作者： 盛希泰

　　喜歡冒險(xiǎn)的TPG喜歡在市場(chǎng)低迷時(shí)投資，并往往盯住高風(fēng)險(xiǎn)的棘手公司。一旦收購(gòu)了某個(gè)公司，TPG往往喜歡引入新的管理團(tuán)隊(duì)，由管理層面自上而下地對(duì)公司進(jìn)行改造，將其建設(shè)為運(yùn)轉(zhuǎn)情況良好的獨(dú)立公司之后再高價(jià)轉(zhuǎn)手賣(mài)掉。

　　TEXAS PACIFIC GROUP 1993年成立

　　公司總部:美國(guó)福斯沃斯市 管理資產(chǎn)規(guī)模: 200億美元

　　投資領(lǐng)域:金融、科技、通信、醫(yī)藥、航空、石油天然氣、食品、奢侈品等

　　創(chuàng)始人:大衛(wèi)·邦德曼(David Bonderman)、詹姆士·考特(James G. Coulter)、威廉·皮瑞斯(William S. Price)

　　大衛(wèi)·邦德曼1966年畢業(yè)于哈佛法學(xué)院后，在Arnold & Porter 律師事務(wù)所任合伙人，1983年任拱石公司(Keystone)行政總裁。大衛(wèi)在律師辦案期間認(rèn)識(shí)了德克薩斯州巨富巴斯(Robert Bass)，巴斯聘他為家族投資總監(jiān)，大衛(wèi)由此步入資本界。他曾運(yùn)作美國(guó)儲(chǔ)蓄銀行(America Savings Bank)與華盛頓共同銀行(Washington Mutual)的合并，此案與RJR納貝斯克食品煙草公司并購(gòu)案并稱(chēng)為美國(guó)20世紀(jì)80年代最著名的兩大收購(gòu)案。在注入新管理層并改善運(yùn)營(yíng)之后，投資人獲得了高額利潤(rùn)。1993年，邦德

曼聯(lián)合詹姆士·考特、威廉·皮瑞斯創(chuàng)辦TPG，當(dāng)時(shí)管理的資本僅8億美元。考特是斯坦福的MBA，1986-1992年任拱石公司副總裁。皮瑞斯畢業(yè)于加州大學(xué)柏克萊分校及斯坦福大學(xué)，曾受雇于通用金融(GE Capital)和貝恩管理咨詢公司(Bain & Company)。

　　德州太平洋集團(tuán)(TPG)在福斯沃斯、舊金山和英國(guó)倫敦均設(shè)有本部，員工人數(shù)超過(guò)50萬(wàn)，管理的承付權(quán)益資金超過(guò)130億美元，其控制的資金約為200億美元。充足的資金使其足以傲視金融投資專(zhuān)家卡爾·伊坎(Carl Icahn)和依靠對(duì)沖基金發(fā)家的埃迪·蘭伯特(Eddie Lampert)。

　　2005年，TPG投資的公司總收入超過(guò)350億美元，交易額成長(zhǎng)577.9%。2006年，TPG共完成17宗并購(gòu)交易，總價(jià)值超過(guò)1010億美元，從而擊敗黑石集團(tuán)和KKR，成為2006年全球交易量最大的收購(gòu)集團(tuán)。當(dāng)年黑石集團(tuán)參與的全球交易價(jià)值930億美元；貝恩資本(Bain Capital)參與的交易總額為850億美元；在歐洲居首的KKR則完成了780億美元的全球交易。

　　TPG主要通過(guò)資產(chǎn)重組和融資收購(gòu)等方式投資控股并管理位于美國(guó)、加拿大和西歐的金融及非金融企業(yè)，其共參與了40個(gè)以上的投資項(xiàng)目，繼續(xù)持有的仍然有33個(gè)。作為全球科技領(lǐng)域主要的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，TPG投資的企業(yè)包括硅谷晶元廠商MEMC Electronic Materials、安森美半導(dǎo)體、希捷技術(shù)公司等。TPG的業(yè)務(wù)觸角還延伸到了澳大利亞。澳大利亞最大航空公司澳洲航空(Qantas Airways Ltd.)2006年12月宣布接受TPG與麥格理銀行(Macquarie Bank)的111億澳元(約合87億美元)的并購(gòu)價(jià)碼，該交易也成為全球最大的航空業(yè)并購(gòu)案。

