作者： 盛希泰

　　回顧華平在中國(guó)的投資，我們發(fā)現(xiàn)一個(gè)有趣的現(xiàn)象，其賺錢(qián)的投資往往是那些外界知之甚少的投資，比如亞商在線。而且在其投資的項(xiàng)目中，華平一般都是作為發(fā)起和領(lǐng)導(dǎo)投資人，并且?guī)缀鯚o(wú)一例外地是最大的股東；此外，華平往往會(huì)進(jìn)入其所投資企業(yè)的董事會(huì)，以其專(zhuān)業(yè)素質(zhì)幫助企業(yè)迅速成長(zhǎng)，從而達(dá)到在公眾資本市場(chǎng)IPO的要求，或者通過(guò)合并收購(gòu)的方式，以較高的估價(jià)將創(chuàng)業(yè)公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給產(chǎn)業(yè)投資者。

　　Warburg Pincus 1938年成立 公司總部: 紐約

　　投資領(lǐng)域:金融服務(wù)，醫(yī)療保健，借債收購(gòu)及特殊投資，

　　信息及通信技術(shù)，傳媒及商業(yè)服務(wù)，

　　管理資金: 150億美元

　　創(chuàng)始人: Eric Warburg、Lionel Pincus

　　Eric Warburg于1939年創(chuàng)辦華平，最初從事投資銀行和私人投資咨詢業(yè)務(wù)。

　　Lionel Pincus ：1966年Eric Warburg將公司的一半利益賣(mài)給了Lionel Pincus。1967年1月，Pincus從　　　　　Lazard Freres公司聘用了與他持有相同觀點(diǎn)的John Vogelstein。

　　作為華爾街最老牌的私募股權(quán)基金之一，華平將“專(zhuān)業(yè)經(jīng)營(yíng)”模式帶入創(chuàng)業(yè)投資，發(fā)展了一套獨(dú)特的私人權(quán)益資本投資模式。

　　在1971-2002年間，華平在全球30個(gè)國(guó)家的大約500家公司投入了190多億美元，創(chuàng)造了超過(guò)410億美元的價(jià)值，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期全行業(yè)的盈利水平。僅就IT業(yè)來(lái)說(shuō)，華平在10年左右的時(shí)間里，為31家IT行業(yè)公司提供投資達(dá)7億美元,得到了32億美元的回報(bào),損失率僅為5%。

　　以“專(zhuān)業(yè)經(jīng)營(yíng)”模式闖天下

　　過(guò)去幾年中，華平為有限合伙人提供了28%的內(nèi)部回報(bào)率。10多年前，華平的投資大部分還集中在美國(guó)本土，投資的行業(yè)包括商業(yè)程序、通訊科技、金融服務(wù)、醫(yī)療保健等。2002年5月，華平宣布完成一項(xiàng)53億美元的環(huán)球基金—華平私人資產(chǎn)VII的籌組，并與華平另一項(xiàng)25億美元的國(guó)際基金共同投資于美國(guó)、歐洲及亞洲各企業(yè)。其中，計(jì)劃將53億美元基金中的10%投向亞洲的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)。

　　表面上看，華平投資的一個(gè)重要特點(diǎn)就是“無(wú)特點(diǎn)”，即其投資遍及全球各地，涉及各主要行業(yè)，包括任何發(fā)展階段的公司(圖1)。

　　駕馭如此寬泛的投資領(lǐng)域，依賴于華平的一套獨(dú)特的私人權(quán)益資本投資模式，即“專(zhuān)業(yè)經(jīng)營(yíng)”模式，并形成了保證其投資成功的“四大法寶”。

　　法寶一：特有的、全球一體化的合伙人制度。華平全力經(jīng)營(yíng)創(chuàng)業(yè)投資，不參與任何其他業(yè)務(wù)，確保其為旗下每個(gè)公司的成功全力以赴。這個(gè)制度的直接結(jié)果就是：無(wú)論被投資公司處于哪一個(gè)發(fā)展階段、行業(yè)、地區(qū)，華平都能為其配備熟悉行業(yè)的適當(dāng)任選。由此，華平的投資領(lǐng)域就不像其他創(chuàng)業(yè)投資一樣主要專(zhuān)注于某幾個(gè)行業(yè)。

