80年前，保時捷家族與皮耶希家族的豪門聯姻，一顆蘊藏著宿世恩怨的種子就此被埋下。

　　在權力與利益的催化中，這顆種子瘋狂生長，恩怨紛爭延續了家族三代人。

　　最終，這顆種子萌發為保時捷與大眾汽車的收購大戰，牽動著全球汽車工業的神經。慘烈之處，對沖基金們巨虧200億美元，德國第五大富豪在絕望中臥軌自殺。

　　至今，紛爭的煙塵還未落定……

　　——保時捷與大眾汽車80年的恩怨紛爭

　　□文/本刊記者 曹一方

　　德國下薩克森州的沃爾夫斯堡，也稱狼堡。這是一座因大眾汽車的存在而存在的城市。狼堡市民中的40%都在大眾汽車廠上班，而大眾汽車在狼堡的員工達5萬人。

　　2009年6月，初夏的狼堡晴空少云，橫貫城市的運河流過占地面積25公頃的大眾汽車城，通體透明玻璃的主樓矗立在河畔。大眾汽車監事會主席、72歲的費迪南德·皮耶希，正心情不錯地等著他那焦頭爛額的表弟沃爾夫岡·保時捷簽下城下之盟。

　　家族

　　在歷史上，德國豪門保時捷家族與大眾汽車有著千絲萬縷的聯系。保時捷的創始人、汽車工業史上最偉大的設計師之一——費迪南德·保時捷，不僅主持了1938年大眾汽車在狼堡建立第一座工廠，還為大眾設計了而后風靡全球的甲殼蟲汽車。

　　1951年，費迪南德·保時捷去世，兒子費里和女兒露易絲各繼承了保時捷公司50%的股份。路易絲同意由費里來掌管保時捷，但她堅持要求，在費里退休的時候，她的兒子應當跟費里的兒子有同樣的機會去爭取執掌公司大權。

　　家族分蘗的種子就此埋下。

　　露易絲的第三個兒子費迪南德·皮耶希，從小就非常崇拜外祖父費迪南德·保時捷，他總愛纏著外祖父講如何解決汽車技術問題，或者如何在賽車中獲勝。來到保時捷公司不久，皮耶希就表現出一種令老工程師們都驚嘆不已的勇猛勢頭。

　　費里的大兒子巴茨是皮耶希強勁的對手。皮耶希設計出了12缸的保時捷917跑車擊敗了法拉利，而舉世聞名的保時捷911跑車則是出自巴茨的手筆。隨著兩個汽車設計天才的崛起，家族矛盾開始不斷激化。

　　1971年，費里對家族混亂的局面忍無可忍，眼看繼承權的爭斗即將給公司帶來不可估量的災難，他做出決定：家族第三代所有人撤出公司管理層，公司從此以后將由非家族成員進行管理。家族只在監事會里管理公司100%的普通股和13%的優先股。

　　這年隆冬里的一個下午，斯圖加特的天空飄著寒雨，35歲的皮耶希獨自走出保時捷總部大樓，他緊了緊大衣領扣，但寒意仍然灌滿了他的內心。他原想一輩子為保時捷公司工作，但此刻他明白：舅舅費里的決定是緩兵之計，其目的就是要將自己趕出保時捷，與姓保時捷的表兄弟們相比，自己永遠沒有機會。

　　炮火

　　離開保時捷后，在一個熟識的大眾經銷商的安排下，皮耶希來到了大眾旗下的奧迪公司，擔任研發設計部門的負責人。20年來，皮耶希始終背負著一個強烈的信念——打出一番天地，向保時捷家族證明，自己跟外祖父一樣，是一名偉大的工程師和領導者。

　　1993年皮耶希升任大眾汽車CEO，在接下來的9年中他以強硬政策逐漸統治了大眾汽車，并于2002年升任大眾汽車監事長，將大眾汽車的最高權力握在手中。

　　即使皮耶希離開保時捷多年，保時捷家族與皮耶希家族的爭斗卻從未停止。仍持有保時捷公司38%股份的皮耶希家族時刻關注著保時捷家族的一舉一動。

　　此時，費里的小兒子沃爾夫岡·保時捷正是保時捷家族的領軍人物，而保時捷的野心正在瘋狂地滋長。盡管保時捷年產銷僅10萬輛，而大眾則達到600多萬輛，但以單車利潤計算，保時捷絕對是全球最會賺錢的汽車公司，每輛保時捷車的稅前利潤為21799歐元，幾乎是排第二位的寶馬車的9倍，而大眾汽車的單車利潤僅為332歐元。

