文/潘瑋杰

　　在爭奪鋼材國際定價權的較量中，中國此次推出的鋼材期貨在成交量和活躍度方面占有絕對優勢，與LME比拼的關鍵是市場參與者水平和市場運行效率

　　上海期貨交易所線材和螺紋鋼期貨自2009年3月27日成功上市交易以來，12個交易日共成交25824566手，成交金額901.23億元。根據上海期貨交易所統計，自3月27日起的12個交易日內，螺紋鋼累計成交合約2249662手，成交金額788.88億元；線材累計成交合約332794手，成交金額112.35億元。截至4月14日收盤，螺紋鋼總持倉量為995800手，線材總持倉量為234912手，較上市首日分別增加227.04%和113.42%。鋼材期貨被賦予了“中國定價”大宗商品的厚望，其成功上市交易也被視為中國爭奪大宗商品定價權的漫漫征程又有了新的進展。

　　生逢其時

　　鋼材期貨是在經過了長期充分論證和準備后推出的，如此精心準備，借用證監會主席尚福林在鋼材期貨上市大會上的發言來說，是 “穩步發展期貨市場”的舉措收到了實效。

　　中國作為全球最大的鋼材生產國和消費國，2007年我國的鋼產量達到4.89億噸，占全世界鋼產量的36.99%，當年國內消費4.34億噸，占全球市場鋼材消費量的36.24%，2008年我國的鋼產量和消費量也均在5億噸左右。

　　如此巨大的鋼材生產和消費市場，鋼鐵產業的供需雙方和上下游企業都承擔著巨大的價格波動風險，目前的現貨和遠期交易也未能很好地起到分散風險和價格發現的作用，下游貿易商和終端用戶也對鋼材的定價機制缺乏有效的參與。

　　事實上，中國雖然是世界鋼鐵第一大國，但是在整個產業鏈的各個環節上都缺乏“話語權”，定價機制也缺乏科學性，市場機制未能很好地發揮作用。

　　從國內來看，我國的鋼鐵產業集中度相對較低，2007年前10大鋼鐵企業的市場占有率僅為33.7%，和世界平均水平的差距相當大，這就對國內鋼鐵市場的統一造成了非常大的困難，導致中國的鋼鐵產業中間貿易商林立，銷售渠道較長，從生產廠商到終端消費客戶往往要經歷較多的環節。同時，中下游的市場參與者卻對定價毫無“話語權”，鋼鐵企業與貿易商簽署購銷合同后，定期調整銷售價格，貿易商按照銷售價格進貨，在漫長的銷售過程中，鋼鐵價格的波動確實給這些貿易商帶來了非常大的風險。

　　從國際來看，我國鋼鐵產業在上游資源鐵礦石定價中缺乏統一有力的聲音，在下游鋼材銷售定價中也缺乏可供參考的定價，我國在國際市場中的重要地位并未得到體現，這就需要我國在鋼鐵國際定價中有一個重要的參考對象，鋼材期貨的推出無疑就是這樣一個重要的契機。

　　鋼鐵定價誰決定誰？

　　從國內定價權的機制來看，目前的現貨價格和遠期價格形成機制相對封閉，價格制定主動權仍然在鋼鐵廠商手里。在鋼材期貨推出之后，必然會碰到一個問題，到底是期貨價格為現貨價格提供參考，還是現貨價格決定期貨價格，如果是后者，那期貨的價格發現功能就沒有發揮出來。

　　究竟誰決定誰？白糖期貨市場的發展能夠為我們提供些許線索。在白糖期貨上市前，國內存在著較為強勢的遠期市場，價格主動權也基本掌握在糖廠手里，白糖期貨的成交量在經過了相當長的一段時間后才超過了遠期交易市場。目前，國內鋼材遠期交易市場主要由上海、北京和廣東三地的遠期電子交易平臺組成。上海斯迪爾電子交易市場日成交總量約為15 萬噸，平均日訂貨量在35萬噸左右；上海大宗鋼鐵電子交易中心日成交量約為30 萬噸，平均日訂貨量維持在50萬噸左右；北京蘭格和廣東歐浦鋼網雖然成立較晚，但是也形成了一定的交易規模，日成交量在10 萬噸左右；廣東“歐浦鋼網”的成交量約為40萬噸。鋼材期貨的交易量要超過這些遠期交易市場，尚需時日。

