中國(guó)公司從更大更廣闊的市場(chǎng)中獲益，但同時(shí)也必須確保為可能產(chǎn)生直接影響的海外風(fēng)險(xiǎn)建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理制度

　　近年來(lái)，通過(guò)海外上市的方式，越來(lái)越多的中國(guó)公司正處于外國(guó)司法管轄的監(jiān)管下。2000年在納斯達(dá)克證券交易所(NASDAQ)和紐約證券交易所(NYSE)上市交易的中國(guó)公司數(shù)量?jī)H為1家和9家。而到了2007年底，已分別有30家和32家中國(guó)公司登陸NASDAQ和NYSE。

　　海外上市固然為公司帶來(lái)許多益處，包括：新的融資渠道，股東結(jié)構(gòu)的多元化，以及公司品牌形象的提升。

　　然而，公司也同時(shí)面臨更大的監(jiān)管調(diào)查和懲處風(fēng)險(xiǎn)以及訴訟風(fēng)險(xiǎn)。公司的董事會(huì)和管理團(tuán)隊(duì)也被市場(chǎng)賦予更高的責(zé)任與期待。隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的全球化，現(xiàn)今世界發(fā)達(dá)市場(chǎng)的法律和監(jiān)管環(huán)境下的董事和高管人員，需在公司治理和商業(yè)道德方面遵循共同的標(biāo)準(zhǔn)。中國(guó)公司也必須順應(yīng)這種趨勢(shì)。

　　而不斷升級(jí)的全球金融危機(jī)表明了世界經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展。如果說(shuō)過(guò)去人們往往把全球化定義為經(jīng)濟(jì)實(shí)體或區(qū)域之間的自由貿(mào)易，那么現(xiàn)今的全球化則應(yīng)定義為一個(gè)統(tǒng)一的金融體系。亞洲和世界新興市場(chǎng)不再簡(jiǎn)單獨(dú)立于其他經(jīng)濟(jì)實(shí)體。這次在美國(guó)、歐洲和其他世界金融中心爆發(fā)的信貸危機(jī)也對(duì)亞洲和世界新興市場(chǎng)產(chǎn)生了很大的沖擊。

　　簡(jiǎn)而言之，中國(guó)公司在全球化過(guò)程中是風(fēng)險(xiǎn)和收益并存的：中國(guó)公司從更大更廣闊的市場(chǎng)中獲益，但同時(shí)也必須確保為可能產(chǎn)生直接影響的海外風(fēng)險(xiǎn)建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理制度。

　　挑戰(zhàn)1:內(nèi)部控制

　　內(nèi)部控制的實(shí)用性與重要性

　　內(nèi)部控制是公司治理與風(fēng)險(xiǎn)管理的核心。然而對(duì)于大多數(shù)中國(guó)上市公司而言，內(nèi)部控制仍處于“有待完善”的階段。概括來(lái)說(shuō)，內(nèi)部控制的目的在于：公司的內(nèi)控制度是風(fēng)險(xiǎn)管理的重要環(huán)節(jié)，對(duì)于實(shí)現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)至關(guān)重要。完善的內(nèi)控制度系統(tǒng)有助于保護(hù)股東的投資和公司的資產(chǎn)。

　　內(nèi)部控制能提高營(yíng)運(yùn)效益與效率，確保內(nèi)外部信息溝通的真實(shí)性，并有助于公司遵循相關(guān)的法律法規(guī)。

　　有效的財(cái)務(wù)管理是內(nèi)部控制的重要因素，確保公司免遭可規(guī)避的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以及保障業(yè)務(wù)所需和公開(kāi)披露財(cái)務(wù)信息的正確性；同時(shí)也有助于保護(hù)公司資產(chǎn)，包括預(yù)防和發(fā)現(xiàn)欺詐行為。

　　新法規(guī)制度下的內(nèi)部控制

　　遵循美國(guó)《2002薩班斯法案》、香港2004年新修訂的《企業(yè)公司治理守則》、2006年施行的《上海證券交易所上市公司內(nèi)部控制指引》所制定的內(nèi)控要求，對(duì)于在這些市場(chǎng)上市的中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，是一項(xiàng)相當(dāng)復(fù)雜且艱巨的任務(wù)。

　　主要原因是公司缺乏可靠的歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、完善的電腦信息系統(tǒng)、經(jīng)驗(yàn)豐富及獨(dú)立的董事會(huì)，有效的審計(jì)委員會(huì)和規(guī)范的風(fēng)險(xiǎn)管理流程等一系列內(nèi)控制度上的弱點(diǎn)。然而監(jiān)管機(jī)構(gòu)正著力于推動(dòng)內(nèi)部控制規(guī)范的制定。

　　2006年中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)宣布將與其他政府部門(mén)通力合作提高中國(guó)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，從而抑制銀行業(yè)的經(jīng)濟(jì)犯罪，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了內(nèi)控制度的重要性。

　　任何公司都應(yīng)該確實(shí)認(rèn)識(shí)到一旦在海外上市，其內(nèi)部控制將適用較高的標(biāo)準(zhǔn)。例如：公司需要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理作出適當(dāng)評(píng)估。最近的均富會(huì)計(jì)師事務(wù)所調(diào)查報(bào)告中提到，只有66%的恒生國(guó)企指數(shù)公司在內(nèi)控制度考核中涵蓋了所有重要控制環(huán)節(jié)，包括財(cái)務(wù)、運(yùn)營(yíng)及合規(guī)控制，以及風(fēng)險(xiǎn)管理功能。這個(gè)情況說(shuō)明了監(jiān)管合規(guī)不僅是符合法律要求而已，欠缺內(nèi)部控制將導(dǎo)致嚴(yán)重的法律與商業(yè)后果。