　　將凝聚了老保時捷心血的大眾汽車攬入麾下，一直是保時捷家族的夢想。2005年9月，斯圖加特的炮火對準了狼堡——皮耶希統治的大眾汽車，保時捷增持大眾股份，一舉超過了下薩克森州政府，成為大眾的第一大股東。2006年11月，保時捷再次出資40億歐元，所持大眾的股份達到了27.3%。

　　身處狼堡大眾總部的皮耶希立刻警覺起來，他立刻變陣迎敵，果斷炒掉自己一手栽培起來的、以走中低端品牌路線為經營方針的畢睿德，用奧迪汽車董事長文德恩接替其CEO之位。

　　“在中低端利潤逐漸微薄的時下，大眾必須走豪華路線！”皮耶希將奧迪確定為大眾汽車未來發展的重頭戲，并揚言計劃到2015年將奧迪旗下車型由現在的22款增加到40款，實現140萬輛的銷售目標。此消息一出，大眾汽車股價立刻上漲1%，達到52周以來的股價最高點81.25歐元。

　　皮耶希集中火力強攻保時捷的豪華車領地，但這一調兵遣將來得太晚，已經阻止不了眼皮底下的炮火。

　　2007年1月，被家族寄予厚望的沃爾夫岡·保時捷出任保時捷監事會主席。上任不到兩個月，沃爾夫岡便出手收購大眾3.6%的股份，使保時捷所持股份達到30.9%。憑借持股比例，沃爾夫岡·保時捷作為大股東的代表進入大眾公司監事會。同時，保時捷家族的兩位主要代理人、公司董事長魏德金和財務董事哈特則進入了奧迪公司監事會。保時捷家族在大眾掌握了更多的話語權。

　　防線

　　2008年5月10日，斯圖加特市祖芬豪森區，保時捷公司總部，沃爾夫岡·保時捷65歲的生日晚宴舉辦得隆重而奢華。汽車界各路大腕和政界名流紛紛到場慶賀，保時捷家族聲望之顯赫，一時無人能出其右。

　　對于壽星沃爾夫岡來說，最美妙的生日禮物莫過于，保時捷公司監事會已經批準將公司所持有的大眾公司股份從現在的30.9%增加至50%以上。作為家族領軍人，沃爾夫岡沒有哥哥巴茨一樣的設計天賦，也不及表哥皮耶希的強硬手腕，但他冷靜敏銳、睿智詼諧，內可協調好家族各成員之間的關系，外能治理好公司。

　　豪門盛宴、笑語歡聲，眾人一起舉杯賀壽，“只有將大眾攬入旗下，才能讓家族真正鼎盛！”壽宴盛況激發了沃爾夫岡一舉攻克狼堡的豪情。隨后，他采取內外夾擊的進攻戰術，掀起了更加猛烈的第二波攻勢。

　　分別入駐大眾和奧迪監事會的沃爾夫岡和他的肱股大將魏德金，開始利用話語權干預大眾汽車的經營。皮耶希一貫的經營思路是：使大眾和奧迪兩個主要品牌互為依存。但沃爾夫岡和魏德金卻反其道而行之地聲稱：品牌太多并不利于競爭，應該賣掉一些品牌。另外他們還公開質疑，諸如賓利、布加迪和蘭博基尼等由皮耶希一手收購過來的品牌是否有利于大眾汽車的發展。

　　更狠的是，沃爾夫岡還放話：如果收購大眾汽車成功，屆時必須對大眾汽車進行大重組，即使發生“震蕩”也在所不惜。此話一出，狼堡軍心動搖，皮耶希更是怒不可遏。

　　2008年7月，歐盟批準了保時捷全面收購大眾汽車的計劃。最大的顧慮已經消除，沃爾夫岡不給皮耶希任何喘息的機會，再次調集炮火向狼堡發起了新一輪的外圍轟擊。9月2日，保時捷增持大眾股份至35.14%。

