你可以通過賭博的規(guī)律指導(dǎo)投資，也可以用投資的規(guī)律指導(dǎo)賭博，取決于你更喜歡哪一種風(fēng)險類型。

　　文｜CBN記者 崔鵬

　　“買彩票算投資嗎？”提出這個問題在最初級的理財師那里，或者諸如此類的什么認(rèn)證培訓(xùn)課程上都會被人嘲笑，因為有一大套投資理論等著你呢。為什么企圖拿著彩票混入神圣的投資界？彩票賭博扔硬幣這種活動是會讓理財師、投資家們討厭的，如果投資真是這樣“隨機漫步”，他們的職業(yè)重要性也就大大降低了。

　　不過管它算什么呢，還有什么比中獎這件事更值得高興的嗎？算起來，除了違法亂紀(jì)和從事天才性的工作之外，公司人獲得財務(wù)自由的方法大概也只有投資和中獎兩種。只是買中彩票得大獎的幾率要小一些，在中國，國家彩票的返獎率在50%以下，在國外賭場上的返獎率也就是總的賠率則在80%以上，所以去賭博獲得財富的概率要比買彩票大。當(dāng)然這是指在合法的范圍內(nèi)的。投資的收益概率相對來說大得多，但是有些極端化的商品或者金融衍生品投資已經(jīng)接近了賭博的風(fēng)險和概率。投資、賭博和彩票就像兄弟，它們長得有點像，但走近一看又千差萬別，但是它們的很多數(shù)學(xué)和心理模型可以共用，這種共用對投資者來說是有趣而且有意義的，也就是說可以通過賭博的規(guī)律指導(dǎo)投資，用投資的規(guī)律指導(dǎo)賭博，這要看你更喜歡哪一種風(fēng)險類型。

　　頻繁交易中，麻將比投資有收益

　　如果想更多地獲得收益，那么就應(yīng)該頻繁地交易，從投資、買彩票和賭博上看，這種頻繁交易對下注者和投資人收益會有不同的影響。

　　從投資上看，頻繁交易無疑沒有給投資者帶來更多的收益，因為投資者沒法了解短期內(nèi)的股票漲跌，而券商卻從投資者頻繁交易中獲得了大量手續(xù)費，就像小弗雷德？施維德的《客戶的游艇在哪》一書中提到的，投資者交易養(yǎng)肥了那些券商、經(jīng)紀(jì)人，而他們還會反過來笑話你多愚蠢。

　　在巴菲特1982年給股東的信中，他把交易比作一場代價相當(dāng)昂貴的“聽音樂搶椅子”的游戲，投資者付出的交易成本相當(dāng)于他們對自己征收了重稅。比如每天交易量為1億股，那意味著相對于5000萬股交易日，股東們?yōu)榱恕皳屪�椅”要付出兩倍的手續(xù)費—因為要一賣一買—再假設(shè)每買賣一股的平均成本為15美分，那么一年累積下來約要花費75億美元的代價，這相當(dāng)于埃克森石油、通用動力、通用汽車與太古石油這四家全美最大企業(yè)在1982年利潤的總和。這種現(xiàn)象在中國資本市場似乎一點也不弱，在交易最火爆的2007年，全年股票市場交易印花稅達(dá)到2005億人民幣，這就已經(jīng)覆蓋了中國石油、工商銀行和建設(shè)銀行三家中國最賺錢的公司的總利潤，這里還沒有算各家券商的手續(xù)費用。

　　要是買彩票的頻率加快，它的收益效果會怎樣呢？前邊我們已說過中國的彩票總賠率很低，這就等于買彩票的人已經(jīng)被征收了重稅。在此基礎(chǔ)上，假如一個公司人每期堅持買一張彩票，也并不會增加他中獎的可能性，因為堅持很多期買一張彩票和在某一期買一張彩票的幾率是一樣的，彩票沒有投資的熊市和牛市之說，所以頻繁買彩票的賠錢效果要比頻繁投資還要好。

　　而賭博的頻繁操作其收效相對來說就要有利一些，如果是場外交易—也就是說假設(shè)賭博不是在賭場進行，而是在朋友家打麻將—那么參與次數(shù)越多，所有參與者的勝負(fù)幾率將越平均，因為沒有額外付出—不算時間價值—所以麻將從長期來看是不輸不贏的游戲。

　　對喜歡頻繁進出的參與者來說，也許選擇賭博比選擇資本市場要好。

　　為什么沒有人通過賭博成為億萬富翁

　　為什么只有人通過賭博傾家蕩產(chǎn)，而沒有人通過賭博成為億萬富翁？

　　這里最重要的原因在于賭場的“莊家效用”，也就是說看似公平的幾率競猜其實只對“莊家”，也就是賭場的開辦者有利。在很多賭博游戲中莊家都有占先規(guī)定。比如在著名的紙牌游戲21點(黑杰克)里，莊家所占的優(yōu)勢是5.5%，這種幾率保證了在同等情況下連續(xù)進行游戲，莊家會比你多贏5.5%的局?jǐn)?shù)，其實這就已經(jīng)足以讓長期嗜賭者血本無歸。在期望價值領(lǐng)域大有建樹的愛德華？索普在《打敗發(fā)牌人》里把莊家效用描述得更加明顯，由于在21點游戲中報酬數(shù)額固定，所以玩家主要的任務(wù)是評價有多大機會抽到一張對自己有利的牌。當(dāng)機會有利于玩家時，最好的戰(zhàn)略是增加下注，而在最理想的狀況下，有利于玩家的概率也只有9.8%，其余90.2%都是賭場的。所以，賭場要做的就是把游戲參與者拖住，盡量地將概率的力量展現(xiàn)出來。