　　積極投資帶來(lái)豐厚利潤(rùn)

　　TPG有別于同行的是，它往往盯住高風(fēng)險(xiǎn)的棘手公司，而且更看好手續(xù)復(fù)雜、需要龐大資金與足夠時(shí)間的交易。

　　一旦收購(gòu)了某個(gè)公司，TPG往往喜歡引入新的管理團(tuán)隊(duì)，以股東身份由管理層面自上而下地對(duì)公司進(jìn)行改造，將其建設(shè)成為運(yùn)轉(zhuǎn)情況良好的獨(dú)立公司之后再高價(jià)轉(zhuǎn)手賣(mài)掉。

　　喜歡冒險(xiǎn)的TPG更喜歡在市場(chǎng)低迷時(shí)投入資本市場(chǎng)。他們認(rèn)為此時(shí)機(jī)會(huì)更多于高漲之時(shí)。這也是為什么他們自2000年初至2001年9月長(zhǎng)達(dá)一年半的時(shí)間里沒(méi)有做一宗收購(gòu)交易的原因—這段時(shí)間資產(chǎn)價(jià)格太高。而“9·11”事件之后，他們則頻頻出手，競(jìng)標(biāo)“9·11”事件后第一家宣布進(jìn)入破產(chǎn)保護(hù)的美國(guó)第六大航空公司全美航空(US Airways)，然后以20多億美元價(jià)格與其他公司聯(lián)手收購(gòu)餐飲連鎖巨頭漢堡王(Burger King)，收購(gòu)處于破產(chǎn)邊緣的全球第三大芯片廠MEMC。TPG的行事雖常常出人意表，但這些投資都為公司帶來(lái)了巨額回報(bào)。

　　其經(jīng)典收購(gòu)是1993年收購(gòu)陷入破產(chǎn)困境的美國(guó)大陸航空公司(Continental Airlines Inc.)。誕生于1934年的大陸航空，1983-1986年和1990-1993年曾兩次進(jìn)入破產(chǎn)保護(hù)期，10年之內(nèi)更換了10位CEO，導(dǎo)致士氣低落，經(jīng)營(yíng)低迷，股價(jià)跌至每股3.25美元，服務(wù)、營(yíng)運(yùn)績(jī)效等指標(biāo)均列美國(guó)航空業(yè)界倒數(shù)第一。1993年，TPG注資6000多萬(wàn)美元收購(gòu)大陸航空，獲得這個(gè)價(jià)值65億美元的巨型企業(yè)的控制權(quán)。1994年，大衛(wèi)·邦德曼請(qǐng)來(lái)波音飛機(jī)制造公司企業(yè)改造高級(jí)主管戈登·貝休恩(Gordon Bethune)任CEO。戈登·貝休恩制定了“全力以赴”(The　Go　Forward　Plan)的改革計(jì)劃，并以“為贏而飛”為突破，從不被其他同行重視的動(dòng)物運(yùn)輸和貨物運(yùn)輸兩大業(yè)務(wù)入手提升盈利，并于1995年推出了自助登機(jī)柜臺(tái)，開(kāi)創(chuàng)了美國(guó)航空界變革旅客登機(jī)手續(xù)傳統(tǒng)模式之先河，1999年打造了“Web呼叫中心”。2004年，大陸航空成為全球第七大航空公司，并位列美國(guó)航空業(yè)“五虎”，現(xiàn)金準(zhǔn)備超過(guò)10億美元，股價(jià)上漲17倍，達(dá)每股55.25美元。大陸航空為T(mén)PG帶來(lái)的利潤(rùn)回報(bào)約達(dá)950%，這一收購(gòu)案也奠定了TPG這一新興私募股權(quán)公司在投資界的堅(jiān)實(shí)地位。