　　在保時捷的猛烈攻勢下，強硬的皮耶希并沒有坐以待斃，而是利用工會和新《大眾公司法》筑起了兩道防線，奮起反抗。

　　依據德國證券收購法，按照保時捷此時的持股比例，保時捷公司的工會和監事會必須吸納大眾汽車的工會代表。幾個月來，在皮耶希的支持下，大眾工會主席奧斯特洛要求更多的大眾工會代表進入保時捷公司的工會和監事會，他措辭強烈地宣稱：如果來自保時捷公司的經理們把員工的權利踩在腳下，這對于大眾汽車的36萬名員工是一場災難。

　　對于保時捷來說，這意味著給予大眾更多的話語權，是絕對不能答應的，但要想順利收購大眾，這又是必須要擺平的。皮耶希的這一招無疑使沃爾夫岡陷入兩難。

　　再者，皮耶希在大眾公司內部組建了一個反制保時捷公司的委員會，有權否決大眾汽車同保時捷公司在任何品牌之間的合作協議。沃爾夫岡聞訊大發雷霆，揚言要將表哥皮耶希從大眾汽車監事會主席的位置上拉下馬。而皮耶希立馬予以回擊：“沃爾夫岡只是還沒有遭遇滑鐵盧的拿破侖。”

　　令沃爾夫岡頭痛的還有新《大眾公司法》，其中規定：第二大股東下薩克森州政府仍然具有一票否決權，公司的重大決議須由股東大會超過80%+1股的多數通過。根據此規定，即使保時捷將持有的大眾公司股份提高到50%仍然不能享有單獨的經營決策權。為了壯大新法的聲威，皮耶希還把德國總理默克爾請到了狼堡發表支持新法的演說。

　　皮耶希的這兩道防線，分別從內部和外部抵擋住了沃爾夫岡的猛攻，狼堡得以緩過氣來。但沃爾夫岡和斯圖加特人并沒有罷手。

　　轉折

　　2008年10月初，捷報傳到了斯圖加特：由于參股大眾汽車，保時捷2008年利潤將超過銷售額！

　　保時捷接二連三地增持大眾汽車的股份，使其股價屢創新高，此時的股價已經達到每股275歐元，遠遠高出保時捷公司分批買入的平均股價。據瑞士信貸判斷，保時捷公司在2008年上半年稅前利潤就達110億歐元，已經超過同期的銷售額86億歐元，其中對大眾汽車股份的重新估值就使得稅前利潤增加了59億歐元。

　　10月24日，保時捷持有的大眾汽車股份已經達到42.6%以及附加的31.5%的期權。緊接著，10月26日保時捷公司放出一條驚人的消息：在2008年年底前增持大眾汽車股份超過50%的計劃不會改變。如果經濟環境許可，那么在2008年年底將增持大眾汽車股份至75%。

　　德國股市一片驚恐，在眾多做空大眾股票的對沖基金來看，保時捷根本不可能增持到75%之多，而最近幾個月保時捷也一直暗示將停下增持的步伐。孰料保時捷卻借助復雜的金融工具，秘密地按照沃爾夫岡和魏德金精心設計的節奏一步步地增持，等他們將消息公諸于眾時，大眾的股價已經處于高位了。

　　對沖基金們已別無選擇，只能恐慌地搶購大眾股票，不惜高位買入以平掉其空頭倉位。如此瘋狂的搶購引發了大眾股價火箭般地上躥，10月27日，大眾股價暴漲147%，第二天再漲82%至945歐元，最高甚至躥升至1005歐元，照此價格，大眾一舉超越了埃克森美孚成為全球市值最大的公司。

　　整個歐洲都震驚了，對沖基金們哭天搶地，其損失高達200多億美元，慘不忍睹。德國第五大富豪74歲的默克勒甚至因為在大眾股票上的投資失敗而在絕望中臥軌自殺。

　　一時間，輿論的矛頭紛紛指向了保時捷。有分析人士毫不客氣地指出：保時捷公司對大眾汽車股票的投機買賣已經成為公司的核心業務。

　　而沃爾夫岡和魏德金則回擊稱：公司利用現金結算期權悄悄增持大眾股權的做法，并沒有違反任何有關信息披露的規定。

　　正當保時捷沿著沃爾夫岡和魏德金精心設計的進攻路線千里奔襲時，全球金融危機已蔓延到了汽車行業，2008～2009財年保時捷的銷售額大幅下滑了12.8%，尤其是最重要銷售市場——美國的前景更是凄風慘雨。

