洪道聰

　　銀廣夏、鄭百文等眾多曾經紅極一時的上市公司，為何在一夜之間身價驟降，淪為反面教材？一家上市公司從“優秀”走到“問題”出現，是否有規律可循?

　　前事不忘后事之師，教訓是用真金白銀換回來的，只有不斷地總結教訓才能避免將來犯同樣的錯誤。《產權市場》記者在采訪多位專家后，對近年來發生在中國證券市場的問題公司進行總結，得出問題公司出事前的七大征兆。

　　短時間內迅速擴張，資金鏈緊張

　　資本是市場的靈魂，沒有資金作為后盾的市場行為，危機時刻伴隨，即使像顧雛軍那樣的資本玩家也不例外。

　　2001年，顧雛軍收購國內知名企業

科龍電器公司(000921·SZ)，并以此為平臺迅速進行擴張，接連收購美菱電器、亞星客車等國內上市公司，兼任眾多公司的董事長。到案發時，科龍公司共擁有37家控股子公司、參股公司，28家分公司。而顧的私人公司格林柯爾公司在國內亦擁有12家公司或分支機構。

　　格林柯爾系的潛在危機，早在其收購科龍電器時就已經埋下了伏筆。2001年10月22日，顧雛軍以現金3億元和專利技術使用權(評估價值9億元)注冊了順德格林柯爾公司，準備收購科龍公司。但因為其無形資產的出資比例不符合公司法有關規定，為了通過年檢，變更無形資產比例，顧雛軍通過和天津格林柯爾的來回倒賬，形成對順德格林柯爾6億多元的虛假出資。

　　在注冊資本中高達75%的無形資產出資額，可以說是顧雛軍資金鏈緊張的一個最好的證明，投資者在這種情況下就應該要擦亮眼睛。而在隨后收購美菱、亞星、及在各地設立格林柯爾子公司等活動中，其資金來源就更值得懷疑。

　　在香港中文大學教授郎咸平的炮轟之下，以及接踵而至的聲討和監管部門調查，顧雛軍倒下了，他一手打造的格林柯爾系也已分崩離析，而科龍已被海信接手。

　　過于輝煌的經營業績，過于豐厚的分紅

　　優秀的業績和豐厚的分紅，是每一位投資者都追求的。但如果交出的是“大躍進”式的業績和分紅，就值得懷疑了。

　　銀廣夏(000557·SZ)在1999年年報中，每股盈利達到了前所未有的0.51元，4月20日銀廣夏實施了優厚的10轉增10分紅方案。2000年年報披露的業績再創“奇跡”，在股本擴大一倍基礎上，每股收益攀升至0.827元。

　　2001年3月1日，銀廣夏發布公告，稱與德國誠信公司(Fidelity Trading GmBH)簽訂連續三年總金額為60億元的萃取產品訂貨總協議。僅僅依此合同推算，2001年銀廣夏每股收益就將達到2至3元！

　　在利好消息的刺激下，股價一路高歌猛進。到2000年12月29日創下37.99元的最高價位(折合除權前的價格為75.98元)較一年前啟動時的價位上漲440%。銀廣夏造假消息經媒體曝光后，從2001年9月10日到10月8日連續出現15個跌停板。

　　銀廣夏的實際情況是，從1999年至2001三年連續虧損， 2002年6月5日起被深交所暫停上市交易。暫停期間，公司實施了資產重組、債務重組等重大措施，2002年12月16日起恢復上市，并實施特別處理。此后，在2003年、2004年又因為連續兩個會計年度的審計結果顯示的凈利潤為負值，2005年3月23日起實行退市風險警示的特別處理，簡稱變更為“*ST廣夏”。

　　“銀廣夏事件”在中國資本市場造成了極為惡劣的影響，雖然事隔多年，但有關銀廣夏的眾多訴訟案現在還在進行中。

　　大股東與上市公司“三不分”

　　管理不規范，在人員、財務和資產上長期“三不分”，為大股東侵占上市公司資產提供了便利，這是上市公司出事前，在公司治理方面的一個前兆。

　　2001年2月27日，猴王股份(000535·SZ)原公司第一大股東猴王集團公司突然宣告破產，使得猴王股份11億元的債權化為烏有。

　　猴王集團利用與上市公司的“三不分”，通過合伙炒股、資產套現、往來掛賬、借款擔保乃至直接盜用上市公司名義向銀行借款等手段，累計從猴王公司手中套走約10億巨資。

　　2001年3月7日，猴王股份因大股東破產而導致的財務狀況異常，被證監會實施特別處理，股票簡稱由“猴王A”改為“*ST猴王”。 2005年9月21日，ST猴王收到深交所通知，被終止上市。

