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風(fēng)險(xiǎn)投資的過程就像談戀愛，風(fēng)險(xiǎn)投資家從不會一見鐘情
- 文/鄭 磊
創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資是資本市場的重要融資途徑，在高科技上市公司后面從不缺少風(fēng)險(xiǎn)投資家的身影。而在中國，風(fēng)險(xiǎn)投資已經(jīng)開始更多地關(guān)注其他非高技術(shù)領(lǐng)域但具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收
益的投資項(xiàng)目了，越來越多的中國創(chuàng)業(yè)者和公司將有機(jī)會觸摸到風(fēng)險(xiǎn)投資家的手。如何握緊這只資本之手，增加成功機(jī)會，值得深入了解和學(xué)習(xí)。
“白馬王子”的“愛情哲學(xué)”
白馬王子，是眾多妙齡女孩夢寐以求的偶像。這就正像風(fēng)險(xiǎn)投資家與項(xiàng)目公司或創(chuàng)業(yè)者之間的關(guān)系。白馬王子不是高不可攀的，但他們的擇偶標(biāo)準(zhǔn)比較獨(dú)特，因此，平凡的女孩難入其法眼。風(fēng)險(xiǎn)投資的過程也像談戀愛，風(fēng)險(xiǎn)投資家從不會一見鐘情而定終身，即便是看上了對方，也有個(gè)感情逐步投入的過程。
問題的關(guān)鍵在于搞清楚白馬王子的擇偶標(biāo)準(zhǔn)。作為一個(gè)理想的對象，項(xiàng)目公司必須在兩個(gè)方面具備明顯優(yōu)勢：靚麗的容貌—— 好的項(xiàng)目，和良好的氣質(zhì)—— 值得信賴的管理團(tuán)隊(duì)，內(nèi)外兼修，兩者缺一不可。容貌是前提，沒有好的項(xiàng)目，一切都無從談起了。風(fēng)險(xiǎn)投資家都“好色”，看姿色往往是從項(xiàng)目的商業(yè)計(jì)劃書開始。猶如女人的裝束，如果不能在商業(yè)計(jì)劃書中表現(xiàn)出項(xiàng)目的優(yōu)點(diǎn)和發(fā)展?jié)摿Γ拖癫粫虬绲拿琅Ч赡苓�不如會裝扮自己的一般女人。但光有美貌還不夠，如果沒有氣質(zhì)，還可能失去白馬王子的青睞。項(xiàng)目公司直接對投資者負(fù)責(zé)，要保證資金合理高效的使用，為投資者帶來收益。值得信賴的管理團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)該是有誠信、懂經(jīng)營、善管理、技術(shù)/經(jīng)營/管理人才合理搭配的團(tuán)結(jié)的集體，否則，一個(gè)不符合條件的管理團(tuán)隊(duì)，有再好的項(xiàng)目，也不能吸引來投資。
白馬王子不僅“好色”而且“善變”，后者體現(xiàn)在從一開始，風(fēng)險(xiǎn)投資家就沒想著要和項(xiàng)目公司長長久久，戀愛時(shí)就想著分手，策劃好分手的方式和財(cái)產(chǎn)的分割。根據(jù)國外一般經(jīng)驗(yàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資者與項(xiàng)目公司從戀愛到分手的周期是3～5年。國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資者比較“忠實(shí)”，也因?yàn)椤俺鲕墶钡臋C(jī)會較少，不少風(fēng)險(xiǎn)投資家至今都還被項(xiàng)目公司死死套牢而不得脫身。投資退出渠道的不暢通，反過來又影響到國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的發(fā)展。白馬王子通過不斷地和美女談戀愛，在不斷發(fā)展自己實(shí)力的同時(shí)，美女們也逐漸從青澀走向了成熟。人類正是在不斷戀愛的過程中優(yōu)化自己，誠哉斯言。這就像創(chuàng)業(yè)公司一樣，在國外，沒有幾家成功的創(chuàng)業(yè)公司沒接受過風(fēng)險(xiǎn)投資，而在國內(nèi)，正相反，還沒有多少創(chuàng)業(yè)公司真正了解風(fēng)險(xiǎn)投資是怎么回事。也許這就是這些公司發(fā)展不夠好的一個(gè)原因吧。
