賀文

　　樂凱膠片股份有限公司(以下簡稱“樂凱”，600135.SH)管理層持股相關手續正在辦理當中。如獲成功，這將是國務院國資委對大型國有企業管理層持股進行規范以來，少有的且管理層持股比例最高的案例。

　　樂凱的大股東是中國樂凱膠片集團公司，作為中國影像信息記錄產業龍頭，屬國務院國資委出資的大型國有企業。

　　近1年來，僅有為數不多的國有企業獲準管理層持股，且持股比例很低，不超過1%。

　　樂凱管理層持股成功的關鍵因素在于，民營企業廣州誠信創業投資有限公司(以下簡稱“誠信創投”)的介入。誠信創投將所持有的5%樂凱股份，轉讓給樂凱現任管理人員合資的公司，從而實現了該公司管理層持股。

　　樂凱模式

　　1月22日，樂凱第二大股東——誠信創投與保定市弘裕投資有限公司(以下簡稱“弘裕”)簽訂協議，誠信創投將所持有的5%樂凱股份轉讓給弘裕。而后者是由樂凱現任48名管理層人員合資成立的。換句話說，通過這次股份轉讓，樂凱將實現公司管理層持股。

　　國家對大型國有上市企業管理層持股監管一直很嚴格，一般而言，都需要國務院國資委、中國證監會的審批。而此次樂凱管理層持股方案的推出，打的正好是民企誠信創投介入的這個“時間差”。不過，樂凱負責人及此次管理層持股計劃的設計者均表示，該管理層持股路徑很特殊，不具備可復制性。

　　誠信創投的法人代表熊海濤女士接受本報采訪時表示，希望通過管理層持股，把管理層和企業的利益聯系得更緊。

　　1月24日，樂凱公告了誠信創投與弘裕之間的股權轉讓協議，誠信創投將其所持有的樂凱1710萬股(占樂凱股份總額的5%)轉讓給弘裕，每股作價3.9248元，轉讓總價為6711.43萬元。據樂凱董秘李建新介紹，弘裕支付的轉讓價是根據當初柯達轉讓股權3700萬美元支付日 (即1月22日)的外匯牌價計算出來的。也就是說，誠信創投此次是平價轉讓樂凱5%股份。

　　雙方同意簽訂該協議作為正式啟動樂凱股權分置改革工作的前提條件。本次轉讓完成后，弘裕將按照其持有股份向流通股股東支付相應的股權分置改革對價。

　　上海隆瑞投資顧問有限公司執行董事尹中余接受本報采訪時稱，在誠信創投接盤樂凱20%股份時，就已經有讓管理層持股的想法，但是當時并沒有具體方案。

　　尹中余所在的隆瑞投資，具體負責樂凱此次管理層持股計劃的設計。

　　去年11月，柯達正式公布從樂凱撤股，誠信創投接盤。柯達與誠信創投簽訂協議，將其持有的共計20%樂凱股份轉讓給后者，售價3700萬美元。據樂凱今年1月24日的公告介紹，上述股份轉讓相關手續目前正在辦理當中，待辦理完成后，即開始辦理誠信創投與弘裕的股份轉讓相關手續。

　　尹中余稱，樂凱管理層持股的具體方案是在誠信創投與弘裕的協議公告發布前一周才敲定的。所以，弘裕公司的成立也很倉促，成立時間是今年1月21日。

　　熊海濤接受本報記者電話采訪時介紹，作為誠信創投的主要股東，“管理層持股”是她和丈夫袁志敏一直的管理風格。據了解，袁志敏控股的廣州金發科技股份有限公司，公司管理層的持股比例達到10%。誠信創投在1月24日公告的信息披露中稱，此次減持樂凱5%的股份，是“為了使樂凱的管理層、專業技術人員與全體股東一道分擔企業經營風險、分享企業成長收益，從而降低投資風險、贏得長遠和最大收益”。

　　來源：經濟觀察報網