　　這突如其來的一切打消掉了斯圖加特人一直以來的凌人盛氣，也足以消減保時捷瘋狂的攻勢。2008年11月，魏德金無奈地宣布，保時捷增持大眾汽車股份超過50%的計劃，將從2008年底推遲到2009年初。

　　強弩之末勢不能穿魯縞。遠在狼堡的皮耶希對斯圖加特的情況洞若觀火，他明白，戰局已經轉折了。

　　抉擇

　　正如皮耶希所料，以往志在必得的沃爾夫岡遭遇了滑鐵盧，一路高歌猛進的保時捷此時陷入了財務危機的泥淖。

　　兩年來，為了攻克狼堡，保時捷向銀行舉債90億歐元，不過在順風順水的時候，這筆貸款的利息極低。如今市場情況有變，銀行方面態度強硬地表示：除非保時捷公司為貸款額度支付更高的利息，否則將不予延長在2009年3月底到期的貸款額度。幾經艱難的談判，保時捷最終還是答應了銀行更為苛刻的條件，換得了一筆為期1年的100億歐元的新貸款，以解燃眉之急。

　　2009年5月，狼堡的皮耶希再也聽不見保時捷的炮聲，而斯圖加特的沃爾夫岡卻是愁容滿面、焦頭爛額。他急需一筆25億歐元的資金以維持經營生產，除了日本東京銀行答應提供7.5億歐元貸款之外，其資金缺口仍有17.5億歐元之多。

　　無奈之下，沃爾夫岡和魏德金只好厚著臉皮向國有的復興信貸銀行申請貸款，他們甚至還打上了德國政府推出的企業救助基金的主意。

　　昔日保時捷試圖推翻《大眾公司法》來剝奪持有大眾21%股份的下薩克森州政府的否決權，對保時捷積怨頗深的下薩克森州州長烏爾夫，立馬出來大潑冷水：“要國家救助一家靠著衍生品金融業務發財的公司簡直荒唐至極。”

　　此時的沃爾夫岡意識到，全面收購大眾汽車已是癡人說夢，而改收購為合并似乎是當下自保的一個不錯的選擇。但是以保時捷目前的窘境，在強硬的皮耶希面前，保時捷將毫無話語權和議價力。

　　卡塔爾人看出了沃爾夫岡的心思，卡塔爾主權財富基金提出以參股為條件，向保時捷注入資金。按照保時捷公司現在的82億歐元的市值，卡塔爾人參股25%大約將耗資20億歐元。還未待沃爾夫岡做出反應，州長烏爾夫就橫上一刀，表示將毫無保留地歡迎卡塔爾人投資大眾汽車。在烏爾夫的左右下，卡塔爾人似乎轉變了態度，希望在大眾和保時捷達成合并意愿的前提下再投資。

　　6月27日，一份大眾汽車的最后通牒擺在了沃爾夫岡面前，根據該方案，大眾將出資30～40億歐元收購保時捷49%的股份。之后，由卡塔爾主權財富基金出錢代保時捷對其交易的24%大眾股份的認購期權進行行權，最終實現兩家公司的合并。

　　“這簡直是勒索！”沃爾夫岡拍案而起，立即下令魏德金發表聲明，拒不接受大眾汽車的趁火打劫。但冷靜片刻后，他隨即又陷入深深的焦慮，此時的保時捷除了好好考慮大眾的通牒，已無路可退。

　　一直以來，保時捷公司的股份都是全部掌握在保時捷大家族的人手里。如今面對卡塔爾人的資金和家族的股份，以及跟大眾的合并談判，又想起祖輩父輩們苦心創辦、壯大的保時捷，以及與保時捷家族宿怨難解的表哥皮耶希，攻打狼堡未果的沃爾夫岡正面臨著一個重大的歷史抉擇……

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