　　法寶二：華平的投資風(fēng)格可以總結(jié)為長(zhǎng)線投資、寧缺勿濫，在尋找到目標(biāo)之后，又敢于以巨額資金壓在一個(gè)企業(yè)上，全力協(xié)助其發(fā)展。華平的投資周期一般為5至7年，一般投資早期的技術(shù)公司，但對(duì)于不同發(fā)展階段的企業(yè)都有興趣參與，從風(fēng)險(xiǎn)投資到業(yè)務(wù)拓展資金，甚至提供收購(gòu)和重組所需要的資本。華平投資的基本哲學(xué)是“像經(jīng)營(yíng)性公司一樣建立可持久業(yè)務(wù)”。這一點(diǎn)可以說(shuō)是華平成功的重要法寶之一，回顧華平過(guò)往的投資案例，成功的往往都遵循了這一點(diǎn)，而失敗的，歸根結(jié)底，還是因?yàn)闆](méi)有落實(shí)好這一點(diǎn)。

　　法寶三：重視培養(yǎng)一支核心的管理隊(duì)伍和廣泛的人才網(wǎng)絡(luò)。雖然有很多風(fēng)險(xiǎn)投資和購(gòu)并基金由非常年輕的人員運(yùn)作，但是華平在1994年已擁有了28個(gè)執(zhí)行董事，他們中的許多人已在公司工作了10年或更長(zhǎng)時(shí)間。負(fù)責(zé)全球范圍內(nèi)投資業(yè)務(wù)的管理委員會(huì)成員們，在華平的平均資歷在13年以上。華平發(fā)展到今天，有58位合伙人和150余位專(zhuān)業(yè)人士遍布全球。這些精英“知道如何把一個(gè)小公司變成大得多的公司”。此外，華平35年來(lái)已建立和培育了一個(gè)由成千個(gè)企業(yè)家、經(jīng)驗(yàn)豐富的經(jīng)營(yíng)管理人員、董事、商業(yè)顧問(wèn)、銀行家和律師構(gòu)成的全球網(wǎng)絡(luò)，其每項(xiàng)投資都得益于這個(gè)網(wǎng)絡(luò)，既可從中獲得獨(dú)家性的投資機(jī)會(huì)，也可通過(guò)其進(jìn)行盡職調(diào)查咨詢。

　　法寶四：投資多樣化，從未局限在企業(yè)的某一發(fā)展階段。而且高度重視對(duì)企業(yè)管理層的投資。就企業(yè)投資時(shí)段的選擇而言，在華平的對(duì)外投資額達(dá)到190億美元的時(shí)候，創(chuàng)業(yè)資本為55億美元，占據(jù)了29%的份額；企業(yè)發(fā)展資本為65億美元，占比34%；重組，收購(gòu)及特殊投資為70億美元，占比37%，比例分配并不懸殊(圖2)。

　　已有70年歷史的華平，最初只用自己的錢(qián)投資，直到1971年才發(fā)起了第一只正式的私募股權(quán)基金(表1)。

　　這11只基金當(dāng)中，第11個(gè)基金的意義，遠(yuǎn)超過(guò)其本身金額的意義。這是華平創(chuàng)始人之一的Pincus和John Vogelstein將權(quán)力交棒以來(lái)成立的第一只基金，接棒者是2位當(dāng)時(shí)年僅40出頭的年輕執(zhí)行官，Chip Kaye和Joseph Landy。

　　成功是因堅(jiān)持投資策略

　　華平對(duì)BEA Systems的投資一直是業(yè)內(nèi)的一個(gè)神話。在1995-2005年這10年的時(shí)間里，華平成功地將5000萬(wàn)美元變成了67.5億美元。而在華平投資之前，BEA Systems(以下簡(jiǎn)稱BEA)是個(gè)名不見(jiàn)經(jīng)傳的小公司，沒(méi)有任何資金，沒(méi)有任何產(chǎn)品，沒(méi)有任何技術(shù)，只有三個(gè)人和一個(gè)策劃。如今BEA已成為無(wú)可爭(zhēng)議的市場(chǎng)領(lǐng)袖了。2001年8月，BEA宣布，自2000年8月至2001年7月的12個(gè)月中，BEA的營(yíng)業(yè)總額首次超過(guò)10億美元，成為以最快速度實(shí)現(xiàn)10億美元年收入的軟件公司。在外人看來(lái)，不論在怎樣不同的時(shí)代背景和行業(yè)環(huán)境之下，BEA總是能找到最佳的生存模式，將競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拋在后面。這一切源于公司的三個(gè)創(chuàng)始人。

　　1995年1月，來(lái)自Sun Microsystems(太陽(yáng)微系統(tǒng)公司)的Bill Coleman、Ed Scott和Alfred Chuang(莊思浩)在莊思浩的公寓里創(chuàng)建了BEA系統(tǒng)有限公司，BEA這個(gè)公司名稱也來(lái)源于創(chuàng)始人名字中的三個(gè)字母。這3個(gè)人，迄今都是BEA成功的保證。Ed Scott，曾經(jīng)是著名的金字塔公司的執(zhí)行副總裁，并分管全球業(yè)務(wù)，有著很強(qiáng)的銷(xiāo)售才干；莊思浩，這位香港出生，9歲赴美的天才，原是Coleman在Sun公司的首席技術(shù)官；而B(niǎo)ill Coleman，在20世紀(jì)80年代早期，他就已經(jīng)是發(fā)明了最早的電子數(shù)據(jù)表軟件VisCalc的VisiCorp公司副總。三位創(chuàng)始人組合在一起，無(wú)論從管理、技術(shù)，還是從全球業(yè)務(wù)，均能取長(zhǎng)補(bǔ)短，形成一個(gè)很有力的整合體。