　　挑戰(zhàn)2:信息披露和公開(kāi)透明

　　新近在美國(guó)上市的中國(guó)公司所面臨的第二個(gè)主要挑戰(zhàn)是如何達(dá)到監(jiān)管機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)對(duì)公司信息披露高度透明的期望。一些證券集團(tuán)訴訟案件的指控即為欠缺適當(dāng)?shù)男畔⑴�露。�?qǐng)參考以下兩個(gè)案例。

　　IPO文件信息披露不充分

　　一家中國(guó)太陽(yáng)能公司在其IPO招股說(shuō)明書(shū)中自稱(chēng)為一家領(lǐng)先的太陽(yáng)能電池產(chǎn)品制造企業(yè)，它的生產(chǎn)能力快速提高，銷(xiāo)售收入也顯著增加。公司進(jìn)一步披露它已經(jīng)確定獲得生產(chǎn)太陽(yáng)能電池所必需的原材料多晶硅的充足供應(yīng)。然而上市不久，該公司及其董事即成為美國(guó)股東集團(tuán)訴訟的被告，理由是公司未能在IPO招股說(shuō)明書(shū)中披露它正面臨著無(wú)法獲得足夠多晶硅供應(yīng)的困境，而這可能對(duì)其收入產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　這個(gè)案例說(shuō)明了上市公司的信息披露義務(wù)是遠(yuǎn)高于非上市公司的。上市公司在進(jìn)行IPO時(shí)，應(yīng)披露所有重要信息，且披露必須準(zhǔn)確、沒(méi)有誤導(dǎo)成分。另外，公司的首席執(zhí)行官(CEO)和首席財(cái)務(wù)官(CFO)也必須書(shū)面聲明：公司報(bào)告中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和其他信息正確并且完整地反映了公司的運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況。

　　在這個(gè)案例中，美國(guó)股東認(rèn)為公司在獲得重要原材料方面的困難可能對(duì)公司的財(cái)務(wù)產(chǎn)生不利影響；所以是決定其是否購(gòu)買(mǎi)、拋售或持有該公司股票的重要因素。于是，股東認(rèn)為該信息應(yīng)予披露，而公司及其董事違反了信息披露的義務(wù)。

　　上市公司的持續(xù)披露義務(wù)

　　在IPO完成后，公司仍然有義務(wù)向市場(chǎng)持續(xù)披露重要信息，包括相關(guān)并購(gòu)、被并購(gòu)公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、董事辭職、及重大訴訟等。

　　最近，一家在NASDAQ 上市數(shù)年的中國(guó)廣告媒體公司及其部分董事和高管被指控未能在向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交的登記文件F-1/A中披露公司在互聯(lián)網(wǎng)廣告領(lǐng)域的多起收購(gòu)案件已經(jīng)對(duì)公司的毛利產(chǎn)生負(fù)面影響。這些信息被認(rèn)為是“重大”或“對(duì)股價(jià)敏感”的信息，因?yàn)樗�可能影響公司的利�?rùn)，進(jìn)而對(duì)股價(jià)產(chǎn)生重大影響，所以必須向市場(chǎng)披露。

　　值得一提的是，能夠妥善管理公司對(duì)股東提供信息的內(nèi)容與流程，有助于提高上市公司及其管理層的信譽(yù)。有效的市場(chǎng)溝通與信息的透明將最大化體現(xiàn)公司的價(jià)值。

　　挑戰(zhàn)3:海外產(chǎn)品輸出與服務(wù)輸出

　　中國(guó)公司一旦向國(guó)外輸出產(chǎn)品或服務(wù)，或在國(guó)外股票市場(chǎng)上市，就會(huì)受到國(guó)外監(jiān)管機(jī)構(gòu)和法律的管轄。于是，他們會(huì)遭遇比較多的監(jiān)管調(diào)查，刑事或民事訴訟，以及包括股東和消費(fèi)者在內(nèi)的第三方提出的損失賠償請(qǐng)求或其他救濟(jì)請(qǐng)求。

　　隨著中國(guó)出口到美國(guó)等海外市場(chǎng)的產(chǎn)品增加，越來(lái)越多的中國(guó)生產(chǎn)企業(yè)面臨著美國(guó)和海外其他地區(qū)產(chǎn)品責(zé)任訴訟的風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)，許多海外原告將中國(guó)生產(chǎn)企業(yè)加入產(chǎn)品責(zé)任訴訟的被告之列，而海外經(jīng)銷(xiāo)商和零售商也要求中國(guó)生產(chǎn)企業(yè)增加簽訂賠償協(xié)議和經(jīng)銷(xiāo)商保障條款以降低自身的風(fēng)險(xiǎn)。

　　最近，我們看到中國(guó)政府積極地回應(yīng)關(guān)于受污染食品和包括玩具在內(nèi)的不安全產(chǎn)品的國(guó)際呼吁，并實(shí)施一項(xiàng)新的不合格商品召回制度：要求中國(guó)制造商召回不合格或有危險(xiǎn)隱患的產(chǎn)品，并遵循政府的強(qiáng)制召回程序。

　　新規(guī)范的目的在于保證及時(shí)召回不安全食品和產(chǎn)品，增強(qiáng)生產(chǎn)商對(duì)安全管理的意識(shí)，并提高生產(chǎn)質(zhì)量。由于該規(guī)范是根據(jù)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)和慣例制定的，中國(guó)公司遭受?chē)?guó)外監(jiān)管機(jī)構(gòu)調(diào)查和訴訟的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)降低。

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