白馬王子是喜歡摩登女子還是傳統(tǒng)型女孩，也是因人而異的。前者比如高科技項(xiàng)目公司，后者指傳統(tǒng)行業(yè)的項(xiàng)目公司。認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資者只會將眼光盯住高新技術(shù)項(xiàng)目的看法是錯(cuò)誤的。其實(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資者最愛的是成長快、贏利潛力大的項(xiàng)目，而這類項(xiàng)目往往具有高風(fēng)險(xiǎn)性。常言道：高風(fēng)險(xiǎn)才可能有高利潤，中等風(fēng)險(xiǎn)帶來一般收益，低風(fēng)險(xiǎn)就只能是低利潤。風(fēng)險(xiǎn)投資者就是將高風(fēng)險(xiǎn)/高收益的項(xiàng)目公司快速培養(yǎng)長大，以便以較有利的價(jià)格脫手獲利的“機(jī)會主義者”。風(fēng)險(xiǎn)投資者對蒙牛(乳業(yè))、星巴克(咖啡連鎖店)、寧夏紅(造酒)、卡森實(shí)業(yè)(皮革制造)、山水(水泥)、永樂(家電連鎖店)等屬于傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)的投資，實(shí)際上是看到了這些公司在中國這個(gè)特定市場上的巨大的發(fā)展?jié)摿涂焖俪砷L性，而不是看她是傳統(tǒng)型還是摩登型美女。因此，處于傳統(tǒng)行業(yè)的公司不用氣餒，只要你符合白馬王子的擇偶條件，都有機(jī)會得到垂青。
“窈窕淑女”的情感困惑
時(shí)代越是進(jìn)步，現(xiàn)代人的感情困惑似乎越多。這是信息時(shí)代的特點(diǎn)，信息爆炸性增長而溝通渠道和方式的相對落后，帶來了嚴(yán)重的信息不對稱，所以窈窕淑女極有可能找不到理想對象。我們曾受托為一家手機(jī)游戲創(chuàng)業(yè)公司尋找投資人，從項(xiàng)目和管理團(tuán)隊(duì)看，都算得上色藝雙絕了，但當(dāng)我們找到一家有興趣的風(fēng)險(xiǎn)投資公司時(shí)，這個(gè)公司卻因無力支撐運(yùn)營壓力而解體了。最大的教訓(xùn)是沒有在項(xiàng)目開始階段就包裝自己，尋找發(fā)展的資金，直到現(xiàn)金流難以為繼時(shí)，才匆忙去找，這就像大齡女人找男友，找到滿意對象的可能極小。
我們看到窈窕淑女難找對象的原因還有很多。一是脫離實(shí)際亂提條件。風(fēng)險(xiǎn)投資的最大特點(diǎn)就是“只為一時(shí)擁有，不思天長地久”，期望項(xiàng)目公司能快速長大，在退出時(shí)獲得相當(dāng)于投入資本幾倍的收益。不了解白馬王子“為戀愛而戀愛”的本質(zhì)，淑女也只能抱恨終生了。
還有一種情況是淑女的個(gè)人意識太強(qiáng)，過于獨(dú)立不羈。網(wǎng)絡(luò)上曾流行一篇“我與40多家風(fēng)險(xiǎn)投資商過招”的文章，是一個(gè)年輕人記述自己與數(shù)十個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資人談判，但始終沒有成功的經(jīng)歷，原因是不愿意接受風(fēng)險(xiǎn)投資人對財(cái)務(wù)管理和公司經(jīng)營業(yè)績增長的約束性要求。其實(shí)換位思考一下，就能明白，風(fēng)險(xiǎn)投資者們所提出的大多數(shù)約束條件是合理的，白馬王子并不想把戀愛對象占為己有，業(yè)績約束條件是為了激勵(lì)管理團(tuán)隊(duì)全力以赴地做好企業(yè)，財(cái)務(wù)約束是為了防止管理者的道德風(fēng)險(xiǎn)，是審慎的舉措。如果企業(yè)經(jīng)營很差，承受最大損失的是投資人，盡管收回了管理團(tuán)隊(duì)的股份，得到的實(shí)際是個(gè)沒有價(jià)值的空殼公司。愛上白馬王子的美女還是要為愛付出很大的努力和代價(jià)才行。