　　當(dāng)然這里也有一些例外，比如著名的21點天才馬愷文，他帶領(lǐng)他的麻省理工21點小組在1990年代，利用算牌方式狂撈了約1000萬美元。各家“大出血”的賭場紛紛通過監(jiān)視畫面將這些算牌人的頭像存儲，建立了一份黑名單。從此，馬愷文等人成為美國境內(nèi)近百家賭場“21點”牌桌的“拒絕往來戶”。只要他們進入賭場，賭場員工便會以防賊似的眼神緊盯著他們，而他們的偉大業(yè)績也被好萊塢拍成了《攻陷拉斯維加斯》。

　　馬愷文運用的所謂算牌技巧需要復(fù)雜的計算和艱難的記憶，但是這種技巧只能給游戲參與者提高3%的勝率，而且這還是在那些數(shù)學(xué)和記憶天才以“非賭不可—怎么賭？”為課程目標(biāo)研習(xí)了很長時間才達(dá)到的。至于為什么3%戰(zhàn)勝了5.5%，可能只是個偶然吧。

　　所以根據(jù)這個道理，在高風(fēng)險投資領(lǐng)域，投資者堅持不了解的產(chǎn)品不去投資也就是在回避這種資本市場上的“莊家效用”給普通投資者可能帶來的資產(chǎn)損失。

　　沒有辦法是必勝之道

　　如果對于完全概率事件，也就是有效市場理論所說的“隨機漫步”事件，輸贏完全無法估測，改變下注技巧最著名的方法就是逐次放大下注額度。也就是第一次下注如果輸?shù)簦�在第二次下注的時候把賭注放大一倍，如此類推一直等到下注成功就立刻結(jié)束下注，把贏的錢抱回家。這種方法從理論上來說可行，但是 若要從反證的方式推斷，它肯定存在問題，因為世界上畢竟還有那么多的賭場在運行而且賺錢。

　　逐次加注的方法在實際操作中會遇到兩個問題，下注者本身會因為財力不足支持不住，就像一個投擲硬幣者，連續(xù)五次擲出同一個面是很可能的，而對于下注者來說，連續(xù)5次壓錯寶也不是什么非常奇怪的事，而連續(xù)五次壓錯寶卻導(dǎo)致壓注者損失了31倍的起始下注資金(注：下注者損失的是一個基礎(chǔ)下注金額的等比數(shù)列倍數(shù)，它們是“1+2+4+8+16”倍的啟示下注資金)，如果下注者即使在以前的下注過程中每次都受益，也會被這次小失敗而葬送掉命，因為這種下注方法決定下注人只可能連續(xù)失敗，不可能連續(xù)下注成功，這有點像那種毛利非常低的公司，一般市道只能賺小錢，而在市道不好情況下一年虧損就能把以前的盈利全部侵蝕掉。

　　除了這種系統(tǒng)風(fēng)險之外，下注賭博的人很難有非常好的自控能力，可以在贏錢后就匆匆離開。如此再加上賭場的莊家效用，賭客們必然輸多贏少。

　　這種累加下注計劃的破產(chǎn)也向在期貨投資上使用這種方法的投資者提出了警示，因為在期貨投資中下的注要比賭場還大，以一千塊錢為例，如果累加下注，很快投資者就可能輸?shù)魩资�倍的資金，這完全能達(dá)到傾家蕩產(chǎn)的效果。在完全概率市場沒有必勝之道。

　　有趣的是賭場上沒有傻瓜把自己的輸贏記錄做成K線圖來分析明天的輸贏和下注情況，而在同樣完全概率市場的一些衍生品市場上這么做的人卻大把的在。

　　最后一場賽馬

　　著名的心理學(xué)家丹尼爾？卡奈曼和阿莫斯？特威爾斯基在《人們?nèi)绾卧诠芾盹L(fēng)險和不穩(wěn)定性中完成了非常有趣的工作》中提到，在賭賽馬時，最后一天賽會上，前幾天最不被看好的賽馬上的下注會大幅度增加。這主要是因為兩個原因，一是在賽馬會的最后一天，大部分參與者還是虧損的，其次，那些虧損者急于要翻本。由于最不被看好的賽馬賠率要高于其它，所以在最后一天出現(xiàn)了賭劣馬的現(xiàn)象。

