為什么“阿里巴巴”們需要上市？

　　——訪長江商學院中國企業研究中心劉勁教授

　　《長江》：發行股票并上市作為企業的一種融資策略，必須服從企業整體的戰略安排和需要。即“不能為上市而上市”，因此上市地、上市方式、時機等的選擇是否恰當，將直接關系到公司的戰略規劃能否順利實現。您認為，上市的最大作用在哪里？

　　劉勁：上市對股東來講，首先可以分散風險，像馬云和他的阿里巴巴，如果不上市，所有的風險都集中在自己的手里，上市可以把風險分散開來；其次，上市融資、通過資本市場獲得資金，成本相對較低，證券市場對于企業是一個非常好的融資平臺，未來很多業務的進一步發展，通過資本市場來進一步融資會非常方便。在股市上流通的股票就像貨幣一樣，可以用來支付高管及重要員工的薪酬，或是未來公司并購的費用。

　　《長江》：公司發行股票上市顯然是有利有弊的。而且，企業在不同發展階段對個中利弊之權衡也是不同的。因此，并非所有企業或在所有發展階段均適合公開進行股權融資，最近幾年國內企業在上市地的選擇上就發生了很大的變化。您如何評價這一現象？

　　劉勁：實際上，上市地選擇的主要因素之一是制度和文化。把美國和今天的中國大陸或香港比，融資水平低的高低并沒有太大的區別。不同點在于制度。很多在國內的公司常有所聞的事情，比如說內部人交易，坐莊，信息批露不充分等，在美國都是要依法嚴懲的。在美國上市的中國公司因違規的被告率非常高。在安然及世界通信等會計丑聞等事件之后，美國國會和政府加速通過了《薩班斯法案》(以下簡稱SOX法案)，該法案一方面是對小股民的一種強有力的保護，另一方面給企業很多附加的財政和法律的負擔。美國和中國在制度上差異很大。在香港，對于管理人員來講，在法律和制度上的沖擊要相對來講小一些。現在看來，SOX法案可能是太過苛刻了，造成在美國新上市公司的數量大幅減少，同時也給象香港，倫敦這樣的國際金融市場帶來難得的機會。對股市的監管不能走極端。

　　上市的另一個考慮因素當然是融資成本。公司上市從某種意義上是一種套利行為，尤其在有泡沫的股市里。如果股票這種商品價格很高，自然就有人會以相對低的成本制造這種商品來供應市場。現在由于流動性過剩，中國的資產價格偏高，在中國市場可以發出很好的價格，最劃算的是大陸A股市場上市，但由于A股市場存在種種掣肘，香港仍然是一個不錯的選擇。

　　《長江》：這種局面會一直維持嗎？

　　劉勁：流動性的持續性確實值得懷疑，這取決于人民幣升值的速度。國家的貨幣和匯率政策是決定流動性的主要因素，而當今的這些政策的關鍵又是人民幣升值的速度。但要注意，包括后續融資，上市都是分階段進行的。如果國內、國際市場發生什么變化，公司還可以選擇去其他地方和市場融資。

　　《長江》：上市會強化股東權利實現機制和股東大會的作用，強化控股股東的法律責任，也是完善公司治理的重要環節之一。但對于有些個人創業色彩濃厚的企業可以嗎？

　　劉勁：應該沒有大問題。企業既然要上市，創始人就要做好準備接納成千上萬的“合伙人。”個人創業的企業往往有比較強勢的大股東或主管。這些企業上市會造成股東之間利益不協調的問題。比如企業的創始人有一個長期持股的打算，但風險投資人卻想三五年后就將股票賣掉。這就會在公司經營上造成一些矛盾。但在大多數情況下這些矛盾都可以協商解決。 股市監管的總框架可以有效地減低解決這些矛盾的交易成本。

　　《長江》：在政企不分的情況下，國有企業的實際控制權掌握在相關政府機構手中。這些政府機構和官員并非企業的最終股東，他們的行為通常基于政治動機和個人效用最大化，而不是股東價值最大化，因此存在著事實上的所有者“缺位”問題。這和家族企業有異曲同工的地方，您如何看待這一現象？

　　劉勁：確實如此。這個問題在中國甚至整個亞洲都很突出，很大程度上限制了亞洲企業的擴張和國際化。中國要發展，股市是非常重要的，上市對形成這個過程非常有益處。可以借助