Carl Icahn顛覆時(shí)代華納

　　撰文：關(guān)筱毅

　　近日廣受關(guān)注的“時(shí)代華納管理層之爭(zhēng)”令美國(guó)企業(yè)界有“企業(yè)狙擊手”之稱的卡爾·愛康浮出水面。這個(gè)憑借上世紀(jì)80年代一連串?dāng)骋馐召?gòu)而白手致富的億萬富翁，到底是維護(hù)投資者權(quán)益的戰(zhàn)士，還是華爾街金錢游戲規(guī)則下滋長(zhǎng)的怪胎？

　　短視的到底是誰？

　　一向在公眾面前以隨和、樂觀著稱的時(shí)代華納CEO迪克·帕森斯(Dick Parsons)近日竟然一反常態(tài)地以深鎖的眉頭面對(duì)傳媒，這副焦頭爛額的表情泄露了他面前的麻煩有多么大。自從去年8月起，他就給美國(guó)企業(yè)界聞風(fēng)喪膽、有“企業(yè)狙擊手”之稱的卡爾·愛康(Carl Icahn)盯上了，成為了愛康窮追猛打的“獵物”。此人在美國(guó)企業(yè)界的殺傷力好比去年把美國(guó)國(guó)際集團(tuán)(AIG)CEO格林伯格拉下馬的華爾街鐵面判官——紐約州總檢察長(zhǎng)斯皮策，愛康總是用他像狗一樣靈敏的嗅覺，找出并伺機(jī)襲擊那些他認(rèn)為股價(jià)估值過低的公司，在上世紀(jì)80年代聚斂了數(shù)十億美元的財(cái)富成為暴發(fā)戶的同時(shí)，他也成為了讓企業(yè)高管們夜不能寐的“幽靈”。

　　自從愛康迄今為止最為野心勃勃的“時(shí)代華納管理層之爭(zhēng)”拉開序幕以來，多虧兩位大腕主角——帶有傳奇色彩的“企業(yè)狙擊手”、同時(shí)也是時(shí)代華納最大的個(gè)人股東和價(jià)值850億美元的世界最大傳媒集團(tuán)CEO的賣力表演，已經(jīng)變得越來越有趣和吸引眼球了。在這場(chǎng)大戰(zhàn)中，充斥著數(shù)字的列舉、人際關(guān)系的調(diào)動(dòng)和愿景的規(guī)劃，但爭(zhēng)論的最核心卻能只用一句話簡(jiǎn)單地概括出來：誰會(huì)是那個(gè)以短視的眼光葬送時(shí)代華納美好前途的人？

　　帕森斯在2002年臨危受命成為時(shí)代華納的CEO兼董事長(zhǎng)，他在削減債務(wù)、出售音樂子公司以及處理與美國(guó)在線(America Online)在2000年合并所產(chǎn)生的遺留問題方面取得了巨大成功，但時(shí)代華納的股價(jià)幾年來一直波瀾不興，徘徊在18美元上下。這個(gè)致命傷成為了愛康攻擊帕森斯的導(dǎo)火線。

　　從愛康的觀點(diǎn)看來，時(shí)代華納的短視在于董事會(huì)里保留了大多數(shù)促成2000年與AOL進(jìn)行世紀(jì)并購(gòu)案的成員，他們?cè)诮?jīng)歷過這場(chǎng)大失敗后都傾向于保守的作風(fēng)，沒有盡力挖掘經(jīng)營(yíng)的潛力，并錯(cuò)失了一個(gè)又一個(gè)進(jìn)取的機(jī)遇，比如放棄購(gòu)入AT&T的有線電視系統(tǒng)和沒有利用AOL在即時(shí)通訊方面的領(lǐng)導(dǎo)地位搶占

