圍繞廣大企業(yè)年金發(fā)起人和受益人的核心需求，必須加大稅收優(yōu)惠力度、拓展投資渠道多元化、創(chuàng)新企業(yè)年金產(chǎn)品、強(qiáng)化受托人核心地位。

　　完善制度設(shè)計(jì) 推進(jìn)年金市場(chǎng)

　　年金發(fā)展的實(shí)例證明，政府只有要求而無(wú)實(shí)質(zhì)舉措的行為無(wú)法撬動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展，必須進(jìn)一步明確并加大企業(yè)年金的稅優(yōu)力度

　　2004年出臺(tái)的《企業(yè)年金試行辦法》(20號(hào)令)和《企業(yè)年金基金管理試行辦法》(23號(hào)令)規(guī)范了企業(yè)年金制度，進(jìn)一步推動(dòng)了企業(yè)年金市場(chǎng)長(zhǎng)足發(fā)展，企業(yè)年金基金規(guī)模從2000年的200億增加到2007年的1519億。但總體來(lái)說(shuō)，發(fā)展速度遠(yuǎn)不如保監(jiān)會(huì)在2006年做出的預(yù)測(cè)樂(lè)觀——在2010年規(guī)模將達(dá)1萬(wàn)億。

　　究其原因，是政策的不配套和制度的不完善，企業(yè)年金的發(fā)展之路遭遇了嚴(yán)重瓶頸，機(jī)構(gòu)熱、市場(chǎng)冷的現(xiàn)象很明顯，解決這些問(wèn)題，必須從制度層面進(jìn)行創(chuàng)新突破。

　　圍繞廣大企業(yè)年金發(fā)起人和受益人的核心需求，必須加大稅收優(yōu)惠力度、拓展投資渠道多元化、創(chuàng)新企業(yè)年金產(chǎn)品、強(qiáng)化受托人核心地位等，并將這些核心問(wèn)題納入上述兩個(gè)企業(yè)年金基本法的規(guī)范框架內(nèi)，從而有利于保障基金安全，實(shí)現(xiàn)受益人利益最大化，并調(diào)動(dòng)參與企業(yè)年金的積極性，釋放企業(yè)年金的市場(chǎng)需求，從而能引導(dǎo)規(guī)范市場(chǎng)需求，推動(dòng)市場(chǎng)合規(guī)發(fā)展，有利于多層次養(yǎng)老保障體系的建設(shè)。

　　加大稅收優(yōu)惠力度

　　對(duì)企業(yè)年金的個(gè)人繳費(fèi)部分給予延遲納稅的稅收優(yōu)惠政策，可充分調(diào)動(dòng)個(gè)人參加企業(yè)年金的積極性，提高企業(yè)年金所能提供的養(yǎng)老金替代率，有利于完善多層次養(yǎng)老保障體系和降低群眾對(duì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的依賴，緩解財(cái)政壓力。

　　一方面減少居民對(duì)未來(lái)面臨養(yǎng)老風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，促進(jìn)居民將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為當(dāng)期消費(fèi)，擴(kuò)大內(nèi)需，另一方面繳費(fèi)匯集成有著長(zhǎng)期投資理念的養(yǎng)老基金，為經(jīng)濟(jì)社會(huì)建設(shè)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　在國(guó)內(nèi)實(shí)際操作中，原來(lái)各個(gè)省市尤其是人口老齡化程度較高的地方，根據(jù)自身情況制定了相應(yīng)的對(duì)企業(yè)繳費(fèi)稅前列支的比例，最高達(dá)到了8.33%。受惠于稅優(yōu)政策，年金市場(chǎng)得到了極大發(fā)展。尤其在2007年10月國(guó)資委發(fā)布《關(guān)于央企試行企業(yè)年金制有關(guān)問(wèn)題的通知》后，央企的年金建設(shè)明顯加快，相繼有中國(guó)高新投資集團(tuán)公司、紅塔集團(tuán)、中石油集團(tuán)200億元等建立年金計(jì)劃。據(jù)保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2007年底，5家養(yǎng)老保險(xiǎn)公司的企業(yè)年金客戶數(shù)達(dá)5677家，比年初增加5400余家，同比增長(zhǎng)了21倍；受托管理資產(chǎn)達(dá)84億元，同比增長(zhǎng)9.9倍。但隨著2008年2月財(cái)政部的34號(hào)令出臺(tái)，由于降低企業(yè)繳費(fèi)的稅前列支比例至4%，而由于個(gè)人繳費(fèi)不享受稅優(yōu)，從這之后企業(yè)年金市場(chǎng)幾乎再無(wú)大型計(jì)劃的建立。5家養(yǎng)老保險(xiǎn)公司的受托管理資產(chǎn)規(guī)模增幅下降，2008年三季度的環(huán)比增幅僅10%，較上一期39%下降29個(gè)百分點(diǎn)。