　　芝加哥大學(xué)教授理查德？塞勒和埃里克？約翰遜對一些MBA學(xué)生做了更具體的測試，他們對參加測試者提出以下三個問題：

　　實驗結(jié)果表明，賭徒在有可能平抑賭場造成損失的情況下，更愿意去冒更大的風(fēng)險，如果不能平抑以前的損失，則對風(fēng)險的興趣就會減小；而在此前已經(jīng)獲得收益的情況下，人們會以收益為限額，對風(fēng)險的容忍度也相應(yīng)提高，如果風(fēng)險影響超出收益的界限，則人們對風(fēng)險的容忍度將降低。這個原因是人們喜歡把賭博掙來的錢或者虧掉的錢在頭腦中放到一個賬戶中，比如認(rèn)為，賭賽馬贏來的錢可以賭賽馬輸?shù)簦�但是不能把其他錢輸?shù)簟＿@種事先的收益或虧損狀況影響到以后人們決策的情形被稱為賭場資金效應(yīng)。這種情況，在資本市場上很多投資者身上也同樣存在。比如很多投資者會在牛市的情況下為避免以后的損失把股票賣掉，把和原來投入等額的本金取出來存到另外的定期賬戶中，這樣可以讓他們認(rèn)為現(xiàn)在在股市中的資金是從投資股市中賺來的錢，從而對風(fēng)險的容忍度也會提高。在熊市中，投資者購買股票被套牢，在一段時間后如果股票價格恢復(fù)到投資者原來購買的價位，投資者往往選擇把股票賣掉，這是因為他們認(rèn)為已經(jīng)挽回了股市中的損失，對風(fēng)險已經(jīng)受夠了。

　　令人心痛的成本

　　賭徒最危險的行為是什么？那就是持續(xù)不斷的翻本心理，始終對于結(jié)束賭局欲罷不能，這是因為人們會對已經(jīng)投入大量時間、精力、最重要的是錢財?shù)囊患�事不肯輕易罷手，并傾向于將已進行的事情進行完，雖然繼續(xù)下去會造成更大的損失也在所不惜。人們腦子里會出現(xiàn)這樣的忠告：“如果現(xiàn)在結(jié)束，以前投入的就全白虧了。”所以，由于這種心態(tài)，在投資市場上，很多投資者即使買入的投資品種嚴(yán)重虧損，而且還有可能繼續(xù)下跌，投資者也不愿意把它賣掉，因為投資者希望這種投資品的投資成本應(yīng)該由這種投資品的收益來承擔(dān)，如果在虧損的時候賣出了，那么就會造成事實上的虧損，即使有其它的投資收益超過這個虧損，投資者也會產(chǎn)生強烈的損失厭惡情緒，而絕不認(rèn)虧出場。

　　這種把成本沉沒掉的心理作用，甚至影響到國家政策。例如在美國越南戰(zhàn)爭中，美國政府內(nèi)一些人認(rèn)為獲勝機會已經(jīng)非常渺茫，但是也有人反對戰(zhàn)爭的結(jié)束，這些人的反對理由就是沉沒成本的原因，“難道讓那些在越戰(zhàn)中戰(zhàn)死的士兵白白犧牲了么？”

　　在哈爾？阿科斯關(guān)于沉沒成本的研究中表明，已經(jīng)在某一項目投入成本的人，對于這個項目的成功的可能性預(yù)期高于沒有在這個項目上投入成本的人對項目的預(yù)期。在明明知道自己的投資是錯誤的情況下，仍然堅持繼續(xù)投資的原因是，如果停止投資就等于承認(rèn)前邊的成本淪為沉沒成本，而這種對錯誤的認(rèn)可是大多數(shù)人不愿意做的，這可能與人類避免承認(rèn)錯誤的責(zé)任本能有關(guān)。

　　分散投資  適時下注

　　撲克游戲可能有穩(wěn)操勝券的情況么？“即使你有99.99%的把握，你也有可能輸?shù)簟！?著名的撲克世界冠軍皮爾森憑他的經(jīng)歷說出其中的實情。因為在獲勝機率大的情況下由于風(fēng)險，獲得的收益也小，而小機率情況下由于賠率大，這樣就可能出現(xiàn)大損失。所以下注者不能在一次下注時就傾囊而出。和很多投資家一樣，皮爾森在其從事的金錢游戲中進行分散投資。

　　投資者的資產(chǎn)分配會隨著各個子市場的上漲下跌而進行配置變化，這就和玩撲克游戲一樣，雖然你不能在一次發(fā)牌中下了所有的注，但在時機有利于你的時候下注是明智的，高手的區(qū)別就是懂得怎么下注。

　　世界上最大的債券公司Pimco Total Return管理者比爾？格雷斯說，投資者必須知道市場有無理變化的一面，應(yīng)該做好充分的準(zhǔn)備。另一方面，你應(yīng)該在機會可能對你有利時下大注。

　　在合適的時機下大注的情況也是所有投資家想達(dá)到的一個理想狀況，但是這也很可能是一個成功者的幻覺，也許在合適的時機下合適的賭注根本沒人能做得到。

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