　　帕森斯則堅(jiān)信，他才是目光長(zhǎng)遠(yuǎn)的那個(gè)人：時(shí)代華納多元集團(tuán)企業(yè)的結(jié)構(gòu)正確無誤，集約化經(jīng)營(yíng)——美國(guó)在線與時(shí)代華納合并交易背后那個(gè)被大力鼓吹的原因—最終會(huì)成為現(xiàn)實(shí)。他近日在洛杉磯表示：“我認(rèn)為那些聽從(分拆)建議的人長(zhǎng)期而言不會(huì)得到回報(bào)。實(shí)際上我的預(yù)言是，為了企業(yè)(對(duì)市場(chǎng))反應(yīng)更靈敏、更有競(jìng)爭(zhēng)力，最終你們會(huì)看到那些試圖分拆公司的人將重新走上企業(yè)整合的道路�！彼�指出，對(duì)所有企業(yè)而言，財(cái)務(wù)和管理方面的規(guī)模都越來越重要。

　　目前的情況是，愛康指責(zé)帕森斯整合多元集團(tuán)企業(yè)的行為短視，而帕森斯那方則指責(zé)短視的是愛康提高股價(jià)的計(jì)劃。由于他們誰也說服不了誰，只好轉(zhuǎn)而去說服其他作壁上觀的董事會(huì)成員和投資者：短視的是對(duì)方。在未來的幾個(gè)星期之內(nèi)，那些還沒有就此事表態(tài)的游離投資者將會(huì)陸續(xù)做出抉擇。雖然結(jié)局還沒有塵埃落定，但事態(tài)的發(fā)展無疑高潮迭起。

　　華爾街梟雄

　　沒有多少人可以想到，當(dāng)初那個(gè)兜里揣著500美元，手里捏著一張普林斯頓哲學(xué)學(xué)位證書只身闖蕩華爾街的愛康，今天竟然以76億美元的身價(jià)高居《福布斯》全球富豪排行榜的第47位。這個(gè)現(xiàn)年69歲，并身經(jīng)百戰(zhàn)的投資家臉上的自信和老練已經(jīng)難以再現(xiàn)初出道時(shí)那個(gè)硬著頭皮到Dreyfus

　　遠(yuǎn)在1985年的時(shí)候，還名不見經(jīng)傳的愛康就做出了人生第一次重大的賭博：在還缺80億美元的情況下，對(duì)菲利普斯石油公司(Phillips Petroleum)發(fā)起一場(chǎng)敵意收購(gòu)。他的做法是說服了首創(chuàng)利用垃圾股籌集資本的邁克爾·米爾肯(Michael Milken)所在的投資銀行德崇證券(Drexel Burnham)出具了一封帶有“高度確信”含義的信函。這封信的實(shí)際意義是，只要得到德崇證券出具的聲明，任何傻瓜都可以獲得一大筆資金，從而對(duì)一家大型公司展開收購(gòu)行動(dòng)，至少可以威脅收購(gòu)。

　　雖然愛康最終放棄了收購(gòu)菲利普斯石油公司的交易，但他卻引領(lǐng)了一個(gè)公司敵意收購(gòu)時(shí)代的來臨。僅在1986年一年，美國(guó)就發(fā)生了3973起收購(gòu)、兼并和并購(gòu)案，總價(jià)值相當(dāng)于2360億美元，令曾經(jīng)高高在上的公司高管永遠(yuǎn)失去了安全感。敵意收購(gòu)者在進(jìn)入董事會(huì)后，可以高喊著“股東價(jià)值萬歲”的口號(hào)，把沒能提高公司股價(jià)的首席執(zhí)行官掃地出門。從此，代表著投資者利益的股東與代表著管理層利益的公司高管之間那層原本溫情脈脈的面紗終被撕破，兩者站到了涇渭分明的兩個(gè)對(duì)立陣營(yíng)上。

　　真正奠定愛康在華爾街地位的交易要數(shù)上世紀(jì)80年代末與德士古石油公司(Texaco)的沖突，愛康本人把它作為自己的許多大筆產(chǎn)權(quán)交易中最偉大的一件。這一件產(chǎn)權(quán)交易也許在30年之內(nèi)都會(huì)超過許許多多其它的交易。他以最快的速度掙到了最多的錢：通過操縱德士古的管理層獲得買賣股票的價(jià)差，在18個(gè)月賺進(jìn)了5億美元！

　　只要回顧一下愛康在過去25年來的作為，就會(huì)發(fā)現(xiàn)他曾經(jīng)盯上二十多家公司。其中不乏那些擁有巨額市值的公司，如RJR煙草食品、Marvel卡通出版、Marshall Field百貨、環(huán)球航空(TWA)和西聯(lián)匯款。但他只著眼于賺取股票價(jià)差或者為個(gè)人牟利，不管公司死活的作風(fēng)為他贏得了一連串的惡名，也多次被對(duì)方告上法庭。