　　國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)充分表明，稅收優(yōu)惠是推動(dòng)企業(yè)年金市場(chǎng)發(fā)展的引擎。美國(guó)最大規(guī)模的養(yǎng)老金401(k)計(jì)劃就是通過(guò)稅收優(yōu)惠政策的推動(dòng)快速發(fā)展起來(lái)的。最常見(jiàn)的稅收優(yōu)惠方式是在繳費(fèi)環(huán)節(jié)，針對(duì)企業(yè)和個(gè)人的企業(yè)年金繳費(fèi)都給予一定額度或比例的稅前列支。而20號(hào)令和23號(hào)令中缺乏明確規(guī)定的稅收優(yōu)惠政策。年金發(fā)展的實(shí)例已經(jīng)證明，政府只有要求而無(wú)實(shí)質(zhì)舉措的行為無(wú)法撬動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展，必須進(jìn)一步明確并加大企業(yè)年金的稅優(yōu)力度。借鑒國(guó)際上主流的稅收優(yōu)惠模式EET，可以通過(guò)稅收減免、返還等方式，對(duì)企業(yè)和個(gè)人繳費(fèi)給予稅收優(yōu)惠。

　　實(shí)現(xiàn)投資渠道多元化

　　養(yǎng)老金資產(chǎn)天然地具有保值增值的需求和長(zhǎng)期性特征，需要市場(chǎng)提供多樣的、與養(yǎng)老金資產(chǎn)特征匹配的長(zhǎng)期性、多元化金融投資產(chǎn)品供資產(chǎn)選擇。這不僅符合養(yǎng)老金資產(chǎn)的內(nèi)在要求，也是有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)，充分保障受益人利益的手段。

　　多元化投資能夠有效實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散

　　從此次金融危機(jī)背景下全球養(yǎng)老金的投資業(yè)績(jī)來(lái)看，充分體現(xiàn)了多元化投資策略所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)分散效果。一方面，盡管全球養(yǎng)老金投資短期都面臨著相當(dāng)大的虧損，但總體上其損失比例仍低于證券市場(chǎng)上的調(diào)整幅度。另一方面，養(yǎng)老金良好的風(fēng)險(xiǎn)多元化投資在長(zhǎng)期看來(lái)是有效的。例如美國(guó)加州公務(wù)員養(yǎng)老金在2000—2001年間，由于全球股票市場(chǎng)蕭條，投資組合價(jià)值損失了大約7.2%，但在截止2007年的10年年均回報(bào)率依然達(dá)到9.1%；瑞典養(yǎng)老金在最近15年內(nèi)的年均名義回報(bào)率達(dá)到11.8%(扣除通脹實(shí)際回報(bào)率為8.5%)；智利的養(yǎng)老金在過(guò)去26年里，年均投資回報(bào)率為10%。

　　拓寬投資渠道的現(xiàn)實(shí)需求

　　在金融危機(jī)擴(kuò)大到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背景下，國(guó)家出臺(tái)了4萬(wàn)億的刺激經(jīng)濟(jì)投資計(jì)劃，涉及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、民生工程等方向。養(yǎng)老基金更應(yīng)當(dāng)在此時(shí)發(fā)揮資金“蓄水池”的作用，積極響應(yīng)國(guó)家“加大金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持力度”的政策號(hào)召，為國(guó)家建設(shè)提供資金。同時(shí)，在資本市場(chǎng)波動(dòng)劇烈的情況下，作為擁有長(zhǎng)期資金的機(jī)構(gòu)投資者，過(guò)于強(qiáng)調(diào)養(yǎng)老金投資的流動(dòng)性和可變現(xiàn)性，其實(shí)是局限了養(yǎng)老金資產(chǎn)投資選擇范圍，影響了養(yǎng)老金資產(chǎn)配置效率的有效實(shí)現(xiàn)，使養(yǎng)老基金損失了長(zhǎng)期收益。因此在保障資金安全，嚴(yán)格控制投資風(fēng)險(xiǎn)的前提下，建議放寬比例限制，鼓勵(lì)擴(kuò)大企業(yè)年金資金投資渠道，特別是放開(kāi)對(duì)長(zhǎng)期性投資產(chǎn)品的限制，加快推進(jìn)企業(yè)年金基金進(jìn)行債權(quán)投資的嘗試，尤其是在企業(yè)年金投資于國(guó)家推進(jìn)的重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目中長(zhǎng)期體現(xiàn)資金特征和收益率需求的良好匹配，也是讓廣大職工共享共建改革開(kāi)放和經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果的渠道之一。