　　作為收購(gòu)專(zhuān)家，TPG擁有的絕不僅僅是簡(jiǎn)單的資金。2002年以來(lái)，麥當(dāng)勞的業(yè)務(wù)已開(kāi)始反彈，而漢堡王公司仍然在不停關(guān)閉連鎖店，它在全美的年度銷(xiāo)售額已經(jīng)落后于溫迪公司(Wendy's)，掉到了第三位。TPG決定以15億美元收購(gòu)這家快餐連鎖公司。他們和貝恩資本公司、高盛資本合伙公司將漢堡王的第八任首席執(zhí)行官布拉德·布盧姆(Brad Blum)請(qǐng)下了臺(tái)，并選中了大陸航空公司前任總裁格雷格·布倫納曼(Greg Brenneman)擔(dān)任CEO。雷格·布倫納曼曾經(jīng)成功地將大陸航空從破產(chǎn)邊緣挽救回來(lái)，并曾在擔(dān)任普華永道咨詢公司CEO時(shí)以 35 億美元將公司賣(mài)給IBM。2004年底，漢堡王的銷(xiāo)售量已在兩年的下滑之后呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。

　　2007年2月，KKR、TPG和高盛、雷曼兄弟、花旗集團(tuán)和摩根士丹利提出，以大約320億美元收購(gòu)德州最大的天然氣及電力企業(yè)TEXAS UTILITY(TXU)，合每股近70美元，此外還將承擔(dān)TXU的120億美元債務(wù)。這將打破1988年KKR以251億美元收購(gòu)食品和煙草大王雷諾茲·納貝斯克(RJR Nabisco)公司所創(chuàng)下的紀(jì)錄。

　　亞洲戰(zhàn)略的先行者—新橋資本

　　成立于1994年的新橋資本，由TPG和布拉姆資本(Blum Capital Partners)建立，實(shí)際上是這兩家公司在亞洲業(yè)務(wù)的延伸。目前新橋管理的資本約為17億美元，業(yè)務(wù)輻射范圍北至韓國(guó)、南至澳大利亞、西至印度、東至日本，其重要投資包括Advanced Interconnect Technologies (AIT)、日本電信、韓國(guó)第一銀行、聯(lián)想和深圳發(fā)展銀行等。

　　新橋主要從事戰(zhàn)略性金融投資，喜歡以較低的價(jià)錢(qián)投一些質(zhì)地不是太好的公司，然后通過(guò)更換管理層，注入資金、知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、資本等專(zhuān)業(yè)要素資源，幫助收購(gòu)對(duì)象實(shí)現(xiàn)再造和資源整合，提高收益率，然后售出套現(xiàn)。新橋資本最著名的收購(gòu)是1999年擊敗匯豐銀行，以4.16億美元收購(gòu)韓國(guó)第一銀行51%的股權(quán)，重組后2005年初以33億美元賣(mài)給渣打銀行，獲得巨利，這是投資界的經(jīng)典案例。

　　2004年9月，新橋收購(gòu)深圳發(fā)展銀行17.89%的股份，成為第一大股東。新橋于2000年初進(jìn)入中國(guó)，投資百萬(wàn)美元給萬(wàn)網(wǎng)；2000年9月，向中太科技公司注資1350萬(wàn)美元，成為第一大股東；2002年11月，與中國(guó)網(wǎng)通、軟銀亞洲基礎(chǔ)設(shè)施基金組成財(cái)團(tuán)，以8980萬(wàn)美元收購(gòu)海底電纜運(yùn)營(yíng)商亞洲環(huán)球電訊(AGC)約19億美元的泛亞洲網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)；此外，它還參股香港嘉里建設(shè)，后者已進(jìn)軍內(nèi)地

房地產(chǎn)業(yè)。

　　2007年初，TPG通過(guò)旗下增長(zhǎng)基金(TPG Growth)完成了首次在華直接投資—對(duì)云南紅酒業(yè)集團(tuán)的一筆1500萬(wàn)美元的投資。曾擔(dān)任TOM集團(tuán)CEO、現(xiàn)任TPG增長(zhǎng)基金北亞區(qū)負(fù)責(zé)人的王介紹，TPG Growth一期募資額為16億美元左右，主要投資不超過(guò)7500萬(wàn)美元、投資時(shí)間3-5年、有機(jī)會(huì)上市的公司。-