再有一種情況是美女有貌無行，信用不好，難以獲得信任。在投資界有一句俗語，投資項(xiàng)目要“三分看貨，七分看人”。風(fēng)險(xiǎn)投資人沒有能力也沒有愿望去親自經(jīng)營和管理他不熟悉的項(xiàng)目公司，投資人出錢，管理團(tuán)隊(duì)出力，各自角色不同。部分企業(yè)賬目混亂，創(chuàng)業(yè)隊(duì)伍人才搭配有明顯缺陷，這樣就很難吸引到風(fēng)險(xiǎn)投資。比如華平曾投資600萬美金給一個(gè)生產(chǎn)薯片的項(xiàng)目。華平占股80%，管理團(tuán)隊(duì)占股20%。所以美女要想得到白馬王子垂顧，善始善終，需要德貌俱備，內(nèi)外兼修。
成功案例借鑒
下面分類列出項(xiàng)目公司與風(fēng)險(xiǎn)投資成功“戀愛”的部分案例，也許可以幫助企業(yè)獲得一點(diǎn)靈感和啟發(fā)。
● 看中你的“人、技術(shù)、市場”：百度，攜程網(wǎng)，大族激光，分眾，港灣網(wǎng)絡(luò)
—— DFJ投資百度，主要是看好百度的兩位創(chuàng)始人以及他們達(dá)到的技術(shù)水平(百度在4個(gè)半月內(nèi)，比原來預(yù)計(jì)的6個(gè)月提前1個(gè)半月就做出了當(dāng)時(shí)全球領(lǐng)先的中文搜索引擎)。IDG下決心投資百度是因?yàn)樗麄儼l(fā)現(xiàn)創(chuàng)始人李彥宏非常關(guān)注去找“比自己強(qiáng)”的技術(shù)人員和管理人員和組建最好的管理團(tuán)隊(duì)。
—— 凱雷投資攜程旅行網(wǎng)，主要是看中了攜程的市場前景和他們的管理團(tuán)隊(duì)。
—— 投資者信任大族激光創(chuàng)始人高云峰的市場能力，市場感覺好，對客戶開發(fā)有策略，做客戶服務(wù)靈活。
—— 軟銀選擇分眾的根本原因是看好創(chuàng)始人江南春身上具有創(chuàng)業(yè)激情和對傳媒產(chǎn)業(yè)的深入理解。
—— 華平投資港灣網(wǎng)絡(luò)是看好創(chuàng)始人李一男曾經(jīng)在中國最大的民營電信設(shè)備公司華為擔(dān)任高管并為其快速成長發(fā)揮了重要的作用。
● 看中快速發(fā)展的經(jīng)營業(yè)績和潛力：金蝶軟件，千橡，諾亞舟，富年
—— IDG投資金蝶是看中它在產(chǎn)品和服務(wù)上擁有獨(dú)特的技術(shù)，是中國發(fā)展步伐最快的財(cái)務(wù)軟件公司。
—— 除了對管理團(tuán)隊(duì)的認(rèn)可，Accel投資千橡另一主要原因在于它是Web2.0技術(shù)浪潮下比較領(lǐng)先的一家公司，用戶屬于成長性較高、人群素質(zhì)好、喜歡娛樂的高素質(zhì)人群，廣告的含金量比較高。
—— 霸菱是因?yàn)榭春眯乱淮悄軐W(xué)習(xí)機(jī)的方向以及發(fā)明者的市場后勁而投資諾亞舟，諾亞舟曾實(shí)現(xiàn)連續(xù)4年120%的高速平均增長率。
—— 華平曾投資了一個(gè)做零售郵購的項(xiàng)目。參考美國市場零售額的15%是來自郵購，對應(yīng)于中國2000億的零售市場，15%零售郵購是一個(gè)相當(dāng)大市場。后來通過郵購賣銀首飾，毛利高達(dá)60%。
鄭磊，綜合開發(fā)研究院產(chǎn)業(yè)基金與創(chuàng)業(yè)投資研究中心副主任，腦庫投資管理公司投融資總經(jīng)理，研發(fā)總監(jiān)
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