　　創(chuàng)新企業(yè)年金產(chǎn)品

　　隨著市場(chǎng)發(fā)展，企業(yè)年金原有的基于單一企業(yè)發(fā)起設(shè)立的、由雇員和雇主共同繳費(fèi)的形式已難以適應(yīng)新的環(huán)境。從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，企業(yè)年金的概念非常寬泛，集合計(jì)劃、非稅優(yōu)計(jì)劃都屬于企業(yè)年金。可在充分理解企業(yè)年金內(nèi)涵外延的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)年金創(chuàng)新產(chǎn)品的研究和支持，通過(guò)創(chuàng)新年金產(chǎn)品既能保有年金管理規(guī)范的優(yōu)勢(shì)，又能充分體現(xiàn)靈活性，滿足多元化的市場(chǎng)需求。

　　規(guī)范集合計(jì)劃管理，推出多種類型的集合計(jì)劃產(chǎn)品

　　國(guó)內(nèi)外年金市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)表明，集合計(jì)劃因憑借規(guī)模經(jīng)濟(jì)而在運(yùn)營(yíng)、管理等方面擁有較低的成本，成為大多數(shù)中小企業(yè)的首選。我國(guó)市場(chǎng)上已經(jīng)存在類集合計(jì)劃形態(tài)的產(chǎn)品。一方面該類計(jì)劃由于監(jiān)管缺失，在計(jì)劃的運(yùn)營(yíng)和管理方面可能因不規(guī)范而給計(jì)劃的參與人帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。另一方面在規(guī)范的集合計(jì)劃出臺(tái)后，該類計(jì)劃所面臨的轉(zhuǎn)制成本將給參與人帶來(lái)?yè)p失。因此制定推出規(guī)范的集合計(jì)劃管理辦法需求十分迫切，宜早不宜遲。

　　集合計(jì)劃的表現(xiàn)形式可以為行業(yè)年金計(jì)劃、社會(huì)人計(jì)劃等。特別是隨著勞動(dòng)力市場(chǎng)的統(tǒng)一和健全，人員流動(dòng)性加大，企業(yè)年金計(jì)劃中的保留賬戶也大大增加。企業(yè)年金的基本法中應(yīng)當(dāng)對(duì)集合計(jì)劃做出一些原則性規(guī)定，不僅惠及上述社會(huì)群體，還能鼓勵(lì)更多雇主無(wú)力繳費(fèi)但雇員個(gè)人有參與意愿的企業(yè)加入企業(yè)年金計(jì)劃，為更多群體提供養(yǎng)老保障，促進(jìn)年金市場(chǎng)發(fā)展。

　　推出非稅優(yōu)企業(yè)年金產(chǎn)品，滿足多元化需求

　　由于現(xiàn)在企業(yè)年金計(jì)劃對(duì)計(jì)劃覆蓋面、繳費(fèi)比例、企業(yè)繳費(fèi)分配的公平性等諸多方面皆有限制，雖然保證了企業(yè)年金制度的公平性，但也限制了制度的靈活性。根據(jù)市場(chǎng)的需求，推出非稅優(yōu)企業(yè)年金產(chǎn)品，一是能夠?qū)⑵浼{入企業(yè)年金框架，規(guī)范管理運(yùn)作，二是能夠滿足企業(yè)的多樣化需求，使其享受一體化金融服務(wù)的便利，三是享受信托制下基金安全、透明的優(yōu)點(diǎn)。企業(yè)可以在建立符合稅優(yōu)條件計(jì)劃的同時(shí)，再通過(guò)設(shè)立非稅優(yōu)計(jì)劃來(lái)滿足企業(yè)的特殊需求。

