對于急需用錢的國美來說，這肯定不是一樁劃算的生意，但問題是，此時的國美已經沒有太多的選擇。

　　文｜CBN記者 石磊

　　國美電器因善于促銷而廣受消費者的贊譽，這一次，國美“促銷”的是自己的股權—據《華爾街日報》報道，國美將向貝恩資本增發18%股權，作價僅為4.4億美元(約合30億人民幣)，這相當于貝恩資本的入股價為每股0.67港元，這個價格不僅創下國美電器在港上市以來的新低，也低于中國此前任何一家家電連鎖企業股權交易的價格。

　　回顧一下國美進行過的兩次重大并購的數據，就會對這個價格有個概念：2006年10月18日，香港聯交所發布了國美電器和永樂電器的聯合公告，國美電器以52.68億港元(按照當時匯率合55.97億人民幣)的總代價，收購永樂電器，此時的永樂電器大概有190家門店左右，國美收購每個門店的花費約為2946萬人民幣。2007年12月14日，國美電器發布公告，以36億元人民幣收購大中電器旗下64家門店，折合每個門店5625萬人民幣。

　　國美目前裝入上市公司的門店數量為859家(數據來源為2008年度財報)，18%的股權大概相當于155家門店，30億人民幣的出價平均到每個門店上，為1935萬人民幣，這個數字只有國美收購永樂門店均價的2/3，略高于國美收購大中門店均價的1/3。

　　對于急需用錢的國美來說，這肯定不是一樁劃算的生意，但問題是，此時的國美已經沒有太多的選擇—第一大股東黃光裕仍然在接受公安局調查，與公司管理層聯系不便、國有大型商業銀行降低對國美的授信、家電供應商老總們要求縮短賬期，更要命的是，黃光裕曾于2007年5月發行了46億港元零息可換股債券，轉股價為4.96港元，2014年到期，持有人可于2010年5月提前要求國美贖回，由于國美停牌前1.12港元的低股價，市場普遍傾向于明年5月提前贖回。

　　之前市場曾經傳言李嘉誠旗下和記黃埔有意收購國美，但消息很快就被和黃否認。另外一位傳言中的買家張大中也表示“只是問問價格”而已。

　　除了本次增發的18%股權，國美仍有可能繼續售股。2009年第一季度年報顯示，國美凈利潤比去年同期大幅下降37.7%，為3.31億元，由此簡單估算，國美2009年的總利潤應不超過14億，14億加上此次融得的30億，在還掉了可轉換債券之后，又將產生新的虧空。事實上，自從去年11月黃光裕被北京市公安局帶走后，國美已經進入守勢，幾乎沒有新開門店，但2009年第一季度財報顯示，上市公司門店中關店43家，占門店總數的5%。

　　對于風險投資商貝恩資本來說，這倒是一筆好買賣—首先這個價格足夠低，即使與國美的主要競爭對手蘇寧電器的估值相比較，這也是一個相對劃算的買賣。蘇寧電器目前擁有840家門店，總市值668億人民幣，市值平均到每家門店上為7954萬人民幣，如果貝恩拿這筆錢來參股蘇寧電器，只夠買約40家門店，而貝恩用這筆錢卻買到了國美155家門店，并且還能在國美的董事局安排3個席位。

　　貝恩這次投資的風險在于，黃光裕去年被帶走，但是他是否有罪、如何定罪目前并沒有明確的結論—未來國美電器仍可能面臨法律風險，風險的大小與黃光裕涉嫌的罪行大小、國美參與程度深淺成正比。

　　如果國美再次售股，這種風險也將成為新買家的主要顧慮。

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