如何防范跨國(guó)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)

　　支付方式的選擇對(duì)并購(gòu)雙方的收益都會(huì)產(chǎn)生顯著的影響，恰當(dāng)?shù)闹Ц斗绞侥芤宰畹偷某杀緦?shí)現(xiàn)足夠大的控制力

　　周海蓉/文

　　除非企業(yè)有自己的財(cái)務(wù)公司或國(guó)外有正常的金融伙伴，否則企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)多少會(huì)遇

到資金上的困難。當(dāng)今世界著名跨國(guó)公司大都擁有數(shù)額龐大的資本金和公司控股的銀行，而中國(guó)跨國(guó)并購(gòu)的投資母體，即使在國(guó)內(nèi)稱得上是“航空母艦”級(jí)的大企業(yè)，但在國(guó)際上也只能算中小企業(yè)，“供血”有限。而對(duì)于民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，融資問(wèn)題無(wú)疑顯得更為困難。

　　除了資金不足以外,跨國(guó)并購(gòu)還存在諸多融資方面的特殊風(fēng)險(xiǎn),比如匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際稅收風(fēng)險(xiǎn)等等。那么,志在海外的中國(guó)企業(yè)應(yīng)該如何防范和管理這些融資風(fēng)險(xiǎn)呢？

　　選擇合適的支付和融資方式

　　支付方式的選擇對(duì)并購(gòu)雙方的收益都會(huì)產(chǎn)生顯著的影響，恰當(dāng)?shù)闹Ц斗绞侥芤宰畹偷某杀緦?shí)現(xiàn)足夠大的控制力。如今跨國(guó)并購(gòu)的支付方式日益完善、科學(xué)，日益多樣化和規(guī)范化，主要有現(xiàn)金并購(gòu)、換股并購(gòu)、綜合證券并購(gòu)和杠桿并購(gòu)等。各種方式各有利弊，中國(guó)企業(yè)應(yīng)當(dāng)視具體情況選擇合適的支付方式。

　　對(duì)照我國(guó)的跨國(guó)并購(gòu)支付方式,用得多的是現(xiàn)金并購(gòu)、資產(chǎn)折股、無(wú)償劃撥，另有極少量的換股并購(gòu)，綜合證券并購(gòu)和真正意義“小吃大”的杠桿并購(gòu)在國(guó)內(nèi)幾乎沒(méi)有。

　　融資時(shí)必須綜合考慮多種方面的影響，例如是發(fā)行股票還是債券；如何設(shè)計(jì)其種類、期限、利率來(lái)既保證發(fā)行成功，又能降低融資風(fēng)險(xiǎn)；如何利用金融衍生工具降低資金成本，規(guī)避利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)等。

　　發(fā)揮投資銀行作用

　　投資銀行在企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)業(yè)務(wù)中主要扮演收購(gòu)經(jīng)紀(jì)人和財(cái)務(wù)顧問(wèn)的角色，主要為并購(gòu)方代理策劃或?yàn)楸皇召?gòu)方代理實(shí)施反收購(gòu)措施，參與并購(gòu)合同的談判，確立并購(gòu)條件，協(xié)助并購(gòu)方籌集必要的資金。投資銀行在作為收購(gòu)方公司收購(gòu)兼并的財(cái)務(wù)顧問(wèn)時(shí)，往往更重要的是充當(dāng)其融資顧問(wèn)，負(fù)責(zé)其資金的籌措。兼并活動(dòng)的融資，往往要涉及到許多投資者、金融機(jī)構(gòu)、政府和外商等，在繁雜的過(guò)程中，投資銀行突出的優(yōu)勢(shì)是:在長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，它與地方各類投資者及有關(guān)部門建立廣泛，深入的聯(lián)系，可以作為一個(gè)中介，把各方面的投資者、機(jī)構(gòu)聯(lián)系在一起，進(jìn)行資金的融通和金融協(xié)調(diào)。目前我國(guó)投資銀行參與企業(yè)并購(gòu)重組的突出問(wèn)題是投資銀行對(duì)企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)參與不夠，沒(méi)有充分發(fā)揮其作用，而且服務(wù)質(zhì)量也普遍偏低。

　　要盡快促進(jìn)我國(guó)投資銀行參與企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)，為我國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)提供更好的服務(wù)，我國(guó)投資銀行應(yīng)該首先進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，合理制定其發(fā)展業(yè)務(wù)；同時(shí)要注重人才的培養(yǎng)，招聘或培養(yǎng)一批熟悉并購(gòu)法律以及企業(yè)價(jià)值評(píng)估，并且具有豐富經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)咨詢?nèi)瞬?此外還要加快同行業(yè)間的聯(lián)合，增強(qiáng)自身的資金實(shí)力。

　　拓寬國(guó)際化融資渠道

　　為了積極有效地運(yùn)用跨國(guó)并購(gòu)方式，大力拓展我國(guó)的境外投資，單靠企業(yè)自身的努力是不夠的，還需要國(guó)家在政策上予以扶植和鼓勵(lì)。政府應(yīng)創(chuàng)造良好的金融政策機(jī)制，讓大型企業(yè)集團(tuán)根據(jù)經(jīng)濟(jì)效益自主地決定融資方式。比如進(jìn)一步放開海外融資渠道 ；進(jìn)一步放寬外匯支配使用權(quán)等等。

　　做好匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)分析

　　在對(duì)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)進(jìn)行國(guó)際融資戰(zhàn)略設(shè)計(jì)時(shí)，應(yīng)綜合分析以下各方面的因素：各種可能的資金來(lái)源及相應(yīng)的融資成本；各種融資方式對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的影響程度；企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、外匯風(fēng)險(xiǎn)、稅收、資金來(lái)源的分散化、跨國(guó)度轉(zhuǎn)移資金的自由度等，在此基礎(chǔ)上做出各種方案的選擇。但是國(guó)際融資不可避免地伴隨著匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。例如匯率上升將增加企業(yè)外債的還本付息的負(fù)擔(dān)。以外幣計(jì)算的公司債務(wù)，不僅要求債務(wù)利率最低，而且要求具有盡可能小的匯率風(fēng)險(xiǎn)。所以在融資之前，要對(duì)匯率的變動(dòng)趨勢(shì)作個(gè)預(yù)測(cè)分析。能否準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)未來(lái)匯率的變動(dòng)，對(duì)于企業(yè)在國(guó)際