客戶資源，招商活動也引入了一定數量的競買人。

　　其次，上海東方國際商品拍賣有限公司也登上了產權交易市場的大舞臺，不僅借助企業國有產權拍賣展現了業務能力，也可以通過產權交易平臺在更大的范圍內獲取商業機會。

　　同時，交易機構的經紀會員也機會多多，有的引入競買人提供代理服務，有的尋找投資人積極參與競價并成為買受人，得到了較為可觀的市場化服務傭金。總之，東方證券股權拍賣案例為產權交易市場營造合作共贏機制開了個好頭。

　　凡事開頭難。該案例合作共贏機制帶來了聯動效應，對促進產權交易平臺市場化功能的完善，引導中介服務機構專業服務能力的提高，將發揮積極而持久的作用。

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