　　頻換會計師

　　如果上市公司頻繁更換會計師事務所，或在面臨扭虧、退市考驗等關鍵時刻更換會計師事務所，公司的經營狀況就應該值得懷疑。

　　ST鞍一工(600813)在2001年年報編制的關鍵時刻，解聘了曾經給公司2000年度財務報告出具非標準無保留意見審計報告的遼寧天健會計師事務所。

　　為了確保公司當期扭虧為盈，ST鞍一工趕在2001年末的最后一天，收到紅拖集團所支付土地購買款的57.35%。按財政部的規定，2001年12月下旬后，由非公允關聯交易產生的利潤不得確認為當期利潤。為擺脫暫停上市厄運，ST鞍一工換掉了會計師事務所，但新聘的上海立信長江會計師事務所同樣不認可該筆利潤。

　　ST鞍一工因為連續三年虧損，已于2002年9月16號被上海證券交易所終止上市。

　　負面消息引起股價暴漲

　　利好引起股價暴漲是一種正常現象，但如果在負面消息的作用下股價不跌反而暴漲，就值得警惕了。

　　2006年7月6日、7日，G草原發(000780·SZ)連續兩天漲停。而就在7月5日，已停牌一個半月的G草原發，在深交所三次發出監管函未見回應的情況下，被深交所強制復牌。

　　在深交所2005年7月5日的公告中稱，G草原發除了已經披露的偽造銀行憑證虛構禽流感賠付問題外，還存在對沒有實際發生的交易行為編造虛假的入庫單、銷貨單、銀行單據、憑證、賬簿記錄等財務單據和會計報表，虛構采購和銷售業務以編造業績，虛列巨額銀行存款，虛構購買巨額草地使用權資產業務等涉嫌違法違規行為。G草原發第一大股東赤峰市銀聯投資有限責任公司存在涉嫌抽逃配股資金的問題。

　　鑒于2004年、2005年連續兩年凈利潤為負值，G草原發于2006年11月1日開始被實行退市風險警示的特別處理，股票簡稱由“草原興發”變更為“*ST興發”。

　　上市募集資金失蹤

　　管理好公司資金，防止丟失，是對一個企業最低不過的要求。如果一家上市公司，連上市募集資金都會丟失，其資金管理能力可見一斑。

　　2003年9月20日，宏智科技(600503)曾發布公告稱，公司募集資金5000萬元被中國光大銀行福州鼓樓支行擅自劃走，公司因此把銀行告上了法庭。

　　一波未平，一波又起。2003年11月13日，該公司又發布公告披露，宏智科技原董事長林起泰于2003年5月29日將募集資金7000萬元代為償還其胞弟林起倫所控股的

福建昆侖科技有限公司所欠中國光大銀行福州分行借款；此前林起泰曾于2002年12月23日以公司名義將公司9000萬元的募集資金定期存單作為質押物，為福建昆侖科技有限公司向中國光大銀行福州分行申請的7000萬元人民幣借款提供質押擔保。鑒于公司2003年、2004年經審計的凈利潤均為負數，根據上海證券交易所股票上市的有關規定，公司股票從2005年5月10日起實行退市風險警示的特別處理，股票簡稱變更為“*ST新智”。

　　頻換管理層

　　從公司長期發展戰略考慮，應該要盡量保持管理層隊伍的穩定性，如果一家上市公司在短期內頻換管理層就是一種極不正常的現象。

　　在長豐通信(000892·SZ)2002年9月4日發布的公告中顯示，從董事長到總裁，該公司的高層被幾乎全面更換。

　　從2001年初至2002年9月，長豐通信對公司高管進行了三次更換，第一次變動發生在長豐通信2001年2月的董事會上，更換了董事長、副董事長、總經理及財務總監。

　　同年11月28日，長豐通信董事會通過決議，更換了上任不到一年的總經理、財務總監、董事長。到2005年時，長豐通信半年報顯示，上半年主營業務收入4380萬元，同期減少89.92%；凈虧1.16億元，負債總額達17.88億元，資產負債率接近80%。2005年8月18日，長豐通信與星美傳媒集團進行了聯合重組，股票簡稱自2005年由“長豐通信”改為“星美聯合”。2006年5月9日，因2005年年報被深圳鵬城會計師事務所出具了無法表示意見的審計報告，星美聯合被實行特別處理，股票簡稱由“星美聯合”變更為“ST星美”。