　　1995年，歷來(lái)注重投資管理團(tuán)隊(duì)的華平非但提供了5000萬(wàn)美元的種子基金，并且和BEA一起，制定了短期經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略。

　　對(duì)BEA的投資是華平投資中的一個(gè)最成功的案例，也是一個(gè)在剛起步時(shí)華平進(jìn)行投資最大的一家公司。有媒體說(shuō)BEA僅憑325頁(yè)的商業(yè)計(jì)劃便得到了華平5000萬(wàn)美元的投資，但華平說(shuō)，BEA能得到投資并不僅僅憑著這紙計(jì)劃。華平負(fù)責(zé)投資的Bill Janeway后來(lái)說(shuō)：“因?yàn)檫@一計(jì)劃是我與BEA三位創(chuàng)始人一起工作幾個(gè)月之后做出來(lái)的，此間我對(duì)他們的判斷能力、經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)等各個(gè)方面有了更深的了解，并更增加了信心”。

　　1997年4月BEA在納斯達(dá)克成功上市，每股6美元，當(dāng)時(shí)BEA一共有7100萬(wàn)股股票，華平有其中的4200萬(wàn)股，股票價(jià)值已是當(dāng)初投資的5倍多。而時(shí)間僅僅用了一年左右(圖3)。投資BEA Systems的成功，于華平，不過(guò)是一件錦上添花的案例(表2)。

　　而華平，也有馬失前蹄的時(shí)候，比如在中國(guó)投資的港灣網(wǎng)絡(luò)。這筆被譽(yù)為2001-2002年度業(yè)內(nèi)第一手筆的投資，最后因港灣兩次上市未果，被華為全盤(pán)收購(gòu)。而經(jīng)過(guò)6年，華平及其他創(chuàng)投勉強(qiáng)抽身。對(duì)比BEA，同樣是年度第一手筆的投資，同樣是在IT領(lǐng)域，港灣網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)始人李一男同樣也是優(yōu)秀的領(lǐng)頭人，為何結(jié)局天差地別？原因之一是，華平對(duì)于投資團(tuán)隊(duì)的判斷有誤(李一男是技術(shù)天才，卻不是管理天才，其他的港灣高層也沒(méi)有人能夠彌補(bǔ)李一男在管理和領(lǐng)導(dǎo)上的不足)，再加上沒(méi)有堅(jiān)持一貫的強(qiáng)硬風(fēng)格，給港灣管理層的決策空間過(guò)于廣闊。

　　在中國(guó)市場(chǎng)頻頻出手

　　1995年華平進(jìn)入中國(guó)，成為進(jìn)入中國(guó)最早PE，在中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資金額高居首位。近年來(lái)華平在中國(guó)動(dòng)作頻頻外，先后投資了廣州富力地產(chǎn)、亞商在線、哈爾濱藥業(yè)、港灣網(wǎng)絡(luò)等企業(yè)。2005年11月，與聯(lián)想控股旗下融科智地房地產(chǎn)有限公司簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，以不少于2.5億元參與融科現(xiàn)有項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)建設(shè)。2006年2月5日，與國(guó)美正式建立戰(zhàn)略性伙伴關(guān)系，將認(rèn)購(gòu)國(guó)美電器發(fā)行的1.25億美元可轉(zhuǎn)換債券及2500萬(wàn)美元認(rèn)股權(quán)證，是華平進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)以來(lái)最大的投資。在商業(yè)領(lǐng)域，華平還借助銀泰股份，收購(gòu)了鄂武商(相關(guān)報(bào)道見(jiàn)《新財(cái)富》2006年6月號(hào))。

　　不過(guò)，從華平在中國(guó)不成功的投資案例看，其強(qiáng)悍的作風(fēng)在崇尚中庸的中國(guó)注定要受到挑戰(zhàn)。其他諸如市場(chǎng)機(jī)遇、產(chǎn)業(yè)環(huán)境、團(tuán)隊(duì)、競(jìng)爭(zhēng)、公司治理等無(wú)一不考驗(yàn)著華平。華平過(guò)往的制勝法寶能否在中國(guó)完美重演，我們且拭目以待。-