　　1985年的時(shí)候，愛康通過敵意收購(gòu)的方式把環(huán)球航空收歸囊中。從1985年到1993年間，他擔(dān)任環(huán)球航空的所有者。后來，他又在管理層不樂意的情況下，與環(huán)球航空簽訂了一份不平等協(xié)議，把環(huán)球航空的機(jī)票以低于公開發(fā)行價(jià)45%的價(jià)格在他所擁有的網(wǎng)站Lowestfare.com上發(fā)售。這些機(jī)票占到了這個(gè)網(wǎng)站1999年總訂購(gòu)數(shù)的87%，迫使環(huán)球航空在1996年和1999年對(duì)愛康提出了訴訟。

　　環(huán)球航空指控愛康從公司營(yíng)業(yè)收入中掠奪了幾億美元，而環(huán)球航空公司的總裁在法庭上對(duì)愛康破口大罵的一幕堪稱經(jīng)典，那個(gè)氣急敗壞的總裁把愛康形容為“這個(gè)世界上最貪婪的人之一”�？上�兩次訴訟最后的結(jié)果仍然是愛康獲勝，他背后有一個(gè)陣容龐大的律師團(tuán)。

　　維權(quán)戰(zhàn)士還是鯊魚

　　華爾街二十多年的經(jīng)歷，令愛康得到了許多稱謂：從金融家、投資商，到狙擊者、頑固到頭的談判家、百無一用的鼓動(dòng)家，再到毫無感情的投機(jī)商、兇猛的鯊魚。愛康對(duì)自己的評(píng)價(jià)卻是“維權(quán)投資者”。為了維護(hù)廣大投資者在官僚主義嚴(yán)重的大企業(yè)的權(quán)益，也為了大企業(yè)在長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展中引入民主決策而戰(zhàn)。他的敵人是被低估的潛在股東價(jià)值、死氣沉沉的企業(yè)文化、松懈的公司治理以及負(fù)擔(dān)沉重的勞資關(guān)系。于是，像愛康這樣游蕩在華爾街的一批“企業(yè)狙擊手”高舉著“釋放股東價(jià)值”的旗幟，精心挑選攻擊的目標(biāo)，通過各種激進(jìn)的行動(dòng)對(duì)管理層施加壓力，干預(yù)他們的決策。

　　從客觀上說，愛康把那些原來根本沒有話語權(quán)的、分散的小量持股人團(tuán)結(jié)起來，成為他們的代表監(jiān)督大企業(yè)管理層的行為。通過促使企業(yè)管理層專注于為股東創(chuàng)造價(jià)值，敵意收購(gòu)者們?yōu)橥顿Y者帶來了數(shù)十億美元的財(cái)富。而且愛康所指出的管理層的失誤的確能切中要害。以時(shí)代華納為例，愛康指出在2002年當(dāng)時(shí)代華納深陷債務(wù)危機(jī)急需現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的時(shí)候，以26億美元的低價(jià)把華納唱片出手，到了今天這家公司的市值卻是47億美元。而自從帕森斯在2002年初上任以來，時(shí)代華納在紐約曼哈頓如頭等艙般豪華的總部令管理費(fèi)用飆升了40%。

　　如果像愛康那樣的“企業(yè)狙擊手”有致命弱點(diǎn)的話，那就是狂妄自大。許多“企業(yè)狙擊手”都確信，他們知道如何把企業(yè)經(jīng)營(yíng)得比管理層更好。而愛康的批評(píng)者則指責(zé)他只知道如何管理自己的投資，卻把別人的公司管理得一塌糊涂，他紙上談兵的純熟技巧無法掩飾他在實(shí)際管理公司方面的無能。最好的例子莫過于前面提到的環(huán)球航空，這家可憐的公司被他折騰了一番后負(fù)債累累，最終還是逃不過被美洲航空公司收購(gòu)的下場(chǎng)。