　　可喜的是，在鋼材期貨上市后不久，就與現貨市場價格產生了明顯的聯動。鋼材期貨成交活躍，運作規范平穩，風險可控，達到此前業界普遍預計的平穩起步效果。

　　從上市以來的交易運作情況看，螺紋鋼和線材期貨呈現出參與面廣、成交活躍，特別是期現貨市場價格聯動明顯等特征。而且，期貨價格波動較現貨市場略微平緩，市場反應較為理性。4月6日至10日，螺紋鋼和線材期貨主力0909合約價格也分別上漲了1.04%和0.90%，總體上與現貨市場價格保持較強的一致性。

　　值得一提的是，鋼材期貨上市首周，恰逢寶鋼4月1日宣布再次下調鋼鐵產品價格。其中，5月寶鋼普通熱軋每噸將下調200—300元不等，普冷下調200元，線材和管材產品均下調500元。受此影響，4月2日上海期貨交易所螺紋鋼和線材期價均大幅走低。當日螺紋鋼主力0909合約下跌76元/噸或2.14%；線材期貨主力0909合約則下跌61元/噸或1.79%。業內人士認為，期貨價格當日跌幅遠小于現貨調價幅度，一方面反映了市場期待經濟復蘇，對遠期價格走強有所期待，而另一方面則反映了，參與鋼材期貨的資金表現得較為理性。

　　與LME的較量

　　鋼材國際定價權的競爭者可謂眾多，印度、日本、俄羅斯、阿聯酋、美國和倫敦LME都相繼推出了鋼材期貨，這些鋼材期貨的品種雖不盡相同，但無一例外都是符合各自的實際情況，選擇了對本國鋼鐵產業發展有利的品種。

　　印度的鋼平板期貨和鋼條期貨日平均成交量在20噸左右，日本中部商品交易所(C－COM)上市交易則是全球第一個廢鋼鐵期貨合約，其余的鋼材期貨也各具特色，其中成交量較大，并且有可能成為中國鋼材期貨重要競爭對手的是倫敦LME鋼坯期貨。

　　LME 于 2008 年2 月25 日，在LMESelect 電子交易平臺和辦公室間電話交易市場開市鋼坯期貨交易，并于 2008 年4 月28 日正式在場內進行鋼坯期貨交易。鋼坯是煉鋼爐煉成的鋼水經過鑄造后得到的半成品，是建筑用長材的上游產品。鋼坯期貨的規格為130X130mm的重為80噸的鋼坯或者150X150mm的長為12米的鋼坯，上市交易的合約將從現貨月合約到15 個月的遠期合約，一張合約的規模為65 噸鋼坯。與以往一種金屬只有單一的期貨合約不同，此次LME 上市的鋼坯期貨合約是兩個地區性的合約(遠東和地中海合約)。在遠東地區的交割地確定為馬來西亞和韓國，地中海地區的交割地分別在土耳其和迪拜。

　　LME 稱，之所以首先推出鋼坯期貨，是基于以下幾點考慮：首先，與板材相比，鋼坯的貿易更為自由，而且同鋼鐵終端產品相比，鋼坯的儲存更為便捷和便宜；其次，雖然鋼坯跨國流通量較少，但其年均3000 萬噸的國際市場流通規模足以與有色金屬爭高低。2000 年以來，全球鋼坯的產量增幅約為40%，到2010 年之前，全球鋼坯產量還將在目前5.12 億噸的基礎上再增加32%；再次，鋼坯價格與螺紋鋼等鋼鐵品種有著良好的相關性，鋼坯期貨可用于整個鋼鐵產業進行價格風險管理。

　　目前全球主要的鋼坯出口國包括烏克蘭、俄羅斯、中國、巴西和法國等；而主要的進口國是意大利、越南、土耳其和韓國等。鑒于多數的鋼坯貿易在國內和地區范圍內進行，LME 指出，推出鋼坯期貨針對的就是地區性貿易的需要。

　　LME鋼坯期貨與國內的鋼材期貨在品種規格上并無什么可比性，但是從產業鏈定價優勢來說，LME的鋼坯期貨要比線材和螺紋鋼具備更好的上游優勢。

　　經過更加深入的考察，我們可以發現，在定價權形成過程中，一個期貨品種的影響力是與其成交量、活躍度、市場參與者水平、市場運行效率緊密相關的。

　　在爭奪鋼材國際定價權的較量中，中國此次推出的鋼材期貨在成交量和活躍度方面占有絕對優勢，與LME比拼的關鍵是市場參與者水平和市場運行效率。中國需要培育一批規范運行、專業高效的大型機構投資者，有序放開國內投資者和居民參與境外期貨交易，維護市場公平公正公開的原則，加強市場監管力度，打擊市場操縱行為。這些才是保證中國鋼材期貨在長期中獲得國際定價權的最重要因素。

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