　　強(qiáng)化受托人核心地位

　　企業(yè)年金信托管理制度中，職能大致可劃分為受托管理、投資管理、賬戶管理和托管四個(gè)角色，其中受托職能是指履行對(duì)企業(yè)年金計(jì)劃的決定權(quán)或控制權(quán)，具有對(duì)資產(chǎn)管理的處置權(quán)，成為4個(gè)角色中的核心。但已出的政策中沒(méi)有采用從實(shí)際履職情況出發(fā)來(lái)判定為何種角色的做法，而是采用了給定角色并規(guī)定角色職責(zé)的做法，規(guī)定我國(guó)企業(yè)年金管理制度中委托人僅與受托人建立信托法律關(guān)系，而其它3個(gè)角色不和委托人直接發(fā)生關(guān)系；在受托人缺乏足夠?qū)�業(yè)履職能力需要轉(zhuǎn)委托時(shí)，其它3個(gè)角色才與受托人之間建立委托法律關(guān)系。這樣的兩層法律關(guān)系構(gòu)建，確立了以受托人為核心的企業(yè)年金治理結(jié)構(gòu)，并據(jù)此提出了外部法人受托和內(nèi)部理事會(huì)受托兩種方式。

　　目前在外部法人受托模式操作實(shí)踐中，受托人弱化的現(xiàn)象非常嚴(yán)重，甚至出現(xiàn)其他三個(gè)市場(chǎng)主體反過(guò)來(lái)推薦和指定受托人的情況。在這種情況下，企業(yè)年金治理結(jié)構(gòu)沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的相互制衡的效果，給年金基金運(yùn)行帶來(lái)巨大制度風(fēng)險(xiǎn)。受托人弱化的本質(zhì)原因在于制度具體配套安排不完備，受托職責(zé)被分散或限制，制約了受托人專業(yè)核心地位的形成。如受托資產(chǎn)配置受限于23號(hào)令的投資比例限制，無(wú)法充分展現(xiàn)受托人的專業(yè)資產(chǎn)配置能力。

　　從加強(qiáng)受托職能，強(qiáng)化受托人核心地位的角度來(lái)看，基于受托人在企業(yè)年金治理結(jié)構(gòu)中承擔(dān)的重大責(zé)任，應(yīng)考慮在20號(hào)令、23號(hào)令中進(jìn)一步賦予與受托人責(zé)任相匹配的職能，在信息披露、報(bào)告等治理機(jī)制以及集合計(jì)劃、收費(fèi)定價(jià)等模式設(shè)計(jì)中，充分體現(xiàn)受托職責(zé)。如建立賬戶管理人、投資管理人和托管人在日常和重大情況下向受托人報(bào)告的機(jī)制；設(shè)定集合計(jì)劃在前端發(fā)起，后端集合投資的方式；賦予受托人在規(guī)定的價(jià)格上限或區(qū)間內(nèi)統(tǒng)一打包收費(fèi)的權(quán)利，以內(nèi)部協(xié)商方式自行分配確定投資管理人、賬戶管理人和托管人的管理費(fèi)。同時(shí)，提倡建立集受托人、投資管理人等資格一體的高度捆綁的專業(yè)化的養(yǎng)老金管理公司也是加強(qiáng)受托人市場(chǎng)主體核心地位的有效辦法。

　　與外部法人受托相比，理事會(huì)的專業(yè)受托能力和承擔(dān)責(zé)任的能力較弱，且作為企業(yè)內(nèi)部組建的企業(yè)年金管理機(jī)構(gòu)，大多數(shù)理事會(huì)的負(fù)責(zé)人由企業(yè)高管兼任，很難保持獨(dú)立性。從現(xiàn)階段實(shí)際情況出發(fā)，為確保受益人利益，完善理事會(huì)制度應(yīng)采取兩方面措施：一是通過(guò)加強(qiáng)理事會(huì)人員配置和理事任職資格要求來(lái)提高理事會(huì)專業(yè)受托能力，通過(guò)公開(kāi)、公正的選聘工作，確保理事會(huì)中外部理事達(dá)到一定比例；二是加強(qiáng)理事會(huì)責(zé)任機(jī)制建設(shè)，切實(shí)把控風(fēng)險(xiǎn)。目前理事會(huì)的理事構(gòu)成共同受托人，以自然人身份承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任，這對(duì)理事來(lái)說(shuō)責(zé)任過(guò)大，對(duì)受益人來(lái)說(shuō)理事會(huì)承擔(dān)責(zé)任能力有限。從企業(yè)年金市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展對(duì)理事會(huì)的要求看，不少專家學(xué)者已經(jīng)提出，企業(yè)年金理事會(huì)不適宜作為受托人，可以作為企業(yè)和職工之間的一個(gè)共同參與企業(yè)年金計(jì)劃的平臺(tái)，更加民主地參與到企業(yè)年金計(jì)劃的建立、管理中去。

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