　　愛康勝算幾何

　　時(shí)代華納事件發(fā)展至此，已經(jīng)超越了一場(chǎng)關(guān)于商業(yè)智慧與戰(zhàn)略目光的辯論，而是演變?yōu)殡p方極力拉攏各種支持力量的公關(guān)之戰(zhàn)。以目前的形勢(shì)來看，愛康無疑處于下風(fēng)，不僅因?yàn)樗�的時(shí)代華納復(fù)興計(jì)劃遭到了華爾街的廣泛抨擊，被質(zhì)疑這個(gè)資產(chǎn)拆分方案能否真正解決問題，更因?yàn)樗�的�?duì)手帕森斯是一個(gè)長(zhǎng)袖善舞的公關(guān)高手。

　　雖然在時(shí)代華納控股僅占3%的愛康請(qǐng)來了經(jīng)驗(yàn)豐富的并購(gòu)行家、拉扎德兄弟公司首席執(zhí)行官瓦瑟斯坦，并湊齊了8名董事來反對(duì)帕森斯及其領(lǐng)導(dǎo)的董事會(huì)。但一位長(zhǎng)期關(guān)注時(shí)代華納的分析師稱：“在大家眼中，迪克·帕森斯是一個(gè)政治頭腦精明、舉止溫文爾雅的人，并且是一個(gè)出色的團(tuán)隊(duì)合作者，他的口碑非常好�！�

　　學(xué)法律出身，再加上早年的從政經(jīng)歷，磨礪了帕森斯的外交和談判技巧。帕森斯之所以能作為接班人接掌市值逾400億美元的時(shí)代華納，相當(dāng)重要的原因是他是一個(gè)能夠團(tuán)結(jié)所有董事的人，且有可能為這家因?yàn)椴煌瑯I(yè)務(wù)之間關(guān)系惡劣而聲名狼藉的公司帶來一些穩(wěn)定性。正如一位身兼時(shí)代華納股東的著名媒體投資者指出的那樣：“時(shí)代華納董事長(zhǎng)的工作就是做眾多首席執(zhí)行官的首席執(zhí)行官�！痹偌又�，帕森斯在時(shí)代華納的從業(yè)史可以追溯到上世紀(jì)90年代初期，他當(dāng)上CEO是時(shí)代華納對(duì)其長(zhǎng)期栽培的結(jié)果，與那些救火明星似的空降兵不可同日而語。他在時(shí)代華納深厚的人脈，接任后做出的成績(jī)以及在業(yè)界斐然的聲譽(yù)都意味著愛康對(duì)他個(gè)人管理能力的攻擊并不至于立即導(dǎo)致投資者望風(fēng)而逃。

　　另一方面，支持帕森斯的職業(yè)經(jīng)理人陣營(yíng)里充斥著那些舉足輕重的大人物為他搖旗吶喊。目前，帕森斯已經(jīng)接到全球頂級(jí)企業(yè)領(lǐng)袖，包括通用電氣的杰弗里·伊梅爾特、索尼的霍華德·斯金格爵士和新聞集團(tuán)的魯珀特·默多克打來的一連串聲援的電話。他們傳來的信息是：在卡爾·愛康試圖扳倒你，并瓦解你所經(jīng)營(yíng)的公司的時(shí)候，我們支持你。但毫無疑問，這些聰明的人都聽到了事件所敲響的警鐘：必須根據(jù)其他利益人的長(zhǎng)期責(zé)任來平衡不耐煩的投資者的短期要求，否則下一個(gè)“帕森斯”就是自己了。

　　正如愛康21年前的菲利普斯石油公司收購(gòu)案開創(chuàng)了一個(gè)公司敵意收購(gòu)的時(shí)代，今日的“時(shí)代華納管理權(quán)之爭(zhēng)”無論成敗，同樣會(huì)加速中小投資者作為企業(yè)所有者意識(shí)的覺醒。無論時(shí)代華納的品牌和收益受到怎樣的影響，愛康個(gè)人的品牌和收益都穩(wěn)賺不賠。而且無論是流芳百世還是遺臭萬年，這個(gè)具有爭(zhēng)議性的人物將在華爾街這個(gè)結(jié)合金錢和創(chuàng)意的名利場(chǎng)里留下濃墨重彩的一筆。從某種角度來說，愛康已經(jīng)是一個(gè)贏家。